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1、 信息披露、股权融资与军工企业混合所有制改革 黄迪 柳絮 董焰【摘 要】军工企业的混合式的改革是一个推进军民两者融合的重要的一个手段，通过一些措施使军工的资源得到优势，是民用的资本与军用的资本两者进行优势互补，这就必须要去推动军工企业的混合式的改革。从理论上对股权的融资、信息的披露以及军工的混合式改革进行剖析，实时以及历史的分析发现，在混合式的改革之中存在着一些问题，而且是不好解决的难题。其原因可能在于军工的企业具有一定的特殊性以及信息的披露存在滞后的问题，所以想要进行混改，就要从企业的制度、监管的体系、利益的协调以及国家的法治这几方面一同进行改革。【Key】信息披露；股权融资；股权融资；混合
2、所有制改革军工企业是可以推动经济的发展以及加强国防的安全的，也是重要的支柱，要想实现军民的融合就要以军工的企业作为一个载体进行推进。而股权的融资是这个混合式的改革的一个重要的突破口，股权的融资是可以为军工企业的发展提供一个经济的支持的，还可以将一些民用的资本的一种理念带入军工企业当中，这样便有利于解决军民经济融合的这一难题。信息的披露是这个混改当中的一个重要的核心以及关键的问题，在这个过程之中缺乏对信息的披露的一些探析。所以在这个时代的背景下，去探讨这个信息披露的问题将会有重大的意义。一、信息披露与股权融资与军工企业制度因素分析（一）军工企业内部间或多或少存在思想僵化的现象影响军工企业信息披露
3、的原生动力与利润有着直接的联系。根据调研数据表明，大部分军工企业并不愿意融入市场。可以从以下几大方面予以解释，第一：军工企业生产得产品受国家统一调配，自身并不存在经营压力，进入市场无异于自找压力。第二，军工企业信息披露受到了较大的限制。国家对军工企业可披露的信息有着相应的规定，但是规定的内容与监管的内容两者并不兼容。军工企业在短时间内并不能改变制度不合理的问题，为了减少信息披露的风险，使企业仍然能处于国家统一调配的现状，只能尽可能选取最稳妥的处理办法。少披露，或是延迟信息披露。导致企业投资者难以准确的执行理性的决策，极大的阻碍了军工企业混合所有制改革的推动进程。最后，企业存在着豁免制度滥用的情
4、况。大部分的军工企业并不想将企业实际经营信息披露，但利用豁免制度则不需履行这项义务。因此，在当前实际的军工混改过程中，这类行为早已成为行业的共识。（二）军工企业融资难的客观影响因素任何企业在开展混合所有制改革中，需要面临资金方面的问题。而决定投资者是否认准一家企业，是需要对企业生产经营的数据进行评定的，即所谓的信息披露。但是对于军工企业而言，在保证自身既得利益的同时，也要保证国家安全机密的不外泄，在这种情况下，军工企业的信息的披露则是难以实现的。而对于军工企业的投资者而言，同样面临着信息接收时效延迟的现象。不能及时的获取企业准确的经营信息，贸然的投资，可谓是一场没有把握的赌博。但是站在国家的角
5、度来说，任何国家的利益是要优先于个人的利益的，这就导致了信息披露人所能提供的信息是极其有限的。（三）缺乏军工企业信息披露方面的相关立法从目前来看，我国尚未形成针对信息披露的专项法律，只在其他法律条文中有只言片语的描述。由于法律法规制定的不全面，导致信息披露监督工作的开展，局限性较大。其次，为企业信息披露行政方面的指导同样少之又少，虽然存在着相关信息披露方面的文件，但是包含的内容却仅仅包括自律规范与部门规章制度两种形式，基本未见对于军工企业的特殊规定。（四）信息披露监管工作的开展存在着职能重叠的现象主要由于当前我国在军工企业信息披露这方面的立法还不尽完善。监管部门为了减少监督过程中泄露国家机密，
6、也选择了尽量少揭露的办法；其次，在资本市场监管部门间，同样存在着监管职能权限重合的情况，使得实际监管工作的开展经常出现责任互相推诿的现象。二、再混改中要有一个正确的理论机制股权的融资它对于军工的混改是产生一些影响的，股权的融资它是这个改革中的一个非常重要的因素，在这个过程中会有一些股东会想要在其中拥有一定的控制的权力，而这个股权的融资就可以对股权进行一个平衡。在引进一些不是共有的资金的时候，尤其是那些不是大国的一些股份，进行一些股权结构上的改变，是有可能从根本上解决一些产业经营不好的情况的问题。在这个改革中要以顾股权的融资作为一个切入点，从而去优化这一改革。总的来说，股权的融资会会混改起到一个
7、促进的作用。它可以为军工的企业增加一定的股本，这样就能够发挥出规模的效应。首先，股权的融资是可以为竣工的发展提供一定的资金基础的，对于军工的企业的的工作方向都是国家的一些特殊的行业，而这种行业所需要的资金是相当的庞大的，而正是这样才需要军工企业不断的进行创新发展，这样会对军工企业的生产效率起到一个提升的作用。股权的融资会对一些股权上起到一个制衡的作用，还可以抑制一些一些股东在其中谋取一些利益。股权的融资还可以帮助军工企业的一些管理的制度进行一定的提升以及改革。这样就可以为军工企业建立一个管理的企业的制度。三、信息的披露是影响股权的融资的一些企业进行信息的公开不足是可以加大其投资的风险的，在这个
8、时候，投资的那一方就会想要获得一些风险的利益，这样就会使得融资的成本变高。所以说信息的披露是影响着股权的融资的。其主要是通过去减少民用的资本与军工的资本两者之间的不对称来实现的，其中包括了提高股权的流动性以及影响预期的风险这两条路径，通过降低成本来影响军工的企业。在军工企业中减少信息的披露的现象是可以抑制信息的不对称的，这样做是有利于股权进行融资的。在投资者看来，投资的風险越大的时候就意味着其收益也是具有一定的不确定性的，而信息的披露是可以减少这一风险的，将这种不能够确定的情况降到最低，就进一步减了投资的风险，从而推动了股权的融资。对于军工的一些企业来说，信息的披露就代表着信息的透明化，这样做
9、减少了一些投资者的不良动机的出现，从而就降低的一些投资的成本，间接的推动了股权的融资。四、军工的混改是受股权的融资以及信息的披露共同影响的这种混改的效率是高于那些私有企业以及国有的独资的企业的。在军工的企业中占据重要的资金比的就是政府，也就是说投资并没有走向一个多元化。由于軍工企业的特殊性，有一些信息是不能够被公开的，这也就使得一些投资大人群不能够进行一个正确的判断，这也就导致了不能够实现投资的多元化。社会的资本企业与军工的企业是可以进行一个优势互补的，如果军工能够在信息飞披露上进行一个提升，这样才能够实现投资的多元化。虽然军工企业和社会企业存在着各自的优势，但是信息的披露如果一直不去解决，将
10、会造成两者之间的信息的不对称的现象，这样也就加大了投资者的风险，即使是由想法的，也是不敢轻举妄动的。对于一些民间的资本来说，社会的资本是有很大的优势的。但是由于军工企业的融资过于缓慢，又受到了一些限制。在这个存在这竞争的社会，在制度以及管理里上不能够进行创新将会有重要的意义。由于民营的企业在多个方面都是比较难的，而军工企业有具有一定的特殊性，在一些方面上都会受到支持。这也就说明了，两者是军工混改的关键。再加上军民的融合引进的一些社会上的资本也很好的促进了军工的发展，还有对一些民营资本限制的一些消除，进一步的促进了军工的发展。五、总结军工企业的混改是受多种因素影响的，其中包括了信息的披露的问题以
11、股权的融资的问题，要向实现这个混改就要解决这些存在的问题，做好信息披露有利于企业进行融资，企业融资就会为军工企业提供资金的支持，这样就会使军工企业的融资走向多元化，而股权的融资是推动军工混改的一个动力以及支持，股权的融资可以从多个方面上制约一些股东在其中涂某私利，以及还会解决管理上的问题，将会军工企业进行更加完善的整合，这也是可以让军工企业在混改的过程中减少了一些内在的问题，只要将信息的披露以及股权的融资两者进行一定意义上的解决，就可以实现军工企业的混合式的改革。（首都航天机械有限公司，北京 100076）Reference：1周伟隆.军工企业融资结构对技术创新的影响D.湘潭大学，2018.2徐泓帆.我国军工企业融资模式研究D.广东外语外贸大学，2018.3刘婕.基于多元化视角的企业融资策略研究J.中国商论. 2018（27）.4刘鹏.小企业融资风险与控制研究J.时代经贸. 2018（07）. -全文完-
