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1、业绩评估与激励机制业绩评估与激励机制杨和茂编著中山大学TEL：13332821570 E-Mail:高级高级CFOCFO研修系列课程研修系列课程本次课程进程1.会计指标业绩分析2.趋势比率业绩分析3.年度财务记分卡业绩分析4.年度营销记分卡业绩分析5.年度平衡记分卡业绩分析6.附加经济价值分析7.价值评估8.企业激励机制设计原则9.激励机制设计“黄金法则”10.企业激励机制设计模式第一部分第一部分会计评估指标会计评估指标(Finance analysis)一、会计评估指标的特征会计评估指标的根本性不足在于不能很好的计算价值创造的基本变量（如：现金流大小、时间因素、风险因素）；会计指标容易计算且
2、目前被广泛应用（尤其是对于非上市公司）；会计评估指标是一个单一期间的评估指标；二、会计评估指标分类1.资产回报率（ROA）2.权益回报率（ROE）3.投资资本回报率（ROIC）4.EPS（每股收益）财务数据财务数据财务比率财务比率趋势比率趋势比率孤立数据仅表示金额大小无法反映规模差异无法清晰真实的赢利状况无法引起更广泛联想与企业经营联系不大将各种数据进行联系表明数据之间的内在联系反映规模差异能评判经营质量更客观反映财务状况表明企业与外在的各方面比较避免会计方法下的比较差异全面描述公司的经营状况能做出更为可靠的判断对经营分析更有意义加强了企业内部的连贯性q分子常用净利润表示(或税前利润）q分母常
3、用年度内平均资产总额（或平均经营性资产）q反映企业管理当年可用资产并获取报酬的能力q评价管理质量q将净利润与耗费资产进行联系三、资产报酬率（ROA）投资报酬率投资报酬率四、四、ROAROA计算的扩展计算的扩展杜邦杜邦（DuPont)DuPont)DuPont)DuPont)模型模型=净利润净利润销售收入销售收入销售收入销售收入平均资产总额平均资产总额=销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率投资报酬率投资报酬率五、五、ROEROE（权益报酬率）计算：权益报酬率）计算：=净利润净利润平均所有者权益平均所有者权益=净利润净利润【（期初资产额（期初资产额-负债总额）负债总额）+（期末资产额（期末资产
4、额-负债总额）负债总额）】/2在投资及资深管理者中，普遍流行的业绩评价尺度是股东权益收益率（ROE）。众多资深管理者的职业生涯是随公司的ROE一起沉浮的，ROE之所以被看得如此重要，因为它衡量了一个公司股东资本的使用效益。它衡量了权益资本中每块人民币的赢利。六、股东权益收益率（ROE）ROE的理解：（ROE=净利润/股东权益=净利润/销售收入*销售收入/总资产*总资产/股东权益）（ROE=利润率*总资产周转率*财务杠杆）（1）销售利润率：每元销售收入挤出的赢利。（2）已动用的总资产所产出的销售收入，或称之为总资产周转率。（3）用以为总资产提供融资的权益资本数量，或称之为财务杠杆。七、（ROE）
5、的决定因素新的竞争者进入，导致高ROE公司降低到平均水平。原有竞争者的推出，导致低ROE公司回归到平均水平。八、为什么公司之间的ROE相近？为何所有公司的利润率、总资产周转率、财务杠杆差异显著呢？（续）公司名称ROE利润率总资产周转率财务杠杆（%）=（%）*（%）*（倍）阿纳罗格设备公司18.212.70.941.53美洲联合银行13.213.10.0911.49杜克公司14.915.30.352.79埃克松公司16.05.31.332.26福莱特恩公司15.72.13.102.40惠普公司20.67.71.292.06耐克公司20.48.41.512.60诺得斯特朗姆公司11.64.01.5
6、11.92西南航空公司12.86.40.882.28提费尼公司14.84.91.232.481.销售收入的差异2.总资产的数量差异3.行业利润空间的差异4.经营管理能力5.品牌的差异九、公司的利润率、总资产周转率、财务杠杆差异形成ROEROE必然仅仅包含一年的赢利，所以无法抓必然仅仅包含一年的赢利，所以无法抓住多重阶段决策所产生的全部影响。住多重阶段决策所产生的全部影响。思考：大量的广告费用投入、产品开发费思考：大量的广告费用投入、产品开发费用、各种培训费用用、各种培训费用十、ROE的时效问题战略性成本1年 2年 3年 4年ROE衡量的是股东投资的收益，投资数额使用的是股东权益的帐面价值，而非
7、市场价值。案例分析：A公司的ROE=21%；帐面价值10亿元，而市场价值为30亿元，则真实的ROE是否为7%？十一、ROE的价值问题ROE仅仅着重于收益问题而忽视了风险，所以是衡量财务业绩的不精确尺度。案例分析：A：投资收益率10%，财务杠杆5，则ROE=50%；B：投资收益率15%，财务杠杆2，则ROE=30%；则你的选择呢？十二、ROE的风险问题十三、ROIC（投资资本收益率）负债（负债（10%利息率）利息率）权益权益 总资产总资产 税息前利润税息前利润 利息费用利息费用税前利润税前利润税收税收40%税后利润税后利润ROEROIROIC90010010001209030121818%1.8
8、%7.2%010001000120012048727.2%7.2%7.2%存货周转率=销货成本/期末存货=销售收入/期末存货应收帐款回收期（DSO）=应收帐款/每日销售额=365/（销售收入/平均应收帐款）日销售变现期=（现金+存货）/每日赊销额应付帐款期=应付帐款/每日赊购额固定资产周转率=销售收入/固定资产净值十四、常见的经营性比率ROEROE的重要特征：的重要特征：1 1 1 1、反映了收益与投资者之间关系、反映了收益与投资者之间关系、反映了收益与投资者之间关系、反映了收益与投资者之间关系2 2 2 2、吸引当前股东的投资信心、吸引当前股东的投资信心、吸引当前股东的投资信心、吸引当前股东
9、的投资信心3 3 3 3、吸引潜在投资者兴趣、吸引潜在投资者兴趣、吸引潜在投资者兴趣、吸引潜在投资者兴趣4 4 4 4、获取更好的商业信用、获取更好的商业信用、获取更好的商业信用、获取更好的商业信用盈利收益率盈利收益率十五、盈利收益率十五、盈利收益率=净利润净利润股东权益的总市值股东权益的总市值=每股盈利每股盈利每股价格每股价格股票价格对投股票价格对投资者的未来预资者的未来预期相当敏感。期相当敏感。每份股权使其每份股权使其所有者除现有所有者除现有的一份盈利外的一份盈利外还享有未来的还享有未来的一份赢利。一份赢利。往往高盈利收往往高盈利收益率不是公司益率不是公司业绩卓越的指业绩卓越的指标；实际上
10、，标；实际上，更为相反。更为相反。盈利收益率由于其自身严格的时间问题，盈利收益率由于其自身严格的时间问题，使它失去了对业绩衡量的效用。使它失去了对业绩衡量的效用。十六、市值杠杆比率十六、市值杠杆比率=总负债总负债股票数股票数每股价格每股价格=负债负债负债市值负债市值负债的市值负债的市值一般通常假一般通常假设等于负债设等于负债的账面价值的账面价值;由于大多数由于大多数时候时候,两者相两者相差甚微差甚微;市值比率比市值比率比较了预期的较了预期的未来收入的未来收入的现值与未来现值与未来财务负担的财务负担的现值现值;与市值比较与市值比较;明显优于账面价值比率明显优于账面价值比率;原因原因,账面账面价值
11、是历史的价值是历史的,常常离谱的数据常常离谱的数据,而市值真实的而市值真实的反映了生产经营中债务人和股东的利害关系反映了生产经营中债务人和股东的利害关系;总负债总负债股票市值股票市值负债负债总资产市值总资产市值股票市值股票市值市盈率市盈率P/E十七、市盈率（十七、市盈率（P/E）=每股价格每股价格每股盈利每股盈利市盈率是市盈率是获取每一获取每一块钱现有块钱现有盈利的价盈利的价格，也是格，也是使不同盈使不同盈利水平公利水平公司间的股司间的股价正常化价正常化的一种方的一种方式。式。当公司的盈利状况不好但投资者相信这只是暂时现象时，当公司的盈利状况不好但投资者相信这只是暂时现象时，会有一些令人迷惑的
12、景象出现。而对降低的盈利，股价依会有一些令人迷惑的景象出现。而对降低的盈利，股价依旧坚挺，市盈率上升。反映了投资者对未来前景的信心。旧坚挺，市盈率上升。反映了投资者对未来前景的信心。第二部分第二部分趋势比率分析趋势比率分析 (Trend analysis)英特尔公司获得能力和流动性指标，英特尔公司获得能力和流动性指标，19921992199619961996 1995 1994 1993 19921996 1995 1994 1993 1992利润率利润率周转率周转率ROIROE年末财务状况：年末财务状况：(百万）百万）流动资产流动资产流动负债流动负债营运资本营运资本流动比率流动比率24.71
13、.012535.613684486388212.822.01.0322.833.38097361944782.219.90.9218.227.36167302431432.026.10.9023.635.55802243333692.418.30.8114.821.64691184228492.5ROIROI与与ROEROE，199219921996199615 20 25 30 35 40 199219931994 1995 1996 ROIROE利润率与周转率，利润率与周转率，19921992199619961821 24 27 199219931994 1995 1996 0.60.81
14、.01.2利润率利润率周转率周转率营运资本与流动比率，营运资本与流动比率，199219921996199624 10 199219931994 1995 1996 2.02.53.5流动比率流动比率营运资本营运资本6 8 1.53.0第三部分年度测评的几种方式一、年度测评方式一、年度测评方式1.1.雷达标图（财务状况图）雷达标图（财务状况图）2.2.财务计分卡（财务计分卡（financial financial scorecardscorecard）3.3.营销计分卡（营销计分卡（marketing marketing scorecardscorecard）4.4.平衡记分卡平衡记分卡（Bal
15、anced Score Card）流流动动比比速速动动比比资产资产负债率负债率流动资流动资产周转产周转率率销售利销售利润率润率资产利资产利润率润率净值报净值报酬率酬率销售增销售增长率长率指指标标比比例例指指标标比比例例指指标标比比例例指指标标比比例例指指标标比比例例指指标标比比例例指指标标比比例例指指标标比比例例行业行业平均平均水平水平2.1100%1.2100%60%100%5100%14%100%16%100%22%100%10%100%本公本公司水司水平平1.990%1.190%95%151%4.590%12%85%14%87%20%91%12%120%二、“雷达图”（财务状况图）结论：
16、本公司需要努力了！结论：本公司需要努力了！结论：本公司需要努力了！结论：本公司需要努力了！“雷达图”（财务状况图）速动比率流动比率资产负债率流动资产周转率销售利润率资产利润率净值报酬率销售增长率三、财务计分卡三、财务计分卡财务计分卡评估财务计分卡评估损益表损益表利润增长利润增长收入增长收入增长资产增长资产增长销售报酬销售报酬率增长率增长资产报酬资产报酬率增长率增长研发费用研发费用增长增长销售费用销售费用增长增长生产费用生产费用增长增长评估收入增长势头与幅度评估收入增长势头与幅度评估利润增长的幅度与动因评估利润增长的幅度与动因每元销售创造的效益情况每元销售创造的效益情况每元资产创造的效益情况每元资产创造的效益情况评估规模效益的增长情况评估规模效益的增长情况评估资产结构状况与盈利能力评估资产结构状况与盈利能力评估营业杠杆的利用情况评估营业杠杆的利用情况评估未来产品的投入状况评估未来产品的投入状况四、营销计分卡四、营销计分卡营销计分卡评估营销计分卡评估营营销销计计分分卡卡市场占有率市场占有率顾客保留率顾客保留率新顾客新顾客不满意顾客不满意顾客相对的产品质量相对的产品质量相对的服务质量相对的服
