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1、国信证券GUOSEM SCCURIDES策略研究Page 1证券研究报告一深度报告投资策略行业比拟专刊2020 年 3 月 26 1d一年沪深300与深圳成指走势比拟定期策略2.0上证综指深证成指疫情影响全面扩散，上中下游景市场数据中小板/月涨跌帕（）9,890创业板/月涨跌幅（）2,150AH股价差指数2,531A股总航通市值（万亿元）66.77/48.991.5 1.0 0.50.0 1111J/19 M/19 M/19 J/19 S/19 M19证券分析师：燕翔 :010-88005325E-MAIL： yanxiangguosen .cn证券投资咨询找业赧的BSjFJ： S098051
2、6080002联系人：许茹纯 :021-60933151E-MAIL： xuruchunguosen .cn联系人：朱成成 ： 81982942E-MAIL:zhuchengchengguosen .cn独立性声明：气悉数下行各行业基本面情况综述整体来看受全球疫情持续扩散影响,上、中、下游景气度全面下行。 从当前各主要行业的基本面情况来看（ 1 ）上游资源品景气走弱,农 产品中鸡肉、猪肉价格回落,国际粮价全部下行,有色行业价格多数 大幅跳水钢铁建材行业价格持续回落,国际油价大幅跳水化工 产品价格大多走势疲弱。（2 ）中游行业景气度总体回落,电子行业回 升趋势延续，快递行业增速开始企稳,汽车、机
3、械重卡行业销量大幅 下跌。（3 ）下游行业基本面严重恶化，除去乳制品价格仍维持高位、 以及网上零售额增速维持正增长外,家用电器、房地产消费电子行 业销售额均大幅下挫。 细分行业数据跟踪比拟具体来看，我们认为最新数据主要表达出以下几个趋势：一是原油延续下跌趋势，3月份价格出现了跳水。从2月中下旬开始， 原油价格已经出现了大幅的下跌，而引发油价调整的原因主要是与海 外疫情不断蔓延导致的避险情绪升温有关：3月初OPEC+会议谈判失 败、以及随后沙特及俄罗斯等国发动的原油价格战更是引发了油价暴 跌。此外，新冠疫情对全球经济都造成了巨大的冲击，局部国家经济 活动停摆，全球的石油需求受到打击、急剧下降。在
4、需求下降、供给 增加的背景下，国际油价或许将持续走低。二是猪肉价格虽然维持在相对高位，但拐点已经再次出现了。去年年 中以来猪肉价格的上涨带动通胀水平持续攀升，到年底出现了短暂的 拐点。今年年初受到春节假期以及新冠肺炎疫情的影响，猪肉价格又 出现了高位回升趋势，3月份价格虽然仍维持在相对较高的水平，但价 格拐点已经再次出现了。而且从供给角度来看，能繁母猪存栏数据同 比跌幅在不断的收窄，回升趋势已经确定，未来猪肉价格预计将逐步 回落至正常水平。三是疫情确实对经济活动造成了比拟大的冲击，随着行也基本面数据 的陆续公布，上中下游行业的景气度全面下行。从1月份开始，上游 资源品价格已经出现了转弱迹象，这
5、一趋势在疫情冲击下仍在不断延 续，3月份多数资源品价格进一步下跌。中上游行业景气度也在回落， 包括汽车、家电、地产、消费电子等在内的多数行业基本面数据都出 现了断崖式的下跌。 风险提不经济增速下行，行业景气度下降，居民消费意愿缺乏作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明。图13 ：国内328棉花价格2月小幅回落图14上2月服装鞋帽针织品零售额累计同 切 幅回落国内棉花月均价格05050505051 - 112 2 3 3 一-一零吉额:版装鞋的针纺织品类:累计同比170001600
6、01500014000130001200011000queue 二，60。 6968Z Z968N 100687 3687 L96L0e 二cose 6983C Z98OC SO-8O。 eocoLoe LogLON 二，z8e 69Z8CZ0-Z8CCGUCUC OJT6oe 0T68N 896OC 90,657 寸O6ON doe CMLcoLoe OLcooe 80COS7 90CO0C 寸98OC cmocolocm eTzoOJ oeocm 89ZON资料来源:Wind、国信证券经济研窕所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理图16 ： 12月棉花净进口量同比增速回落图15
7、： 2月国内外棉价价差走阔棉花净进口月同比5000500ac-caca NT6OZ OT6OCM 8968N 90,687 寸 0-68N eo-6LON 7T887 OL008Z coocoLoe 90CO8N 寸 0CO8Z Z0CO8Z NEON 0T卜OCM 80,卜oe 国内328棉对进口棉价差806707 eooeoe Looeoe NLooe 二，637 OT6O7 60,63e 00960N Z963C 90,607 go,63e 寸。，6L0e 6o,6oe16001100600100-400-900140019002400资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源
8、:Wind、国信证券经济研究所整理房地产：销售投资增速均大幅下滑商品房销售 开发投资增速较上月均大幅下跌。2020年2月商品房销售面积同 比增速大幅下跌，2月同比下降39.9%,较12月份17%的增速下降了 38.2个 百分点；房地产开发投资增速2月份较上月大幅下滑，同比增速16.3%,较去 年同期下降27.9个百分点。图17 :商品房销售面积同比增速大幅下跌图18二房地产开发投资额同比增速大幅下跌房地产开发投资完成额：当月值同比 MA6l queue 三 68CM 60,687 Z968CM 90,687 80,68e L968C 二cooe 60-BoN 887 gocoLoe cooco
9、Loe 5C03Z 二Mae 69Z3C mse商品房稍售面积：当月值同比 MA6 queue LT6L0CJ 60,657 657 90,68。 3687 L968N LLcooe 698 Loe Z0CO8CM S0CO87 co。、 5C08Z 二，zse 60，z3e zoae50一资料来源：Wind.国信证券经济研究所整理 资料求源：Wind.国信证券经济研究所整理消费电子：智能手机出货量持续下跌智能手机出货量同比增速持续下跌。智能手机出货量2020年2月同比增速-54.7%,较上月再度下跌约18个百分点，连续9个月基本处于负增长区间。图20,智能手机出货量2月同比增速持续下跌图19
10、 :微型电子寸算机12月产量增速回落产量:微型电子计算机:当月同比 MA6出货址:智能手机:当月同比 MA6cuccuc NT68e 0L,63e 80,68cxj 90,6004 寸 ooLoe 70,68e OJLOOOCJ OLcose O09CO07 9988C 寸 OOOOCJ eocose OJL.ZOCJ owoe 8o，zoeOT6OCM 8963e996OQ 寸965CMZ96OQ OJLaoe OLOOOZ8985CM 9OSOQ 寸。，8 LoeZ0CO8CM OJTzseOEOZ woe J 9OMOZ30252015105 0-51015资料来源:Wind、国信证券经
11、济研究所整理 资料来源:Wind.国信证券经济研究所整理中游行业：汽车跌幅快速扩大，机械重卡景气下行电子：亚太区销售额转入正增长区间全球及亚太销售额增速连续八个月回升,亚太区转入正增长区间。2020年1 月半导体行业继续小幅回升，全球半导体销售额2020年1月同比增速-0.2%, 亚太区同比增速0.8%,同比跌幅分别较12月份缩窄5.3和2.1个百分点，已 经连续八个月出现了小幅回升。图22 :半导体亚太销售额同比增速1月回升图21 :半导体全球销售额同比增速1月回升半导体全球销作额：当月同比 MA6半导体亚太销件额：当月同比 MA65 0 5 02 2 11l queue LT6ON 606
12、5C ZO6ON 90,60。 CO0 6L0CM 0637 LT8OCM 6。、 6000N 90857 COOOOOCM L98S7 二、OCM 69ZL0C ZOOOJl queue LT6O。 6968N Z96O7 ID965CXJ e96oe L96OZ 二cooz 60,887 Z98O7 S9887 coocooe L98OZ 三 zse 6。*。 3ZOZ30201001020资料来源：Wind、国信证券线济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理汽车：行业销量整体大幅下跌2月汽车行业销量整体大幅下跌均处负增长区间。2月乘用车销量同比增速 -81.7%,跌幅较上
13、月扩大了 61.2个百分点；2月商用车销量同比增速-67.1%, 较1月下降近60个百分点。新能源汽车销量2月份同比增速由上月的-51.5% 跌至-75.6%,跌幅继续扩大。2月全钢胎开工率回落至34.9%,较上月下跌约 12个百分点；半钢胎开工率跌至23.5%,上月为46.0%。图24 :商用车销量2月同比憎速大幅下跌图23 : 2月乘用车销量同比增速大幅下跌商用车箱量当月同比 MA6CMT68N OLSse80,687 90-63。 寸 ooseCM968e NT88N OLcoLoe OO0CO8CXJ 90008。 寸98OCM 7。，8 Loe NLoe oTZLOe j 8o，zo
14、e乘用车箱量当月同比MA6C9UCUCX eT6oe 0T68e80,63。 9963C m63e eo-68e ZLCOOZ OLcoLoe8988OJ 90,987 寸ocoLoe eoCDLoe NTZLOe oTZLOeCO9Z LOCXJ资料来源:Wind.国信证券经济研窕所整理 资料来源:Wind.国信证券经济研究所整理图26 ：汽车全钢胎开工率2月持续回落图25 ：新能源汽车销量2月同比增速大幅下跌金钢胎开工率月平均 半钢胎开工率月平均9080706050403020100新能源销量当月同比MA6o o o o o o o o o o o o o o7 6 5 4 3 2 1gc
15、NUC CT6O。 OLOJoe 9068CM 90687 寸。，637 C963C doe OLcoLoe 80COS7 90CO0C 寸 0-80。 Nocooe OJLKLOe 0E0N 89Z3CC9UCUC ;6oeOT6O。 896OC90-63。 寸。，6OC eoose77857 0LCO8N 80CO8790 882 CM988CMNEoe oTzoe8OKON资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所核理交通运输：快递行业增速反弹2020年3月BDI指数持续低迷 SCFI指数有所回落, 2020年2月快递业收 入增速与业务量增速略有回升,重回正增长区间。截至2020年3月23日，波 罗的海指数(BDI)报617点，较2月末上升了 72点。3月平均BDI指数为 609,环比2月大幅上
