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1、报告要点长江证芬CHANGJIANG SECURITIES建材电子玻璃行业：厚积薄发，加速替代 初识行业一一强壁垒，高端制造的典范分类方法复杂，聚焦”两块坡璃。电子玻璃通常被认为是应用于电子、微电子以及光 电子领域的高技术玻璃产品，与普通玻璃相比，电子玻璃在物理性质方便具备明显差异其 可根据化学成分、功能用途、尺寸世代以及制造工艺等进行分类，我们根据其下游主要应用 领域，聚焦“两块玻璃”一重点探讨显示玻璃以及防护盖板玻璃基板行业情况报告日期2021-04-27行业研究深度报告评级看好|维持性能要求严格，铸高端制造典范。显示及防护玻璃均对原片有较高要求，如显示玻璃的 外观平整度、化学稳定性、碱含
2、量等指标，盖板玻璃防冲击性、耐刮花性指标。到达以上 指标对玻璃生产工艺要求较高，需要长期技术积累，也使得行业目前高低端分化明显市场表现比照图（近12个月）市场表现比照图（近12个月） 解构市场一一国外先发，国内加速追赶建材建材 沪深300指数建材建材 沪深300指数相关研究关注行业景气，聚焦龙头成长一= 2021Q1建材板块基金持仓分析2021- 04-25板块需求向好，下游表现分化一建 材行业2021年1-3月统计局数据点评 2021-04-18涨价背后的短期博弈与中长期成长 2021-04-11产业链地位高，突出的盈利能力。电子玻璃的性能直接影响到显示面板以及防护盖板的 使用效果，高技术壁
3、垒及资金壁垒使得电子玻璃原片企业在产业链地位较高，具备较高的 盈利能力。LCD面板产业链微笑曲线中，玻璃基板毛利率达50-60%；盖板玻璃的利润 率同样较高，以旭虹光电为例，虽然其以中端盖板为主，但净利率依然达20%左右集中度高，国外巨头处优势地位。由于海外龙头长期的技术积累以及产品研发，目前电 子玻璃行业几乎被美R企业垄断，其在TFT-LCD玻璃基板和盖板玻璃方面都占据着绝 对的市场份额。面板基板方面，康宁份额接近50%,旭硝子及电气硝子紧随其后，CR3 市占率接近90%；在高铝盖板方面依然是康宁、旭硝子及肖特三家企业占据绝对主导任重道远，国内企业加速追赶中。电子玻璃作为电子产业基础材料，国
4、家不断出台扶持 政策推动行业开展，国内企业虽然起步较晚，但目前已有突破。如中国建材、彩虹股份在 高世代（8.5世代）液晶玻璃的突破，南玻A、旭虹光电、旗滨集团等在高铝盖板领域 的持续进步等，南玻局部产品性能已经接近康宁等高端产品，具备了进口替代基础。 空间测算一一千亿市场，进口替代可期两块坡璃”的全球市场空间测算。依据面板玻璃以及盖板玻璃不同的应用领域，我们 测算其全球的行业空间约为650、260亿左右，且随着高附加值玻璃如3D玻璃等的应 用占比提升，总空间有望到达千亿规模，考虑到电子玻璃高附加值，具备可观利润空间电子产能大国，决定进口替代空间。我国作为电子产业加工集中地，产业链完备且全球 占
5、比高。对应国内空间市场，考虑到我国LCD面板产能占比全球约65%左右，预计国 内面板的玻璃基板空间为400亿左右；国内手机产量占比全球约为80%左右，对应空 间约为210亿左右。随着国内企业在产品技术上的不断突破，未来进口替代空间较大。建议重点关注在电子坡璃领域取得突破的南坡A以及旗滨集团，具备长期成长空间。风险提不：1 .电子行业需求大幅下滑；.原材料价格大幅上涨。请阅读最后评级说明和重要声明2/25图9：玻璃基板的生产流程图9：玻璃基板的生产流程资料来源：东旭光电官网,TFT-LCD坡璃基板在高性能的要求下，行业天然具备技术壁垒，主要表达在配方制氤 设 备研发以及制作工艺三个方面。第一，配
6、方制备的壁垒。玻璃基板配方中各种原料的选取与配比对性能具有直接影响， 而这种材料配方一直被国外专利所封锁，自主研发那么需要上千次的试验确定合适的配比；第二，设备研发的壁垒。优质的玻璃基板大多通过溢流法加工，但生产设备均由玻璃厂 商自主研发且不对外销售，行业潜在进入者需要重新设计并制作生产设备；第三，制作工艺的壁垒。采用溢流法工艺制作玻璃基板时，需要准确的控制温度、流速 等多个参数，实施难度较大。生产设备需要自主研发设备研发图10：玻璃基板行业进入壁垒1 .玻璃基板配方02、 A1203 、 B203等的配 比直接影响玻璃基板 的性能；2 .长期嬴国外专利封 锁配方制备制作玻璃基板时，需 要准确
7、的控制温度、 流速等多个参数，实 施难度较大资料来源：基于二步法化强工艺的盖板玻璃组成设计与性能研究，杨宝瑛,技术壁垒之外，玻璃基板行业还具备高资金壁垒。玻璃基板生产分为前段熔化成型工序 和后段切割加工工序，高世代玻璃基板生产技术的核心在于前段工序，主要由美国和日 本企业掌握，中国企业只能通过合资建厂的方式建立后段加工产线。一条高世代玻璃基板 生产线的投资高达20-30亿元，投资回收期长达58年，建立高资金壁垒。表6：液晶玻璃基板投资金额较高资料来源：公司公告,时间公司名称世代工序投资金额（亿元）2007.1彩虹集团5前段+后段72016.8彩虹集团5前段+后段5.672016.2东旭光电8.
8、5前段+后段23.22020.3康宁8.5后段5.542017.4旭硝子11后段30盖板坡璃起到触摸屏最外层保护作用，需要具有较强的防冲击、耐刮花性能，其技术壁 垒主要存在两个方面：坡璃生产工艺和化学强化工艺。1）坡璃生产工艺盖板玻璃根据化学成分分为钠钙玻璃和高铝玻璃，其中高铝玻璃具有更高的AI2O3含 量，具有更高的抗跌落性。但也由于配方中含有较多的氧化铝和氧化钙，在同样的温度条 件下玻璃外表张力更大，在后期工艺中容易产生翘曲，降低玻璃质量。高铝玻璃盖板采用溢 流工艺产品良率更高；采用浮法工艺需要解决熔化控制、波纹度和平面度控制等。2）化学强化工艺盖板坡璃的强度可以通过化学强化工艺进一步增强
9、，包括高温强化型和低温强化型，低 温强化更多。低温强化是指在玻璃转变点温度之下，利用大半径离子去交换出玻璃外表 小半径离子，在玻璃外表产生挤塞的作用，从而产生压应力，起到提高玻璃强度的效果。图11：盖板玻璃二次强化离子交换过程C Na-C Na-（a）离子交换前（b） 一步法圈子交换（c）二步法阍子交换资料来源：基于二步法化强工艺的盖板玻璃组成设计与性能研究，杨宝瑛，二次强化是技术突破关键。目前主流的工艺为一步法强化，增强玻璃外表压应力，但离 子交换深度（DOL）较低。局部玻璃厂商能够实现二步法强化，在提高玻璃外表应力的情况下，还能够得到更大的离子交换深度，从而在发生碰撞时内部裂纹在在深度处停
10、止扩 展，产品的抗摔与抗跌落性能得到较大的提升，成为众多玻璃厂商竞争的领域。表7： 一步法和二步法强化后玻璃性能比照资料来源：基于二步法强化工艺的盖板玻璃组成设计与性能研究，杨宝瑛，离子交换工艺制度应力CS/MPa离子交换深度DOL/pm维氏硬度/ ( kg mm2)490/3h68066629400/15h104140633二步法490/3h400/15h110886651化学强化需要长时间的研发，具有技术壁垒。盖板玻璃二步强化后的性能与玻璃组分、 离子交换熔盐成分、离子交换时间和温度等有关，需要经过不断的研发确定化学强化时需 要考虑化学强化温度，强化时间和熔盐配比，第一步强化工艺与第二步强
11、化工艺都有三种 变量因素需要进行系统搭配与优化，以获得合理工艺参数。图13：盖板玻璃的后处理专利分布图12：盖板玻璃技术分解表的三级技术专利分布图资料来源：盖板玻璃的专利技术开展研究，李文静等,后处理-品种矩阵图“阻睢0资料来源：盖板玻璃的专利技术开展研究，李文静等,解构市场一一国外先发，国内加速追赶产业链地位高，突出的盈利能力视角等关键参数密切相关，盖板视角等关键参数密切相关，盖板那么关乎产品耐摔和抗跌落性。电子坡璃S研发生产中具电子坡璃对于下游产品性能影响较大，其中TFT-LCD坡璃基板与面板分辨率、透光度、吻（平。有部状和资金壁垒，因此列腌栅璃商具有较高话i誉又，TFT-LCD坡璃基板属
12、于液晶产业链，上游为玻璃基板、偏光板、液晶材料以及驱动IC 等原材料供应商，中游为LCD模组组装及面板制造商，下游那么为液晶电视、手机及平 板等电子产品生产商。图14： LCD面板玻璃基板产业链资料来源：聚焦TFT-LCD用玻璃基板开展与市场，徐美君,本钱占比低，撕峨力高。在LCD面板产业链中，玻璃基板虽然仅占到面板本钱的15.2%,但是由于其研发制造难度较大，且在研发初期需要大量的资本投入，在产业链上具有较 强的议价能力，因而玻璃基板企业具有的良好的盈利能力。图15： LCD面板原材料占比结构背光模组彩色滤光片玻崎基板驱动Q偏光片液晶材料其他物肺空口一喔烫 帐郭白三禁 钥假息与隼理 盘ww山
13、oS0-1正舞的W北米图16： LCD面板产业链各方毛利率水平（微笑曲线）资料来源：万润股份招股说明书,资料来源:Display research,盖板坡璃同样盈利较好。在盖板玻璃产业链上，上游为玻璃基板、镀膜材料、抛光材料 等原材料供应商，中游为盖板玻璃加工制作商，下游为液晶电视、手机及平板等电子产 品生产商。从东旭光电看，其以生产盖板玻璃为主的四川旭虹子公司净利率水平基本保持 在20%左右，明显好于其他子公司。图17：盖板玻璃的产业链坡璃基板生产商：提供玻璃盖板基板玻璃加工企业：化 学强化、CNC、镀 膜CORNING ujxzpm（CAIHONQ一a黑4电子产品厂商：用于手机、平板等 产
14、品图18：生产盖板玻璃的四川旭虹盈利能力显著好于东旭其他子公司资料来源：Wind,资料来源：智研咨询,图20： 2019年全球8.5代玻璃基板竞争格局（TFT-LCD玻璃面板） ComingAGC Samsung CorningNEGAvanStrate Others资料来源：赛瑞研究，资料来源：赛瑞研究，（康宁的市场份额包括三星康宁，康宁于2014年1月收购了三星电子所持三星康宁43%的股权，三星康宁成为康宁全资子公司）集中度高，国外巨头处优势地位电子坡璃市场集中度高，并长期由美国与日本坡璃巨头垄断，在TFT-LCD坡璃基板和 盖板坡璃方面都占据着绝对的市场份额：显示基板：在TFT-LCD玻
15、璃基板方面，康宁的市场份额接近50%,旭硝子（AGC）和 电气硝子（NEG）分别以22.7%和17.3%的份额占据着全球第2与第3的位置，TFT- LCD玻璃基板市场CR3高达87.5%,具有极高的市场集中度。盖板出离：高铝玻璃相比于钠钙玻璃具有更高的强度，逐渐占据市场，高铝玻璃占比80% 左右。在高铝盖板玻璃领域，康宁、旭硝子及肖特三家企业垄断市场份额90%以上，其中 康宁市占率超过50%o图19： 2019年全球玻璃基板竞争格局（TFT-LCD玻璃面板） ComingAGC NEG东旭光电Others图21:手机触控盖板玻璃基板市场结构资料来源：新材料在线,以康宁为例，海外企业垄断源于长期技术积累。无论是TFT-LCD玻璃基板还是盖板玻 璃，都需要极强技术研发能力，来源于长时间的积累。国外龙头企业较早进入电子玻璃 行业，并通过大量的投资和持续的研发，最终建立起绝对的领先优势和行业壁垒。从目前 全球
