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1、多层次资本市场体系与制度安排多层次资本市场体系与制度安排兼谈海外资本市场经验与教训兼谈海外资本市场经验与教训第一页，编辑于星期二：十九点 十六分。引言从中国资本市场从中国资本市场20年到中国多层次资本市场建设的历程与实践年到中国多层次资本市场建设的历程与实践三个问题三个问题：1、为什么、为什么2000年的中国资本市场言必称年的中国资本市场言必称NASDAQ、二板市场、创业板、二板市场、创业板市场？市场？2、为什么会出现、为什么会出现20032007年的中国企业境外上市潮？年的中国企业境外上市潮？3、为什么、为什么2009年年2010年年A股市场出现小盘股热潮？股市场出现小盘股热潮？第二页，编辑
2、于星期二：十九点 十六分。2000年的中国股市创业板梦想p科网泡沫科网泡沫p香港交易所创业板的成立（香港交易所创业板的成立（1999年年11月）月）p双高认证双高认证p“高新企业板高新企业板”、“二板二板”还是还是“创业板创业板”？第三页，编辑于星期二：十九点 十六分。20032007年的中国企业境外上市潮p境外上市的企业数量境外上市的企业数量p都去了哪些市场？都去了哪些市场？p什么特点？什么特点？p过度包装（有人说对过度包装（有人说对A股市场是好事）股市场是好事）第四页，编辑于星期二：十九点 十六分。2003-20072003-2007年年中国企业境外上市数量中国企业境外上市数量p 2003
3、-2007 2003-2007年是中国企业境外上市的高潮时期年是中国企业境外上市的高潮时期p 截至截至20072007年年3 3月月1010日共日共747747家中国企业在境外上市家中国企业在境外上市年份年份数量数量2003482004842005812006862007124合计合计423第五页，编辑于星期二：十九点 十六分。中国企业境外上市的地区分布中国企业境外上市的地区分布资本市场2006年2005年筹资额(US$M)IPO数量筹资额(US$M)IPO数量NASDAQ527.076718.847纽约证券交易所480.553395.701香港主板41,284.143919,012.7237
4、香港创业板227.49674.748新加坡主板1,336.7924201.8320新加坡创业板11.55223.946东京证券交易所0.0000.000AIM130.42662.092合计43,997.998620,490.3281第六页，编辑于星期二：十九点 十六分。中国企业境外上市的行业分布中国企业境外上市的行业分布第七页，编辑于星期二：十九点 十六分。2009年2010年的A股市场小盘股热潮p金融危机后，中小板、创业板的扩张金融危机后，中小板、创业板的扩张p小盘股：泡沫还是好故事？小盘股：泡沫还是好故事？第八页，编辑于星期二：十九点 十六分。小盘股：泡沫还是好故事？第九页，编辑于星期二：
5、十九点 十六分。小盘股：泡沫还是好故事？第十页，编辑于星期二：十九点 十六分。主要内容一、多层次资本市场概况一、多层次资本市场概况二、我国多层次市场建设的背景与过程二、我国多层次市场建设的背景与过程三、我国多层次市场的制度设计特点三、我国多层次市场的制度设计特点四、我国多层次市场运行情况及若干热点问题分析四、我国多层次市场运行情况及若干热点问题分析五、我国多层次市场的未来展望五、我国多层次市场的未来展望六、学习、实践与思考六、学习、实践与思考七、思考题和参考书目七、思考题和参考书目第十一页，编辑于星期二：十九点 十六分。一、多层次资本市场概况第十二页，编辑于星期二：十九点 十六分。多层次资本市
6、场概括p什么是多层次资本市场什么是多层次资本市场p各国多层次市场基本情况各国多层次市场基本情况美国美国日本日本欧洲欧洲韩国韩国香港香港台湾台湾第十三页，编辑于星期二：十九点 十六分。美国资本市场体系美国全国性集中交易市场区域性集中交易市场全国性场外交易市场纽约证券交易所（NYSE）纳斯达克（NASDAQ）太平洋、中西部、辛辛那提、费城、波士顿交易所等柜台交易市场（OTCBB）粉单交易市场（Pink Sheets）纳斯达克全球精选市场纳斯达克全球市场纳斯达克资本市场第十四页，编辑于星期二：十九点 十六分。英国资本市场体系英国全国性集中交易市场区域性集中交易市场全国性场外交易市场伦敦证券交易所伯明
7、翰、曼彻斯特、利物浦、格拉斯哥、都柏林交易所等Off Exchange（OFEX）主板AIM第十五页，编辑于星期二：十九点 十六分。韩国资本市场体系韩国主板市场 二板市场 第三市场韩国证券交易所科斯达克（KOSDAQ）KOTCBB第十六页，编辑于星期二：十九点 十六分。香港资本市场体系香港香港联合交易所场外交易市场主板创业板(GEM)第十七页，编辑于星期二：十九点 十六分。台湾资本市场体系台湾集中市场 柜台市场 盘商市场台湾证券交易所兴柜市场 第十八页，编辑于星期二：十九点 十六分。几点启示p经济规模和经济发展阶段是基础经济规模和经济发展阶段是基础p发审和上市制度适合高新技术企业的特点发审和上
8、市制度适合高新技术企业的特点p有效的监管是关键有效的监管是关键p不能过早转板不能过早转板p行业的多元化行业的多元化第十九页，编辑于星期二：十九点 十六分。2006年年1月试点月试点2009年年9月月30日日创业板首批创业板首批28家企业上市家企业上市2004年年5月月17日设立日设立打造深市蓝筹股市场打造深市蓝筹股市场中小企业中小企业“隐形冠军隐形冠军”的摇篮的摇篮创业创新的创业创新的“助推器助推器”上市资源上市资源“孵化器孵化器”与与“蓄水池蓄水池”主板市场主板市场 中小板市场中小板市场创业板市场创业板市场股份报价转让系统股份报价转让系统1990年年12月月1日设立日设立中国的多层次资本市场
9、体系深交所的多层次市场体系第二十页，编辑于星期二：十九点 十六分。二、我国多层次市场建设的背景与过程第二十一页，编辑于星期二：十九点 十六分。市场历程p主板：主板：深圳证券交易所（1990年10月）上海证券交易所（1990年12月）p中小板：中小板：2004年5月p创业板：创业板：2009年9月p场外市场：场外市场：从NET、STAQ到委托代办转让系统再到？为什么会形成这一具有中国特色的路径选择？为什么会形成这一具有中国特色的路径选择？第二十二页，编辑于星期二：十九点 十六分。创业板的背景与过程为什么要建为什么要建设创业板？设创业板？创业板建设创业板建设的时机是否的时机是否成熟？成熟？创业板建
10、设创业板建设的过程怎样的过程怎样？第二十三页，编辑于星期二：十九点 十六分。纳斯达克的示范效应纳斯达克的示范效应美国软件行业上市公司中的美国软件行业上市公司中的93.6%93.6%、半导体行业上市公司中的、半导体行业上市公司中的84.8%84.8%、计算机及外围设备行业上市公司中的计算机及外围设备行业上市公司中的84.5%84.5%、通讯服务业上市公司中、通讯服务业上市公司中的的82.6%82.6%、通讯设备行业上市公司中的、通讯设备行业上市公司中的81.7%81.7%都在纳斯达克上市都在纳斯达克上市出现了微软、英特尔、出现了微软、英特尔、GoogleGoogle、甲骨文、苹果电脑、戴尔等美国
11、、甲骨文、苹果电脑、戴尔等美国高科技的支柱企业高科技的支柱企业带动了全社会的创业投资和创业精神带动了全社会的创业投资和创业精神 为什么要建设创业板第二十四页，编辑于星期二：十九点 十六分。海外创业板的基本情况海外创业板的基本情况截止截止20082008年底，全球共有年底，全球共有4747家创业板市场在运行，分布于五家创业板市场在运行，分布于五大洲三十余个国家（地区），上市公司总数约大洲三十余个国家（地区），上市公司总数约90009000家，总市家，总市值约值约2 2万亿美元万亿美元 全球全球GDPGDP排名前排名前1010名的国家和地区，除了中国以外都设立了名的国家和地区，除了中国以外都设立了
12、创业板市场创业板市场 GDPGDP排名前排名前2020名的国家和地区中，仅有中国和墨西哥没有设立创业板市名的国家和地区中，仅有中国和墨西哥没有设立创业板市场场为什么要建设创业板？第二十五页，编辑于星期二：十九点 十六分。海外创业板的发展态势海外创业板的发展态势p前赴后继，日益壮大前赴后继，日益壮大2002年底共有44家，到2008年底，被关闭或合并的有12家，占27，同期新设15家p逐步摆脱低端市场的形象逐步摆脱低端市场的形象2004年，Jasdaq成为交易所市场2005年，Kosdaq成为统一的韩国交易所一部分2006年，纳斯达克升格为交易所p瞄准中国瞄准中国为什么要建设创业板？第二十六页，
13、编辑于星期二：十九点 十六分。来自海外的尴尬：海外交易所尽揽中国新兴企业精华来自海外的尴尬：海外交易所尽揽中国新兴企业精华海外市场海外市场中国企业家数中国企业家数行业特点行业特点代表性企业代表性企业NasdaqNasdaq52家互联网、软件、通信、芯片设计、生物医疗及现代服务新浪、百度、盛大、携程纽纽交所交所55家新能源、医药制造、信息技术及现代服务无锡尚德、新东方、迈瑞、天合光能香港交易所香港交易所主板206家创业板44家国企为主，中小企业以新经济为主腾讯控股、百丽鞋业、阿里巴巴AIMAIM68家地产、IT、机械、医药、太阳能、网络经济等，中小企业为主和黄制药、易网通旅行、华西水泥为什么要建
14、设创业板？第二十七页，编辑于星期二：十九点 十六分。行业行业细分行业细分行业典型公司典型公司互互联联网网门户网站、电子商务旅游、搜索等完美时空、盛大科技、百度、e龙、前程无忧、中国网络金融咨询、TOM网、携程、搜狐、网易、新浪等软软件件网络游戏、专业软件及解决方案宇信易诚科技、富基科技、第九城市、九城软件、盛大网络等无无线线通信通信移动增值服务、无线接入系统、射频产品等东方信联、国人通讯、德信无线、华友世纪、空中网、掌上灵通等新能源新能源太阳能中电光伏、澳晶太阳能、林洋新能源、阿特斯太阳能等芯片芯片设计设计3G、集成电路、数字多媒体芯片珠海炬力、展讯通信、中星微电子等现现代服代服务务连锁酒店、
15、多媒体、广告新华财经媒体、如家快捷、分众传媒等新材料新材料纳米、聚酯薄膜富维薄膜信息技信息技术术网络基建、解决方案科通通讯医医疗设备疗设备肿瘤诊疗仪中国医疗科技生物制生物制药药基因制药三生制药纳斯达克的中国企业样本纳斯达克的中国企业样本为什么要建设创业板？第二十八页，编辑于星期二：十九点 十六分。近年来外资创投投资企业：海外上市的后备军近年来外资创投投资企业：海外上市的后备军外资创投投资项目相对较多的十个细分行业外资创投投资项目相对较多的十个细分行业排名排名细分行业项目数量1 1互联网互联网2632632 2通信/电信843 3半导体半导体82824 4软件485 5新媒体新媒体47476 6
16、教育培训教育培训47477 7医药保健医药保健37378 8房地产229 9金融服务211010光电20为什么要建设创业板？第二十九页，编辑于星期二：十九点 十六分。为什么说当前是推出创业板的最佳时机？为什么说当前是推出创业板的最佳时机？落实国家自主创新战略的迫切需要落实国家自主创新战略的迫切需要 中国创新型企业群体的兴起中国创新型企业群体的兴起中国资本市场的转折性变化中国资本市场的转折性变化当前宏观经济形势发展的需要当前宏观经济形势发展的需要创业板建设的时机是否成熟？第三十页，编辑于星期二：十九点 十六分。创业板建设的时机是否成熟？落实国家自主创新战略的迫切需要落实国家自主创新战略的迫切需要2005年10月8日，党的十六届五中全会召开并审议通过了制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议，并把增强自主创新能力作为科学技术的战略基点和调整产业结构、转变经济增长方式的中心环节，把建设创新型国家作为面向未来的重大战略。2006年2月9日，国务院颁布了国家中长期科学和技术发展规划纲要（20062020年），对我国科学技术发展做了总体部署。2007年10月15日，党的十七大报告中明确提出实现
