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1、 第五讲第五讲 资本预算方法资本预算方法u任何公司都拥有大量的潜在的投资项目。每项任何公司都拥有大量的潜在的投资项目。每项潜在的投资都是公司的一个可能的选择。有些选潜在的投资都是公司的一个可能的选择。有些选择是有价值的而有些则不是。财务管理成功的精择是有价值的而有些则不是。财务管理成功的精髓是学会寻找价值所在。髓是学会寻找价值所在。u据世界银行估计，据世界银行估计，“七五七五”到到“九五九五”期间，中国期间，中国投资决策失误率在投资决策失误率在30%左右，资金浪费损失大约左右，资金浪费损失大约在在4000亿到亿到5000亿元。亿元。学习目标：学习目标：n了解资本预算的含义、步骤及应注意的了解资
2、本预算的含义、步骤及应注意的问题；问题；n理解并掌握现金流量的预测原则和估算理解并掌握现金流量的预测原则和估算方法；方法；n掌握各种资本预算评价方法及其运用；掌握各种资本预算评价方法及其运用；第一节第一节 资本预算概述资本预算概述一、资本预算的概念一、资本预算的概念n资本预算的概念资本预算的概念 提出长期投资方案（其回收期长于一年）并进提出长期投资方案（其回收期长于一年）并进行分析选择的过程。行分析选择的过程。n通常投资项目包括：通常投资项目包括：固定资产投资；技术引进；改、扩建、技术固定资产投资；技术引进；改、扩建、技术改造；科技研发；对外长期投资（土地、实业、改造；科技研发；对外长期投资（
3、土地、实业、商贸）；环保投资；控股性合资、联营；企业商贸）；环保投资；控股性合资、联营；企业兼并收购；公关、广告、促销、捐赠计划；营兼并收购；公关、广告、促销、捐赠计划；营销网络建设或特许经营；人力资源培训计划等销网络建设或特许经营；人力资源培训计划等等。等。二、投资项目管理体制（步骤）二、投资项目管理体制（步骤）1、投资项目开发、投资项目开发 由母公司或子公司投资部对收集的各类投资由母公司或子公司投资部对收集的各类投资项目信息遴选之后，成立专门项目小组负责项项目信息遴选之后，成立专门项目小组负责项目开发目开发。（项目提出阶段）。（项目提出阶段）2、论证评估、论证评估 投资部项目小组进行项目可
4、行性论证，设计投资部项目小组进行项目可行性论证，设计优化项目方案。邀请企业内外部专家对投资项优化项目方案。邀请企业内外部专家对投资项目进行评估目进行评估。（项目评价阶段）。（项目评价阶段）3、投资决策、投资决策 由企业投资决策会议对备选项目进行决策，由企业投资决策会议对备选项目进行决策，决定对投资项目的审查批准意见决定对投资项目的审查批准意见。（项目决策。（项目决策阶段）阶段）4、监督实施及评价、监督实施及评价 成立项目筹备小组，实际操作投资项目。企成立项目筹备小组，实际操作投资项目。企业财务、审计部门监督投资项目建设过程，提业财务、审计部门监督投资项目建设过程，提高投资质量，控制投资总额。项
5、目执行过程中，高投资质量，控制投资总额。项目执行过程中，还应注意根据新情况及时修正方案还应注意根据新情况及时修正方案。（执行及。（执行及评价阶段）评价阶段）5、运作管理、运作管理 一般投资项目以项目责任制形态运营，项目建一般投资项目以项目责任制形态运营，项目建成后，划转其他部门进行正常运作状态下的管成后，划转其他部门进行正常运作状态下的管理理。（运作管理阶段）。（运作管理阶段）三、投资决策过程中应注意的问题：三、投资决策过程中应注意的问题：1、投资方向的选择应与企业战略相匹配。、投资方向的选择应与企业战略相匹配。在总多投资项目选择中，企业到底应投向在总多投资项目选择中，企业到底应投向哪里？是继
6、续扩大原有产业规模，做大做强原哪里？是继续扩大原有产业规模，做大做强原有产业，还是改向新的领域？在新的领域里是有产业，还是改向新的领域？在新的领域里是进行与原有产业相关多元化的投资，还是非相进行与原有产业相关多元化的投资，还是非相关多元化？这就需要对企业进行战略分析，找关多元化？这就需要对企业进行战略分析，找准企业定位，进行投资方向的选择。准企业定位，进行投资方向的选择。战略环境分析：战略环境分析：n战略环境分析是指对制定投资战略时面临的外部环境战略环境分析是指对制定投资战略时面临的外部环境和内部条件进行分析，明确风险，找出优势和劣势。和内部条件进行分析，明确风险，找出优势和劣势。这是投资战略
7、的基础和前提。这是投资战略的基础和前提。n外部环境因素包括：党和政府制定的政策、法令规定；外部环境因素包括：党和政府制定的政策、法令规定；国内外与经济有关的政治形势；社会的价值、风俗习国内外与经济有关的政治形势；社会的价值、风俗习惯、宗教信仰、地理条件、人口结构、劳动力素质、惯、宗教信仰、地理条件、人口结构、劳动力素质、经济形势、科学技术等。经济形势、科学技术等。n内部环境因素包括：企业发展的最大能力和潜力、生内部环境因素包括：企业发展的最大能力和潜力、生产设备状况及其适用性、资金规模及其配置情况、经产设备状况及其适用性、资金规模及其配置情况、经济效益、人员素质、组织结构状况等。济效益、人员素
8、质、组织结构状况等。通过战略环境通过战略环境分析企业可以清楚知道：环境制约的风险、机会、优分析企业可以清楚知道：环境制约的风险、机会、优势和劣势、资金筹措能力以及企业投资的可能性及必势和劣势、资金筹措能力以及企业投资的可能性及必要性。要性。案例：案例：A企业是一个房地产开发企业，企业发展到一定阶企业是一个房地产开发企业，企业发展到一定阶段，已经积累了足够的资金并且企业的融资能力很强，段，已经积累了足够的资金并且企业的融资能力很强，因此企业决定用自己充足的资金优势进行投资。在进因此企业决定用自己充足的资金优势进行投资。在进行投资项目选择时，发现信息产业发展前景不错，就行投资项目选择时，发现信息产
9、业发展前景不错，就投资成立了一个信息网络公司；发现农产品有投资价投资成立了一个信息网络公司；发现农产品有投资价值，又成立了一个农产品开发公司；发现医药产业利值，又成立了一个农产品开发公司；发现医药产业利润空间大，又成立了一个医药销售公司。这样润空间大，又成立了一个医药销售公司。这样A企业投企业投资了几个行业跨度很大的企业。在后来运作中，由于资了几个行业跨度很大的企业。在后来运作中，由于A企业对多个行业运作能力较差，不仅对于新成立的公企业对多个行业运作能力较差，不仅对于新成立的公司难以进行把握控制，导致几个企业亏损，而且由于司难以进行把握控制，导致几个企业亏损，而且由于将大量资金投资于其他行业，
10、使得原来的核心产业将大量资金投资于其他行业，使得原来的核心产业房地产业面临危机由于其投入资金不足，难以进一步房地产业面临危机由于其投入资金不足，难以进一步扩大规模，在激烈的市场竞争中，丧失了优势，导致扩大规模，在激烈的市场竞争中，丧失了优势，导致原有产业业绩下滑。原有产业业绩下滑。2、投资论证要充分。、投资论证要充分。企业在发展的不同阶段，投资决策的方式是不企业在发展的不同阶段，投资决策的方式是不同的：同的：n 初创期与中小规模阶段：初创期与中小规模阶段：决策思路往往来自于决策者个人的经验、观点决策思路往往来自于决策者个人的经验、观点和看法；决策程序为几名高层管理者口头的交和看法；决策程序为几
11、名高层管理者口头的交流和辩论，也收集数据并做一些数据分析；决流和辩论，也收集数据并做一些数据分析；决策方案主要存在于企业家个人的脑海中，没有策方案主要存在于企业家个人的脑海中，没有形成战略计划正式的文件。形成战略计划正式的文件。n发展期与大规模阶段：发展期与大规模阶段：决策思路来自于多个方面，管理者个人的远见、内外决策思路来自于多个方面，管理者个人的远见、内外部的调研发现等；决策程序通常是收集大量的数据，部的调研发现等；决策程序通常是收集大量的数据，进行大量的形势分析、深入的研究，各层次管理者参进行大量的形势分析、深入的研究，各层次管理者参与分析和研究，探索、质疑、筛选，最后研究出各个与分析和
12、研究，探索、质疑、筛选，最后研究出各个层次的战略，书面计划逐层由上级批准；决策方案制层次的战略，书面计划逐层由上级批准；决策方案制定战略计划比较详尽、正式。定战略计划比较详尽、正式。大型企业不能任由战略大型企业不能任由战略自发产生，也不能仅靠领袖一人的力量，必须建立起自发产生，也不能仅靠领袖一人的力量，必须建立起有效的战略管理系统。有效的战略管理系统。企业可以通过多种方式建立这企业可以通过多种方式建立这种系统，如外部整合专家资源、内部建立战略决策支种系统，如外部整合专家资源、内部建立战略决策支持系统、委任咨询机构等方式。应该倡导一种直觉与持系统、委任咨询机构等方式。应该倡导一种直觉与理性、个人
13、与团队、速度与效果相结合的战略决策方理性、个人与团队、速度与效果相结合的战略决策方式。式。3、投资决策组织和程序应科学。、投资决策组织和程序应科学。母公司级：母公司级：方案方案1：董事会成立专门的投资委员会，负责全公司投资：董事会成立专门的投资委员会，负责全公司投资项目的管理，适用于董事会实体机构，公司权力集中项目的管理，适用于董事会实体机构，公司权力集中在董事会的场合。在董事会的场合。方案方案2：总经理领导下的投资项目决策会议，定期不定期：总经理领导下的投资项目决策会议，定期不定期地对投资项目进行审批。该会议机构不是常设的。适地对投资项目进行审批。该会议机构不是常设的。适用于公司权力集中于总
14、经理的场合。用于公司权力集中于总经理的场合。职能机构：职能机构：企业内部一般设立投资或发展部，负责整个公司投资企业内部一般设立投资或发展部，负责整个公司投资项目的考察、开发、遴选、可行性论证、组织评估、项目的考察、开发、遴选、可行性论证、组织评估、报批等日常活动。报批等日常活动。子公司级子公司级 视情况设立投资部。视情况设立投资部。一般应限制子公司、孙公司的投一般应限制子公司、孙公司的投资权限，以免投资失控、重复投资、重复建设、分散资权限，以免投资失控、重复投资、重复建设、分散投资。投资。4、加强投资项目的监控。、加强投资项目的监控。监控是为了保证投资项目按计划顺利实施，及时发现问监控是为了保
15、证投资项目按计划顺利实施，及时发现问题，提出解决办法。题，提出解决办法。第二节第二节 现金流量的估计现金流量的估计一、现金流量估计的几个问题一、现金流量估计的几个问题1、关注现金流量而不是会计利润、关注现金流量而不是会计利润 所谓现金流量在投资决策中是指一个投资项目引起的企所谓现金流量在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。凡是由该投资而业现金支出和现金收入增加的数量。凡是由该投资而增加的现金收入或现金支出的节约额都称为现金流入；增加的现金收入或现金支出的节约额都称为现金流入；凡是由该投资引起的现金支出都称为现金流出；一定凡是由该投资引起的现金支出都称为现金流出；一
16、定时期的现金流入量与现金流出量的差额为现金净流量，时期的现金流入量与现金流出量的差额为现金净流量，它可以是正的，也可以是负的或零。它可以是正的，也可以是负的或零。这里所说的现金不仅包括各种货币资金而且还包括这里所说的现金不仅包括各种货币资金而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。如项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。如一个项目需使用原来的厂房、设备材料等，则相关的一个项目需使用原来的厂房、设备材料等，则相关的现金流量是指他们的变现价值而不是账面成本。现金流量是指他们的变现价值而不是账面成本。之所以关注现金流量是因为会计利润计算中包含之所以关注现金流量是因为会计利润计算中包含了人为的因素及非现金因素，如折旧。了人为的因素及非现金因素，如折旧。现金流量资料来源：现金流量资料来源：一项投资一旦提出，接下来必须估计投资项目一项投资一旦提出，接下来必须估计投资项目的利润和成本，这项工作往往需要营销、生产、的利润和成本，这项工作往往需要营销、生产、财务以及其他部门共同参与，预测项目未来的财务以及其他部门共同参与，预测项目未来的销量、售价、原材料成本、人工成本、其他费销量、售价
