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1、港股市场2021年7月以来资金流情况2021年7月，港股市场经历了对极端行业政策担忧下内外部投资者负面情绪共振下 跌，主要旗舰指数恒生指数、国企指数分别下跌9.9%和13.4%,在全球主要股指中居于 末位。从节奏上来看，7月下半月互联网行业网络平安法公布及反垄断政策等趋严， 教育“双减”政策落地，叠加路透社等报道的美国证监会官员“对在美上市的中国公司必 须披露中国政府干预的风险”的强硬表态，引发海外投资者全面China Risk Off。受冲击 最大的恒生科技指数单月跌幅到达16.9%,其中7月27日当日跌幅7.97%,创指数设立 以来的最大单日跌幅。图1： 2021年7月全球主要指数表现.O
2、.O.O.0.0 5 s 5O.5- 1 1CRB现货LME铜C0MEX白银C0MEX黄金 原油韩i虞 日第25富0100ST0XX 6。道琼斯 800 Hi 数 数晶板指 ioO 上泰指资料来源：Wind,注：截至2021年7月30日行业层面，7月资金避险情绪升温，港股原材料、公用事业成为单月唯二录得正收益 的板块。其中原材料板块中赣锋锂业、洛阳铝业、东岳集团领涨，6月新能源汽车产销量再 创新高，行业景气度持续向上，下游需求的强劲增长推动电池金属价格全面上行，根据有色 组观点，三季度正极材料需求增量显著，叠加生产企业例行检修影响，锂价涨势有加速趋势。“新经济”方面，“双减”政策落地引发美股中
3、概教育企业暴跌，叠加日趋严格的海外 监管环境，7月美股中概股经历集体回调，港股市场作为离岸市场，受到内外部情绪共振的 影响。同时由于本次教育行业监管极为严格，致使其他近期受到监管甚至稍有政策潜在影响 的行业，如地产、互联网、医药、白酒等板块均大幅下跌。港股市场上，资讯科技和医疗保 健业领跌，单月下跌超过15%o细分赛道方面，7月下半月消费行业中的教育、医药行业 中的生物制药、互联网医疗，科技行业中的游戏、互联网等股价均经历大幅调整。尽管市场走势低迷，但仍不乏结构性亮点，可选消费板块中汽车与零部件表现亮眼， 上半年芯片短缺事件对乘用车销量的负面影响边际改善，长城、吉利等传统整车企业销量 略超市场
4、预期，带动公司股价近期逆势上扬（7月长城汽车、吉利汽车分别上涨48.8%、 6.1%）,情绪面并未受到明显冲击。科技行业中，高景气成长制造表现良好，半导体板块中 的中芯国际、华虹半导体，通信设备中的成为港股市场为数不多单月实现正收益的个股。代码股票简称二级行业7月6月2021环比02331.HK李宁耐用消费品与服装-18.16-41.3-78.923.109999.HK网易-S软件与服务-32.50-16.3-40.2-16.2资料来源：Wind,注：截至2021年7月30日从近期的资金流动情况来看，在市场剧烈波动期间，外资的配置行为并未发生明显的 变化，7月19日至7月30日期间，外资大幅增
5、持港股科技互联网龙头，腾讯、美团分别 获得142亿和36亿港元的净买入，较6月末市场连续下跌期间净买入规模有所扩大（6 月28日至7月7日外资净买入腾讯、美团分别为56亿和20亿港元）。图20：市场连续下行阶段外资增持较大的个股（亿港元）图21：市场连续下行阶段外资减持较大的个股（亿港元）160.0140.0120.0100.080.060.040.0160.0140.0120.0100.080.060.040.0.O.0o.620.0 -20.0 -40.0 -行 奎丁 留霍石油 is H 网易S 美团w 腾建股7.1珀丁晶务-60.0-80.0-100.0 -120.0 -140.0 -1
6、60.0-180.0555.阿里巴巴SW 4-153.药 物一士莉汽车 心国际10.3 -4险业物中HO药明康德资料来源：Wind,注：自2021年7月19日至 7月30日资料来源：Wind,注：自2021年7月19日至 7月30日资料来源：Wind,注：自2021年7月19日至 7月30日I连续净卖出，南向资金流出规模创纪录南向资金自6月中旬以来持续流出港股市场，7月更是创纪录净卖出635亿港元，创 2015年沪深港通成立以来的最大单月净卖出。其中7月26日至7月30日单周净卖出271 亿港元，同样创2015年以来之最。截至7月30日，2021年南向资金累计净买入近4000 亿港元，但在短期
7、调整过后我们认为当前港股局部核心资产估值已相对更具吸引力，下半 年南向资金仍有望重新回流港股。图22：南向资金春节后流入速度有所放缓图23： 2021年以来南向资金累计净买入近4000亿港元资料来源：Wind,注：截至2021年7月30日资料来源：Wind,注：截至2021年7月30日行业配置层面，在内外部情绪面的双重催化下，南向资金7月再次大幅抛售港股以互 联网为代表的“核心资产”，单月净卖出超过450亿港元（环比6月多卖出250亿港元）， 流出幅度创2020年以来新高，与此同时，继春节后南向资金对于港股餐饮旅游板块的减 持后，7月中下旬市场“暴跌”期间南向资金对于该板块的流出规模有所扩大，
8、单月净卖 出232亿港元（主要是美团）。图24：南向资金对餐饮旅游板块的净买入情况（亿港元）图25：南向资金对计算机板块的净买入情况（亿港元）计算机400 n计算机400 n餐饮旅游150 -100 -50 -0 -(50)-(100)-(150)o o o o o o o o o o o 3 2 1 1 2/( /(X氏 寸。二e 寸。、R we 5/r elvoe le OL/oe 6。、。、 ieZ.U 二 C 5R 95R 90/R 寸。/R 寸0/R COOR OJ0/R O、RO、R ouL/oe 二、。e ie ie ie ie资料来源：Wind,注：截至2021年7月30 口资
9、料来源：Wind,注：截至2021年7月30 口资料来源：Wind,注：截至2021年7月30 口相较6月，南向资金对于汽车、医药板块的追捧热度有所减少，但绝对体量上仍维持 净买入，单月分别净流入11L6/5L2亿港元。从边际上来看，7月单月南向资金转投港股 顺周期板块，基础化工和有色金属分别获南向资金31.1、26.6亿港元增持，环比+30.2亿 和47.1亿港元，同时对于煤炭、建筑等板块保持净买入。进一步来看，前期明显受到南向 资金偏好的纺织服装板块在7月遭到了南向资金的减持，单月净卖出16.8亿港元。图26： 2021年6月和7月南向资金流情况（亿港元） 7月单月6月单月200 4100
10、0-100 J -200-300 -400睡富雕 i 靛朗适拉E 坦0 裂与鸣徊 妈尼S1卷 衽M 赵魁 恤画 删舲国帼睡富雕 i 靛朗适拉E 坦0 裂与鸣徊 妈尼S1卷 衽M 赵魁 恤画 删舲国帼1Htf运画 HWS画 1=|邮旺。阳R把 1 海旭赐出 期的-RM 噢烈耻四M 过噩收小把 整10.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00市场跌幅超过1 % 市场涨幅超过1 %资料来源：Wind,注：从2021年7月19日至2021年7月30日资料来源：Wind,注：截至2021年7月30日正如我们在上文提及的，7月下半月港股市场在内外部情绪共振的影响下明显跑输全 球主要股指
11、，以恒生指数为例，7月下半月10个交易日中有5个交易日跌幅超过1%,那 么在市场剧烈波动期间，南向资金的投资行为发生了怎样的变化？我们分析7月最后十个 交易日中，市场跌幅超过1%的5个交易日和反弹超过1%的3个交易日的日均净买入情 况。明显看到在市场反弹期间南向资金往往扩大减持规模，反而在市场快速下行期间南向 资金的净卖出规模较小。图27： 7月下半月港股市场大幅波动时南向资金的板块配置偏好（亿港元，日均净买入）20.00 n落地到个股层面，7月南向资金持续大幅减持港股互联网龙头，同时流出规模有所扩 大，单月净卖出腾讯控股、美团到达382.3和227.2亿港元，除此之外，科技板块中金山 软件、
12、微盟集团同样遭到南向资金减持。传统经济方面，南向资金在7月延续对于港交所 以及中资银行股的卖出。7月南向资金对于汽车、医药板块的配置保持稳定，与6月基本一致，单月净买入港 股吉利汽车、比亚迪股份、长城汽车分别到达41.5/41.5/33.9亿港元，环比6月增持幅度 除长城汽车外均有所减少。除了半导体板块中的中芯国际，医药板块的药明生物、信达生 物等“新经济”龙头外，南向资金在7月净买入规模前15的个股中，中小市值公司占比明显提升，其中500亿以下的公司中不乏氟硅龙头东岳集 （7月日流通市值237亿港元，下同）、海运龙头中远海控（466亿港元）、锂板 龙头赣锋锂业（423亿港元）等。表7： 20
13、21年7月南向资金净买入规模15的个股（亿港元）代码公司简称所属行业7月净买入6月净买入持仓占比（）7月变化(DCtS )2021年变化(pets)00981.HK中芯际电子元器件47.4-3.1721.552.327.6900175.HK吉利汽车汽车41.5101.9614.131.712.7701211.HK比亚迪股份汽车41.545.556.351.740.8902269.HK药明生物医药36.743.059.890.683.4902333.HK长城汽车汽车33.928.9147.833.806.6500189.HK东岳集基础化工31.61.1726.5213.4516.8101919.
14、HK中远海控交通运输24.18.8921.030.622.0402382.HK舜宇光学科技电子元器件18.829.2318.950.754.1901772.HK赣锋锂业有色金属17.90.5228.794.52-23.8903898.HK中车时代电气电力设备12.49.2835.934.2221.2701833.HK平安好医生医药12.20.898.901.561.2601801.HK信达生物医药11.84.0317.630.966.9201548.HK金斯瑞生物科技医药10.910.1616.021.314.2106862.HK海底捞餐饮旅游8.9-5.133.400.240.6700836.HK华润电力电力及公用事业8.22.328.171.482.08资料来源：Wind,中信证券研究部，注：截至2021年7月30日表8： 2021年7月南向资金净卖出规模15的个股（亿港元）枪埼0.HK建麒膊就业7月潺赵6月浦希自持仓占比（.7月变化 (pcfe7)52021年变化 (pels3)303690.HK美-W餐
