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1、 立信会计出版社立信会计出版社 立信会计系列精品教材立信会计系列精品教材 管管 理理 会会 计计 学学第六章第六章 长期投资决策长期投资决策 本章学习目的本章学习目的:1理解长期投资决策的概念和特征；理解长期投资决策的概念和特征；2掌握资金时间价值的概念和计算；掌握资金时间价值的概念和计算；3掌握投资方案现金净流量的估算；掌握投资方案现金净流量的估算；4掌握资金成本的概念和计算；掌握资金成本的概念和计算；5掌握长期投资各评价指标的计算；掌握长期投资各评价指标的计算；6能够运用长期投资评价指标对独立方案进行评价；能够运用长期投资评价指标对独立方案进行评价；7能够运用长期投资评价指标对互斥方案进行
2、评价；能够运用长期投资评价指标对互斥方案进行评价；8掌握长期投资决策的敏感性分析掌握长期投资决策的敏感性分析.第六章第六章 长期投资决策长期投资决策本章内容：本章内容：第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述第二节第二节 长期投资决策的评价指标长期投资决策的评价指标第三节第三节 长期投资决策评价指标的运用长期投资决策评价指标的运用第四节第四节 长期投资决策的敏感性分析长期投资决策的敏感性分析第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述本节内容本节内容:一、长期投资决策的概念和特征一、长期投资决策的概念和特征二、资金时间价值二、资金时间价值三、现金流量三、现金流量四、资金成本四、资金成本
3、第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述一、长期投资决策的概念和特征一、长期投资决策的概念和特征长期投资是指与长期投资项目有关的长期投资是指与长期投资项目有关的, ,涉及投入大量涉及投入大量资金，投资所获得报酬要在长时期内逐渐收回，能在资金，投资所获得报酬要在长时期内逐渐收回，能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资。较长时间内影响企业经营获利能力的投资。广义广义上：上：包括固定资产投资、无形资产投资和长期包括固定资产投资、无形资产投资和长期证券投资等内容。证券投资等内容。狭义狭义上：上：特指固定资产投资特指固定资产投资. . 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述长期投资的特征
4、：长期投资的特征：1投资金额大投资金额大2影响时间长影响时间长3变现能力差变现能力差4投资风险大投资风险大现金净流量、资金时间价值现金净流量、资金时间价值和资金成本是影响长期投资和资金成本是影响长期投资决策的重要因素。决策的重要因素。BACK第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述二、资金时间价值二、资金时间价值（一）资金时间价值的概念（一）资金时间价值的概念资金时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。其实资金时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。其实质就是资金周转利用后会产生增值。质就是资金周转利用后会产生增值。 在利润平均化规律的作用影响下，货币时间价值的一般表现形
5、式在利润平均化规律的作用影响下，货币时间价值的一般表现形式就是在没有风险与通货膨胀条件下社会平均的资金利润率。就是在没有风险与通货膨胀条件下社会平均的资金利润率。 货币时间价值与利率是不同的货币时间价值与利率是不同的。第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（二）资金时间价值的计算（二）资金时间价值的计算1 1、单利计息和复利计息、单利计息和复利计息 单利计息单利计息只就本金计算利息。计算如下: 复利计息复利计息不仅本金要计算利息，利息也要生息。即所谓“利上滚利”. 复利终值F=PF=P(1+i)(1+i)n n第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述2复利的终值与现值复利的终值与
6、现值(1)复利终值复利终值的计算终值又称将来值，是指现在一定量的资金在末来某一时点上的价值，也称本利和。终值公式F=P(1+i)n 中(1+i)n通常称为利率为i,期数为n的“1元复利终值系数”，用符号（F/P，i，n）表示，因此,F=P(1+i)n =P（F/P，i，n） (2) 复利现值复利现值的计算是复利终值的逆运算,其计算公式为:P=F(1+i)-n 式中(1+i)-n通常称为利率为i,期数为n的“1元复利现值系数”，用符号（P/F，i，n）表示，因此, P=F (1+i)-n =F（P/F，i，n）第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述3 3年金的终值与现值年金的终值与现值年
7、金是指一定时期内，以相同的时间间隔连续发生的等额收付款项，以A表示。年金分类年金分类:普通年金普通年金：在每期期末收入或支出相等金额的款项：在每期期末收入或支出相等金额的款项预付年金：在每期期初收入或支出相等金额的款项预付年金：在每期期初收入或支出相等金额的款项递延年金：在第二期末或第二期以后某期末，递延年金：在第二期末或第二期以后某期末，永续年金：无限期继续收入或支出相等金额的款项永续年金：无限期继续收入或支出相等金额的款项第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（1）普通年金终值的计算 F=A 式中 通常称为利率为i,期数为n的“1元年金终值系数”，用符号(F/A，i，n)表示, 于
8、是年金终值的计算公式又可表示为： F=A =A(F/A，i，n) (1+i)n-1i(1+i)n-1i(1+i)n-1i第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（2） 年偿债基金的计算 偿债基金是指为了在未来某一时点偿还一定的金额而提前在每年年末存入相等的金额。它是年金终值的逆运算，亦属于已知整取求零存的问题，即由已知的年金终值F，求年金A。 A=F 式中 称为利率为i，期限为n的 “偿债基金系数”，记为(A/F，i，n)，其数值可通过查偿债基金系数表得到，一般可根据年金终值系数的倒数推算出来。所以上式也可表示为：A=F(A/F,i,n)=F1/(F/A,i,n) (1+i)n-1ii(
9、1+i)n-1第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（3) 普通年金现值的计算 P=A式中 称为利率为i，期限为n的“1元年金现值系数”，记作(P/A，i，n)，于是年金现值的计算公式又可表示为： P= A(P/A,i,n) 1-(1+i)-ni1-(1+i)-ni第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（4) 年资本回收额的计算年资本回收额是指在一定时期内，等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。它是年金现值的逆运算，即由已知年金现值P，求年金A。 A =P 式中 称为利率为i，期限为n的“资本回收系数”，记作(A/P，i，n)，其数值可通过查资本回收系数表得到，一般可根据年
10、金现值系数的倒数推算出来。所以上式也可表示为： A=P(A/P,i,n)=P1/(P/A,i,n) 1-(1+i)-nii1-(1+i)-n第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述4预付年金的终值和现值预付年金的终值和现值(1)(1)预付年金的终值预付年金的终值 = =A A（F/AF/A，i i，n n）(1+i)(1+i)或者或者,F=A,F=A 预付年金终值系数预付年金终值系数. .预付年金终值系数记作预付年金终值系数记作(F/A(F/A，i i，n+1)-1n+1)-1，它是在普通年金终值系数的基础，它是在普通年金终值系数的基础上，期数加上，期数加1 1，系数减，系数减1 1所得
11、的结果。所得的结果。 所以又有所以又有 F=A(F/A,i,n+1)-1第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述(2) 预付年金的现值预付年金的现值 : =A(P/A,i,n) (1+i) 或者或者, P=A, P=A预付年金现值系数预付年金现值系数. . 预付年金现值系数记预付年金现值系数记作作(P/A(P/A，i i，n-1)+1n-1)+1，它是在普通年金现值系数的基，它是在普通年金现值系数的基础上，期数减础上，期数减1 1，系数加，系数加1 1所得的结果。所以又有所得的结果。所以又有 P=AP=A(P/A(P/A，i i，n-1)+1n-1)+1 第一节第一节 长期投资决策概述长
12、期投资决策概述5. 递延年金的终值和现值递延年金的终值和现值递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金是普通年金的特殊形式。 (1)递延年金的终值递延年金的终值:与普通年金终值基本相同。与普通年金终值基本相同。可以假设为建设期，为经营期，即递延年可以假设为建设期，为经营期，即递延年. F=A(F/A，i，n)(2) 递延年金的现值递延年金的现值:方法一方法一:P=A(P/A，i，n)(P/F，i，m)方法二方法二:P=A(P/A，i，m+n)(P/A，i，m) 方法三方法三:P=A(F/A，i，n)(P/F，i，m+n)第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述6. 永续年金的现值永续年金的现
13、值 永续年金是指无限期等额收付的年金。它的期限永续年金是指无限期等额收付的年金。它的期限n n 。不存在终值。不存在终值, ,只存在现值。只存在现值。 P PA A =A/i=A/i 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述(四) 名义利率和实际利率当利息在一年内复利次数超过一次时，给出的年利率称为名义利率，实际得到的利息要比名义利率计算的利息高。 i=(1+ r/m )m-1式中： i实际利率； r名义利率； m每年复利次数。按实际利率每年复利一次计算得到的利息与按名义利率每按实际利率每年复利一次计算得到的利息与按名义利率每年复利若干次计算得到的利息是相等的。年复利若干次计算得到的利息
14、是相等的。 BACK第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述三、现金流量三、现金流量（一）概念 在进行长期投资决策时，现金流量是指投资项目所引起的各项现金流入和现金流出的数量。（二）具体内容现金流量具体可分为现金流入量，现金流出量和现金净流量三个概念。1现金流入量现金流入量是指由于投资项目实施而引起的现金收入的增加额，简称现金流入。主要包括：（1）营业收入（2）固定资产的余值收入（3）垫支流动资金回收第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述2.2.现金流出量现金流出量现金流出量是指由于投资项目实施而引现金流出量是指由于投资项目实施而引起的现金支出的增加额，简称现金流出。起的现金支出
15、的增加额，简称现金流出。 （1 1）建设投资）建设投资: :固定资产投资，无形资产投固定资产投资，无形资产投资资 , ,开办费投资开办费投资; ; （2 2）垫支的流动资金）垫支的流动资金; ;（3 3）付现成本）付现成本; ;（4 4）所得税额）所得税额. .第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述3现金净流量现金净流量现金净流量是指投资项目在整个计算期（包现金净流量是指投资项目在整个计算期（包括建设期和经营期）内现金流入量和现金流出括建设期和经营期）内现金流入量和现金流出量的差额，记为量的差额，记为NCFNCF。年现金净流量（年现金净流量（NCFNCF）= =年现金流入量年现金流出量
16、年现金流入量年现金流出量 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述（三）现金净流量的计算（三）现金净流量的计算1.不考虑所得税不考虑所得税（1）初始现金净流量）初始现金净流量:某年现金净流量某年现金净流量= - 该年原始投资额该年原始投资额（2）营业现金净流量）营业现金净流量 :某年营业现金净流量某年营业现金净流量=税前利润税前利润+（折旧（折旧+摊销）摊销） =（营业收入（营业收入 总成本）总成本）+（折旧（折旧+摊销）摊销） =营业收入营业收入 付现成本付现成本（3）终结现金净流量）终结现金净流量: 该年现金净流量该年现金净流量=该年营业现金净流量该年营业现金净流量+回收额回收额第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述2 2、 考虑所得税情况下的现金净流量计算考虑所得税情况下的现金净流量计算（1 1） 初始现金净流量初始现金净流量: :1 1）新建项目）新建项目: :某年现金净流量某年现金净流量= - = - 该年原始投资额该年原始投资额2 2）更新改造项目）更新改造项目: :NCFNCF0 0=-=-（旧固定资产变价净收入（旧固定资产变价净收入+ +旧固定资产提前报废
