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1、公司财务管理 CORPORATE FINANCE陈君宁 华中科技大学管理学院2000.7公司财务管理n n公司财务管理基本概念及理论n n长期融资与资本结构决策n n短期融资与营运资金管理决策n n投资决策公司财务管理的基本概念及理论n n公司财务管理简介n n现金流量的构成与计算n n资金的时间价值n n财务报表分析投资决策n n投资决策评价指标n n项目现金流量分析与投资决策n n不确定分析方法n n投资风险分析长期融资与资本结构决策n n长期融资决策n n资本成本n n财务杠杆效应和资本结构理论n n股利及股利政策短期融资与营运资金管理n n短期融资决策n n现金管理n n信用及存货管理
2、公司财务管理概述n n财务管理与会计的区别n n财务管理研究内容n n财务管理发展，特点与展望n n企业的组织形式n n财务管理的目标体系n n金融市场与金融机构关于FINANCEn nPUBLIC FINANCE 财政学n nINVESTMENT 投资n nCORPORATE FINANCE 公司财务管理财务管理与会计的区别n财务：投资 融资 n会计：记帐 核算公司财务管理的主要内容n n投资决策 n n1 1）实物资产投资决策实物资产投资决策 2 2）有价证券投资决策有价证券投资决策n n融资决策 n n1 1）长期融资决策长期融资决策 2 2）短期融资决策短期融资决策n n日常运行管理n
3、 n1)1)预算预算 2)2)报表分析报表分析 3)3)资本结构资本结构 4)4)利润分配利润分配 5)5)营运营运资金管理资金管理n n财务管理专门问题实物资产投资决策n n贴现现金流量（DCF）方法 Discounted Cash FlowDiscounted Cash Flown n投资决策评价指标 净现值净现值( (NPV) ，内部收益，内部收益率率( (IRR) ，投资回收期，投资回收期( (PB)n n项目现金流量分析 增量现金流量增量现金流量n n不确定性分析 个案分析，敏感性分析，计算机模拟分析，决策树个案分析，敏感性分析，计算机模拟分析，决策树有价证券投资决策n n期望报酬与
4、风险之间的关系（正比）n n有效市场假设理论（EMH）n n组合投资原理n n系统风险与非系统风险n n有价证券市场曲线与资本资产定价模型 （SML与CAPM）长期融资决策n n长期融资的渠道 普通股，优先股，长期债券，留存收益，租赁普通股，优先股，长期债券，留存收益，租赁n n公司资本成本n n财务杠杆效应与公司资本结构理论 （MM模型） 财务杠杆效应n n公司息前税前利润率大于贷款利息率时，公司负债越多，公司自有资金公司息前税前利润率大于贷款利息率时，公司负债越多，公司自有资金的回报率越高的回报率越高n n例：例： 10001000万元万元 10001000万元万元( (其中借款其中借款5
5、00500万元万元 (R=10%)(R=10%)n n营业收入营业收入 10001000万元万元 10001000万元万元n n管理费用管理费用 100 100100 100n n销售费用销售费用 100 100100 100n n销售成本销售成本 400 400400 400n n财务费用财务费用 0 50 0 50 n n其它其它 200 200200 200n n税（税（40%40%） 80 6080 60n n税后利润税后利润 120 90 120 90 n n权益报酬率权益报酬率 12% 18% 12% 18% 短期融资决策n n短期融资的渠道与规模n n现金管理n n应收帐款管理n
6、 n存货管理公司财务管理中的专门问题n n公司收购兼并及控股公司的财务管理n n公司破产与清算n n跨国公司财务管理n n公司风险管理n n租赁及其财务决策n n公司融资方式的创新西方公司财务管理的发展n n外部融资研究阶段n n日常财务管理研究阶段n n投资决策研究阶段n n以上三个阶段的发展形成了西方财务管理体系的三大内容西方公司财务管理的特点n n受新古典主义经济理论的强烈影响n n财务理论趋向数学模型化n n注重公司财务风险和投资风险分析n n对举债经营的再认识西方公司财务管理的发展趋势n n财务决策数量化n n财务预测广泛开展n n通货膨胀处理迅速发展n n跨国公司财务管理越来越受到
7、重视企业的组织形式uu独资企业 Proprietaryuu合伙企业 Partnership uu公司制 Corporation三种企业组织形式的比较公司组织形式n n股份有限公司*n n股份无限公司n n股份两合公司n n有限责任公司*n n无限责任公司n n两合公司代理理论代理理论n nAgency Theory is a branch of economics relating to the behavior of principals and their agents.uJensen和和Meckling根据代理理论提出了股份公根据代理理论提出了股份公司的代理问题司的代理问题. 主要有利益
8、冲突问题、代理成本主要有利益冲突问题、代理成本问题、内部人问题、过渡享受问题、等等。问题、内部人问题、过渡享受问题、等等。Agency Theoryn nIncentives include, stock options, perquisites, and bonuses.uPrincipals must provide incentives so that management acts in the principals?best interests and then monitor results.管理者董事会股东大会债权人公司财务管理的目标体系n n长期目标： 利润最大化 企业市场价值
9、最大化n n短期目标： 市场占有率的最大化 销售收入的最大化 社会行为目标 管理行为目标等n n短期目标与长期目标的关系： 表面来看，似乎矛盾，但从长期来看，两者并不矛盾，应该是一致的。利润最大化与企业市场价值最大化n n利润最大化 缺陷：1）没有考虑资金的时间价值 ，容易导致企业行为短期化； 2）没有考虑风险因素 3) 对经营者激励作用不大.n n企业市场价值最大化 股东财富的最大化（所有者权益价值最大化所有者权益价值最大化） 市场价值而非帐面价值 股票市场价格最大化（上市公司） 价值的概念n n一个资产的价值等于该资产在未来时间（有效时间）内所提供的全部收益的现值和。金融市场与金融机构n
10、n金融市场的概念n n资金交易的方式n n证券商与金融媒介体 (金融中介)n n金融资产的特点n n金融市场的分类金融市场n n概念：资金供求双方进行金融资产交换或使用金融工具进行交换的场所。n n金融资产： 债券 股票 票据 货币 银行存单 外汇 黄金等。n n金融工具： 期货 期权 掉期交易 银行同业拆借等。n n金融中介: 商业银行 证券公司 保险公司等资金交易的三种方式资金交换的三种方式n n直接交易n n通过金融媒介体间接交易n n通过证券商间接交易证券商n n证券公司 如：华夏证券公司，南方证券公司，国泰证券公司，申银万国证券公司，联合证券公司n n信托投资公司 如：中国国际信托投
11、资公司，中国经济开发信托投资公司等。n n投资银行n n投资公司金融中介n n商业银行（专业银行）：中农工建交等n n证券公司n n信用合作社n n保险公司n n共同基金（信托投资基金）组织n n养老基金n n退休基金n n经纪人公司金融资产的特点n n期限性 短期 中期 长期 无期限n n流动性 变现能力：变现速度 变现成本n n安全性 违约风险n n盈利性 收益率或盈利率金融市场分类n n有形市场与无形市场n n货币市场与资本市场n n一级市场与二级市场n n现货市场 期货市场与期权市场n n抵押市场n n同业拆借市场n n外汇市场 黄金市场有形市场与无形市场n n有固定的交易场所有固定的
12、交易场所n nNYSE AMSENYSE AMSEn n上海证券交易所上海证券交易所 深圳证券交易所深圳证券交易所n n各地证券交易中心各地证券交易中心n n无固定的交易场所无固定的交易场所n n通过计算机网络通过计算机网络 电话电话 传真等实现交易传真等实现交易n nNASDAQNASDAQn n全国银行同业拆借系统全国银行同业拆借系统货币市场与资本市场n n短期有价证券交易场所短期有价证券交易场所n n短期国库券短期国库券 票据票据 存存单单 银行同业拆借银行同业拆借 短期债券短期债券n n企业短期融资主要来源企业短期融资主要来源n n长期有价证券交易场所长期有价证券交易场所n n股票股票
13、 长期债券长期债券 长期长期国库券国库券n n企业长期融资主要来源企业长期融资主要来源一级市场与二级市场n n初级市场初级市场 发行市场发行市场n n包销包销 价差价差n n代销代销 尽最大努力销售尽最大努力销售 代销费用代销费用 n n次级市场次级市场 交易市场交易市场 流通市场流通市场n n竟价方式竟价方式 （交易所方式）（交易所方式） NYSE TSE AMSE NYSE TSE AMSE 上交所上交所 深交所深交所n n柜台方式柜台方式 （OTCOTC方式）方式） 各地证券交易中心各地证券交易中心现货市场 期货市场与期权市场n n期货市场期货市场 FUTURESFUTURESn n起源
14、：远期合约起源：远期合约n n发展：合约的标准化发展：合约的标准化 现代期货现代期货n n功能：套期保值功能：套期保值 价格价格发现（投机）发现（投机） 套利套利n n策略：多头买入策略：多头买入 空空头卖出头卖出 n n期权市场期权市场 OPTIONSOPTIONSn n特点：只有权利而无特点：只有权利而无义务义务n n代价：期权金代价：期权金n n种类：种类：CALL PUTCALL PUTn n策略：策略：LONG CALL LONG CALL SHORT CALL SHORT CALL LONG PUT LONG PUT SHORT PUTSHORT PUT财务报表分析n n基本财务报
15、表n n财务报表分析n n财务报表分析总结n n财务报表分析注意事项基本财务报表n n资产负债表 （BALANCE SHEET）n n损益表 （THE STATEMENT OF INCOME）n n财务状况变动表 （现金流量表） （THE STATEMENT OF CASH FLOW）资产负债表流动资产n n现金 CASHn n应收帐款 ACCOUNTS RECEIVABLEn n应收票据 NOTES RECEIVABLEn n预付货款 n n短期投资 SHOTRTERM INVESTMENTn n存货 INVENTORY长期固定资产(也称非流动资产）n n长期对外投资n n在建工程n n固定
16、资产净值n n无形资产n n递延资产流动负债n n银行短期借款n n应付帐款n n应付票据n n应付工资n n应付奖金n n应付税金n n应付利润n n预收货款长期负债n n银行长期借款n n长期债券n n融资租赁（资本租赁）所有者权益n n实收资本n n资本公积金n n盈余公积金n n未分配利润资本公积金的来源n n公司税后利润中提取n n发行溢价收入n n评估溢价收入n n捐赠发展公司资产负债表发展公司损益表财务报表分析n n以公司财务报表为分析对象，通过各种分析方法，对公司的偿债能力，赢利能力，资产运作情况，财务要素的内部结构，市场价值等作出全面分析，供公司内部管理人员和外部投资者及相关机构参考。n n方法： 标准化财务报表 财务比率分析 杜邦恒等式等标准化财务报表n n百分比财务报表 是指用百分比代替所有价值形态数值的规范化财务报表，资产负债表中用资产的百分比来表示；损益表中用销售收入的百分比来表示。n n基期比较财务报表 是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债表与基期比较损益表。发展公司百
