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1、第七讲第七讲 投资项目的不确定性与风险分析投资项目的不确定性与风险分析n第一节第一节 不确定与风险分析的作用和种类不确定与风险分析的作用和种类n一、意义和作用一、意义和作用n投资项目的效益存在许多事先无法确定的因素投资项目的效益存在许多事先无法确定的因素,即存在着不确定性与风险即存在着不确定性与风险.n不确定与风险分析的作用有：不确定与风险分析的作用有：n明确不确定因素对投资效益影响的程度与范围；明确不确定因素对投资效益影响的程度与范围；n找出有关经济变量允许变动的极限值；找出有关经济变量允许变动的极限值；n提高项目评估的可靠性；提高项目评估的可靠性；n为降低和规避风险提供依据为降低和规避风险
2、提供依据.二、不确定与风险分析的种类二、不确定与风险分析的种类n盈亏平衡分析：分析产量、成本与利润之间的关系盈亏平衡分析：分析产量、成本与利润之间的关系,寻寻找盈亏平衡点找盈亏平衡点.n敏感性分析：分析投资效益受各种不确定因素影响的敏感性分析：分析投资效益受各种不确定因素影响的程度程度.n概率统计决策分析：利用概率统计的方法概率统计决策分析：利用概率统计的方法,对风险进行对风险进行评价评价,并按照一定的原则选择合适的方案并按照一定的原则选择合适的方案.第二节第二节 盈亏平衡分析盈亏平衡分析n一、线性盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析n一基本概念一基本概念n固定成本：在一定范围内固定成本：在一定范
3、围内,不随产量增减而变不随产量增减而变动的成本动的成本.如商店支付的店面租金等如商店支付的店面租金等.n变动成本：随产量变动而变动的成本变动成本：随产量变动而变动的成本.如原材如原材料等料等.n线性盈亏平衡分析中线性盈亏平衡分析中,单位固定成本随产量增单位固定成本随产量增加而下降加而下降.单位变动成本则是固定不变的单位变动成本则是固定不变的.n实际管理中许多属于混合成本实际管理中许多属于混合成本.进行盈亏平衡进行盈亏平衡分析时分析时,要进行分解要进行分解.分解方法：分解方法：n逐项分解法：根据具体费用的性质逐项划分逐项分解法：根据具体费用的性质逐项划分.2、高低点法：、高低点法：n单位产品变动
4、成本单位产品变动成本n最高点成本最低点成本最高点产量最最高点成本最低点成本最高点产量最低点产量低点产量n固定成本固定成本n最高点成本最高点产量单位产品变动成本最高点成本最高点产量单位产品变动成本n3、回归分析法、回归分析法n 利用历史数据与回归分析方法对以下模型进行估计：利用历史数据与回归分析方法对以下模型进行估计：nYt:t期成本期成本;Xt:t期产量；期产量； ：固定成本；：固定成本； ：单位变动：单位变动成本成本 用用excel进行线性回归分析进行线性回归分析 线性回归分析通过使用最小二乘法对样本数据进行直线拟合,用于分析单个因变量是如何受一个或几个自变量影响的.二操作步骤二操作步骤1选
5、择工具菜单的数据分析子菜单,双击回归选项,弹出回归分析对话框.对话框主要选项的含义如下：Y 值输入区域,在此输入因变量数据区域,该区域必须由单列数据组成；X 值输入区域,在此输入对自变量数据区域,自变量的个数最多为16；常数为零,如果要强制回归线通过原点,则选中此复选框；输出区域,在此输入输出表左上角单元格的地址,用于控制计算结果的输出位置.如果需要给新工作表命名,则在右侧的编辑框中键入名称；新工作簿,单击此选项,可创建一新工作簿,并在新工作簿中的新工作表中显示计算结果；线形拟合图,如果需要为预测值和观察值生成一个图表,则选中此复选框；2按如下方式填写对话框：X值输入区域为B2:B12, Y值
6、输入区域为C2:C12, 并选择标志和线性拟合图两个复选框,然后单击确定按扭即可. 三结果分析三结果分析 结果可以分为四个部分,第一部分是回归统计的结果包括多元相关系数、可决系数R2、调整之后的相关系数、回归标准差以及样本个数.第二部分是方差分析的结果包括可解释的离差、残差、总离差和它们的自由度以及由此计算出的F统计量和相应的显著水平.第三部分是回归方程的截距和斜率的估计值以及它们的估计标准误差、t统计量大小双边拖尾概率值、以及估计值的上下界.根据这部分的结果可知回归方程为Y=8.46433*X-18.288.第四部分是样本散点图, 其中蓝色的点是样本二盈亏平衡分析的基本公式二盈亏平衡分析的基
7、本公式n销售收入总成本销售税金利润销售收入总成本销售税金利润n销售量产量单价销售量产量单价1税率税率n 固定成本单位产品变动成本销售量产量固定成本单位产品变动成本销售量产量利润利润n一定利润下的产量销售量一定利润下的产量销售量n 固定成本利润固定成本利润单价单价1税率单位税率单位产品变动成本产品变动成本n一定利润下的产值销售收入一定利润下的产值销售收入n 固定成本利润边际收益率固定成本利润边际收益率n 边际收益率边际收益率1税率税率n盈亏平衡点下的生产能力利用率盈亏平衡点下的生产能力利用率n 盈亏平衡点产量设计能力盈亏平衡点产量设计能力n保本价格保本价格n 按设计能力计算的总成本设计能力产量按
8、设计能力计算的总成本设计能力产量1税率税率n线性平衡分析的图形表示线性平衡分析的图形表示n 收入函数与成本函数都表现为线性收入函数与成本函数都表现为线性线性赢亏平衡分析图线性赢亏平衡分析图产量收入成本盈利区盈利区例例1 某项目设计生产能力为每年生产某种产品某项目设计生产能力为每年生产某种产品15000件件,该产品市场价格为该产品市场价格为2500元元,销售税率销售税率为为10,预计预计投产后固定成本总额为投产后固定成本总额为1000万元万元,单位变动成本为单位变动成本为1250元元,试对该项目进行盈亏平衡分析试对该项目进行盈亏平衡分析.盈亏平衡点盈亏平衡点 产产 销销 量量 盈亏平衡点盈亏平衡
9、点 销销 售售 额额盈亏平衡点盈亏平衡点 生产能力利用率生产能力利用率最低保本价格最低保本价格二、非线性盈亏平衡分析二、非线性盈亏平衡分析n现实经济生活中现实经济生活中,收入函数和成本函数很可能是非线性的收入函数和成本函数很可能是非线性的.n非线性盈亏平衡分析求解非线性盈亏平衡分析求解n设设n若若,有有n整理后得：整理后得：非线性赢亏平衡分析盈利区盈利区产量收入成本解以上一元二次方程解以上一元二次方程,得：得：求解最佳经济规模对求导数,并令其等于.有：是企业最佳的经济规模第三节第三节 敏感性分析敏感性分析一、基本步骤一、基本步骤确定敏感性分析的对象；确定敏感性分析的对象； 通常选收益或净现值通
10、常选收益或净现值.选择需要分析的不确定因素；一般选主要因素和把握性选择需要分析的不确定因素；一般选主要因素和把握性较小的因素较小的因素.分析各因素变动对效益的影响；分析各因素变动对效益的影响；确定敏感因素；指对效益产生显著影响的因素确定敏感因素；指对效益产生显著影响的因素.测定方法测定方法有：有：相对测定法相对测定法.比较在同一幅度变动下比较在同一幅度变动下,各因素影响的大小各因素影响的大小.绝对测定法绝对测定法.选择各因素有可能发生的最差值选择各因素有可能发生的最差值,比较各因比较各因素影响的大小素影响的大小.对于敏感因素作更准确的预测对于敏感因素作更准确的预测,并采取措施并采取措施,尽量使
11、其落尽量使其落在理想的范围内在理想的范围内.二、单因素敏感分析是在假定只有一个因素是不确定而二、单因素敏感分析是在假定只有一个因素是不确定而其它因素是确定的条件下进行敏感性分析其它因素是确定的条件下进行敏感性分析.01910固资投资固资投资1000流资投资流资投资 100销售收入销售收入20002000经营成本经营成本14001400销售税金销售税金 200 200固自残值固自残值 100回收流资回收流资 100净现金流量净现金流量1100 400 600例例2一选择净现值作为分析对象一选择净现值作为分析对象净现值净现值1100400 200 =11004005.65022000.3200 二
12、选择销售收入为不确定因素二选择销售收入为不确定因素 设其变化率为设其变化率为x,则与其对应的净现值为：则与其对应的净现值为： 110020001x110-14005.65022000.3200 三选择经营成本为不确定因素三选择经营成本为不确定因素 设其变化率为设其变化率为y,则与其对应的净现值为：则与其对应的净现值为： 11002000110-14001y5.65022000.3200 四选择固定资产投资为不确定因素四选择固定资产投资为不确定因素设其变化率为设其变化率为z,则与其对应的净现值为：则与其对应的净现值为： 10001z1004005.65022000.3200 根据上述测算公式根据
13、上述测算公式,计算当计算当x,y,z的取值均为的取值均为10和和20时相应的净现值如下：时相应的净现值如下：20 10 010 20销售收入销售收入809.6207.41224.52241.53258.6经营成本经营成本2806.52015.51224.5433.5-357.6固资投资固资投资1424.51324.51224.51124.51024.5n由以上结果可以看出由以上结果可以看出,在不确定因素变化率相在不确定因素变化率相同的情况下同的情况下,销售收入对净现值影响最大销售收入对净现值影响最大,经营经营成本次之成本次之,固定资产投资影响最小固定资产投资影响最小.还可以计算还可以计算出出,
14、销售收入下降销售收入下降12时时,净现值降至净现值降至0.也就是也就是说说,该点为该项目是否可以接受的临界点该点为该项目是否可以接受的临界点.第四节第四节 统计决策分析统计决策分析 n一、什么是统计决策一、什么是统计决策n狭义的统计决策方法是一种利用概率统计原理狭义的统计决策方法是一种利用概率统计原理来研究非对抗型和非确定型决策问题的科学的来研究非对抗型和非确定型决策问题的科学的定量分析方法定量分析方法.n完全不确定型决策是在对各种条件发生的概率完全不确定型决策是在对各种条件发生的概率一无所知的情况下进行决策一无所知的情况下进行决策.n一般风险型决策在对各种条件发生的概率可一般风险型决策在对各
15、种条件发生的概率可能性大小有所了解的情况下进行决策能性大小有所了解的情况下进行决策,n贝叶斯决策是利用补充信息贝叶斯决策是利用补充信息,根据概率计算中根据概率计算中的贝叶斯公式来估计后验概率的贝叶斯公式来估计后验概率,并在此基础上并在此基础上对备选方案进行评价和选择的一种决策方法对备选方案进行评价和选择的一种决策方法.二、有关概率统计的基本知识二、有关概率统计的基本知识n随机变量是不确定现象的数量表现随机变量是不确定现象的数量表现,分为离散型与连续分为离散型与连续型变量型变量.n概率是某一随机现象发生的可能性的大小概率是某一随机现象发生的可能性的大小.n概率的基本性质概率的基本性质n概率分布：
16、随机变量值与其相对应的概率组成的数列概率分布：随机变量值与其相对应的概率组成的数列 xi123456 P(xi)1/61/61/61/61/61/6离散型随机变量特征值的计算公式离散型随机变量特征值的计算公式n期望值反映随机变量平均取值期望值反映随机变量平均取值n方差反映随机变量的离散程度方差反映随机变量的离散程度n变异系数反映相对离散程度变异系数反映相对离散程度 三、统计决策的基本步骤三、统计决策的基本步骤n确定决策目标n 决策目标是决策者希望达到的结果.反映决策目标的变量,称为目标变量.n拟定备选方案n 备选方案是决策者可以调控的因素.行动变量和行动空间.n列出自然状态n 状态是指实施行动方案时,可能面临的客观条件和外部环境.状态空间和状态空间的概率分布.n选择最佳或满意的方案n实施方案四、收益矩阵表四、收益矩阵表状态 1 2 n概率 P1 P2 Pn方 案a1a2 am q11 q12 q1n q21 q22 q2n qm1 qm2 qmn 收益矩阵的元素nqij反映在状态j下,采用行动方案ai得到的收益值.这里所说的收益是广义收益指标.这里所说的收益是广义的,利润、产量、销售收
