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1、第三部分未来现金流量估价第5章估价导论：货币的时间价值财务管理中最重要的问题之一是：未来将收到的现金流量，它在今天的价值是多少？答案取决于货币的时间价值，这也是该章的主题。第6章贴现现金流量估价本章拓展第5章的基本结论，讨论多期现金流量的估价。我们考虑了许多相关的问题，包括贷款估价、贷款偿付额的计算以及报酬率的决定。第7章利率债券是一种非常重要的金融工具。该章示范如何利用第6章的估价技术来决定债券的价格，我们讲述债券的基本特点，以及财经报章如何报道债券的价格。我们还将考察利率对债券价格的影响。第8章股票估价第三部分的最后一章考察股票价格的确定，讨论普通股和优先股的重要特点，例如股东的权利，该章
2、还考察了股票价格的报价。第 5 章估价导论：货币的时间价值 本章复习与自测题5.1 计算终值假定今天你在一个利率为6%的账户存了10 000美元。5年后，你将有多少钱？5.2 计算现值假定你刚庆祝完19岁生日。你富有的叔叔为你设立了一项基金，将在你30岁时付给你150 000美元。如果贴现率是9%，那么今天这个基金的价值是多少？5.3 计算报酬率某项投资可以使你的钱在10年后翻一番。这项投资的报酬率是多少？利用72法则来检验你的答案是否正确。5.4 计算期数某项投资将每年付给你9%的报酬。如果你现在投资15 000美元，多长时间以后你就会有30 000美元？多长时间以后你就会有45 000美元
3、？ 本章复习与自测题解答5.1 我们需要计算在6%的利率下，10 000美元在5年后的终值。终值系数为：1.065= 1.3382终值为：10 000美元1.3382 = 13 382.26美元。5.2 我们要算出在9%的利率下，11年后支付的150 000美元的现值。贴现系数为：1/(1.09)11= 1/2.5804 = 0.3875这样，现值大约是58 130美元。5.3 假定你现在投资1 000美元，10年后，你将拥有2 000美元。因此，1 000美元是你现在拥有的金额，即现值。2 000美元是你10年后拥有的金额，即终值。根据基本现值等式，我们可以得到：2 000美元 = 1 00
4、0美元(1 + r)102 = (1 + r)10此处我们需要求出未知的利率r。就像在本章中所介绍的那样，有好几种方法可以求出r。我们可以先取2的10次方根：2(1/10)= 1 + r1.0718 = 1 + rr = 7.18%利用72法则，我们可以得到72/t = r%，即72/10 = 7.2%，和我们的答案相当接近（因为72法则毕竟只是一个粗略的方法） 。5.4 从基本等式得知：30 000美元 = 15 000美元(1 + 0.09)t 2 = (1 + 0.09)t 求t，可以得出：t = 8.04年。利用72法则，可得：72/9 = 8年。因此，再次验证发现两个答案相当接近。要
5、达到45 000美元，你则必须等12.75年。 概念复习和重要的思考题1. 现值基本现值等式包括哪4个部分？2. 复利什么是复利？什么是贴现？3. 复利与时期当所考虑的时间拉长时，终值将会发生什么样的变化？现值又将会发生什么样的变化？4. 复利与利率如果提高利率r，终值将会发生什么样的变化？现值又将会发生什么样的变化？5. 道德考虑回到例5.7，那是不是一个欺诈性的广告呢？像这种终值的广告是不是不道德？在回答下面的5个问题时，请参考本章开头所讨论的GMAC证券。6. 货币的时间价值为什么GMAC愿意在现在接受这么小的金额（500美元） ，来交换在未来偿还20倍（10 000美元）的承诺呢？7.
6、 赎回条款GMAC有权随时支付10 000美元而买回证券。这个特点对以这种证券作为投资的意愿有何影响？8. 货币的时间价值你愿意现在以500美元交换30年后的10 000美元吗？你的答案主要是基于什么考虑因素呢？你的答案是否要取决于做出承诺偿还的人是谁呢？9. 投资比较假定当GMAC以500美元发行该证券时，美国政府也发行一个实质上完全相同的证券。你认为它的价格是更高还是更低？为什么？10. 投资的长度GMAC证券在纽约证券交易所买卖很活跃。如果你查看今天的华尔街日报 ，你认为价格会超过500美元的原始价格吗？为什么？你认为它在2008年时的价格会高于还是低于今天的价格呢？为什么？ 思考和练习
7、题（第115题为基础题；第1620题为中级题）1. 单利和复利First Tappan银行支付给储蓄存款账户5%的单利，而First Mullineaux银行则支付5%的利息，每年复利一次。如果你分别在这两家银行存5 000美元，那么，在第10年年末时，你从First Mullineaux银行账户中多赚取多少钱？2. 计算终值就以下每种情形，计算终值。第5章部估价导论：货币的时间价值部部33（金额单位：美元）现值年数利率终值2 2503012%9 310169%76 355319%183 79675%3. 计算现值就以下每种情形，计算现值。（金额单位：美元）现 值年数利率终值54%15 451
8、812%51 5571922%886 0731520%550 1644. 计算利率就以下各种情形，求出未知的利率。（金额单位：美元）现值年数利率终值2653307360976139 00015136 77146 52330255 8105. 计算期数就以下各种情形，求出未知的年数。（金额单位：美元）现值年数利率终值6254%1 2848109%4 34118 40023%402 66221 50034%173 4396. 计算利率假定18年后，当你的孩子要上大学时，大学教育总费用将是200 000美元。目前你有27 000美元用于投资，你的投资必须赚取多高的报酬率，才能支付你孩子的大学教育费用
9、？7. 计算期数在6%的利率下，必须多长时间你的钱才会翻一番呢？多长时间才会变成4倍呢？8. 计算利率一项投资要求你现在付出12 000美元，以换得15年后的40 000美元。这项投资的报酬率是多少？9. 计算期数你打算攒钱购买一辆价值120 000美元的新法拉利汽车。目前你有40 000美元可以投资在银行里，而银行的年利率是5.5%。要等多长时间，你才会有足够的钱购买汽车？34分分第三部分分未来现金流量估价10. 计算现值Imprudential公司有一笔6.50亿美元的未提存退休金负债必须在20年后支付。为了评估该公司股票的价值，财务分析师想要把这笔负债折回现值。如果贴现率为8.5%，该项
10、负债的现值是多少？11. 计算现值你刚收到Centennial彩票公司的通知，你中了100万美元的头奖。然而，这笔奖金将在80年后，也就是你100岁生日的时候颁给你（假定到时候你还健在） 。如果适用的贴现率是13%，那么你这项奖金的现值是多少？12. 计算终值你收集的钱币包括了50枚1952年的银元。如果你是在它们全新时以面值购买的，假定通货膨胀率是每年4%，那么，到2067年你退休时，你所收集的这些钱币的价值是多少？13. 计算利率和终值1895年举办了第一届美国高尔夫球公开赛。胜利者的奖金是150美元。2001年，胜利者的奖金是900 000美元。在此期间胜利者奖金的增长率是多少？如果胜利
11、者的奖金按一个相同的比率增长，2040年的奖金将是多少？14. 计算现值2001年，来自电视连续剧消失在太空 （Lost in Space）中的机械化玩具机器人的售价为750美元。它包含了一个13.86%的年报酬率。如果真是这样的话，这个机器人在1965年新的时候应该卖多少钱？15. 计算报酬率收藏艺术品虽然很有品味，但却不一定总是会获利。1995年，Christies拍卖一幅William de Kooning的画作无题 。这幅画的主人拒绝了当时最高叫价220万美元，而他自己则是在1989年以352万美元在艺术品市场买到这幅画的。如果卖方接受了这个购买价格，那么他过去的年报酬率是多少呢？16
12、. 计算报酬率再看看我们在本章开头所讨论的GMAC证券：a. 基于500美元的价格，GMAC所付的借款利率是多少？b. 在2002年12月1日，该证券的价格是4 800美元。如果一个投资者在发行之初以500美元买得，并在这一天卖出，那么她所赚取的年报酬率是多少？c. 如果一个投资者在2002年12月1日买入该证券，并一直持有到期，那么她所赚取的年报酬率是多少？17. 计算现值假定你仍然希望拥有120 000美元的法拉利（见第9题） 。如果你相信你的共同基金可以达到11%的年报酬率，而且你想在10年后，当你满30岁时购买这辆汽车，那么，现在你必须投资多少钱？18. 计算终值你刚将第一笔2 000
13、美元存入你的个人退休金账户。假定你可以赚取9%的报酬，而且不再追加任何存款，那么，45年后你的账户将有多少钱？如果你在10年后才存进这笔钱呢？（这个建议是一项投资策略吗？）19. 计算终值你计划在2年后收到30 000美元。当你收到这笔钱时，你将以5.5%的年利率再投资6年。请问，8年后你将拥有多少钱？20. 计算期数你预计将在2年后毕业时收到10 000美元。你计划以12%的利率将这笔钱再投资，直到你拥有120 000美元。请问，从现在开始，你还要等多长时间？ 标准普尔习题1. 计算终值找出泰科国际公司（Tyco International LTD., TYC）按月调整的股票价格。如果该股票
14、适用的年利率为11%，你希望看到5年后的股票价格是多少？10年后呢？在你的计算中，忽略股利。第5章部估价导论：货币的时间价值部部352. 计算利率找出Redhook Ale Brewery公司（HOOK）按月调整的股票价格。它过去4年的平均年报酬率是多少？3. 计算期数找出Nucor公司（NUE）按月调整的股票价格。你找到了一位分析师，他预测在可以预见的未来股票价格将会每年上涨12%。根据最近一个月的股票价格，如果预测准确的话，股票价格什么时候达到150美元？什么时候达到200美元？ 网络练习5.1 计算终值访问，点击“储蓄计算器” （Savings Calculator）链接。如果你现在有1
15、0 000美元，并且把这些钱以9%的利率进行投资，你在30年后将有多少钱？假设你没有任何其他收入。如果你能赚取11%的利率，你将有多少钱？5.2 计算期数访问，点击“Cool Million”链接。你希望成为一名百万富翁。你每一年能赚取11.5%的报酬。根据你现在的年龄，如果你有25 000美元用来投资，假设你没有其他存款（忽略通货膨胀） ，你在多大年龄时将会成为百万富翁？5.3 计算期数Cigna公司在其网站（）上提供了一个财务计算器。找到这个计算器，点击“计算器和工具” （Calculator& Tools）链接，然后点击“现/终值计算器”链接（Present/Future Value C
16、alculator） 。你希望购买一辆Lamborghini DiabloVTTT。这种汽车现在的市场价格是330 000美元，而你只有33 000美元。如果你能赚取11%的报酬，还要多少年你才能购买这辆汽车（假设车价保持不变）？5.4 计算报酬率利用Cigna公司提供的财务计算器解答下面的问题。你还是想买Lamborghini VTTT，但是你有50 000美元存款，而且你希望在15年后买这辆车。要想实现你的愿望，你必须赚取多高的报酬率（假设车价保持不变）？5.5 终值和税税能够严重地影响你的投资的终值。访问上的财务计算器网页，你会找到一个根据税调整你的报酬的财务计算器。在这个网页上，点击“预计储蓄”链接，找到这个计算器。假设你今天有50 000美元用来投资。如果你能赚取12%的报酬，并且没有其他的年度储蓄，你在20年后将有多少钱（键入0%作为税率）？现在，假设你的边际税率是 27.5%。在这个税率下，你将有多少钱？36分分第三部分分未来现金流量估价
