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1、精选学习资料 - - - - - - - - - 航天科工集团旗下上市公司 2022 年 3 季度财务分析报告作者:无名氏2022年 12月 21 日导语名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 18 页精选学习资料 - - - - - - - - - 本文是为航天科工高层供应“ 如何利用既有上市公司平台合理有效进行航天科工集团资 产重组” 的参考依据的一篇分析报告；既是讨论重组,就需明白各公司股权结构及在集团中的位置如何；第一本文分析了航天 科工系上市公司的股权结构,从结构图中明晰各公司股权结构重组重点；重组最终目的是 为提高集团整体资产质量和运营效率,就既有平台的运营才能是重
2、点,所以其次本文纵向 分析各公司的经营状况,并依据财务指标追根溯源,探讨某些公司经营不善的关键所在；第三,本文分析了各公司主营业务产品、盈利才能、产品相关的行业及上下游信息；最 6 家上市公司为依靠,进一步突出航天防务、信息技术、装 后,本文结合航天科工“ 以 备制造三大主业” 的核心整合思路,给出重组策略参考看法；本文仅依据公开市场资料做分析,不涉及实地调研信息；一、股权结构分析航天科工以航天防务业务为主,旗下拥有6 家上市公司,分别是航天长峰、航天信息、航天科技、航天晨光、航天电器和航天通信；笔者以 2022 年年报为基础,整理出航天科工系上市公司股权结构,见附图一、航天科工系上市公司股权
3、结构图；由图中可看出,航天科工集团旗下6 家上市公司,分列于三个层级,2 家一级公司（子公司）, 2 家二级公司（孙公司）,2 家三级公司（曾孙公司）；1、其中 3 家公司股权结构较清楚,无需过多调整,它们是： 1）航天通信,中国航天科工集团公司持股19.15%,为直属子公司；100%控股南 2）航天信息,中国航天科工集团公司持股40.07%,为控股子公司； 3）航天晨光,南京航天晨光集团有限公司持股47.01%,而航天科工集团京航天晨光集团；简言之,航天晨光是航天科工集团间接持股47.01%的控股孙公司；2、另外 3 家公司现有股权结构较为复杂,层级过多、权责纷乱,在注资重组前,建议先调 整
4、上市公司已有的股权结构,它们是： 1）航天长峰,中国航天科工防备技术讨论院（二院）直接持股19.62%,而二院旗下的二零四所、二零六所、七零六所分别持股3.5%,3.17%,1.46%；二院与上市平台航天长峰之间多了一个不必要的层级,增加了内部运营成本；由于这三所都是二院的控股子公 司,股权调整由二院主导即可；建议由二院主导,将三所持有的航天长峰股权进行内部股权转让或置换,由此就二院直接持有航天长峰27.75%的股份；将来航天长峰可作为二院直1 / 18 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 18 页精选学习资料 - - - - - - - - - 接控股的上市公司平台； 2
5、）航天电器,贵州航天工业有限责任公司直接持股 41.65%,是其控股股东；另外梅岭化工厂持股 3.85%,贵州航天电子科技有限公司持股 0.34%；贵州航天电子科技有限公司又是贵州航天工业的控股子公司,其持有的少量航天电器股份完全可以转让或置换给贵州航天工业,削减中间这个不必要的环节；梅岭化工厂持有的3.85%股份可保留,亦可转让；如转让,就建议由航天科工集团出面主导股权转让或置换给贵州航天工业,由此航天 电器成为贵州航天工业公司的控股子公司,将来航天电器可作为贵州航天工业公司整合旗 下资源的上市平台； 3）航天科技,是这六家上市公司中航天科工集团所持股权最为分散的,其中航天科工直接持股 5%
6、,中国航天科工飞航技术讨论院（三院）持股12.67%,航天固体运载火箭有限公司持股 9.88%,天通运算机运用技术中心持股 3.35%,中国江南航天工业集团林泉电机厂 持股 1.62%；航天科技的股权结构调整有两种思路,但都需航天科工集团出面主导进行,由于除集团公司外,另外四家大股东位置相当,让其中谁来主导股权结构调整工作都不易 进行；两种思路：一是将其调整为集团公司直接控股子公司,二是将其调整为三院直接控股子公司,即为集团公司的孙公司；从外围信息看,集团公司有意将其调整成三院的上市 平台；二、经营状况分析笔者以最新一期的财务报表（2022 年第 3 季度）为原始数据来源,横向比较航天科工集团
7、旗下的 6 家上市公司经营状况；本节将从总体规模、盈利才能、偿债才能、经营才能、资本构成等角度进行解读；整理加工后的数据见附表一、航天科工旗下上市公司 2022 年3 季度综合才能指标；为了便于比较分析,笔者将相应数据制成图表,如下图总体规模盈利才能偿债才能经营才能资本构成所示；2 / 18 名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页,共 18 页精选学习资料 - - - - - - - - - 3 / 18 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 18 页精选学习资料 - - - - - - - - - 从附表一的数据及以上各图中可分析得出如下结论：1、航天通信经营状
8、况 航天通信的总体经济规模在六家公司中排名其次,总资产及主营业务收入都超过 30 亿,但其今年前 3 季度的净利润为-641,171.74 元,处于微亏状态；从经营才能各项指 标来看,航天通信的各项周转率大约排其次名,说明其经营才能正常；而偿债才能指标中显示,其流淌速率、速动速率均小于1 倍,说明其偿债才能有问题；经分析可知,其问题主要在于资产负债率太高,为73.39%；深化查究其2022 年 3 季度资产负债表、利润表各项数据,发觉其关键问题出在流淌负债过高,细分工程如下所示：流淌负债合计 1,889,022,409.06 短期借款 751,093,042.25 应对票据 153,798,7
9、64.10 应对账款 618,141,711.26 预收款项 189,235,307.14 应对职工薪酬 25,865,714.32 应交税费-30,317,311.91 应对利息 3,099,658.34 应对股利 17,566,068.65 其他应对款 160,539,454.91 4 / 18 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 18 页精选学习资料 - - - - - - - - - 从图表中得出,航天通信如要提高盈利水平,应尽快着手解决短期借款与应对账款过 高的问题；攘外必先安内,做为航天科工集团重组上市平台之一,航天通信需尽快整合公司内部 经营才能,提升自身盈利
10、水平,方可接纳外来优良资产注资； 2、航天信息经营状况分析总体经济规模是其次名（航天通信、航天晨光）的2 倍,是最终一名（航天长峰）的8.5 倍；其加权平均净资产收益率达到了19.26%,是其次名（航天电器的6.85%）的 3倍；可见航天信息是这六家公司里经济规模最大、盈利才能最强的公司；分析图表数据,其各项周转率（除总资产周转率）均超过了8 倍,说明其经营才能很强；而偿债才能各项指标良好,特殊是应收账款周转率达到了14 倍！航天信息的资产负债率为24.75%,与航天长峰、航天科技、航天电器基本持平；综合分析可知,航天信息的盈利才能强,主要是由于其经营才能强；做为集团公司的重组上市平台之一,航
11、天信息的运营才能值得信任,而在重组方面可能 存在的问题,是其现有经济规模已经很大了；3、航天晨光经营状况分析该公司今年前3 季度加权平均净资产收益率仅3.66%,整体盈利水平偏弱；从图表数据可看出航天晨光几乎各项指标都很差；盈利才能指标综合排名第四,但它之后的两家公司净利润均为负值；流淌速率仅为1.01 倍,偿债才能指标综合排名第五,症结在于资产负债率过高；各项周转率小于 2 倍,经营才能指标综合排名第四,与航天长峰、航天电器相当；它与航天通信有诸多类似的特点,包括总资产规模相当（3,467,987,657.88 元）,资产负债率过高（ 65.91%）,盈利才能较差（3.66%）等；但与航天通
12、信相比,其主营业务收入规模太小,仅为 1,405,443,928.38 元,是航天通信的 1/3,其总资产周转率仅 43%,其经营才能较差；做为集团公司将来的重组上市平台之一,航天晨光亟须从降低资产负债率、提高经营才能等各个方面综合提高该公司的盈利才能；4、航天长峰经营状况分析资金规模最小,总资产只有734,592,514.71 元,而其今年前三季度的净利润为-7,818,042.61 元,加权平均净资产收益率为-1.712%,盈利才能是最差的；分析图表数据,其流淌比率和速冻比率都超过 3 倍,偿债才能良好；而经营才能各项指标偏小,其关键在于主营业务收入规模偏小；笔者深化查究其2022 年 3
13、 季度资产负债表、利润表各项数据,发觉重点因素有二：a、与主营业务收入规模相比,其存货量过大,达到88.3%；b、5 / 18 名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页,共 18 页精选学习资料 - - - - - - - - - 闲置货币资金过多,占总资产的29.5%；由此得到的结论可能是航天长峰的经营风格稳健偏保守；如要提高其盈利水平,从扩大其主营业务收入规模着手是条相对的捷径,而扩大主营业务收入规模需从加大投资、提高内部运营才能、扩大销售等方面着手；做为集团公司的重组上市平台之一,航天长峰股本及经济规模较小,这意味着假如航天科工意欲往其注资的话,其规模翻番极有可能；但航天长峰的
14、运营才能偏弱,要想做好上市平台,需勤练内功；科目 2022-9-30 货币资金 216,572,985.44 应收票据 1,235,970.00 应收账款 132,925,392.09 预付款项 38,244,001.23 其他应收款 18,764,400.65 存货 163,966,794.67 流淌资产合计 571,709,544.08 5、航天电器经营状况分析主营业务净利润率比航天信息仍高,说明该公司主营业务产品的毛利率很高；但该公司净利润率特别高的同时,其加权平均净资产收益率较差,仅为6%；二者的反差折射出该公司主营业务规模偏小这一隐患；查究该公航天电器2022-9-30 司当期资产负债表,发觉航天电器的闲置货货币资金430,999,008.45 币资金过多,达到总资产的23%；闲置资总资产1,862,728,128.85 货币资金 / 总资产0.23 金过多,说明公司治理层资本运作、资金利
