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1、 第十四章 外汇交易实务 第一节第一节 外汇交易市场外汇交易市场一、概念一、概念 外汇交易市场外汇交易市场:指经营外汇买卖的交易场所或指经营外汇买卖的交易场所或交易网络。交易网络。二、外汇交易市场的参与者二、外汇交易市场的参与者（一）外汇银行（主体）（一）外汇银行（主体）（二）外汇经纪人（中间商）（二）外汇经纪人（中间商）第1页，共71页。一般分为两类：一般分为两类：一般经纪人 也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律依据为合伙制），他们也拿出自己的资金参与外汇买卖。外汇掮客 也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣金，但不垫付资金，不承担风险。第2页，共71页。（三）顾客（三）顾客据其交易目的
2、可分为不同类型：交易性的外汇买卖者（进口商、投资者）保值性的外汇交易者（套期保值者）投机性的外汇交易者（外汇投机交易）跨国公司（兑换、保值并参与外汇投机）（四）中央银行（为什么进行外汇交易？）（四）中央银行（为什么进行外汇交易？）第3页，共71页。三、外汇交易市场的类型三、外汇交易市场的类型从不同的角度划分，有不同的类型：从不同的角度划分，有不同的类型：（一）以外汇交易的对象划分（一）以外汇交易的对象划分银行与客户之间的外汇市场（零售市场）银行同业之间的外汇市场（批发市场）银行与中央银行之间的外汇交易银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖价差。的买卖
3、价差。第4页，共71页。成交后的成交后的外汇交割外汇交割采用对银行在国外往来行采用对银行在国外往来行(分行、代理行分行、代理行)的的活期存款账户活期存款账户作划拨处理的方式作划拨处理的方式 例如：某公司从美国进口货物，该公司的开户行为中国银行。中国银行借记该公司的人民币存款帐户，同时，通知其国外的分行或代理行借记自己（中行）的美元存款帐户，并贷记出口方银行或其代理行的美元存款帐户。第5页，共71页。（二）以外汇交易的组织形式划分（二）以外汇交易的组织形式划分有形市场 有固定的交易场所。无形市场通过电话、电报、电传、计算机网络等通讯设施来达成外汇交易。第6页，共71页。四、世界主要的外汇市场四、
4、世界主要的外汇市场（一）伦敦外汇市场（一）伦敦外汇市场 居世界外汇市场首位居世界外汇市场首位。每天平均外汇交易量达6000亿美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、计算机网络进行联系和交易。第7页，共71页。（二）纽约外汇市场（二）纽约外汇市场 也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在纽约的银行办理收付和清算。纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且是美元的国际结算中心美元的国际结算中心。第8页，共71页。（三）东京外汇市场（三）东京外汇市场 三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京伦敦、纽约、东京）。主主要为日元与美元
5、之间的交易。要为日元与美元之间的交易。（四）苏黎世外汇市场（四）苏黎世外汇市场 瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易主要为瑞士法郎与美元之间的交易第9页，共71页。（五）新加坡外汇市场（五）新加坡外汇市场 新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）（六）香港外汇市场（六）香港外汇市场 香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要以美元兑港元的交易为主美元兑港元的交易为主。第10页，共71页。从星期一到星期五，出现从星期一
6、到星期五，出现全球性的全球性的24小时不间小时不间断的连续外汇市场。断的连续外汇市场。北京时间凌晨北京时间凌晨5点（格林威治时间点（格林威治时间21：00点）惠点）惠灵顿、悉尼相继开市。灵顿、悉尼相继开市。8点东京开市。点东京开市。9点香港、新加坡开市。点香港、新加坡开市。下午下午2点巴林开市。点巴林开市。下午下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。晚上晚上9点半（夏天点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、点半）纽约开市，随后芝加哥、旧金山开市。旧金山开市。凌晨凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。第11页，共71页。第二
7、节 远期外汇交易一、远期外汇交易的含义一、远期外汇交易的含义 指成交后不立即进行交割，而是约定在将来的某个日期进行交割的外汇买卖。n n期限最短3天，最长5年，但一年期以上的很少n n最常见的期限为1、2、3、6个月期及一年期第12页，共71页。二、远期外汇交易合同二、远期外汇交易合同 规定外汇买卖双方在将来某个日期，按约定的汇率、交割日、外汇种类及交易金额进行外汇买卖的一种契约。一般情况下，银行与客户的远期交易须由外汇经纪人担保，交10%的押金或抵压。假如一方在合同到期时不能履约，征得对方同意，可以对合约进行展期。第13页，共71页。三、远期外汇交易的作用三、远期外汇交易的作用在外汇交易尚不
8、活跃外汇交易尚不活跃时，当需要外汇时能否买入外汇，或者有外汇收入时能否顺利卖出，我们是完全没有把握的。因此，人们通过合同交易，从而保证能按时卖进所需的外汇，或者为了将来取得的外汇能够顺利卖出，就像商品合同交易一样，其作用主要是稳定销售（卖方）和货源（买方）。第14页，共71页。随着国际经济交易的发展和外汇市场的发展国际经济交易的发展和外汇市场的发展，人们不再为能否卖出或买入外汇而担心，而随着浮动汇率制度的实行，按身么汇率买卖外汇则成为外汇交易的核心问题。于是，人们开始主要为防范风险或从汇率的变动中赚取风险收益而进行外汇交易。这样，远期外汇交易就在传统的外汇市场上迅速发展起来了，并派生出以下三种
9、主要作用派生出以下三种主要作用：第15页，共71页。n n套期保值套期保值：主要用于防范各种国际交易风险（国际贸易、国际投资、国际借贷等）中的外汇风险n n投机投机：主要通过对远期汇率的预测对远期汇率的预测进行外汇投机n n抛补套利抛补套利：交易者在现汇市场上将低利率货币兑换成高利率货币，并进行投资，同时在期汇市场将高利率货币本利和卖出，从而获得利差收益的同时完全避免汇率风险第16页，共71页。（一）套期保值避免交易风险 （1）客户为避免未来外汇收支风险 客户在未来一定日期，有一笔确定的外汇收入或支出时（如进口付汇，出口收汇等），利用远期外汇交易固定汇率，从而无论到期日汇率如何变化，当事人支付
10、或收到的本币数量是确定的。第17页，共71页。例例：美国公司从加拿大进口价值1150万加元货物，两个月后付款。美国公司应从加拿大银行买进1150万两个月远期加元，使加元价格稳定，以防止加元升值。到交割日，美国公司按远期合同约定的固定汇率向加拿大银行购买1150万加元，用于支付进口货款。第18页，共71页。那么，在此期间若加元果然升值，则远期外汇交易使美国公司避免了损失；若加元贬值，则美国公司将因签订远期外汇合同而多支付美元。因此，远期合同在避免交易中的外汇风险时，也同时排除了从汇率变动中获利的可能性。讨论：银行为什么愿意参加交易？第19页，共71页。例：英国从美国进口货物 即期汇率：GBP1=
11、USD（1.58801.5890）30天远期汇率：GBP1=USD（1.58201.5840）9月12日两公司签订贸易合同，10月12日支付货款200万美元。第20页，共71页。如果选择即期买入美元，需要英镑：200/1.5880=125.94（万）如果选择远期买入美元，需要英镑：200/1.5820=126.42（万）第21页，共71页。如果10月12日的即期汇率为：GBP1=USD（1.57001.5710）则支付货款需要英镑200/1.5700=127.39（万）如果10月12日的即期汇率为：GBP1=USD（1.59001.5910）则支付货款需要英镑200/1.5900=125.79
12、（万）第22页，共71页。（2）银行为平衡其远期外汇持有额 银行因与客户进行各种交易后，产生了“外汇持有额”不平衡的现象，即现汇和期汇超买或超卖情况，虽然汇率变动有时对“外汇持有额”不平衡的情况有利，银行可获得汇率变动的收益，但各国经营外汇业务的银行大部分只起着代客户买卖外汇的中介作用，本身并不承担风险。第23页，共71页。银行从事外汇业务的目的，只要是通过业务赚取买卖差价和营业收入，所以一般银行的外汇持有额要有意识的处于平衡状态。当然，对于少数进行外汇投机的银行，则会有意识地根据对汇率的预测持有多余头寸。银行调节远期外汇持有额的办法是与其他银行进行远期外汇交易：当银行超买外汇交易时，则出售一
13、部分远期；当超卖时，买进同额远期外汇。第24页，共71页。避免会计风险（账面风险）跨国公司在国外的子公司，其资产负债表中的内容是以当地货币计值的，但其年度财务报告却需要本国货币为计价单位。如果上一报告期到本报告期之间，有关汇率发生变化，则原来以外币表示的资产、负债、收入，支出等转化为本币的数值可能并不反映真正的资产损益情况，账面风险由此产生第25页，共71页。例：加拿大的约克公司在纽约曼哈顿地区拥有一些房地产，在会计账面上，它们是用美元计值的资产，因此，当美员贬值时，约克公司将发生一笔账面损失。为避免损失，约克公司卖出三个月远期加元，当合同到期时：若加元升值，则约克公司从远期外汇交易中获得一笔
14、收益，抵消该公司在纽约房地产的账面损失；若加元贬值，情况相反。第26页，共71页。避免经济风险经济风险指汇率变动对公司整体赢利性或长期现金流的影响，因而对经济风险的度量也较为复杂，必须考虑到多种因素，如汇率变动后客户的反应如何，所涉及货币的相对通货膨胀率如何变化等。第27页，共71页。（二）投机概念当事人根据对有关货币汇率变动趋势的分析预测，通过买卖现汇或期汇的方式，或故意保留其在对外经济交往中正常产生的外汇多缺头寸，以期在汇率实际变动后获取风险利润的一种外汇交易。第28页，共71页。注意：从事现汇投机时，买卖双方必须持有本币或外汇资金，交易额受持有资金额限制。而远期外汇投机不涉及现金和外汇的
15、即期收付，仅需少量保证金，无需付现，而且大多数远期外汇投机在到期时已经平仓平仓，因此，不持有巨额资金也可以进行巨额交易。（“以小搏大以小搏大”）第29页，共71页。基本操作投机的基本操作有两种：“买空”（“做多头”）：指在预测外汇汇率将上涨时，先买后卖的投机交易。“卖空”（“做空头”）：指在预测外汇汇率将下跌时，先卖后买的投机交易。第30页，共71页。例：（买空）假设东京外汇市场上个月的远期汇率为USD1=JPY104，某投机者预计半年后即期汇率将是USD1=JPY124，若该预测准确的话，在不考虑其他费用的前提下，该投机者买进6个月的远期美元100万，可获多少投机利润？第31页，共71页。解
16、答：投机者买进6个月的远期美元100万，支付1.04亿日元；到期后，将100万美元按照即期汇率USD1=JPY124卖出，可得1.24亿日元，可获利：1.241.040.2亿日元 思考：若预计不准确，则会怎样？思考：若预计不准确，则会怎样？第32页，共71页。例：（卖空）法兰克福汇市，三个月期汇是：$1.2809/，一个投机商预测欧元兑美元汇率下跌，他就卖出10万欧元三个月期汇，三个月后，欧元跌至至$1.2710/，他可买入10万欧元，交割抵轧可获投机利润：128090-127100=990美元。第33页，共71页。说明 （1）投机不一定是主动的行为，如果商人并没有主动进行外汇交易，以建立某种外汇的多缺头寸而只是对其在正常涉外经营业务中所产生的外币债权，或外币债务不做任何抛补，这种做法实际上也属于一种外汇投机，因为这种貌似消极的态度，是建立在有关货币的汇率将要朝有利方向变动的心理基础上的，也涉及外汇风险的承担。第34页，共71页。（2）投机是建立在预期心理基础上的，通过主动承担风险而获取利润的理性行为。（3）就经济整体而言，风险只能转移不能消除。从某种意义上来讲，正是由于外汇市场上大量
