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1、 第七章第七章 营运资金管理营运资金管理第一页，编辑于星期三：二十点 三十三分。第一节第一节营运资金管理的主要内容营运资金管理的主要内容一、营运资金的概念和特点一、营运资金的概念和特点（一）营运资金的概念（一）营运资金的概念1、流动资产、流动资产2、流动负债、流动负债（二）营运资金的特点（二）营运资金的特点营运资金余额越大，说明企业财务风险越小，营运资金余额越大，说明企业财务风险越小，但收益率越低但收益率越低例：营运资金具有多样性、波动性、短期性、变动性和例：营运资金具有多样性、波动性、短期性、变动性和不易变现性等特点。（不易变现性等特点。（）20152015二、营运资金的管理原则二、营运资金
2、的管理原则第二页，编辑于星期三：二十点 三十三分。三、营运资金管理策略三、营运资金管理策略（一）流动资产的投资策略（一）流动资产的投资策略需要多少流动资产需要多少流动资产企业经营的企业经营的不确定性和对风险的忍受程度不确定性和对风险的忍受程度决定了决定了流动资产的存量水平。流动资产的存量水平。销售的稳定性和可预测性销售的稳定性和可预测性反反映了流动资产投资的风险程度映了流动资产投资的风险程度。销售额越不稳定，销售额越不稳定，越不可预测，投资于流动资产上的资金就应越多。越不可预测，投资于流动资产上的资金就应越多。注意：这里的流动资产中不包括金融性的流动资产注意：这里的流动资产中不包括金融性的流动
3、资产第三页，编辑于星期三：二十点 三十三分。1 1、紧缩的（激进）流动资产投资策略、紧缩的（激进）流动资产投资策略 维持低水平的流动资产，节约流动资产的持有维持低水平的流动资产，节约流动资产的持有成本，提高企业的收益水平，但会形成较高风险。成本，提高企业的收益水平，但会形成较高风险。（简称：收益高、风险高的双高策略）（简称：收益高、风险高的双高策略）存货的适时管理系统（存货的适时管理系统（JITJIT）为企业采取紧缩的）为企业采取紧缩的流动资产投资策略创造了条件流动资产投资策略创造了条件2 2、宽松的（保守）流动资产投资策略、宽松的（保守）流动资产投资策略 维持高水平的流动资产，增加流动资产的
4、持有成维持高水平的流动资产，增加流动资产的持有成本，降低企业的收益水平，但企业的财务风险和经本，降低企业的收益水平，但企业的财务风险和经营风险较小。营风险较小。（简称：收益低、风险低的双低策略）（简称：收益低、风险低的双低策略）第四页，编辑于星期三：二十点 三十三分。例：某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产的持例：某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产的持有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低水平的流有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采取的流动动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采取的流动资产投资策略是（资产投资策略是（）。）。20
5、142014A.A.紧缩的流动资产投资策略紧缩的流动资产投资策略B.B.宽松的流动资产投资策略宽松的流动资产投资策略C.C.匹配的流动资产投资策略匹配的流动资产投资策略D.D.稳健的流动资产投资策略稳健的流动资产投资策略 A A第五页，编辑于星期三：二十点 三十三分。3 3、如何制定流动资产投资策略、如何制定流动资产投资策略（1 1）权衡）权衡风险和收益的均衡风险和收益的均衡 最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有成最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有成本与短缺成本之和最低。本与短缺成本之和最低。（2 2）考虑）考虑企业企业经营的内外部环境经营的内外部环境（3 3）产业因素产业因素。流动
6、资产的占用具有明显的行业特征。流动资产的占用具有明显的行业特征（4 4）企业）企业政策决策者的保守程度政策决策者的保守程度 保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，风险承受能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投风险承受能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略资策略第六页，编辑于星期三：二十点 三十三分。（二）流动资产的融资策略（二）流动资产的融资策略 1 1、流动资产分为：、流动资产分为：永久性流动资产和波动性流动资永久性流动资产和波动性流动资产。产。前者数额稳定；后者随需求波动前者数额稳定；后者随需求波动 2 2、流动负债分为：、流动负
7、债分为：临时性流动负债和自发性流动负债。临时性流动负债和自发性流动负债。前者如：短期借款；后者如：应付账款、应付职工薪前者如：短期借款；后者如：应付账款、应付职工薪酬、应交税费等酬、应交税费等 流动资产融资决策取决于流动资产融资决策取决于管理者的风险导向管理者的风险导向和短和短期、中期、长期期、中期、长期负债的利率差异的影响。负债的利率差异的影响。根据根据“资产的期限结构资产的期限结构”和和“资金来源的期限结构资金来源的期限结构”的匹配程度差异，流动资产的的匹配程度差异，流动资产的融资策略包括三种类融资策略包括三种类型。型。第七页，编辑于星期三：二十点 三十三分。1 1、期限匹配融资策略、期限
8、匹配融资策略 特点：特点：非流动资产和永久性流动资产以长期融资方式非流动资产和永久性流动资产以长期融资方式融通；波动性流动资产，用短期来源融通。融通；波动性流动资产，用短期来源融通。结果：收益与风险居中结果：收益与风险居中时间时间金额金额非流动资产非流动资产永久性流动资产永久性流动资产波动性流动资产波动性流动资产长期来源长期来源短期来源短期来源第八页，编辑于星期三：二十点 三十三分。2 2、保守融资策略、保守融资策略特点：特点：长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和部长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产，短期融资仅用于满足剩余的波动性流分波动性流动资产，短期融资仅用于满
9、足剩余的波动性流动资产。动资产。结果：风险低、收益低（双低策略）结果：风险低、收益低（双低策略）时间时间金额金额非流动资产非流动资产永久性流动资产永久性流动资产波动性流动资产波动性流动资产长期来源长期来源短期来源短期来源第九页，编辑于星期三：二十点 三十三分。3 3、激进融资策略、激进融资策略特点：特点：以长期融资以长期融资满足非流动资产和一满足非流动资产和一部分部分永久性流永久性流动资产的融资，动资产的融资，短期融资满足部分剩余的永久性流动短期融资满足部分剩余的永久性流动资产和全部的波动性流动资产资产和全部的波动性流动资产。结果：收益高、风险高（双高策略）结果：收益高、风险高（双高策略）时间
10、时间金额金额非流动资产非流动资产永久性流动资产永久性流动资产波动性流动资产波动性流动资产长期来源长期来源短期来源短期来源第十页，编辑于星期三：二十点 三十三分。例例2 2：某公司用长期资金来源满足非流动资产和部：某公司用长期资金来源满足非流动资产和部分永久性流动资产的需要，而用短期资金来源满足分永久性流动资产的需要，而用短期资金来源满足剩余部分永久性流动资产和全部波动性资产的需要，剩余部分永久性流动资产和全部波动性资产的需要，则该公司的流动资产融资策略是则该公司的流动资产融资策略是（）。）。20152015A.A.激进融资策略激进融资策略 B.B.保守融资策略保守融资策略C.C.折中融资策略折
11、中融资策略 D.D.期限匹配融资策略期限匹配融资策略A A例例1 1：下列流动资产融资策略中，收益和风险均较低下列流动资产融资策略中，收益和风险均较低的是（的是（）20162016A A保守融资策略保守融资策略 B B激进融资策略激进融资策略C C产权匹配融资策略产权匹配融资策略 D D期限匹配融资策略期限匹配融资策略A A第十一页，编辑于星期三：二十点 三十三分。第二节第二节现金的管理现金的管理一、持有现金的动机一、持有现金的动机现金具有现金具有流动性强，盈利性差流动性强，盈利性差的特点。持有现金的的特点。持有现金的动机：动机：交易性需求、预防性需求和投机性需求交易性需求、预防性需求和投机性
12、需求二、目标现金余额的确定二、目标现金余额的确定（一）成本模型（一）成本模型成本模型下，持有现金的成本包括：成本模型下，持有现金的成本包括：机会成本、管理机会成本、管理成本、短缺成本。总成本最低时的现金持有量为最佳现成本、短缺成本。总成本最低时的现金持有量为最佳现金持有量。金持有量。第十二页，编辑于星期三：二十点 三十三分。例：运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公例：运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（式中，正确的是（）。）。A.A.最佳现金持有量最佳现金持有量minmin（管理成本（管理成本+机会成本机会成本+转换成本）转换成本）B.B.最佳现金持有量最佳现金持有量m
13、inmin（管理成本（管理成本+机会成本机会成本+短缺成本）短缺成本）C.C.最佳现金持有量最佳现金持有量minmin（机会成本（机会成本+经营成本经营成本+转换成本）转换成本）D.D.最佳现金持有量最佳现金持有量minmin（机会成本（机会成本+经营成本经营成本+短缺成本）短缺成本）20102010年年B B第十三页，编辑于星期三：二十点 三十三分。（二）存货模型（二）存货模型存货模型下，持有现金的成本包括：存货模型下，持有现金的成本包括：持有现金的机会成本、交易成本持有现金的机会成本、交易成本 在全年的现金需要量一定的条件下，每一次的持有在全年的现金需要量一定的条件下，每一次的持有量越大，
14、机会成本越大，交易的次数越少，交易成本越量越大，机会成本越大，交易的次数越少，交易成本越低；反之，机会成本越小，交易成本越大。低；反之，机会成本越小，交易成本越大。最佳现金持有量是：最佳现金持有量是：机会成本机会成本=交易成本时交易成本时最佳现金持有量下的相关总成本最佳现金持有量下的相关总成本=持有现金的机会成本交易成本持有现金的机会成本交易成本=2=2倍交易成本倍交易成本=2=2倍机会成本倍机会成本第十四页，编辑于星期三：二十点 三十三分。第十五页，编辑于星期三：二十点 三十三分。例：乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。根据有关例：乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。根据有关资料分析，资
15、料分析，20152015年该公司年该公司全年现金需求量为全年现金需求量为81008100万元万元，每，每次现金转换的成本为次现金转换的成本为0.20.2万元，持有现金的机会成本率为万元，持有现金的机会成本率为10%10%。20152015要求：要求：（1 1）计算最佳现金持有量。）计算最佳现金持有量。（180180万元）万元）（2 2）计算最佳现金持有量下的现金转换次数）计算最佳现金持有量下的现金转换次数（4545次）次）（3 3）计算最佳现金持有量下的现金交易成本。）计算最佳现金持有量下的现金交易成本。（450.2=9450.2=9万元）万元）（4 4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本
16、。）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本。（1/218010%=91/218010%=9万元）万元）（5 5）计算最佳现金持有量下的相关总成本。）计算最佳现金持有量下的相关总成本。（9 99=189=18万元）万元）第十六页，编辑于星期三：二十点 三十三分。（三）随机模型（三）随机模型原理：原理：现金流量的波动是随机的。应测算一个现金持现金流量的波动是随机的。应测算一个现金持有量的控制区，定出上限、下限和回归线。有量的控制区，定出上限、下限和回归线。其中：其中：回归线确定的数额为目标现金余额，当回归线确定的数额为目标现金余额，当现金持有量达到上限，买进有价证券，回到回归现金持有量达到上限，买进有价证券，回到回归线水平；当现金持有量达到下限，卖出有价证券线水平；当现金持有量达到下限，卖出有价证券回到回归线水平。回到回归线水平。适用：适用：适用于所有企业现金最佳持有量的测算适用于所有企业现金最佳持有量的测算特点：特点：该模型建立在企业的现金需求总量和收支不可该模型建立在企业的现金需求总量和收支不可预测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守预测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守第十七页
