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1、最新资料推荐上海证券交易所联合研究计划项目资本市场宏观运行环境研究课题主持人:冯科北京大学经济学院课题组2014年12月摘要当前我国正处于经济转型和产业结构调整的关键时期,对金融体系的功能和作用都提出了新的要求。本课题在分析中国当前金融结构现状的基础上,揭示中国金融结构失衡、银行体系挤兑资本市场的事实;然后,通过分析美国资本市场金融监管体系发展的历史以及随着监管政策变化金融结构体系的变动情况,得出我国金融市场监管现状及金融体制环境现状,并以债券市场为例,分析监管竞争在我国金融发展过程中起到的作用;最后,从资本市场内部出发,着重分析了资本市场的信用、股票发行制度改革、信息披露制度、违法违规行为的
2、处罚、股票退市改革等问题。从资本市场的外部来说,既需要限制银行对资本市场发展的挤兑作用,也需要在宏观上制定有利于资本市场发展的监管政策;从资本市场的内部来说,需要解决由于历史遗留下来的体制机制性问题,加快资本市场的市场化改革。通过本课题对我国资本市场各个方面的研究的分析,得出对我国银行和证券业监管的可行性建议。本课题的研究还从监管竞争的角度,以我国的债券市场为例,分析了我国金融结构失衡的问题。本课题也从资本市场内部出发,通过探究其中存在问题的原因,提出对资本市场发展的合理建议。还对证券交易所公司化改革进行了探讨,这一举措对改善我国证券市场的相关问题很有意义,由此研究提出了一些针对公司化改造的制
3、度安排。深化资本市场改革,推动资本市场进一步发展,对于我国之后的实体经济发展和经济转型具有重大意义。目录第1章 导论- 1 -1.1 研究背景及意义- 1 -1.2 研究目标- 1 -1.3 主要研究内容- 2 -第2章 中国的金融结构环境- 4 -2.1 中国的金融结构现状- 4 -2.1.1 中国的金融机构结构- 4 -2.1.2 中国的金融市场结构- 7 -2.1.3 中国的金融资产结构- 10 -2.1.4 中国的社会融资结构- 13 -2.1.5 中国的金融腐败问题- 14 -2.2 中国金融结构存在的问题- 17 -2.2.1 与经济结构不匹配,导致部分主体融资需求无法满足- 17
4、 -2.2.2 金融市场占比偏低,导致金融系统创新支持能力不足- 21 -2.2.3 金融结构失衡,存在一系列风险隐患- 23 -第3章 中国资本市场的监管政策环境- 29 -3.1 银行与资本市场的博弈:美国的经验- 29 -3.1.1 美国资本市场监管政策发展历史- 29 -3.2 监管竞争与金融结构失衡:以债券市场为例- 44 -3.2.1 监管竞争理论概述- 45 -3.2.2 债券市场结构失衡的现状- 47 -3.2.3 构建我国统一债券市场的政策建议- 54 -第4章 中国资本市场的体制环境- 60 -4.1 中国资本市场不同主体的信用问题- 60 -4.1.1 上市公司的信用问题
5、- 60 -4.1.2 资本市场中介的信用问题- 64 -4.1.3 机构投资者的信用问题- 70 -4.2 股票发行制度:改革的重点- 74 -4.2.1 新股发行的乱象- 74 -4.2.2 制度分析与政策建议- 75 -4.3 资本市场的信息披露问题- 79 -4.3.1 会计信息失真的定义与分类- 79 -4.3.2 会计信息失真的原因及危害- 80 -4.3.3 会计信息失真的危害- 83 -4.4 违法违规行为处罚不力- 84 -4.4.1 证券违法行为的处罚现状- 84 -4.4.2 证券违法违规行为不利的原因- 87 -4.4.3 对证券违法行为处罚的完善对策- 89 -4.5
6、 股票退市机制需要优化- 91 -4.5.1 中外股票市场退市机制比较- 92 -4.5.2 退市难的原因- 98 -4.5.3 强化退市机制的意义- 100 -4.5.4 对股票市场退市改革的建议- 101 -4.6 证券交易所公司化改革- 103 -4.6.1 关于中国证券交易所组织形态的分析- 103 -4.6.2 会员制不适合我国证券交易所的发展方向- 104 -4.6.3 我国交易所公司化改造的优势和意义- 106 -4.6.4 我国交易所公司化改造的必要性和可行性- 109 -第5章 资本市场服务实体经济及经济转型- 111 -5.1 资本市场推动实体经济发展及经济转型- 111
7、-5.1.1 资本市场有效推动实体经济发展- 111 -5.1.2 资本市场有效推动经济转型- 113 -5.2 资本市场服务实体经济中存在的问题及原因- 115 -5.2.1 资本市场服务实体经济存在的问题- 115 -5.2.2 资本市场服务实体经济存在问题的原因- 117 -5.3 支持实体经济,推动多层次资本市场发展- 118 -5.3.1 大力发展资本市场发展- 118 -5.3.2 健全资本市场,扩内需稳增长- 121 -5.3.3 深化证券市场改革,健全资本市场- 122 -第6章 中国资本市场改革与发展展望- 125 -6.1 注册制改革- 125 -6.2 投资者保护- 12
8、8 -6.2.1 投资者保护制度- 129 -6.2.2 中国投资者保护制度的建设- 131 -6.3 促进中介机构创新发展- 134 -6.4 扩大资本市场开放- 137 -参考文献- 141 - 144 -第1章 导论1.1 研究背景及意义近年来,中国金融业取得了快速发展,为中国经济的快速发展注入了大规模的资金和活力,促进了中国经济的快速发展。随着中国金融业的发展,中国金融结构已经逐步从从“单一型、集权式”转向“多元化、分散式”,并在总体上形成了以银行为主体、非银行金融机构并存,兼具管理性、商业性和政策性金融机构建设以及内外资金融机构配合的结构特色。同时,我国金融业也在实体经济发展中承担着
9、重要的角色为我国上市公司提供更广阔的平台,解决中小微企业融资难问题以及成为解决养老金缺口的重要渠道。不仅如此,我国金融业也成为我国经济成功转型的关键因素,也是促进中国金融体系改革的重要支撑。总体来看,金融业已经在我国经济发展中占据了举足轻重的作用,是我国经济新鲜血液的重要来源。尽管我国金融业在过去一段时间的发展取得了巨大的成就,但是与许多发达国家相比,我国金融业发展仍存在巨大的差距。然而,在中国金融业的快速发展进程中,产生了一系列急需解决的问题。例如:中国整个金融体系发展不均衡,银行业在整个金融体系中占据绝对的支配地位,资本市场的发展较为不成熟;中国资本市场制度不健全、监管效果不佳,并且存在着
10、与经济结构不匹配、支持创新能力不足、资源配置效率不高、金融功能发挥不充分等缺陷,成为我国经济进一步发展的阻碍。资本市场存在的诸多缺陷阻碍了其进一步发展,同时导致了中国金融体系集聚较高的系统性风险。另外,我国正处于发展方式转变的关键时期,经济转型和产业结构调整均对金融体系的功能和作用提出了新的要求,这需要我国金融市场自身不断的完善,发挥好金融产业的引领作用,提高其对于资源配置的效率和水平。而对于我国资本市场存在的问题以及形势对金融市场提出的新要求,需要加快探索我国资本市场改革创新,不断优化我国资本市场结构,使资本市场对实体经济发挥最大的作用,从而推动我国经济的快速发展。1.2 研究目标本课题研究
11、主要着眼我国资本市场发展的现状,及存在的一系列问题,从而探索中国金融体系改革创新方向。通过从中国金融结构环境、中国资本市场监管政策环境、中国资本市场的体制环境等现状入手,分析我国金融体系中存在的问题:银行在金融体系中占绝对主导地位,对证券市场产生挤压效应;金融结构失衡、银行体系挤兑资本市场,金融体系集聚了一系列风险隐患;我国资本市场的信用问题、信息披露问题、违法行为出发不力等问题等。而在这些分析基础上,进一步对美国等发达国家金融市场发展历史进行对比研究,从而提出对我国金融市场改革发展有用的对策建议,改善我国金融市场发展制度环境,推动我国金融业发展的同时,带动我国经济的迅速发展。经过研究,本课题
12、最终研究目的是在分析我国资本市场产生的问题和发展方向的基础上,通过与美国等发达国家资本市场的发展历史对比中,得出我国资本市场的改革方向和建议,从而为我国经济发展奠定基础。1.3 主要研究内容本课题通过比较和分析,探讨在当前的金融结构体系下,改善金融结构并促进资本市场发展的具体措施。本课题主要分为六章,各章节的主要内容总结如下:第一章为导论部分,主要从课题研究背景及意义、研究目标以及主要研究内容三方面进行分析。第二章主要撰写中国的金融结构环境,该章主要从中国的金融机构结构、金融市场结构、金融资产结构、社会融资结构以及金融腐败问题等五个方面对我国金融结构环境现状进行了深入分析,揭示了中国金融结构失
13、衡、银行体系挤兑资本市场的现实,并在此基础上,分析我国当前的金融结构改革中存在的问题,如与经济结构不匹配、金融体系对创新支持不足、金融结构失衡带来的一系列风险等。第三章主要内容为中国资本市场的监管政策环境,该部分主要对美国资本市场金融监管体系发展的历史进行了梳理分析,结合监管政策变化以及金融结构体系的变动情况,得出对我国银行和证券业监管的可行性建议。同时从监管竞争与金融结构失衡的角度,以我国的债券市场为例,分析了我国我国债券市场结构失衡的现状,提出了建立我国同一债券市场的相关政策建议。第四章对中国资本市场的体制环境进行研究,本部分主要从资本市场内部出发,着重分析了资本市场的信用、股票发行制度改
14、革、信息披露制度、违法违规行为的处罚、股票退市改革等问题,通过探究这些问题产生的原因,提出对资本市场发展的合理建议。此外,研究也对证券交易所公司化改革进行了探讨,这一改革对改善我国证券市场的相关问题意义重大,由此研究提出了针对公司化改革的一系列制度安排。深化资本市场改革,推动资本市场进一步发展,为我国未来实体经济发展和经济转型打下坚实基础。第五章主要内容为资本市场服务实体经济及经济转型。本章从资本市场对我国中小企业融资、解决养老金缺口等实体经济发展的作用和在我国经济转型中扮演的重要角色出发,对资本市场服务实体经济中存在的问题进行分析,同时研究导致问题的原因,提出健全和发展我国资本市场的相关建议
15、。第六章为中国资本市场的改革探索,本部分主要是立足于上述章节的研究,从内外两个方面提出促进资本市场发展的建议。从资本市场的外部来说,既需要限制银行对资本市场发展的“挤压”,也需要在宏观上制定有利于资本市场发展的监管政策;从资本市场的内部来说,需要解决由于历史遗留下来的体制机制性问题,加快资本市场的市场化改革,推动我国经济快速发展。第2章 中国的金融结构环境近些年来,中国金融行业取得了长足发展,在经济发展中的作用日益重要。不过,我们也要看到,由于在整个金融体系中占据绝对的统治地位,银行业挤兑资本市场的现象十分严重。随着改革的深入和经济的发展,这种金融结构存在与经济结构不匹配、创新支持能力不足、资源配置效率不高、存在潜在风险隐患等缺陷,已经不再适应当前经济发展的需要。调整和优化金融结构迫在眉睫,需要引起我们足够的重视。本章主要分为两个部分,我们首先将通过多方面的数据描述中国的金融结构现状,揭示银行业对资本市场的挤兑现象;其次,我们将从三个方面着重分析当前金融结构存在的缺陷。2.1 中国的金融