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1、正文目录一、外需走弱，要素市场化配置正当时41.1 科技、投资是我国经济增长的重要要素41.2 年内外部环境变量较多5二、借力要素市场化，“土改”再发力52.1 .集体土地经济效益有望显著提升52.2 “土改”再添助力，基建工程用地得到进一步保障 7三、金融市场“改革开放”将全面提速73.1 间接融资仍是国内社融主体73.2 资本要素市场化配置要求直接融资增量103.3 资本要素市场化配置，要求金融市场进一步对外开放12四、技术与数据要素市场化配置共同推进144.1 新基建提速，技术要素市场化需求提升144.2 完善技术要素流动的市场基础制度164.3 加速数据要素的市场化配置。17五、劳动力
2、要素市场化配置进一步完善 18风险提示20新增条款 新增发行人“具备健全且运行良好的组织机构”的发行条件。完善股票市场基础制度文件还明确提出要“完善股票市场基础制度”、“完善投资者保护制度”，完善 各市场板块市场建设；当前政策对我国股票市场基础制度改革持续提升，基 础制度改革正在有序推进。金融委会议三次聚焦资本市场。除在法律层面确认注册制以外，政策对资本 市场的聚焦度也持续提升。今年以来，金融委会议三次聚焦资本市场；4月7 日金融委会议提出要“发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建 设”，并首次做出“放松和取消不适应开展需要的管制”的表述，随后在第二 十六、二十八次金融委会议中，会议对
3、资本市场投资者利益、市场纪律增强 关注。金融委二十六次会议提高上市公司质量，确 保真实、准确、完整、 及时的信息披露压实中介机构责任加强资本市场投资者保 护金融委第二十八次会 议必须坚决维护投资者利 益、严肃市场纪律，对 资本市场造假行为“零 容忍”。坚决打击财务造假、内 幕交易、操纵市场等违 法违规行为，对造假的 上市公司、中介机构和 个人坚决彻查，严肃处 理。图15 :金融委会议对资本市场持续聚焦金融委二十五次会议发挥好资本市场的枢纽 作用，不断强化基础性 制度建设放松和取消不适应开展 需要的管制资料来源：据公开资料整理创业板注册制改革正式开启。4月28日中央深改委审议通过了创业板改革 并
4、试点注册制总体实施方案，创业板注册制改革进程正式开启。在改革的具 体操作中，创业板注册制试点与科创板相似程度较高，均分为交易所审核和 证监会注册两个步骤，并以问答的方式提高信披质量；相比于此前，注册制 试点能够提高板块运行效率，缓解IPO “堰塞湖”现象。且在新股上市方 面，创业板新上市企业前五个交易日不设涨跌幅，后续涨跌幅限制提高至 20%,与科创板试点安排一致，一定程度上能够改善资本市场定价机制，引 导市场资金“价值投资”。表格3,2020年直接融资鼓励政策时间 发布机构/会议2月11日财政部2 n 口 中共中央政治局会J 月 Nd 口议3月31日国务院常务会议4月17日中央政治局会议央行
5、货币政策执行报告主要内容财政部近期提前下达2020年新增地方政府债 务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿 元、专项债务限额2900亿元。在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩 序适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方 政府专项债券规模。引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿 元促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元 提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府 专项债券，提高资金使用效率。运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合 理充裕.把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。支持企业出口转内销支持民营企业股权融资和发行债券融资，增强金 融服务实体经济能力积极稳妥推动债
6、券市场制度性、系统性开放，引 入更多中长期投资者加强金融债券管理制度建设，建立分层分类的储 架式发行管理体系数据来源：据公开数据整理3.3资本要素市场化配置，要求金融市场进一步对外开放文件明确提出：“主动有序扩大金融业对外开放”，并“逐步放宽外资金融机 构准入条件，推进境内金融机构参与国际金融市场交易”；合理推进资本市场 进一步对外开放，是资本要素市场化配置的重要局部。3.3.1 境外资金有望加速进入我国资本市场海外知名指数对A股的关注度持续提升。近年来，我国资本市场体制趋于成 熟，外资对国内资本市场的关注度提升。2019年以来，外资对我国资本市场 的关注度持续提升。此前富时罗素、MSCI等国
7、际知名指数连续扩大A股权 重，、3月富时罗素也表示将在9月考虑我国债券是否“入富”；在海外知名 指数的持续关注下，被动资金有望持续流入国内资本市场。QFII&RQFII的投资额度放宽。在主动资金方面，国内政策也积极引导金融市 场的对外开放。2019年9月外管局决定取消QFII和RQFII的投资总额度限 制，并通过取消单家境外机构投资者额度的备案和审批程序，为境外投资者 在境内投资债券和股票提供便利。在5月7日央行、外管局联合印发的境 外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定中，政策端再度提出要“落 实取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券投资额度 管理要求”，并对合格投资者的
8、跨境资金汇出入和兑换实行登记管理。关注外汇风险，为海外投资者入市提供保障。为进一步增强境外投资者的境 内投资意愿，规定明确将“大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手 续”，为投资者获取投资收益提供便利。为防范市场风险，规定提出要“完善合格投资者境内证券投资外汇风险及投资风险管理要求”，此外，央 行、外汇局也将加强事中、事后监管。3.3.2 后续开放有望由点到面”铺开粤港澳大湾区开启金融市场对外开放新篇章。5月14日中国人民银行中 国银保监会中国证监会国家外管局关于金融支持粤港澳大湾区建设的意 见（下称“意见”）发布。意见着重强调“促进粤港澳大湾区跨境贸易和投 融资便利化”，金融市场对外开放“
9、双向开展”。回顾要素市场化配置机制意 见，文件要求“逐步推进证券、基金行业对内对外双向开放，有序推进期货 市场对外开放”，在粤港澳大湾区，金融市场的双向开放进一步得到落实。引进来”。意见首先明确“支持港澳银行等金融机构拓展在粤港澳大湾区内 地的开展空间”，并对在粤港澳大湾区内地设立的金融资产投资公司和理财公 司不设外资持股比例上限。其次，意见明确“扩大证券业开放”，支持在粤港 澳大湾区内地依法有序设立外资控股的证券公司、基金管理公司、期货公 司；并支持外资在粤港澳大湾区内地设立保险机构。“走出去。意见支持各类符合条件的银行通过新设法人机构、分支机构、专 营机构等方式在粤港澳大湾区拓展业务；支持
10、内地非银机构与港澳地区开展 跨境业务，同时外汇管理部门也将会同证券监督管理机构试点证券期货经营 机构跨境业务。国内金融机构也有望借力粤港澳大湾区平台，探索新增海外 业务，增强金融行业的国际市场竞争力。3.3.3 人民币国际化进程正在逐步加快境外投资者开启实施本外币一体化。人民币国际化进程更进一步。近期我国 人民币的国际化进程持续推进。在5月7日发布的境外机构投资者境内证 券期货投资资金管理规定中，明确实施“本外币一体化管理”，即允许合格 投资者自主选择汇入资金币种，间接推进了人民币国际化进程。人民币国际化进程在大湾区加速。意见以多种方式直接推进人民币的国际化 进程。首先，文件支持设立人民币海外
11、投贷基金，为国内企业“走出去”开 展投资、并购提供投融资服务；其次，支持粤港澳大湾区内地金融机构在开 展跨境业务时使用人民币进行计价结算；并在粤港澳地区推动离岸人民币市 场开展；中长期有利于维护我国外汇储藏的稳定性，降低企业的外汇风险。技术与数据要素市场化配置共同推进4.1新基建提速，技术要素市场化需求提升我国高新技术产业持续高速开展，且展现出较强韧性。近年来，高技术产业 及制造业是我国工业企业增长及盈利的主要贡献项，工业增加值、工业企业 利润表现普遍高于国内企业整体水平。文件中，技术要素与数据要素的市场 化配置的重要也被注重强调，与当前我国基建扩内需、产业结构转型升级并 行的开展趋势较为一致
12、。图16 :国内新兴产业韧性较强20.0015.00,zllililililih-20.00-25.00专用设备制造业:当月同比工业增加值:当月同比-30.00电气机械及器材制造业:当月同比计算机、通信和其他电子设备制造业:当月同比资料来源：wind,单位：亿元、%今年以来，尽管疫情对产业的冲击较为明显，但3、4月高新技术产业仍为当 期复苏的第一梯队，展现较强韧性。2020年4月宏观数据显示，高端制造行 业增加值延续回暖态势，其中专用设备、船舶航空等运输设备和计算机、通 信和其他电子设备制造业增速环比均明显改善，较3月分别加快165、5.2 和1.9个百分点，高技术附加值产业加快修复，产业结构
13、持续升级。图17 :新兴产业盈利能力较强30.0010.00-10.00llhllllllllllhilllllllllli.li-30.00分令中仪审 研3研营耕36a g -50.00-70.00-90.00计算机、通信和其他电子设备制造业:利润总额:累计同比计算机、通信和其他电子设备制造业:营业收入:累计同比资料来源：wind,单位：亿元、%为应对疫情、稳定增长，新基建的重要性再度提升。在2月21日的中央政 治局会议上，重点提及包括5G和工业互联网在内的十大行业，新基建突出 发力。随后工信部召开加快推进5G开展、做好信息通信业复工复产工作电 视 会议，提到认真组织实施512工程，加快推动
14、“5G+工业互联网”融 合应用。据川财科技团队专题解读，科技新基建有望成为拉动经济增长的重要动力。 “工业互联网”在2012年被提出，2019年被写入政府工作报告。根据 赛迪，2019年我国工业互联网市场规模将突破6000亿元，年复合增长率约 为13.32%。工信部电视 会议特别强调加快建设进度，提出基础电信企业 要及时评估疫情影响，制定和优化5G网络建设计划，加快5G建设步伐， 切实发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链开展的积极作用。随着疫情逐步 控制，5G部署速度会大概率加快，投资规模有望超过年初计划。5G、工业 互联网或将成为逆周期调节的亮点，成为拉动经济增长的重要动力。表格4, 202
15、0年以来新基建政策梳理日期部门2月21日中央政治局会议政策要占对恢复荽济社会运行秩序做了重点部署，重点提及十大行业，其中包括5G和工业互联网加快推进5G开展、做好信息通信业复工复产工2月22日工信部作电视 会议，提到认真组织实施512工程，加快推动“5G+工业互联网”融合应用。3月19日工信部4月20日国家发改委印发中小企业数字化赋能专项行动方案； 方案行动目标是坚持统筹推进新冠肺炎疫情防 控和经济社会开展，以新一代信息技术与应用 为支撑，以提升中小企业应对危机能力、夯实 可持续开展基础为目标，集聚一批面向中小企 业的数字化服务商，培育推广一批符合中小企 业需求的数字化平台、系统解决方案、产品和 服务，助推中小企业通过数字化网络化智能化 赋能实现复工复产，增添开展后劲，提高开展 质量。明确新基建范围：5G基站、特高压、城际高速 铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大 数据中心、人工智能和工业互联网七大领域。数据来源：据公开数据整理4.2完善技术要素流动的市场基础制度进一步完善知识产权保护及运用制度。文件提出，“健全职务科技成果产权制 度”，强化知识产权保护和运用，并试点“开展赋予科研人员职务科技成果所 有权或长期使用权”；旨在保护我国先进技术成果，进一步激发科研机构、人 员的研发动力。完善科技创新资源配置方式。文件对科研工程
