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1、-、拜登百日新政：新官上任，三把火”怎么烧？ 6（一）第一把“火”：推翻多个特朗普政令，奠定积极外交的政策基调6（-）第二把“火”：积极抗击疫情，推动经济开展 7（三）第三把“火Z 积极兑现其他竞选承诺 8二、海外经济：全球领先指标继续回暖，关注封锁政策对欧洲经济负面影响 11（-）全球经济领先指标继续回暖，关注各国疫苗接种进度 11（-）美国经济复苏依旧偏强，欧洲经济小幅回落141、美国：1月经济数据继续修复，服务业和消费数据继续承压 162、欧洲：二次封锁政策对经济冲击效果显现，未来欧洲经济可能偏弱203、日本：经济受到疫情反弹影响，通胀下行压力加大 224、英国：制造业和服务业PMI大幅
2、走弱，经济进入二次衰退风险上升 24三、货币政策：海外主要央行宽松基调延续，关注美联储量化宽松退出讨论 24（一）美联储：货币政策宽松环境延续，增加对量化宽松退出条件讨论 24（二）欧央行：维持货币宽松政策，可能扩大紧急抗疫购债计划 26（三）日央行：日央行按兵不动，假设有需要或扩大货币宽松政策 27（四）英央行：实施负利率可能性下降，货币政策宽松状态延续 28四、金融市场：美债收益率先上后下，美元有所回升，国际油价震荡上行28（-）美国债市：民主党横扫国会及美联储提及“退出宽松推动收益率大幅回升，随后震荡回落28（-）汇率市场：美元指数先上后下，欧元小幅回落，英镑维持震荡，日元贬值29（三）
3、国际原油：经济复苏预期回暖叠加供给收紧，国际油价继续回升 30五、风险提不31日期领域措施危害健康的就业”，并且仍然有资格在疫情期间获得失业保险资料来源：美国国会,除行政令之外，拜登还将继续推动新一轮财政刺激法案、税改、医改、基建等相关 政策的出台，关注财政刺激、基建等政策进展及对美国经济影响。从政策优先级和联邦 政府预算限制的角度来看，1.9万亿财政刺激法案或将是拜登下个阶段首推的工程，但由 于1.9万亿规模过于庞大，还包括1400美元的个人补贴和对州及地方政府补贴等工程， 与共和党分歧较大，或难以获得参议院60以上票数通过，后续民主党或做出局部妥协， 实际落地规模或小于1.9万亿美元，关注
4、其推进情况。基建和医改两项优先级次之，其 中基建刺激有助于经济修复，市场关注度较高，但推行仍需得到共和党支持，落地时间 或相对较长；而推行医改的难度同样较大，民主党主张恢复奥巴马平价医改，与公私医 院谈判并达成一致或为主要难点；税改方面，拜登在之前竞选演讲中主张将企业税率从 21%提高至28%,个人所得税的最高档回到39.6%,但其此后提到不希望在新冠病毒大 流行期间增税，因此，加税政策或在美国疫情得到有效控制后才推进，上半年推动可能 相对较低。图表4拜登19万亿美元财政计划具体内容比照30亿美元用于保障教育，提供远程教育支持工程HEROS法案COVID Relief Package 法案拜登
5、财政刺激提案（有待通过）时间2020年3月27日2020年12月年日2021年1月15日金额2.2万亿美元9000亿美元1.9万亿美元企业5000亿美元的企业贷款计划2840亿美元的薪资保护计划贷款除PPP计划外为小企业提供150亿美元援 助3490亿美元用于向小型企业提供贷款援 助（PPP计划）-350亿美元用于向小企业提供低息贷款州和地1500亿美元用于财政援助方政府-3500亿美元用于财政援助居民3000亿美元派发给美国低收入人群（年1660亿美元派发给美国低收入人群（年收入 收入缺乏9.9万美元/人的家庭），成人缺乏7.5万美元/人的家庭），成人每人600 每人1200美元，儿童每人5
6、00美元 美元，儿童每人600美元4650亿美元用于援助美国低收入人群，在 每人600美元基础上追加1400美元，共 2000美元/人;提高最低工资至15美元/小 时;儿童税务减免额度提局至3000美兀，6 岁以下3600美元,无子女所得税减免额提 高至1500美元2500亿美兀的失业保险，失业救济每周1200亿美兀的失业保险，失业救济每周300 3500亿美兀的失业保险，金额提高至每周60（）美元，持续4个月美元，持续11周40（）美元，延长至9月底10（）0亿美元的健康保险1300亿美元用于医院和退伍军人医疗350亿美元提供给PRF,援助农村、部落和200亿美元用于帮助印第安部落应对新冠城
7、市印第安人等卫生组织疫情医疗经费270亿美元用于新冠病毒治疗，100亿美200亿美元用于购买疫苗，34.2亿美元拨款 元用于药物开发，40亿美元用于口罩、给州和地方政府，25.8亿美元提供给疾控预 防护服等医疗用品生产防控制中心疫苗分发500亿美元用于新冠病毒检测；200亿美元 用于疫苗分配；300亿美元投资赈灾基金 用于保障医疗物资供给；1。0亿用于提高 防疫物资生产能力310亿美元，35亿美元用于儿童教育，7.5亿美元用于先行教育计划为教育提供者提供820亿美元，其中100亿 美元用于儿童保障1700亿美元用于向K-12学校和高等教育 机构提供援助，用于帮助开放和远程教学交通运输250亿美
8、元用于公共交通，600亿美元用 于客运和货运航空业，向美国金国铁路 客运公司提供10亿美元450亿美元补贴，其中包括美国客运航空业50亿美元，联邦交通系统140亿美元，各州高200亿美元用于公共交通机构补助，防止 速公路100亿美元，机场20亿美元，航空承包裁员和减少路线商和铁路客运公司分别10亿美元邮政服邮政服务公司最高可获得借款100亿美按照USPS的要求向邮政服务公司提供100元亿美元务-农业和渔业480亿美元，包括用于发放食品券，支持农业收入、支持特定生产者，其中3亿向农民、牧场主和农村社区提供130亿美元 用于支持渔业-国防170亿美元的国防补助-90亿美元用于维护联邦信息平安系统7
9、5亿美元用于社区开展，建设社区当地250亿美元的租赁援助，用于支付租金、水产业，解决社区经济问题电费及其他住房稳定服务350亿美元用于住房和租金补贴社会项目49亿美元用于取暖、降温补助和援助无 家可归者46亿美元用于改善公民心理健康400亿美元用于补贴儿童保育机构向退伍军人发放200亿美元向托儿机构提供100亿美元350亿美元用于为妇女、婴儿、儿童提供 营养品-110亿美元用于支持国际卫生和人道主义 工作向退伍军人发放200亿美元其他2556亿美元764亿美元1150亿美元资料来源：wind， Bloomberg，二、海外经济：全球领先指标继续回暖，关注封锁政策对欧洲经济负面影响1月海外疫情持
10、续发酵，但多个全球领先指标继续回升，后续继续关注全球经济数 据恢复情况。我们梳理海外经济的主要领先指标，建立数据跟踪体系，对全球经济及主 要兴旺国家经济走势变化进行跟踪。(-)全球经济领先指标继续回暖，关注各国疫苗接种进度在对全球经济数据进行跟踪的过程中，由于要将各国数据进行汇总，世界银行对于 全球经济增速的相关统计仅有年度数据，全球消费、投资领域的相关指标也不存在月度 数据，因此对全球经济的追踪我们主耍选取与全球经济走势紧密相关的单个指标和对全 球经济具有领先意义的景气度指标。图表5全球经济景气度指标体系指标公布时间领先性指标最近走势摩根大通全球制造业PMI每月第一个工作 日根据国家全球制造
11、也总增加值的贡献进行加权， 衡量全球制造业开展情况。12月全球制造亚PMI维持53.8%不变，主要 因全球疫情反复，经济复苏速度放缓。波罗的海干散货指数(Baltic DryIndex:BDI)每个工作日8点 左右更新上一工 作日数据BDI指数以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、 磷矿石、铝矶土等民生物资及工业原料为主。E 此，散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯、 原物料行情高低息息相关。经济政策不确定性指数(Economic PolicyUncertainty :EPU )每月10号左右公 布反映未来经济政策的不确定性，其越高显示未来 宏观经济走势不确定越大，显示经济卜行的可能 性越大。1月
12、波罗的海干散货指数(BDI)大幅上升, 当前高位震荡。1月美国经济政策不确定性指数小幅回落，英 国小幅上升。OECD综合领先指标 (Composite LeadingIndicators: CLI)每月第一周的星 期五中午（欧洲 时间）发布数据按照一定标准将国民经济各领域的指标数据合 成后构建而成，可反映一个国家宏观经济开展周 期。12月OECD综合领先指标继续微幅回升。花旗十国集团经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数日度数据实际发布的数据与彭博社调查的媒体预测数据 之间的标准差，该标准差即被称之为意外，正数 表示实际经济情况好于人们的普遍预期，负值那么 不及预期。1月花旗十国经济意外指数小幅
13、下降，美国意 外指数先下后上，欧洲意外指数缓慢回落。韩国出口初值每月1号左 右公布公布时间较早，韩国出口商品及其结构特征决定 韩国出口是全球贸易的领先指标。1月前20日出口增速上升至10.6%o指标公布时间领先性指标最近走势资料来源：wind， Bloomberg,美国制造业继续修复，而欧洲主要兴旺国家制造业PMI有所回落，或导致全球制造 业PMI2020年5月以来首度回落，服务业受疫情冲击明显，或继续走低。全球制造业 PMI由各国制造业PMI加权得出，其中中国占比最大，美国次之，德日韩等国占比也较 大，值得关注的是，全球制造业PMI由各国IHS Markit编制得来。从1月来看，美国和 日本
14、制造业PMI继续回升，而欧元区和英国制造业PMI受二次封锁政策影响有所回落, 我国制造业PMI或也受1月局部地区疫情影响略有回落，全球制造业PMI或小幅回落; 服务业方面，欧洲各国服务业PMI受疫情冲击较为严重，全球服务业PMI或同步走弱。图表6 12月全球制造业PMI保持不变，服务业小幅回 图表7 1月至今波罗的海干散货指数冲高回落II6Z0Z 6QOZON320 N I90N0N 卜。-6菖 S96I0C mo,6Toz TO&ION 二，8月 698I0Z zocbIOZ SOOOIOZ cnoooIOZ38WII6Z0Z 6QOZON320 N I90N0N 卜。-6菖 S96I0C
15、mo,6Toz TO&ION 二，8月 698I0Z zocbIOZ SOOOIOZ cnoooIOZ38W6,000.00波罗的海干散货指数（BDI） 巴拿马型好望角型超级大灵便型资料来源：卬沅/资料来源:wind,1月至今波罗的海干散货指数（BDI）冲高，主要受铁矿石和煤炭供需紧张拉动，近 期受需求季节性转弱而有所回落。1月上中旬，BDI指数延续12月涨势，全球复工继续 推进，铁矿石和煤炭价格高位叠加大豆玉米等农产品价格上涨共同推高运费指数；1月 下旬，铁矿石价格依旧缓慢上行，煤炭期货价格有所回落，BDI指数同样从高位有所回 调，未来BDI指数走势或仍将取决于主要工业品供需情况。铁矿石方面，近期铁矿石价 格维持高位，主要受供需依旧偏紧影响，随着海外各国复工推进，近期铁矿石供应链有 所修复，未来随着疫苗普及，海外主要兴旺国家复工加快，铁矿石需求或也继续回暖， 考虑到一季度是澳洲和巴西飓风、强降雨多发期，极端天气或影响铁矿石生产及运输， 铁矿石供需紧张或将持
