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1、第四章 账户与复式记账任务一任务一 资金成本资金成本任务二任务二 财务杠杆财务杠杆任务三任务三 资本结构资本结构 项目四资本成本及其结构 第一页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。【导入案例】【导入案例】韩国第二大企业集团大宇集团韩国第二大企业集团大宇集团1999年年11月月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件条件”。韩国媒体认为，这意味着。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经
2、完成大宇集团解体进程已经完成”。大宇集团于大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。经过年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业现代集团的庞大商业帝国。现代集团的庞大商业帝国。1998年底，总资产高达年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国亿美元，营业额占韩国GDP的的5；业务；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业涉及贸
3、易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达曾多达41家，海外公司数量创下过家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。成为国际知名品牌。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大字仍然我行我素。大年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大字仍然我行我素。大字认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发字认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行行债券，进行“借贷式经营借贷
4、式经营”。1998年大宇发行的公司债券达年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约万亿韩元（约58.33亿美元）。亿美元）。1998年第年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪。在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，季度，大宇的债务危机已初露端倪。在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。但为时已晚。1999年年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；8月月16日，大字与债权人达成协日，大字与债权人达成协议，在议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大字电器、大字造船、大字建筑公年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以
5、及大字电器、大字造船、大字建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。“8月月16日协议日协议”的达成，表明大字已处于破产清算前的达成，表明大字已处于破产清算前夕，遭遇夕，遭遇“存存”或或“亡亡”的险境。由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然的险境。由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高，大字最终不得不走向本文开头所述的那一幕。居高，大字最终不得不走向本文开头所述的那一幕。分析讨论：企业应该降低还是提高负债比例？分析讨论：企业应该降低还是提高负债比例？第二页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。思考：如何刻画资金成本的高低？资金成本受哪些
6、因素影响？任务一任务一 认识认识资金成本资金成本第三页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。4.1.1 资金成本含义和作用资金成本含义和作用 资金成本资金成本是指企业为筹集和使用资金是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。而付出的代价。使用费用使用费用是指企业为使用资金而付出是指企业为使用资金而付出的代价。的代价。筹资费用筹资费用是指企业在筹集阶段而支付是指企业在筹集阶段而支付的代价的代价。第四页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。资金成本表示方法资金成本表示方法u?筹资费用筹资费用=筹资费用率筹资费用率筹资总额筹资总额第五页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。2）资金成本的作用）资金成本的作用（
7、1）资金成本是确定筹资方案，进行资）资金成本是确定筹资方案，进行资本结构决策的依据本结构决策的依据（2）资金成本是评价投资方案，进行投）资金成本是评价投资方案，进行投资决策的重要依据资决策的重要依据（3）资金成本是评价企业经营业绩的重）资金成本是评价企业经营业绩的重要依据要依据 第六页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。4.1.2 个别资金成本计算个别资金成本计算 个别资金成本个别资金成本是指使用各种长期资金的成本，是指使用各种长期资金的成本，主要有长期借款成本、债券成本、优先股主要有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本等成本、普通股成本和留存收益成本等5种形种形式式。
8、计算时不考虑短期负债，因为其受流动资产影响计算时不考虑短期负债，因为其受流动资产影响较大。较大。第七页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。1）长期借款的资金成本）长期借款的资金成本p长长期期借借款款的的资资金金成成本本是是指指借借款款利利息息和和筹筹资费用资费用。式中：长期借款年利息；式中：长期借款年利息；T-所得税税率；所得税税率；L-长期借款总额；长期借款总额；f-筹资费用率；筹资费用率；i-长期借款的年利率。长期借款的年利率。第八页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。【同步计算同步计算4-1】某公司向银行取得某公司向银行取得200万元、万元、5年期借款，年利率年期借款，年利率10%，每年
9、付息一次，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率，所得税率25%。计算该银行借款的资金。计算该银行借款的资金成本。成本。第九页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。2）债券的资金成本）债券的资金成本p债债券券的的资资金金成成本本是是指指债债券券利利息息和和筹筹资资费费用用。式中：式中：Ib-债券年利息；债券年利息；T-所得税税率；所得税税率；B-债券筹资总额；债券筹资总额；f-筹资费用率。筹资费用率。第十页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。【同步计算同步计算4-2】某公司发行面值为某公司发行面值为1000万元，票面利率为万元，票面利率为7的的5年期
10、长期债券，利息每年期长期债券，利息每年支付一次。发行费为发行价格的年支付一次。发行费为发行价格的5，公司所得税率为，公司所得税率为25。要求：。要求：分别计算债券按面值、按面值的分别计算债券按面值、按面值的120以及按面值的以及按面值的90发行时的资金成发行时的资金成本。本。（1）债券按面值发行时的资金成本）债券按面值发行时的资金成本：Kb=10007（125）/1000（15）=5.53%（2）债券溢价发行时的资金成本：）债券溢价发行时的资金成本：Kb=10007（125）/1000120%（15）=4.613%（3）债券折价发行时的资金成本：）债券折价发行时的资金成本：Kb=10007（1
11、25）/100090%（15）=6.14%第十一页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。3）优先股的资金成本）优先股的资金成本p 式中：式中：Dp-优先股年利息；优先股年利息；Pp-优先股筹优先股筹资总额；资总额；f-筹资费用率。筹资费用率。第十二页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。【同步计算同步计算4-3】某企业为了进行一项投资，按面值发行优先股某企业为了进行一项投资，按面值发行优先股240万元，预计年股利万元，预计年股利率为率为10，筹资费率为，筹资费率为5%。则其优先股的资金成本为多少？。则其优先股的资金成本为多少？第十三页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。p固定股利模型法 p固定增长
12、股利模型法 p资本资产定价模型法 p债券风险溢价模型法 4）普通股的资金成本）普通股的资金成本第十四页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。（1）固定股利模型法）固定股利模型法 在固定股利政策下普通股资金成本在固定股利政策下普通股资金成本的计算与优先股一样。的计算与优先股一样。第十五页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。（2）固定增长股利模型法）固定增长股利模型法 式中：式中：D1-第一年的预计股利；第一年的预计股利；P0-普通股筹资总额，按发行普通股筹资总额，按发行价格计算；价格计算；f-筹资费用率；筹资费用率；g-股利的预计年增长率。股利的预计年增长率。第十六页，编辑于星期三：二十二点 五十
13、一分。【同步计算同步计算4-4】某公司发行面额为某公司发行面额为1元的普通股元的普通股1000万股，每股发行价格万股，每股发行价格5元，筹资费元，筹资费用为全部发行筹资额的用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递元。以后每年递增增4%。则普通股资金成本率为：。则普通股资金成本率为：第十七页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。（3）资本资产定价模型法）资本资产定价模型法 Kc=Rc=Rf+(Rm-Rf)其中，其中，Rc 为股票预期投资报酬率；为股票预期投资报酬率；Rf为无风险投资报酬为无风险投资报酬率；率；Rm为股票市场平均的必要报酬率为股票市场平
14、均的必要报酬率；表示某种股表示某种股票风险程度的指标。票风险程度的指标。第十八页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。【同步计算同步计算4-5】某公司股票的某公司股票的为为1.5，无风险报酬率为，无风险报酬率为6，股票市场的平均必要报，股票市场的平均必要报酬率为酬率为12，则该股票的资金成本多少？，则该股票的资金成本多少？Kc=Rc=6%+1.5(12%-6%)=15%第十九页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。（4）债券风险溢价模型法）债券风险溢价模型法 股股票票资资金金成成本本可可以以用用债债券券资资金金成成本本加加上一定的风险溢价率表示。上一定的风险溢价率表示。根根据据历历史史经经验验，风
15、风险险溢溢价价率率通通常常在在35之间。之间。第二十页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。【同步计算同步计算4-6】某公司债券的资金成本为某公司债券的资金成本为6，根据历史经验，预计，根据历史经验，预计风险溢价率为风险溢价率为4，则股票的资金成本是多少？，则股票的资金成本是多少？KC6410第二十一页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。5）留存收益资金成本率）留存收益资金成本率 确定方法与普通股资金成本基本相同，确定方法与普通股资金成本基本相同，只是不用考虑筹资费用。只是不用考虑筹资费用。第二十二页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。【同步计算同步计算4-7】某公司发行普通股某公司发行普通股7
16、5万元，每股发行价格万元，每股发行价格15元，筹资费率为元，筹资费率为6，今年，今年刚发放的股利为每股股利刚发放的股利为每股股利1.5元，以后每年按元，以后每年按5递增，计算留存收益递增，计算留存收益成本。成本。第二十三页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。4.1.3 加权平均资金成本计算加权平均资金成本计算 综合资金成本综合资金成本即加权平均资金成本，即加权平均资金成本，是是衡量企业筹资的总体代价衡量企业筹资的总体代价。加权平均资加权平均资金成本金成本是企业全部长期资金的总成本，是企业全部长期资金的总成本，通过对个别资本成本进行加权平均确定通过对个别资本成本进行加权平均确定的的。第二十四页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。加权平均资金成本计算公式加权平均资金成本计算公式第二十五页，编辑于星期三：二十二点 五十一分。【同步计算同步计算4-8】某公司共有长期资本（账面价值）某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款万元，其中长期借款100万元，债万元，债券券200万元，优先股万元，优先股100万元，普通万元，普通400万元，留用利润万元，留用利润200万元，其个别资万元，
