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1、正文目录1.2020年以来的信用债市场：一级市场供需两旺，被动走阔后的利差调整仍有不确定性52 .流动性看债：五维度剖析不同券种流动性差异113 .异常成交看债：五维度剖析产业债异常成交特征164 .风险提示21图表目录图1：信用债净融资走势（单位：亿元）5图2：不同行业2020年1-4月净融资与去年同期比照（单位：亿元）6图3：2017年以来信用债认购倍数变化 7图4： 2020年各行业信用债平均认购倍数 7图5：2020年不同企业性质信用债平均认购倍数7图6：2020年不同券种信用债认购倍数 7图7：下触招标利率下限个券数量走势（单位：只，bp） 8图8： 2020年以来下触招标利率下限的
2、个券数量行业分布（单位：只）8图9： 2018年来月度取消/推迟发行债券（单位：亿元）9图10： 2020年3-4月与2017年以来取消发行债券公司属性分布比照（内圈为2020年3-4月，单位：亿元）.9 图11 ：隐含评级AAA中短票利差分位数走势 10图12：隐含评级AA+中短票利差分位数走势 10图13：隐含评级AA中短票利差分位数走势10图14：隐含评级AA-中短票利差分位数走势 10图15： 2020年以来个券换手率分组统计（单位：只）11图16：个券分发行人主体评级换手率分布情况12图17：个券分发行人企业性质换手率分布情况12图18：个券分券种换手率分布情况12图19：永续债与非
3、永续债换手率分布情况比照 12图20：2020年以来产业债换手率TOP1015图21：不同等级产业债2020年以来成交额（单位：亿元）16图22：不同等级产业债异常成交占比16图23：不同企业性质债券异常成交情况（单位：亿元）17图24：不同期限债券异常成交情况（单位：亿元）18图25：不同券种债券异常成交情况19图26：永续债与非永续债债券异常成交情况19图27：不同券种产业债2020年以来成交金额（单位：亿元）19图28：永续债与非永续债2020年以来成交金额（单位：亿元）19图29： 2020年以来高估值成交次数TOP10产业债（单位：年，次）21图30： 2020年以来低估值成交次数T
4、OP10产业债（单位：年，次）21表1： 2020年年初、节后首日、3月中旬及最新一期利差及分位数情况（单位：bp） 10表2：各行业分评级2020年个券换手率区间在同行业同评级有交易记录的产业债个券中占比情况 13表3：各行业不同主体评级个券正常成交、高估值成交及低估值成交占比情况20个券换手率相对较高，相比而言地产债换手率在产业债中处于平均偏下，AAA/AA+/AA 地产债换手率超过20%的个券占比分别为39%/35%/30%；个券方面，19中建材 MTN003、19鞍钢MTN002. 19中电信MTN002位列2020年以来债券成交换手率前 三位。表2 :各行业分评级2020年个券换手率
5、区间在同行业同评级有交易记录的产业债个券中占比情况行业/评级换手率分布有成交记录的 个券只数0%-5%5%-10%10%-20%20%50%50%-100%100%-300%大于300%采掘23%9%12%27%14%15%0%699AA33%21%8%23%13%2%0%48AA+33%9%15%24%15%4%0%46AAA22%7%11%28%14%16%1%594传媒18%4%14%31%14%18%0%99AA50%0%25%17%8%0%0%12AA+14%4%16%31%20%16%0%51AAA3%7%10%41%10%28%0%29电气设备37%12%20%8%16%8%0%
6、51AA56%6%13%6%19%0%0%16AA+23%18%23%9%18%9%0%22AAA22%11%22%11%11%22%0%9电子57%2%10%14%8%8%0%83AA90%0%0%0%0%10%0%10AA+26%4%15%22%15%19%0%27AAA67%0%10%13%8%3%0%39房地产49%5%10%20%9%6%0%1062AA51%4%15%19%8%3%0%155AA+50%6%9%19%9%7%0%269AAA46%5%10%22%10%7%1%577纺织服装28%13%15%18%8%18%3%40AA42%8%8%25%0%17%0%12AA+17
7、%6%17%17%17%28%0%18AAA17%33%33%17%0%0%0%6非银金融53%5%10%15%9%8%0%1800AA60%5%7%16%7%5%0%58AA+45%6%14%17%11%7%0%211AAA42%6%13%19%10%10%0%1042钢铁21%5%10%26%18%20%1%294AA17%17%0%50%17%0%0%6AA+36%0%9%18%18%18%0%22AAA20%5%10%26%18%21%1%266公用事业28%8%13%22%11%16%1%1072AA39%5%13%26%8%8%0%61AA+24%4%15%29%15%13%0%1
8、23AAA24%9%14%21%12%19%1%814国防军工28%11%19%17%17%8%0%36AA50%25%0%25%0%0%0%4AA+0%29%14%0%29%29%0%7AAA32%4%24%20%16%4%0%25化工24%7%9%20%16%24%0%283AA54%8%0%15%15%8%0%26AA+21%9%10%24%15%21%1%156AAA16%3%10%14%20%37%0%92机械设备40%6%14%18%11%11%0%141AA55%9%18%9%5%5%0%22AA+55%0%10%30%5%0%0%20AAA33%6%14%18%15%15%0%
9、96计算机65%2%10%13%8%3%0%63AA100%0%0%0%0%0%0%4AA+0%0%0%67%0%33%0%3AAA48%3%17%14%17%0%0%29家用电器29%7%14%14%14%14%7%14AA75%0%0%25%0%0%0%4AA+14%0%29%14%14%29%0%7AAA0%33%0%0%33%0%33%3建筑材料22%8%15%23%15%16%1%169AA17%0%0%33%33%17%0%6AA+20%5%10%30%5%30%0%20AAA22%9%16%22%16%14%1%143建筑装饰50%7%10%18%8%7%0%733AA62%7%
10、7%15%5%4%0%304AA+43%6%9%19%13%10%0%141AAA32%8%17%22%10%10%0%227交通运输28%7%10%24%11%18%2%854AA44%7%7%28%7%7%0%43AA+25%10%15%21%8%21%0%110AAA26%7%9%24%12%19%2%678农林牧渔28%6%13%21%17%15%0%47AA38%0%13%31%13%6%0%16AA+16%8%16%20%20%20%0%25AAA50%17%0%0%17%17%0%6汽车35%5%13%25%13%9%0%149AA0%0%50%50%0%0%0%2AA+22%9
11、%4%30%26%9%0%23AAA38%5%15%22%10%10%0%115轻工制造53%26%11%5%5%0%0%19AA50%17%33%0%0%0%0%6AA+50%17%0%17%17%0%0%6AAA40%60%0%0%0%0%0%5商业贸易36%7%12%20%13%12%0%513AA37%9%6%25%18%4%0%67AA+30%5%14%20%16%15%0%161AAA30%8%15%22%11%14%1%238资料来源：Wind,研究所食品饮料21%5%11%26%19%18%1%151AA17%4%17%39%17%4%0%23AA+28%4%20%28%16%4%0%25AAA16%3%7%24%21%
