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1、一、大盘指数：结构、资金与技术分析1.1宽基扩散指数：创业板指、中证500配置价值较高扩散指标通常指由一篮子股票组成的宽基指数内在成分股的 牛熊比例，即计算每一个交易日其成分股中处于上涨趋势的个股 数量占有效的个股总数的比例。该指标的优点在于：1 .相较于传统基于单一的指数价格的趋势分析，扩散指数 提供了指数更低一层的结构维特征，其与指数本身的价 格具有不完全相关性。2 .扩散指数的波段完整，线的平滑性更优，作为定性的量 化描述是更优的指标。3 .指数的结构特征对于其价格的长期涨跌具有较强的指示 意义。通常有良好结构支撑的上涨行情更易持续，结构 与价格背离的上涨往往是顶部特征。从历史上来看，扩
2、散指数对于指数1-6个月左右维度的价格 趋势和顶底拐点有较优的胜率和盈亏比。以下图为主要宽基指数扩散指数的趋势图（2020年2月24日至 2022年5月6日）。其中包含市场中主要的宽基指数：上证50指 数、沪深300指数、创业板指数、中证500指数。从当前来看，创业板指、中证500相对上证50、沪深300更 低估，配置价值较高。整体而言，当前宽基指数的配置价值：创 业板指）中证500沪深300上证50o图1上证50指数的扩散指数犷散指数 散指教MA 上证50价格（右轴）数据来源:Wind,聚源,如上图，上证50指数的扩散指数在今年四月中旬自高点回 落，当前位于历史中低水平，截止2022年5月6
3、日，其扩散指数北上资金近期加仓消费与制造产业以下图为统计截至2022年5月6日的过去1个月、过去3个月 和过去6个月的北上资金对于七个产业的净流入结果，从图中可 见：消费产业的资金流入在过去3个月中出现了显著的反转，近 一个月的资金净流入极大；制造产业近一个月资金流入显著增 加；同时，科技产业和医疗健康产业资金在过去一个月中也略有 回升；基础设施与地产产业稍有减仓；周期产业和金融产业持仓 边际变化较小。北上资金对于消费产业与制造产业的双增仓，显示了风险偏 好的快速回升，以及在当前状态下，消费产业与制造产业相对于 其他产业具有更好的情绪面和基本面支撑。图16产业层北上资金净流入（百万元）近1个月
4、近3个月近6个月4000030000 -20000 -10000 -10000 -20000 -300002.4 行业层：电新、银行等行业获得机构资金流入我们将前文1.2中的高频资金流模型及1. 1中的扩散指数模 型应用于行业指数，用以分析行业维度上的指数结构和资金特 征，并判断和分析未来行业的轮动趋势。2.4.1 高频资金及扩散指数模型高频资金模型从个股的微观高频资金数据出发，通过将行业 中每一个个股在分钟维度上的主动资金净流入数据汇总，以得到 在日级别上行业的高频资金流动情况。资金主动净流入和净流出的体量，是导致指数出现涨跌的背 后直接原因。但资金体量大小和行业涨跌幅之间并不具有完全的 正
5、相关和线性关系。二者的背离往往暗含更具意义的择时信号。我们通过资金的流入体量，大致判断行业轮动的规模与持续时 间。如下表所示，截止2022年5月6日，过去60日资金流入最 多的行业为：煤炭、银行、建筑、有色金属。表1 一级行业高频资金净流入流出（百万元）数据来源:Wind,聚源,I行业过去20日过去60日过去120日|煤炭-13.761.110.4银行-31.324.838.0建筑-7.623.6-45. 3有色金属-58. 121.7-134.4房地产-81.314.0-28.6石油石化3.812.4-16.9交通运输-17.311.5-32.7纺织服装-1.2-3.2-22.0钢铁-12.
6、8-3.7-39. 1电力及公用事业-11.0-4.2-118.0建材-12.9-7.0-40.0家电0.8-10. 3-27.6消费者服务-11.7-11.4-33.2综合金融-8.0-12. 7-23. 1商贸零售-7.6-16.6-44. 2农林牧渔-52.2-16.8-98. 7综合-22.6-24.8-60.4轻工制造-22.0-25.9-73.4食品饮料-6.9-48. 3-237. 7国防和军工-15.6-49. 2-181.1通信-44.5-84.0-228.2汽车-33.3-97.9-241.7传媒-90. 1-99.4-312.0非银行金融-84.9-133.0-347.
7、3基础化工-99.5-136. 1-434. 8机械-67.27 39.7-380.8医药-193.6-224. 9-751.4电力设备及新能源-115.6-258. 1-770. 0计算机-134.4-267. 8-684. 7电子-151.4-344.9-872. 8以下图展示局部行业，在时间序列维度上的高频资金流和扩散 指标相对于价格的运行规律。当前，银行行业资金呈现震荡向上 走势；房地产、电子、电力设备及新能源、机械、国防和军工、 有色金属、医药的扩散指数位于历史低估水平。图17食品饮料高频资金图18食品饮料扩散指数食先饮料高频资金（亿元）食品饮料行史栉故（右轴）食先饮料高频资金（亿元
8、）食品饮料行史栉故（右轴）45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00045,00C食品饮料散翔敦 食品饮料行业栉素（右轴）0.940,00C35,00C30,00C25,00C20,00C15,00C10,00C5,000-200zzz/zzzzz/xZZ-200zzz/zzzzz/xZZ数据来源:Wind,聚源,数据来源:Wind,聚源,数据来源:Wind,聚源,图19医药高频资金图19医药高频资金图20医药扩散指数医药力、散布改散栉女MA 医药行业种敷（右轴）医药力、散布改散栉女MA 医药行业种敷（右轴）医用高领资金（亿元）医药
9、行业布依（玄轴）0.920,00C18,00C16,00C14z00C12,00C10,00C8,0006,0004,0002,000数据来源:Wind,聚源,数据来源:Wind,聚源,数据来源:Wind,聚源,图21银行高频资金图21银行高频资金图22银行扩散指数锐存高领资金（亿元）锐存高领资金（亿元）报疗行业布效（玄轴）-150Z/zzzzzzz/zzX数据来源:Wind,聚源,数据来源:Wind,聚源,数据来源:Wind,聚源,图23房地产高频资金图23房地产高频资金图24房地产扩散指数房也产高瓶价全（亿元）房地产行业指教（右发）劣地产犷散护於房地产疗业护货（方轴）加、散插ftMA-02
10、0/ZZ/z/zzZ数据来源:Hind,聚源,数据来源:Wind,聚源,图25电力设备及新能源高频资金图26电力设备扩散指数 电力设备及新能源高频褥金（亿元）电力设各及新能源行比栉故（右轴）电.力设备及新能源犷收招K “故相以MA 电,力次却及新能源行业独黄（右轴）Z，/ZZ/z/xZZZ/zzxZZ/Z/数据来源:Wind,聚源,数据来源:Wind,聚源,图28电子扩散指数图28电子扩散指数图27电子高频资金电子高频资金（亿元） 电子行亚栉放（右轴）电子犷散栉效 散布政MA 电子行业护新（方44）z/z Z X/数据来源:Wind,聚源,数据来源:Wind,聚源,图29机械设备高频资金图30
11、机械设备扩散指数机嫁高频青金（亿元）机械行业拓数（右轴）机城犷枇折敦 犷散折itMA 机域行业布会（右衿）Z/ZZXZ/ZZ数据来源:Wind,聚源,数据来源:Wind,聚源,图31国防和军工高频资金图32国防和军工扩散指数国防军工高须资金（亿元）国防军工行业护教（右轴）国仿军工广敢指效ir ft 标 itMA国防军工行业”出（右轴）数据来源:Wind,聚源,数据来源:Wind,聚源,图33有色金属高频资金图34有色金属扩散指数有电色属高频资金（亿元）有色金属行业指收（右轴）有之金属敷相较有色金属行业独黄（右轴）段指改MA0数据来源:Wind,聚源,数据来源:Wind,聚源,242公募基金Q1
12、加仓电新行业，减仓电子以下图是2022Q1主动权益基金在行业层的股票仓位及变动。静态来看，主动权益基金最大行业持仓为电力设备及新能源 行业约占比15.15%,其后依次占比拟多的行业有医药、食品饮 料、电子、基础化工和有色金属行业。动态来看，主动权益基金在2022Q1相较于2021Q4在行业维 度上,主要加仓的行业有电力设备及新能源(+2.45%)、食品饮 料(+1. 90%)、银行(+1. 69%)、医药(+1. 15%)和农林牧渔 (+1.01%),以上五个行业层仓位均增长百分之一以上。主要减 仓的行业从小到大为汽车(-1. 19%)、计算机(-1.33%)、机械 (-2. 03%)和电子(
13、-2. 26%)，减幅均高于百分之一以上。因此，2022Q1主动权益基金在行业层的股票仓位及变动整体 来看，电力设备及新能源、食品饮料、银行、医药和农林牧渔行 业已经出现了显著的风险偏好的提升，未来料进一步获得资金青 睐；汽车、计算机、机械和电子行业虽仓位减少但总体持仓占比 仍保持稳固。图35 2022Q1主动权益基金在行业层的股票仓位及变动 2022Q1的动态边际变化 2022Q1的静态持仓占比18.00% 716.00% -16.00% -10.00% -4.00% -2.00% -0.00%14.00% -12.00% -8 00% -6.00% -2.00% -4.00%电子机械计算机
14、汽车国防军工 电力及公用事业 非银行金油 基础化工 传媒钢铁家电轻工制造 通信纺织服装 建材商贸零食 综合综合金融 消皆者服务 石油石化 建筑交通运输 有色金4 煤炭房地产 农林牧渔 医药银行食品先 电力设备及新能源数据来源:Wind,聚源,2.4.3 北上资金近期加仓食品饮料和基础化工以下图为统计截至2022年5月6日的过去1个月、过去3个月 和过去6个月的北上资金对于各行业的净流入结果，从图中可 见：食品饮料行业的资金流入在过去3个月中出现了显著的反 转，短期的资金净流入显著增加，近一个月的资金净流入较大； 类似迹象的还有基础化工和计算机行业，其资金流入在过去3个 月中均出现显著的反转；同时
