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1、高级财务管理高级财务管理课程目标课程目标1. 了解并掌握现代公司理财的基本知识、了解并掌握现代公司理财的基本知识、 理论和思路理论和思路2. 了解投资、融资和分配政策及其相互了解投资、融资和分配政策及其相互 间辩证关系间辩证关系3. 深入理解资本预算的重要意义及基本深入理解资本预算的重要意义及基本 方法方法4. 掌握科学的财务分析方法掌握科学的财务分析方法授课安排授课安排 第一讲公司财务管理概论第一讲公司财务管理概论第二讲财务管理决策领域分析第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第三讲资本预算第四讲财务分析第四讲财务分析第一讲第一讲 公司财务管理概论公司财务管理概论 一、一、 公司理财理论与
2、实践的发展简史公司理财理论与实践的发展简史 二、二、 财务管理在公司中的角色地位财务管理在公司中的角色地位 三、三、 几大关键概念几大关键概念一、公司理财理论与实践的发展简史一、公司理财理论与实践的发展简史 1 中国中国 1980- 2西方西方 1896- 30年代以前年代以前 1930-1960年年 1960-2002年年 资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表（某个特定时刻：（某个特定时刻：（某个特定时刻：（某个特定时刻：20012001年年年年1212月月月月3131日）日）日）日）资产资产资产资产/ /Assets Assets 负债负债负债负债/ /Liabilities Liab
3、ilities 股东权益股东权益股东权益股东权益/ /Owners Owners equityequity 流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 普通股普通股现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 股本股本 1,000短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应付票据 发行溢价发行溢价 2,000应收帐款应收帐款 2, 500 短期贷款短期贷款 存货存货 1, 000 优先股优先股其它流动资产其它流动资产 0 长期负债长期负债 2,000 留存收益留存收益 1,000 长期贷款长期贷款长期资产长期资产 5,000 债券债券 长期投资长期投资 1,000 长期应付票据长期应
4、付票据 无形资产无形资产 融资租赁融资租赁 固定资产固定资产 4,000 土地土地 厂房设备厂房设备(P&E) 中国上市公司的中国上市公司的股本结构股本结构损益表损益表（一段会计期间：（一段会计期间：（一段会计期间：（一段会计期间：20012001年年年年1 1月月月月1 1日日日日20012001年年年年1212月月月月3131日）日）日）日） A B 差差 异异销销 售售 收收 入入 10,0 0 0销销 售售 成成 本本 6,0 0 0- -毛毛 利利 4 ,0 0 0经经 营营 费费 用用 2 ,6 0 0 销销 售售 费费 用用 S 管管 理理 费费 用用 A 总总 务务 费费 用用
5、 G- -经经 营营 利利 润润 1 ,4 0 0 1 4 0 0利利 息息 6 0 0 0- - -税税 前前 利利 润润 8 0 0 1 4 0 0 - 6 0 0税税 40% 3 2 0 5 6 0 2 4 0 税税 盾盾- - - - 税税 后后 利利 润润 4 8 0 8 4 0 - 3 6 0 优优 先先 股股 股股 利利 0 - -归归 属属 普普 通通 股股 的的 收益收益 4 8 0普普 通通 股股 股股 利利 8 0 - -留留 存存 收收 益益 4 0 0= =结转到资产负债表中的“留存收益”项下现金流量表现金流量表（一段会计期间：（一段会计期间：（一段会计期间：（一段会
6、计期间：20012001年年年年1 1月月月月1 1日日日日20012001年年年年1212月月月月3131日）日）日）日）经营性现金流量 现金流入 8000 现金流出 （7000） 经营性现金净流量 1000投资性现金流量 现金流入 2000 现金流出 （5000） 投资性现金净流量 （3000）筹资性现金流量 现金流入 4500 现金流出 （3000） 筹资性现金净流量 1500 -现金净流量 （500） = = 结转到资产负债表中的“现金余额”项下企业经营三大报表及其相互关系 资产资产 负债负债 股东权益股东权益 现金余额现金余额 留存收益留存收益 损益表损益表= 结转现金流量表现金流量
7、表 = 结转二、财务管理在公司中的角色地位二、财务管理在公司中的角色地位 总裁总裁 生产技术生产技术 营销副总营销副总 财务副总财务副总 人力资源人力资源 总务副总总务副总 副总副总 副总副总 会计长会计长 财务长财务长 财务副总裁财务副总裁 会计长会计长 财务长财务长财财 务务 会计会计 簿簿 记记 管管 理理 会会 计计 成本会计成本会计税税 务务 会会 计计 数数 据据 处处 理理 现现 金金 管管 理理短短 期期 投投 资管理资管理应应 收收 账账 款款 和和 存存 货货 管管 理理资资 本本 预预 算算 财财 务务 分分 析析 融融 资资 决决 策策 资资 本本 结结 构构 管管 理
8、理股股 利利 政政 策策 与与 外部外部 金金 融融 机机 构构 的的 关关 系系 三、三、 几大关键概念几大关键概念 （一）货币的时间价值（一）货币的时间价值 （二）财务管理的基本目标（二）财务管理的基本目标 * 利润最大化目标存在的重大缺陷利润最大化目标存在的重大缺陷 * 股东财富最大化股东财富最大化 * 现金流量预算管理的重要性现金流量预算管理的重要性 （案例和兰铝）（案例和兰铝） （三）代理问题、代理成本和解决方（三）代理问题、代理成本和解决方 法法 （一）（一） 货币时间价值货币时间价值 The time value of moneyThe time value of money T
9、he time value of cash flow The time value of cash flow时间 0 1 2 100 元 ? ? 取决于：投资收益率，假定由I来代替，若I=10% 则 0 1 2 100 100（110） 100(110)2 ？ 110 121 100 - - （110） (110)2复利率折现率货币时间价值对投资决策的作用 0 1 2 3 4 初始投资 -10000 税后利润 2000 3000 5000 6000 本项目是否值得投资？ 要求收益率？市场利率？ ？ 现金流量 （二）公司理财的基本目标 利润最大化目标的缺陷利润最大化目标的缺陷1. 难以定义绝对值
10、？比率？2. 难以协调长短期目标和利益；3. 忽略了货币的时间价值；4. 容易忽略风险因素；5. 主观性较强。难以定义？1、税后利润 A 公司 B 公司 1000万元 800万元 哪个公司做得更好？2、总资产收益率或净资产收益率 C 公司 D 公司 50 20 哪个公司更成功？项目投融资决策研究： 进一步分析进一步分析Jack公司当前资产负债表 单位：万美元资产 负债 股东权益10000 0 10000流通股为 10000万股 Jack 新项目 10000 10000增发新股/合资？负 债 融 资？项目投融资决策研究项目投融资决策研究 (1) (1)Jack现有项目现有项目 新项目新项目 合计
11、合计 新项目新项目 合计合计 举债融资举债融资 增发新股增发新股/合资合资销售 10000 10000 20000 10000 20000销售成本 6000 6000 6000经营费用 2000 2000 2000-息税前收益 2000 2000 4000 2000 4000- 利息 0 -1000 -1000 0 0-税前利润 2000 1000 3000 2000 4000-所得税40% - 800 -400 -1200 -800 -1600-税后利润 1200 600 1800 1200 2400= = = = = =销售利润率 12 6 9 12 12总资产收益率 12 6 9 12
12、12净资产收益率 12 18 12 12每股收益 0.12 0.18 0.12项目投融资决策研究项目投融资决策研究 (2) (2)lJack现有项目现有项目 新项目新项目 合计合计 新项目新项目 合计合计 l 举债融资举债融资 增发新股增发新股/合资合资l销售 10000 5000 15000 5000 15000l销售成本 6000 4800 4800l经营费用 2000 1400 1400l-l息税前收益 2000 -1200 800 -1200 800 -利息 0 -1000 -1000 0 0l-l税前利润 2000 -2200 -200 -1200 800l-所得税40% - 800
13、 880 80 480 -320l-l税后利润 1200 -1320 -120 -720 480l= = = = = = l销售利润率 12 -26.4 -0.8 12 3.2l总资产收益率 12 -13.2 -0.6 12 2.4l净资产收益率 12 -1.2 12 2.4l每股收益 0.12 -0.012 0.024b现代公司理财基本目标：现代公司理财基本目标：股东财富最大化股东财富最大化普通股价值估价模型普通股价值估价模型 1、普通股股利估价模型、普通股股利估价模型 Dt V0 t=1 (1+k)t 2、成长型股利估价模型成长型股利估价模型 D1 V0= (Ke g) Ke g V0 每
14、股股票价值每股股票价值 D1来年每股现金股息来年每股现金股息 Ke 股东要求收益率股东要求收益率 g 每股现金股息的年递增率每股现金股息的年递增率资产 = 负债 + 股东权益账面 10000 4000 6000 20003市值 16000 4000 12000 20006 0 1 2 3 4-1000 300 200 500 800 - - - - (1+K) (1+K) (1+k) (1+k) PV=1600（三）代理问题、代理成本和解决方法（三）代理问题、代理成本和解决方法 激励方法激励方法 制约方法制约方法股票期权股票期权大部分解决方法只能治标而难以治本大部分解决方法只能治标而难以治本企
15、业应有高远的目标和使命企业应有高远的目标和使命 企业应在推动社会前进的过程中发展自己，企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己。员工应在促进企业进步的同时提升自己。第第二二讲讲 财财务务管管理理决决策策领领域域分分析析 1. 资本预算资本预算 Capital Budgeting 2. 营运资本管理营运资本管理 Working Capital Management 3. 资金的来源资金的来源,成本和风险成本和风险 Sources, Costs and Risks of Funds 4. 资本结构决策资本结构决策 Capital Structure Decision
16、 5. 股利政策股利政策 dividend Policy 6. 风险收益分析风险收益分析 risk - Return Analysis 资金来源、成本与风险分析资金来源、成本与风险分析 资产资产资产资产 负债负债负债负债 股东权益股东权益股东权益股东权益流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 普通股普通股现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 股本股本 1,000短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应付票据 发行溢价发行溢价 2,000应收帐款应收帐款 2, 500 短期贷款短期贷款 存货存货 1, 000 优先股优先股其它流动资产其它流动资产 0 长期负债长期负债 2,000 留存收益留存收益 1,000 长期贷款长期贷款长期资产长期资产 5,000 债券债券 长期投资长期投资 1,000 长期应付票据长期应付票据 无形资产无形资产 融资租赁融资租赁 固定资产固定资产 4,000 土地土地 厂房设备厂房设备(P&E) 在有效率的资本市场上，融资成本排序如下在有效率的资本市场上，融资成本排序如下： 普通股普通股 留存收益留存收益 优先股优先股 债券债券 192
