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1、 行业研究往者已矣来者可期地产对关联产业链影响几何评级增持（维持）投资摘要：2022年 05月 20日我们看好未来政策强有力引导下地产及关联产业的复苏，因为目前地产产业链仍是保证经济不至于失速的重要支撑。我们测算，房地产投资下滑1个百分点，会直接影响GDP增速0.12个百分点，同时通过关联产业影响GDP增速0.01个百分点。按目前地产销售形势，我们判断22年房地产投资增速为-1.6%，会拖累经济 0.208个百分点，相较去年 GDP增速下滑 0.78个百分点，这将对保证全年5.5%目标增速带来实质困难。曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001翟苏宁研究助理深度报告SAC执业
2、证书编号：S1660121100010zhaisuning我们对地产关键指标做如下判断：w销售额：将随政策边际加速宽松在今年二季度末、三季度初实现累计同比增速探底，预计全年销售面积同比增速为-8%；行业基本资料股票家数行业平均市盈率12612.8111.91w土地购置费：受当前土地成交以及过往成交尾款结算影响，预计一二季度为底部，年中后开始回升，全年同比增速-5%；市场平均市盈率w新开工面积：受销售影响日渐显著，销售既决定了房企的拿地意愿，同时影响房企的资金充裕程度进而影响房企拿地能力，二者累计同比增速走势同样一致性较强，预计三季度企稳后回升，全年同比增速为-9%；w竣工面积：受疫情、房企资金
3、紧张影响，与销售累计同比时滞已拉长至48个月以上，在“保竣工”背景下底部有支撑，预计三季度下行趋势将放缓，四季度企稳回升，全年同比-2%；行业表现走势图80%60%40%20%0%房地产(申万)沪深300w房地产投资：受施工面积、施工强度、土地购置费三者影响，其中施工面积预计年中触底，施工强度较上年小幅增加，土地购置费为主要拖累，全年建安工程投资同比为0.14%，土地购置费-5%，房地产投资增速-1.6%。-20%-40%申港证券股份有限公司证券研究报告累计同比增速销售额5%土地购置费-2%新开工面积-11%竣工面积11%房地产投资4.4%2021资料来源：wind，申港证券研究所2022-1
4、-4月-30%-8%-4%-26%-12%-2%-2.7%2022E-5%-9%-1.6%相关报告资料来源：wind 国家统计局申港证券研究所1、房地产行业研究周报：“因城施策”持续发力首套房贷利率下限下调2022-05-16地产链主要包括上游的施工相关类以及下游带动的消费类，前者主要由房地产投资及施工带动，而后者则主要取决于地产的销售及竣工情况。基于行业中观2、房地产行业研究周报：2021年报及指标的变动，我们从基本面和市场面观察了房地产板块与地产链板块间的关 2022一季报点评：否极终将泰来2022-系，当前地产与地产链呈现少有的分化，给市场难得的布局机会：05-053、房地产行业研究周报
5、：基本面持续承压政策调节需求迫切2022-04-25w基本面：地产中观指标销售、竣工、新开工、施工预计三、四季度将陆续触底，从而带动产业链上的各板块业务形成实质性的改善；w市场面：地产链板块的指数跌幅与地产板块出现背离，本轮地产股并未带动关联板块的同步走强，早期的地产政策宽松尚未改变相关产业链预期，但这种分化也为地产产业链的布局提供了机会。投资策略：行业的基本面和政策预期是一副跷跷板。w基本面恢复前，政策会持续加码，行业内优质公司估值水平有望提升；建议优选经营稳健龙头房企保利发展、万科A、龙湖集团；产品导向逻辑下的高品质房企滨江集团、绿城中国等；资信背景良好，有发展潜力的地方国央企龙头建发国际
6、、越秀地产；代建领域推荐行业龙头绿城管理控股。w基本面改善后，会消除对产业链公司预期的不确定性，相关公司会获得超额收益，销售指标将率先复苏，随后带动竣工、新开工陆续转暖；因此按受益顺序，推荐优先关注受益于销售复苏的地产后周期板块，即家居用品板块、家用电器板块；其后依次为装饰装修、建筑材料及工程机械板块。风险提示：商品房市场持续低迷、疫情反复风险、行业资金链风险导致房地产投资额波动风险。内容目录敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 房地产行业深度研究1.房地产最差的时光正在过去. 42.房地产中观数据的分析框架 . 63.销售预计年中完成筑底政策有更多期待. 74.开发资金受销售回款影响较大年中
7、同步完成探底. 105.土地购置费拖累房地产开发投资累计同比将小幅下行 . 135.1土地市场滞后于销售市场复苏预计年底单月同比回正 . 135.2新开工累计增速三季度触底竣工不失速底部有支撑. 145.3受土地市场影响预计全年房地产投资累计同比增速-1.6%. 186.关注产业链布局机遇. 226.1地产产业链基本面观察：复苏在三四季度 . 236.1.1建材及钢铁关注建安投资. 236.1.2工程机械关注新开工面积 . 246.1.3装饰装修、装修建材关注销售及竣工指标 . 256.1.4家居板块关注竣工指标参考销售指标 . 256.1.5家电关注销售指标各细分板块间存在一定差异. 266.2地产产业链市场面观察：政策与基本面共舞. 277.投资策略. 328.风险提示. 33图表目录图 1：消费、投资、进出口对 GDP累计同比拉动. 4图 2：房地产投资对 GDP占比. 4图 3：居
