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1、内容目录1 .叠片为中段核心环节，软包&长薄化方形电池带动叠片机需求51.1. 叠片工艺优势显著，但设备效率等仍存在提升空间51.2. 软包占比持续提升&长薄型方形电池快速发展，叠片需求空间广阔8软包电池性能更优，未来技术成熟后需求占比将持续提升81.2.1. 长薄型方形电芯快速发展，叠片重要地位日益凸显10.头部电池厂多为叠片路线,叠片机新老玩家齐上阵131.3. 全球头部动力电池玩家多选择叠片路线，叠片渗透率将不断提升1322叠片机仍处于技术迭代中，新老玩家均积极布局17叠片机技术路线多样，切叠一体机成为发展趋势171.3.1. 叠片机厂商注重提升效率，国产替代趋势日益明朗21叠片市场空间
2、广&技术仍在变革，新玩家纷纷涌入232.3. 叠片机环节需重点跟踪设备商下游客户情况&技术先进性23叠片工艺的动力电池厂大规模扩产，国产设备商有望获得大批量订单242.3.1. 为解决叠片效率&良率瓶颈，切叠一体机&高速叠片成为技术发展趋势24.本土重点公司介绍243.1. 先导智能：锂电整线设备龙头，叠片机已获大批量订单243.2. 利元亨：从消费到动力实现整线布局，高速动力切叠一体机取得突破263.3. 赢合科技：锂电设备前中道领先企业，叠片机领域与Manz形成合作2734海目星：激光&自动化设备龙头，研发布局切叠一体机2835博众精工：3c自动化设备龙头，拓展锂电业务推出切叠一体机283
3、.6. 奥特维：光伏串焊机龙头，延伸拓展锂电叠片机业务2937科瑞技术：自动化设备及解决方案提供商，推出三工位切叠一体机293.8. 福能东方（子公司超业精密）：专注中后段锂电设备，推出制片、叠片一体机 29.投资建议304 .风险提不303 / 31宁德时代为了进一步降低电池成本、提升能量密度，相继推出CTP/CTC技术。宁德时代于2019年推出了 CTP技术，采用CTP技术后的电池包体积利用率能提高15%- 20%,电池包零部件数量减少40%,生产效率提升了 50%,大幅降低动力电池的制造 成本、提升能量密度；将于2025年左右推出高度集成化的CTC技术，可将电芯直接 集成到汽车底盘上，进
4、一步提升能量密度。综合来看，长薄型方形电芯的优势在于散热性好且本身可以作为结构件，叠加无模 组CTP、CTC技术，可以提升安全性&体积能量密度、降低成本，故长薄型电芯将成 为发展趋势。我们认为随着方形电芯长薄化发展、对电池更高能量密度的需求，叠片天 然适用于长薄型电芯、电池能量密度高的特性将充分凸显，方形电池的叠片工艺渗透率 将不断提升。表3 ：各方形动力电池厂纷纷推出差异化竞争路线，长薄型电芯CTP方案成为发展趋势材料材料尺寸能量密度空间利用率应用车型比亚迪刀片电池蜂巢能源短刀电池 中创新航Onestop Bettery磷酸铁锂长度为960mm、厚度 13.5 mm高度为90 mm能量密度为
5、140Wh/kg,未来可能会增加到160-170Wh/ kg传统为40%,刀片可达60%汉EV磷酸铁锂/三元/无钻L600为长度574mm、厚度21.8mm、高度118mm磷酸铁锂能量密度达到 175Wh/kg,第二代有望达190Wh/kg；三元将达250Wh/kg磷酸铁锂/三元宁德时代CTP三元/磷酸铁锂57% (L600)长城欧拉采用仅0.22mm的超薄外壳三元锂电池系统电芯能量密度 300Wh/kg,电池包能量密度 240Wh/kg；磷酸铁锂电池系 统电芯能量密度200Wh/kg, 电池包能量密度160Wh/kg42%长度148 mm、厚度79mm 高度 97mm三元+CTP电池系统能量
6、密度三250Wh/kg60% （基于磷酸铁锂体系的电芯型号）北汽EU5等数据来源：高工锂电等，东吴证券研究所未来随着软包技术不断成熟&方形电芯长薄化发展，我们预计到2025年全球叠片 机需求将超300亿元。我们根据软包、长薄型方形技术路线占比和各自单车带电量来测 算软包&长薄型方形动力电池需求量，其中各自单车带电量分别以日产聆风和比亚迪汉 EV标准版为例，我们预计到2025年软包&长薄型方形电池需求量合计将超1300GWh ;叠片机单GWh投资额方面，前文所述中创新航一条产线10台切叠一体机价值量约 为6000万元，蜂巢能源一条短刀电池产线20台切叠一体机价值量约为1.2亿元，假设 每条产线为
7、2GWh,则单GWh叠片机投资额约为3000-6000万元，我们取平均值 4500万元作为叠片机单GWh投资额。我们预计到2025年全球叠片机需求将超300 亿元,2022-2025年均复合增速达43%o12 /图11 ：我们预计到2025年全球叠片机需求将超300亿元2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E汽车销量（万辆）国内2577265427342816290029873077全球（包括中国国内）9032930395829870101661047110785新能源车渗透率国内4.45%5.00%12.20%18.00%20.00%23.00%27.00%全球
8、（包括中国国内）2.39%3.90%8.00%13.50%20.00%27.00%33.00%新能源车销量（万 辆）国内115133334507580687831全球（包括中国国内）2163637671332203328273559软包技术路线占比16%21%25%25%27%30%35%软包单车带电量（KWh）（以日产聆风为例）40404448535964软包电池需求量（GWh ）143084161292497802方形技术路线占比55%51%49%48%47%46%45%其中利用叠片工艺的长薄型电芯技术路线占比25%25%27%29%30%35%方形长薄型电芯单车带电量（KWh）（以比亚迪
9、汉EV为例）6572798795105方形长薄型电芯需求量（GWh ）3067136240371587软包&方形长薄型动力电池需求量合计（GWh ）14611522975328681389产能利用率52%53%54%55%57%59%60%实际产能（GWh）2711428154093314712315新增产能测算（GWh）88167259393538844假设单GWh设备投资额（亿元）0.450.450.450.450.450.400.40叠片机设备需求（亿元）3975117177215338同比增速90%55%52%22%57%数据来源：中汽协,，各公司官网，东吴证券研究所测算.头部电池厂多
10、为叠片路线，叠片机新老玩家齐上阵2.1. 全球头部动力电池玩家多选择叠片路线，叠片渗透率将不断提升根据高工锂电2021年全球动力电池装机量排名前十位的分别为宁德时代、比亚迪、 LG新能源、松下等，其中布局软包电池技术路线的为LG新能源、SKI、远景动力等， 中段工艺均为叠片；布局方形的动力电池厂较多，其中比亚迪、蜂巢能源由于采用了刀片/ 短刀技术路线，中段工艺均采用叠片方式，中创新航推出的全极耳叠片电池和One-stop Bettery电池两大产品均采用叠片工艺，远景动力的部分方形路线也选用了叠片工艺。根据高工锂电，2021年全球动力电池厂前11家装机量总计约为273GWh，其中7家选 择了叠
11、片工艺，装机量为117GWh，占比为43%左右，我们认为未来对动力电池高能量 密度、低成本、高安全性的要求，叠片工艺的渗透率将不断提升。表4 ： 2021年全球主要动力电池厂中段工艺多采用叠片方式排名电池厂电芯类型中段工艺规划产能叠片机供应商2021年装机量 规模（GWh ）2021年市占率及变化1CATL方形卷绕新增扩产约456GWh93.6832.1%为主(+6.1 pct)软包叠片现有产能155GWh,计德国Manz20.6%2LG为主划扩产265GWh至60.25(-2.1 pct)松下圆柱&卷绕投资7亿美元新增建设16.0%3方形lOGWh的4680电池46.64(-4.2 pct)
12、4比亚迪方形叠片新增扩产约340GWh自产自用23.958.2%( + 1.6 pct)5SKI软包叠片已公布的新增产能约韩国DA、14.364.9%13 /合计273.736三星方形&绕圆柱卷115GWh,实际扩产更高新增扩产约12GWhmPLUS 等9.66( + 1.7 pct)3.3%(-2.4 pct)7中创新航方形卷绕& 叠片新增扩产约285GWh,计 划 2025 年达 500GWh先导智能、 格林晟等8.602.9%(+0.1 pct)8国轩高科方形卷绕计划2022年底产能达 lOOGWh7.132.4%(+0.1 pct)9远景动力软包& 方形叠片& 卷绕新增扩产166GWh
13、先导智能等4.131.4%(-1.1 pct)10孚能科技软包叠片新增扩产约99GWh福能东方(超业精密)2.911.0%(+0.4 pct)11蜂巢能源方形叠片新增扩产约280GWh,计 划2025年产能达600GWh韩国DA、 先导智能、 利元亨等2.420.8%数据来源：各公司公告，高工锂电，东吴证券研究所从中段工艺主要为叠片的头部动力电池厂来看，各家均有较大规模扩产规划。(1 JLG新能源 未来规划扩产265GWh其中软包叠片工艺扩产规划达203GWh。2022年1月27日，LG新能源正式挂牌上市，IPO募资约683亿元，即将开启大规模 扩产。2021年LG产能共计155GWh,计划扩产265GWh使得2025年总产能达 420GWh(美国产能达160GWh、中国达llOGWh、欧洲达lOOGWh、韩国达40GWh、印尼达 lOGWh),其中软包叠片工艺扩产规划达203GWh。图12 ： LG新能源未来规划扩产265GWh，其中软包叠片工艺扩产规划达203GWh区域工厂20212025E电池类型中段工艺欧洲波兰工厂7085软包叠片新工厂15软包叠片美国密歇根工厂1 525软包叠片通用合资工厂80软包叠片SteHantis 合资55软包叠片中国南京软包工厂4250软
