《全球权益与海外映射系列（5）：美股FOMO港股蜜月》由会员分享，可在线阅读，更多相关《全球权益与海外映射系列（5）：美股FOMO港股蜜月（31页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、正文目录美股视角：联储PUT下的FOMO模式 45月市场特征的边际变化：价值成长的再轮动，疫情修复链的演进4谁在驱动美股的持续反弹？大概率为居民、外资与杠杆资金 7估值的再审视：估值基本面的背离与科网时期“形似而神不似” 9内部社会事件：大概率不造成扰动，但需关注衍生风险10Q1业绩与前瞻：大致与疫情冲击链对应，半导体景气延续上行 12港股视角：外资回暖+南下稳定的蜜月期15中美摩擦3.0：黑天鹅T灰犀牛t常态化 15赔率优势两点强化，中概股回归潮助力估值体系重塑165月海外疫情、大类资产及股市回顾19海外疫情追踪19大类资产表现、权益市场表现及因子分解20盈利与估值22货币政策与流动性24风
2、险提示25图表目录图表1：美股处于疫情后的第六阶段：复工与疫苗推进下的再度Risk-on 4图表2：制造业复工：美国炼油厂产能利用率较低点回升4pct5图表3：制造业复工：美国粗钢周产量较低点回升5%5图表4： 服务业复工：OpenTable当日就餐位数同比 5图表5：服务业复工：美国零售店销售额同比（ICSC）较低点回升7pct5图表6： 3.23后标普500行业表现：沿疫情修复链的轮动 6图表7：美股风格：成长向价值再轮动，大盘向小盘再轮动6图表8：当前点位vs疫情前点位：科技板块A股美股齐头并进，传统板块A股修复进度 多数快于美股7图表9：美联储口径下美股投资者结构（2019年年末）7图
3、表10：公募资金：美国公募基金在3-5月均流出美股8图表11：美国公募基金3-5月流出海外权益，但新兴市场流出幅度收敛8图表12：美国公募基金4月净流入高收益债，5月净流入投资级债 8图表13:被动资金：美股ETF 3-4月录得净流入，5月小幅净流出 8图表14:外资资金：高频指标暗示外资或在45月流入美股，且5月流入幅度高于4月 9图表15：杠杆资金：3月美股杠杆资金余额大幅增加，4月小幅回落9图表16：当前美股估值与基本面的背离程度接近科网泡沫时期10图表17：次贷危机时期估值回落时点滞后于M2增速拐点7个月 10图表18： ISM制造业PMI5月反弹，暗示美股盈利增速或于Q2触底10图表
4、19:历次美国本土社会事件爆发后标普500指数表现资料来源：Bloomberg,本土社会事件首日表现周表现区间表现持续时间（天）1967年底特律暴乱-0.33%0.81%0.66%51968年华盛顿哥伦比亚特区暴乱-0.59%0.88%1.18%61992年洛杉矶暴乱0.71%1.00%1.19%62015年巴尔的摩暴乱-0.49%-0.03%-0.92%11中位数-0.41%0.84%0.92%6平均数-0.17%0.66%0.53%7最大值0.71%1.00%1.19%11最小值-0.59%-0.03%-0.92%5图表20: 1967年底特律暴乱时期标普500指数走势图表20: 1967
5、年底特律暴乱时期标普500指数走势图表21: 1968年华盛顿哥伦比亚特区暴乱时期标普500指数走势芝力口哥西部暴乱 开始eLob96L，二OO96L0LOO96L60CO96L 80OO96L Z0OO96L190CO96L190OO96L寸。0096 LCO0OO96 LL0OO96L18CO96L110 -105 -100 -95 -90 -85 -80逐渐恢复秩序暴乱造成12人 以上死亡暴力延伸至整个市 区，16人死亡，请求 派遣部队进驻警方检查无牌照 酒吧，逮播了数 十名黑人，支持 者及旁观市民与 警方发生冲突近2000名陆军进 驻，开着坦克和 装甲车上巡逻&K96L ，二Z96L
6、0TZ96L 60Z96L 80.Z96L Z0&96L 90Z96L ，go96L 寸。Z96L CO0K96L 96 L 8Z96L105 -100 -95 -90 -85 -80 -75 -70资料来源：Bloomberg,图表23: 1992年洛杉矶暴乱时期标普500行业区间表现资料来源：Bloomberg,图表23: 1992年洛杉矶暴乱时期标普500行业区间表现资料来源：Bloomberg,图表22: 1992年洛杉矶暴乱时期标普500指数走势汽车制造 财产意外险 环境及设施服务 餐饮业建筑产品 油气设备服务 医疗设备 保健用品 家具黄金类汽车制造 财产意外险 环境及设施服务 餐饮
7、业建筑产品 油气设备服务 医疗设备 保健用品 家具黄金类76543210-1-23-4CML&66L，二&66L0X66L-60&66L-80&66L，Z0&66L-90&66L-90&66L寸0&66LCO0Z66 LCM0CM66L 8&66L460450440430420410400390380资料来源：Bloomberg,资料来源：Bloomberg,资料来源：Bloomberg,图表24: 2015年巴尔的摩暴乱时期标普500指数走势图表25: 2015年巴尔的摩暴乱时期标普500行业区间表现2,200 2,150 2,100 2,0502,000 1,950 1,900 1,850
8、 1,800 1,750 1,700 1,650暴乱开始，抗议群众毁损 至少5台警用车辆，并向到达阶段性高点受伤 格雷在当地一家 o_ _ _医院死亡2015428.既既打巴尔的摩市长宣布开一逐渐恢复平 始实施为期一周的宵静，暴乱结束10% n 8% - 6% - 4% - 2% - 0% -2% - -4% - -6% - -8%二Inoe OLLOoe6OLDOZ 80LOECM zoLDoe zoolnoe golooCM 寸。Looe cooLDoa CMolnoe olnoe家用电器 煤及可用燃料 半导体制造设备 生物科技 休闲用品 系统软件 综合化工 化工制品 黄金类 综合金属采矿
9、资料来源：Bloomberg,资料来源：Bloomberg,资料来源：Bloomberg,我们认为，抗议活动对于大势层面的直接影响或有限，但需警惕衍生风险，1）美国新增确 诊病例虽已处于下行通道，但疫情消退速度较为缓慢，聚众抗议可能导致新增病例的二次 上升、宵禁持续时间的延长，从而影响复工推进的进度，尤其是对于线下可选消费行业，且 这一趋势已经出现苗头，明尼苏达州在抗议活动爆发后已经出现感染病例的二次上升，而 纽约将宵禁时间延迟至本周末；2）抗议活动爆发有其时代的必然性，当前美国贫富差距达 到1927大萧条后的高位，民粹主义与保守主义再起，美国内部矛盾的加剧在当前时点可能 对特朗普的支持率造成
10、重大打击，假设拜登领先优势扩大，民主党紧缩财政政策的风险可能 再度主导美股情绪。上述两点中，我们认为第二点对于美股的冲击更大且更持久。图表26:民调支持率：拜登VS特朗普资料来源：RCP,Q1业绩与前瞻：大致与疫情冲击链对应，半导体景气延续上行截至5月31日，标普500成分股Q1业绩披露率已到达95%以上，Q1总体录得-65%的 净利润同比增速，非金融板块净利同比-46%,明星科技股FAAMG整体增长稳健，Q1净 利同比增速10%o多数行业出现收入与利润率的双重恶化，整体业绩格局与疫情对于不同 行业的冲击幅度大致匹配，即科技板块最具韧性，必需消费与防御性行业次之（电信业务 公用事业），能源、金
11、融、可选消费、交运板块业绩下滑幅度最大，半导体是24个二级行 业中唯一维持景气上行趋势的行业。图表27：标普500行业Q1业绩：半导体景气继续上行，科技、必需消费、防御板块具有韧性，疫情重创链业绩“挖深坑”GICS二级行业GICS二级行业净利增速（同比）收入增速（同比）趋势ROE （年化）趋势9 01 29 Q139 01420Q3Q4Q20 Q T-2Q3Q20Q1OVo10%I/O15%-A-7o3%2”。6%21%13%21%26%-56%1%消费汽车与汽车零部件-25%-19%-158%-98% -1.3%-1.2%-11.2%-10.8%14%15%-7%0%耐用消费品与服装17%2
12、83%38%-117%3.0%3.4%4.4%-0.7%18%22%27%-3%消费者服务II8%-5%56%-137%5.8%5.5%5.0%-11.9%64%80%76%-25% _一零售业0%-3%42%-35%7.8%10.0%8.9%7.3%44%40%37%26%食品、饮料与烟草-13%-19%480%7%1.6%3.6%3.9%2.9%24%14%16%22%食品与主要用品零售11669%11%43%2% _7.2%8.3%6.0%6.8%19%16%17%18%家庭与个人用品-293%17%39%-4%厂2.0%4.6%4.4%2.5%-45%41%41%32%制药、生物科技与
13、生命科学33%-1%62%-25%3.9%4.4%5.7%12.0%33%32%23%26%医疗保健设备与服务43%-41%54%19% /15.1%15.8%13.5%9.1%19%9%21%18%科技半导体与半导体生产设备-37%-30%-5%8%-9.9%-7.3%0.9%10.6%21%25%25%23%技术硬件与设备-14%-10%0%-18%2.9%-0.9%4.5%1.7%35%40%56%28%软件与服务41%-4%27%11%9.8%13.0%13.4%10.6%30%21%27%22%媒体II-2%-19%1%-74% 一14.9%13.5%8.1%4.5%13%11%12%5%电信服务II-13%-6%68%159%/6.8%-0.9%-0.5%-3.2%13%14%12%14% /金融银行10%-5%-5%-59% 8.6%6.8%1.4%-5.4%13%12%11%5%多元金融4%-6%615%-195%6.5%1.3%65.0%-53.4%
