本文格式为Word版，下载可任意编辑黄达《金融学》（精简版） 其次篇 金融市场与金融中介 第六章 金融市场概述 第一节 金融市场及其要素 一、金融市场的概念 1.金融市场是以金融工具为交易对象而形成的资金供求关系的总和金融市场兴隆与否，是 一国经济、金融兴隆程度及制度选择取向的重要标志 2.这一概念可做如下说明： （1）金融市场是特殊的商品市场，它是举行资金融通，实现金融资源配置的市场 （2）金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场 (3）金融市场有广义与狭义之分广义的金融市场包括以金融机构为中介的间接融资和资 金供求者之间的直接融资狭义的金融市场那么限于资金供求者之间的直接融资 （4）市场通过金融工具的交易，最终实现社会实际资源的配置 二、金融资产的特点 1. 具有货币性和滚动性： 金融资产的货币性质是指它们很轻易转换成货币一些金融资产本身就是货币，如现金和存款；有些金融资产很轻易变成货币，如政府债券等其它金融资产，如股票、公司债券等，较之非金融资产，也具有显明的滚动性 2. 期限性：是指在举行最终支付前的时间长度。
有两个极端的特例：一个是零到期日，如活期存款；一个是无限长的到期日，如股票或永久性债券对当事人来说，更有现实意义的是从持有金融工具（如从二级市场购入）之日起到该金融工具到期日为止所体验的时间持有者将用这个时间来衡量收益率 3、与实物资产的相关性： 在金融资产价值抉择中，如股票、公司债等金融资产，与实物资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着紧密的联系，也称原生性金融工具(underlying financial instruments)但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如期货、股票指数期权等；它们的价值变化取决于股票、债券的价值变化也称衍生性金融工具(derivative financial instruments ) 4. 风险性：是指添置金融资产的本金有遭遇损失的风险本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种 5. 收益性：指投资金融资产可获得确定的收益，一般用各种收益率来衡量 三、金融市场的功能 1. 资源配置 扶助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置在良好的市场环境和价格信号引导下，可以实现资源的最正确配置。
2. 分散风险 实现风险分散和风险转移 3. 确定价格： 相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值；其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“察觉” 4. 增加滚动性 金融市场的存在可以扶助金融资产的持有者将资产售出、变现，因而发挥供给滚动性的功能 四、金融市场运作流程 五、金融市场的类型 按期限分：资本市场和货币市场 - 19 按交割期限：现货市场、远期市场和期货市场 按交易的政治地理区域：国内市场与国际市场 按交易中介：直接金融市场与间接金融市场 按交易程序：发行市场与流通市场 按交易场所：有形市场与无形市场 按成交价和定价方式：公开、议价（未上市股票和大片面企业债券）、第三（场外交易已在证交所挂牌证券）、第四（电脑网络交易）市场 其次节 货币市场 1.货币市场的内容 货币市场是短期融资市场的统称，是典型的以机构投资人为主的融资市场由于货币市场上的工具滚动性都很高，最接近货币，也称准货币，主要包括：票据市场（贴现市场）, 短期国库券市场 ,可转让大额定期存单市场；银行间短期拆借市场；回购市场…… 2.货币市场的特点 （一）融资期限短 （二）滚动性强 （三）风险性小 货币市场工具的发行主体大多为政府、商业银行及资信较高的大公司，加之其期限短、滚动性强，所以货币市场工具的价格波动不会过于强烈，风险性较小。
一、票据与贴现市场 1.这里的票据指商业票据所谓商业票据（Commercial Paper）是指工商企业签发的以取得短期资金融通的信用工具包括交易性商业票据和融资性商业票据： （1）交易性商业票据交易性商业票据是在商品流通过程中，反映债权债务关系的设立、转移和清偿的一种信用工具，包括商业汇票和商业本票 （2）融资性商业票据融资性商业票据是由信用级别较高的大企业向市场公开发行的无抵押担保的短期融资凭证这种商业票据一般具有面额固定且金额较大（10万美元以上）、期限较短（一般不超过270天）的特点，而且都采用贴现方式发行 2. 有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据” 我国现行立法强调票据应有真实交易背景；当今兴隆市场经济国家的票据主要是融通票据 3.贴现利息和贴现额的计算如下式所示： 贴现利息＝票据面额×贴现利率×票据剩余天数 贴现额＝票据面额－贴现利息 4. 中央银行通过操纵再贴现额度和调整再贴现率，可以影响商业银行的信贷资金规模和市场利率，从而实现对货币总量的调控 二、国库券市场 1. 以美国的国库券市场最为典型。
美国12个月以内的为短期国库券（treasury bill)；还有10年期国库券（10-year note)；30年期国库券（30-year bond）美国短期国库券期限分为3个月、6个月、9个月和一年期四种 3个月和6个月期限的国库券，每周发行一次，一年期的国库券每个月发行一次 2. 短期国库券的发行也采用“贴现”方式 3. 国库券市场的滚动性在货币市场中是最高的，几乎全体的金融机构都参与这个市场的交易 中国的国库券发行 1.我国从1981年开头发行国库券49亿元； 2.1982年起面向社会公众发行1981—1986年每年保持在40—60亿元 3.1987年达117亿元早期采用实物化、货币化方式发行是一种长期债券，坚持合理调配和自愿认购的原那么，到期还本付息，不能当作货币流通，不能自由买卖，但持有相当时间后，可向银行贴现或办理抵押贷款 - 19 4.1988年以后，在全国61个城市试点流通转让但真正国债二级市场的形成是上海深圳证券交易所的建立更加是1997年全国银行间债券市场的建立全国银行间债券市场成为国债和其他债券的主要发行市场和交易市场。
5.1991年，财政部第一次举行国债发行的承购包销，70多家证券中介机构加入，国债一级市场初步建立 6.1993年第一次引进一级自营商制度，19家机构参与了承销业务 7.1996年实现全面招标方式包括价格招标、收益率招标 国家近年来多采用记账式国库券发行，裁减凭证式发行 8.1997年开展了银行间债券的质押式回购业务；2022年又推出了买断式回购 9.1998年，人民银行恢复了公开市场业务，其回购利率成为银行同业间债券回购利率的指标性利率 10.2022年，记账式15期国债在银行间市场和交易所市场两个市场同时上市有助于统一债券市场的形成 11.2022年，人民银行公布了《关于批准片面商业银行成为银行间债券市场双边报价商的通知》，批准9家机构开展双边报价业务此即国外的做市商制度，对于活跃债券交易、察觉价格分外有力 12.市场参与者逐步扩大2000年，三类机构可加入银行间债券交易：经批准的商业银行、非金融机构、外国银行2022将银行间债券准入制度由审批制改为备案制2022年，商业银行柜台记账式国债将个人投资者纳入银行间市场 美国国库券的发行 分竞争性发行和非竞争性发行 例如，本期发行1000亿美元，若财政部抉择非竞争性发行金额为300亿，那么剩余700亿可举行竞争性投标。
机构 数量 价格 花旗银行 200 97.80 摩根信托公司 250 98.00 化学银行 300 96.50 荷兰银行 200 96.30 那么这次投标所确定的平均价格为: 97.80?200?98.00?250?96.50?250?97.41200?250?250 那么这次国库券销售的平均价格即为97.41，全体的非竞争性投标均按这个价格添置，而竞争 性投标那么按实际竞标价格添置非竞争性投标的最高中标额为100万美元，此类投标如没超过最高限额，原那么上可以全数中标通常由小额投资者加入此类投标单上不需注明债券的收益率，只需注明认购额数 三、大额可转让定期存单市场 1.大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Deposits）简称CDs，是由商业银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。
2. CDs于1961年由美国花旗银行首次在世界上推出最初是美国商业银行为逃避金融管理条例中对存款利率的限制、稳定银行存款来源而举行的一项金融业务创新，很快进展为货币市场上颇受接待的金融工具 3. CDs的主要市场特征 （1）不记名，可转让；（2）金额大且固定；（3）期限短，CDs的期限在一年以内； （4）利率较高，近年来利率趋于浮动化5）在金融市场兴隆的国家，中央银行可通过调 - 19 整基准利率以影响市场利率水平，由此影响CD的利率，并进而影响CD的发行量，从而达成间接调控银行信用创造的目的 四、回购市场 1.回购市场是指通过回购协议举行短期资金融通的市场回购协议（Repurchase Agreement）是指证券持有人在出售证券的同时，与证券添置商商定在确定期限后再按商定价格购回所售证券的协议 2. 凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象 3. 回购交易相当于一笔抵押贷款协议 例如:某交易商为筹集隔夜资金，将100万元的国库券以回购协议卖给甲银行，售出价为999800元，商定其次天再购回，购回价为100万元。
在这里，交易商与甲银行举行的就是一笔回购交易 留神：在回购交易中按照主动的一方分为正回购和逆回购先出售证券、后购回证券称为正回购；先购入证券、后出售证券那么为逆回购如该例中交易商所做的即为正回购 4.回购协议的主要市场特征 （1）参与者的广泛性2）风险性风险主要来源于当回购到期时，而正回购方无力购回证券，那么逆回购方只有留存证券，若遇到抵押证券价格下跌，那么逆回购方会遭遇确定的损失3）短期性回购期限一般不超过1年，通常为隔夜或7天4）利率的市场性回购利率由交易双方确定 五、银行间短期拆借市场 1.同业拆借市场是指银行及非银行金融机构之间举行短期性的、临时性的资金调剂所形成的市场 2.同业拆借市场最早展现于美国按照美国1913年通过的《联邦储蓄银行法》，只要参与联邦储蓄银行的会员银行，务必向联邦储蓄银行缴纳确定比例的法定存款打定金1921年，在美国纽约正式形成了以调剂会员银行的打定金头寸为内容的“联邦基金市场” 3.同业拆借市场主要特征 （1）参与者较少2）拆借期限短3）拆借利率市场化 大多数国家的中央银行已把同业拆借利率作为货币政策的操作目标。