《内含报酬率法课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《内含报酬率法课件（85页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第第3章章 项目投资项目投资财务管理所讨论的投资是指生产性资本投资。财务管理所讨论的投资是指生产性资本投资。也叫资本预算（也叫资本预算（capital budgeting） v学习目的与要求：学习目的与要求：v项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力，通过本章的学习与着企业的生产条件和生产能力，通过本章的学习与研究，熟练掌握项目决策的基本决策方法，灵活运研究，熟练掌握项目决策的基本决策方法，灵活运用于商品市场和资本市场的投资决策实践。用于商品市场和资本市场的投资决策实践。 1第五章第五章 投资项目投资项目主要内容：主要内
2、容：v现金流量的确定现金流量的确定 v项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标 v项目决策评价指标的运用项目决策评价指标的运用 v风险投资决策风险投资决策v并购投资决策并购投资决策21 现金流量的确定现金流量的确定一、现金流量的概念一、现金流量的概念二、现金流量的估计二、现金流量的估计三、所得税、折旧对现金流量的影响三、所得税、折旧对现金流量的影响四、现金与利润的关系四、现金与利润的关系3一、现金流量的概念一、现金流量的概念（一）概念：（一）概念： 现金流量现金流量是指一个项目引起是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。的企业现金支出和现金收入增加的数量。（二）分类：（二）分类：v
3、现金流出量现金流出量 CFO（cash flow out）v现金流入量现金流入量 CFI （cash flow in）v现金净流量现金净流量 NCF （net cash flow ）例：例：购置一条生产线购置一条生产线 41.现金流出量现金流出量CFO： 一个方案的现金流出量，是指该方案引起一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加。的企业现金支出的增加。包括：包括：（1）增加购置生产线的价款）增加购置生产线的价款（2）垫付流动资金）垫付流动资金52.现金流入量现金流入量 CFI：v一一个个方方案案的的现现金金流流入入量量，是是指指该该方方案案引引起的企业现金收入的增加额。包括：
4、起的企业现金收入的增加额。包括：（1）营业现金流量）营业现金流量营业现金流量营业现金流量=销售收入销售收入-付现成本付现成本营业现金流量营业现金流量=利润利润+折旧折旧（2）该设备出售或报废时的残值收入）该设备出售或报废时的残值收入（3）收回的流动资金。）收回的流动资金。63.现金净流量现金净流量NCF ：v现现金金净净流流量量指指一一定定期期间间内内CFI和和CFO的的差差额额 。 vNCF=CFI-CFO实务中按时间划分的实务中按时间划分的现金流量：-初始的资本性支出-项目寿命周期营业现金净流量-营业终点的现金流量7v例例5-1：某某投投资资项项目目需需4年年建建成成，每每年年投投入入资资
5、金金30万万元元，共共投投入入120万万元元。建建成成投投产产后后，产产销销A产产品品，需需投投入入营营运运资资金金40万万元元，以以满满足足日日常常经经营营活活动动需需要要。A产产品品销销售售后后，估估计计每每年年可可获获利利润润20万万元元。固固定定资资产产使使用用年年限限为为6年年，使使用用第第3年年需需大大修修理理，估估计计大大修修理理费费用用36万万元元，分分三三年年摊摊销销。资资产产使使用用期期满满后后，估估计计有有残残值值收收入入6万万元元，采采用用直直线线法法折折旧旧。项项目目期期满时，垫支营运资金收回。满时，垫支营运资金收回。v根据以上资料，编制成根据以上资料，编制成“投资项
6、目现金投资项目现金流量表流量表”如表所示。如表所示。 89二、所得税与折旧对投资的影响二、所得税与折旧对投资的影响 v所所得得税税是是企企业业的的一一种种现现金金流流出出，其其大大小小取决于利润大小和税率的高低。取决于利润大小和税率的高低。v1.税后成本与税后收入税后成本与税后收入v 凡凡是是减减免免税税负负的的项项目目，实实际际支支付付额额并并不不是是真真实实的的成成本本。扣扣除除了了所所得得税税影影响响以以后后的费用净额，称为税后成本。的费用净额，称为税后成本。v税后成本税后成本=实际支付实际支付（1-税率）税率）v税后收入税后收入=收入金额收入金额（1-税率）税率） 10112.折旧的抵
7、税作用折旧的抵税作用v折旧可以起到减少税负的作用。折旧可以起到减少税负的作用。“折旧折旧抵税抵税”，“税收挡板税收挡板” vv税负减少额税负减少额=折旧额折旧额税率税率vv例例5-2：假假设设甲甲和和乙乙两两个个公公司司全全年年销销售售收收入入和和付付现现费费用用都都相相同同，但但甲甲公公司司折折旧旧费费比比乙乙公公司司多多3000元元。另另有有丙丙公公司司与与乙乙公公司司全全年年销销售售收收入入和和折折旧旧费费用用都都相相同同，但但丙丙公公司司付付现现费费用用比比乙乙公公司司多多3000元元。如如果果所所得得税税率率均均为为40%，则则三三家家公公司司的的现现金流量如表所示。金流量如表所示。
8、12133.税后现金流量税后现金流量v（1）根据现金流量的定义计算：）根据现金流量的定义计算：v营业现金流量营业现金流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税v（2）根据年末营业结果来计算：）根据年末营业结果来计算：v营业现金流量营业现金流量=税后净利税后净利+折旧折旧v（3）根据所得税对收入和折旧的影响计算。）根据所得税对收入和折旧的影响计算。v营业现金流量营业现金流量=税后收入税后收入-税后成本税后成本+税负减少税负减少v=收收入入（1-税税率率）-付付现现成成本本（1-税税率率）+折折旧旧税率税率v最最常常用用：决决定定某某项项目目是是否否投投资资时时，并并不不知知道道整整个
9、企业的利润以及相关的所得税。个企业的利润以及相关的所得税。14三、现金流量的估计三、现金流量的估计vv基基本本原原则则：只只有有增增量量的的现现金金流流量量才才是与项目相关流量是与项目相关流量v增增量量的的现现金金流流量量 指指接接受受或或拒拒绝绝某某个个投投资资方方案案后后，企企业业现现金金流流量量因因此此而而发生变动，发生变动，15v正正确确估估计计出出投投资资方方案案增增量量的的现现金金流流量量，必必须注意须注意4个问题。个问题。v1相关成本和非相关成本相关成本和非相关成本vv相相关关成成本本:与与特特定定决决策策有有关关的的，在在分分析析评评价价时时必必须须加加以以考考虑虑的的成成本本
10、。例例如如：差差额额成成本本 未来成本、重置成本和机会成本。未来成本、重置成本和机会成本。vv非非相相关关成成本本:与与特特定定决决策策无无关关的的，在在分分析析评评价价时时不不必必加加以以考考虑虑的的成成本本。例例如如：过过去去成成本、账面成本、沉入成本。本、账面成本、沉入成本。16v2重视机会成本重视机会成本v在在投投资资方方案案的的选选择择中中，选选择择了了一一个个投投资资方方案案，则则必必须须放放弃弃投投资资于于其其他他方方案案的的机机会会，其其他他投投资资机机会会可可能能取取得得的的收收益益是是选选择本方案的代价，即择本方案的代价，即机会成本机会成本。17v3要要考考虑虑投投资资方方
11、案案对对公公司司其其他他部门的影响部门的影响v当当采采纳纳一一个个新新的的项项目目后后，该该项项目目可可能能对对公公司司的的其其他他部部门门造造成成有有利利或不利的影响。或不利的影响。v4对净营运资金的影响对净营运资金的影响18四、利润与现金流量四、利润与现金流量 投投资资决决策策中中重重点点研研究究现现金金流流量量，而而把把利利润润放在次要地位。原因有三：放在次要地位。原因有三： 1整整个个投投资资有有效效年年限限内内，利利润润总总计计与与现现金金净净流流量量总总计计是是相相等等的的，故故现现金金净净流流量量可可以取代利润作为评价净收益指标。以取代利润作为评价净收益指标。19 2利利润润在在
12、各各年年的的公公布布受受折折旧旧方方法法等等人人为为因因素素的的影影响响；而而现现金金流流量量的的公公布布不不受受人人为为因因素素的的影影响响，可可以以保保证证评评价价结结果果客客观观性性。 3在在投投资资分分析析中中，现现金金流流动动状状况况比比盈盈利状况更重要。利状况更重要。20 2 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标对投资项目进行分析评价的方法：对投资项目进行分析评价的方法：v静静态态分分析析方方法法：不不考考虑虑货货币币的的时时间间价价值值因因素素的的分分析析方方法法，回回收收期期法法，投资报酬率法。投资报酬率法。v动动态态分分析析方方法法：要要考考虑虑货货币币的的时时间间价值因
13、素，价值因素， NPV法，法，IRR法，法，PI法。法。21一、净现值法一、净现值法(Net present value)v净净现现值值指指特特定定方方案案未未来来现现金金流流入入的的现现值值与与未未来来现现金金流流出出的的现现值值之之间间的的差差额额。或或：特特定定方方案案未未来来各各年年净净现现金金流流量量（NCF）的的现现值值之之和和，（按按预定的贴现率折现预定的贴现率折现22（一）基本原理：（一）基本原理：1.净净现现值值是是按按预预定定贴贴现现率率贴贴现现后后现现金金流流入入量与流出量的差额。量与流出量的差额。2.预预定定贴贴现现率率是是所所要要求求的的最最低低投投资资报报酬酬率率或
14、基准收益率，或基准收益率，一般为资本成本一般为资本成本。3.净净现现值值大大于于零零，贴贴现现后后现现金金流流入入大大于于流流出出，方方案案的的内内含含报报酬酬率率大大于于预预定定贴贴现现率率。反之亦然。反之亦然。v NPV = CFIt (1+ i)-t CFOt(1+ i)-t23例5-3：假设折现率为10%，有三项投资方案，有关数据如下年份A方案B方案C方案净收益NCF净收益NCF净收益 NCF0-20000-9000-120001180011800 -1800120060046002321013240 3000600060046003300060006004600合计504050404
15、20042001800180024净现值（A）=(1 1 800 x09091+13 240 x08264)-20 000=21 66920 000 =1 669(元)l 净现值(B)=(1 200 x09091+6 00008264+6 000 X07513)一9 000 =10 557-9 000 =1 557(元)净现值(C)=4 600248712 000=11 440I2 000=、560(元)25（二）（二）NPV本质：本质：NPV是经过贴现是经过贴现的净现金流量，它表明投资方案所的净现金流量，它表明投资方案所取得的超过基本收益的剩余收益，取得的超过基本收益的剩余收益，这种剩余收益
16、的取得是通过贴现形这种剩余收益的取得是通过贴现形式完成的。式完成的。26vA方案还本付息表 单位：元v2020折合为现值1699元（20200.8264）年份年初债款年息10%年末债款偿还现金借款余额120000200022000118001020021020010201122013240202027（三）（三）NPV函数：函数：v净净现现值值函函数数是是净净现现值值NPV随随贴贴现现率率i而而变变化的函数关系。化的函数关系。v NPVv IRR i281. 曲线特征曲线特征：（1）i = 0时，起点时，起点NPV= n A P0 （2）i 时，渐进线时，渐进线NPV -P0 （3）NPV= 0时，交点时，交点E下下iE=IRR2 NPV对对i的敏感性的敏感性：（1） 贴贴现现率率i越越大大，同同一一方方案案NPV越越小小，两者呈反向变动。两者呈反向变动。（2）各方案比较时，由于不同方案）各方案比较时，由于不同方案NPV对对i的敏感程度不同，会造成决策结果矛盾。的敏感程度不同，会造成决策结果矛盾。 29vv（四）（四）NPV法的评价法的评价vv优点优点：v1）反反映映投投资资效效果果，
