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1、第一节第一节 资金价值计量模型资金价值计量模型一、资金价值概念一、资金价值概念v（一）资金价值（一）资金价值利息率利息率 利利息息率率是是资资金金的的增增值值额额同同投投入入资资金金数数额额之间的比率。之间的比率。v（二）利息率的确定方式（二）利息率的确定方式 1、市场利息率、市场利息率 2、公定利息率（法定利息率）、公定利息率（法定利息率）v（三）影响利息率水平的因素（三）影响利息率水平的因素二、利息率计量模型二、利息率计量模型v利利息息率率（K）通通常常由由纯纯利利率率(K0)、通通货货膨膨胀胀溢溢酬酬(IP)和和风风险险报报酬酬三三个个部部分分组组成成。风风险险报报酬酬分分为为违违约约风
2、风险险溢溢酬酬(DP)、流流动动性性风风险险溢溢酬酬(LP)和期限风险溢酬和期限风险溢酬(MP)三种。三种。v其计算公式：其计算公式：vK=K0+IP+DP+LP+MPv（一）纯利率（一）纯利率 纯利率是在不考虑预期通货膨胀因素时，无纯利率是在不考虑预期通货膨胀因素时，无风险的均衡利率。风险的均衡利率。v（二）通货膨胀溢酬（二）通货膨胀溢酬 通货膨胀溢酬是在通货膨胀条件下，利率中通货膨胀溢酬是在通货膨胀条件下，利率中用于补偿货币购买力损失部分。用于补偿货币购买力损失部分。v其计算公式：其计算公式：无风险证券利率纯利率无风险证券利率纯利率(K0）通货膨胀溢酬）通货膨胀溢酬（IP）（三）违约风险溢
3、酬（三）违约风险溢酬v违约风险是指借款人不能按期支付利息或违约风险是指借款人不能按期支付利息或偿还本金的可能性。偿还本金的可能性。v（四）流动性风险溢酬（四）流动性风险溢酬v流动性风险溢酬是投资者要求在有价证券流动性风险溢酬是投资者要求在有价证券利率中加进一定的补偿流动性风险报酬的利率中加进一定的补偿流动性风险报酬的部分。部分。v（五）期限风险溢酬（五）期限风险溢酬v期期限限风风险险溢溢酬酬是是指指影影响响利利息息率率水水平平各各种种因因素素相相同同的的情情况况下下，仅仅由由于于资资金金借借贷贷期期限限长长的因素而提高的利息率水平部分。的因素而提高的利息率水平部分。第二节第二节 资金时间价值计
4、量模型资金时间价值计量模型一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念v资资金金时时间间价价值值是是资资金金在在不不同同时时点点上上的的价价值差额。值差额。v资资金金时时间间价价值值的的表表现现形形态态通通常常为为利利息息率率。一般用银行存款利率或国债利率表示。一般用银行存款利率或国债利率表示。二、终值与现值二、终值与现值v终终值值是是指指现现在在的的钱钱到到未未来来若若干干期期期期末末的的价价值值即本利和（或称将来值）。即本利和（或称将来值）。v现现值值是是指指未未来来若若干干期期期期末末收收入入或或支支出出钱钱的的现现在值。在值。v终值和现值分为单利和复利两种：终值和现值分为单利和复利两种
5、：（一）单利终值和现值（一）单利终值和现值 单单利利是是指指本本金金能能带带来来利利息息，而而利利息息必必须须在在提提出出以以后后再再以以本本金金形形式式投投入入才才能能生生利利，否否则则不不能生利。能生利。1、单利的终值、单利的终值v单利终值就是利息不能生利的本利和。单利终值就是利息不能生利的本利和。v其计算公式：其计算公式： Vn=V0（1in）2、单利的现值、单利的现值v单单利利现现值值是是指指未未来来收收到到或或付付出出资资金金按按单单利利计计算的现在价值。算的现在价值。v其计算公式：其计算公式：（二）复利终值与现值（二）复利终值与现值v复复利利是是指指本本能能生生利利，本本期期利利息
6、息在在下下期期列列入入本本金参加计息。金参加计息。v1、复利的终值、复利的终值v复复利利的的终终值值是是指指每每期期都都按按上上一一期期末末的的本本利利作作为本金计算的本利和。为本金计算的本利和。v其计算公式：其计算公式：vVn=V0（1i）nv其中：（其中：（1i）n为复利终值系数为复利终值系数2、复利的现值、复利的现值v复复利利现现值值是是指指未未来来收收到到或或付付出出的的资资金金按按复利贴现为现在价值。复利贴现为现在价值。v其计算公式：其计算公式：v其中：其中： 为复利现值系数为复利现值系数三、年金终值和现值三、年金终值和现值v年年金金是是指指一一定定期期间间付付出出或或收收入入相相同
7、同的的款款项项。利利息息、租租金金、折折旧旧、保保险险金金、养养老老金金等等通通常常都采用年金的形式。都采用年金的形式。 （一）普通年金终值与现值（一）普通年金终值与现值 1、普通年金终值、普通年金终值v普普通通年年金金终终值值是是指指每每期期期期末末收收付付款款项项的的复复利利终值之和。终值之和。其计算公式：其计算公式：其其 中：中： 为年金终值系数为年金终值系数2、普通年金现值、普通年金现值v普普通通年年金金现现值值是是一一定定时时期期内内每每期期期期末末收收入入或或付出款项的复利现值之和。付出款项的复利现值之和。v其计算公式：其计算公式：v其中：其中： 为年金现值系数为年金现值系数（二）
8、期首年金终值与现值（二）期首年金终值与现值v1、期首年金终值、期首年金终值v期期首首年年金金与与普普通通年年金金的的差差别别，仅仅在在收收付付款款的的时时间间不不同同（前前者者在在期期初初即即期期首首，后后者者在在期期末末）。期首年金比普通年金收付款时间早一年。期首年金比普通年金收付款时间早一年。v其计算公式：其计算公式： 2、首期年金现值、首期年金现值v期期首首年年金金现现值值与与普普通通年年金金现现值值相相比比，就就是是期期首年金现值比普通年金现值少贴现一期。首年金现值比普通年金现值少贴现一期。v其计算公式：其计算公式：（三）特殊年金现值（三）特殊年金现值v1、永续年金现值、永续年金现值v
9、永永续续年年金金是是指指无无终终止止期期限限或或无无法法确确定定终终止期限而支付的年金。止期限而支付的年金。v其计算公式：其计算公式：v2、不等值年金现值、不等值年金现值不等值年金现值等于各期年金现值之和。不等值年金现值等于各期年金现值之和。四、利息率的确定四、利息率的确定v测定利息率一般分三个步骤：测定利息率一般分三个步骤：v第一，根据已知终值或现值计算换算系数第一，根据已知终值或现值计算换算系数v第第二二，根根据据计计算算的的换换算算系系数数值值，对对照照有有关关系系数数表表，从从该该表表n期期各各系系数数中中找找出出一一个个或或两两个个最最接接近近的的系系数数，以确定近似利率系数区间以确
10、定近似利率系数区间v第三，根据近似利率及其系数区间差，确定利息率第三，根据近似利率及其系数区间差，确定利息率第三节第三节 债券与股票估值模型债券与股票估值模型一、债券估价一、债券估价（一）债券的构成（一）债券的构成 债券的构成要素及其定义如下：债券的构成要素及其定义如下：v1、票面值、票面值v2、票面利率、票面利率v3、期限、期限（二）债券估值模型（二）债券估值模型债券估值模型如下：债券估值模型如下：v债券价格（现值）未来全部收益的折现值债券价格（现值）未来全部收益的折现值各年利息的年金现值到期价值的复利现值各年利息的年金现值到期价值的复利现值 v（利利息息按按票票面面利利率率计计算算、折折现
11、现按按市市场场利利率率计计算）算）二、普通股票估价二、普通股票估价v（一）普通股票估值要素（一）普通股票估值要素v（二）普通股股票一般估值模型（二）普通股股票一般估值模型v普通股股票一般估值模型如下：普通股股票一般估值模型如下：v普普通通股股票票现现值值各各年年股股利利的的复复利利现现值值之之和和出售时的市价的复利现值出售时的市价的复利现值v当当投投资资者者永永久久持持有有该该股股票票时时，其其股股价价的的一一般般模型为：模型为：v普通股票现值各年股利的复利现值之和普通股票现值各年股利的复利现值之和v（t ）（三三）股股利利预预期期增增长长与与股股票票市市场场价格之间的关系价格之间的关系v1、
12、零成长股、零成长股 永续年金现值永续年金现值v2、固定成长股、固定成长股v3、非固定增长股、非固定增长股第四节第四节 风险分析计量模型风险分析计量模型v一、风险与报酬一、风险与报酬v（一）风险及其类型（一）风险及其类型v1、风险的概念、风险的概念v风风险险一一般般是是指指在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内或能发生的各种结果的变动程度。或能发生的各种结果的变动程度。v这一概念包括以下两个方面的含义：这一概念包括以下两个方面的含义：v（1）风风险险是是事事件件本本身身的的不不确确定定性性，具具有有客观性。客观性。v（2）风风险险的的大大小小随随着着时时间间延延续续而而变变化化，是是“
13、一定时期内一定时期内”的风险。的风险。2、风险的类型、风险的类型v（1）系统风险和非系统风险。）系统风险和非系统风险。v系系统统风风险险是是指指那那些些影影响响所所有有企企业业（公公司司）的的因素而产生的风险。因素而产生的风险。v非非系系统统风风险险是是指指发发生生于于个个别别企企业业的的特特有有事事件件所造成的风险。所造成的风险。（2）经营风险和负债风险。）经营风险和负债风险。v经经营营风风险险是是指指生生产产经经营营方方面面的的原原因因给给企企业业的的报酬带来的不确定性。报酬带来的不确定性。v负负债债风风险险是是指指企企业业因因使使用用借借入入资资金金而而给给企企业业的报酬带来的不确定性。
14、的报酬带来的不确定性。（二）风险报酬的概念（二）风险报酬的概念v1、风险报酬的含义、风险报酬的含义v风风险险报报酬酬是是指指投投资资者者进进行行风风险险投投资资所所要要求求的的超过资金时间价值后的那部分额外价值。超过资金时间价值后的那部分额外价值。v2、风险报酬的形式、风险报酬的形式v（1）单项投资的风险报酬）单项投资的风险报酬v（2）证券组合投资的风险报酬）证券组合投资的风险报酬二、单项风险价值衡量二、单项风险价值衡量v（一）概率分布与预期收益（一）概率分布与预期收益v1、离散型预期收益、离散型预期收益v2、连续型预期收益、连续型预期收益v（二）风险的衡量（二）风险的衡量v1、计算预期报酬率
15、或期望值（、计算预期报酬率或期望值（X）v2、计算投资报酬标准离差（、计算投资报酬标准离差（）第一步：计算投资报酬方差。第一步：计算投资报酬方差。v其计算公式：其计算公式：v第二步：计算投资报酬标准离差（第二步：计算投资报酬标准离差（）。）。v其计算公式：其计算公式：v标准离差标准离差 3、计算投资报酬标准离差率、计算投资报酬标准离差率v为为了了比比较较预预期期报报酬酬率率不不同同的的投投资资项项目目的的风风险险程度，还必须计算标准离差率。程度，还必须计算标准离差率。v其计算公式：其计算公式：v标准离差率（标准离差率（V）（三）风险价值的计算（三）风险价值的计算v企企业业的的投投资资收收益益率
16、率包包括括无无风风险险收收益益率率和和风风险险收收益益率率，而而风风险险收收益益率率高高低低与与风风险险成正比。成正比。v其计算公式：其计算公式：vKR0RRR0bVv得：风险价值系数（得：风险价值系数（b）的计算公式：）的计算公式：上述公式中上述公式中:vK 投资收益率；vK0无风险收益率；vKR风险收益率；vb 风险价值系数；vV 标准离差率。三、证券组合投资风险价值衡量三、证券组合投资风险价值衡量v单单项项投投资资风风险险一一般般要要高高于于由由多多种种有有价价证证券券组组成成的的投投资资组组合合风风险险。根根据据投投资资组组合合理理论论和和资资本本资资产产定定价价模模型型原原理理，对对于于非非系系统统风风险险，投投资资者者可可以以通通过过多多角化证券组合投资予以抵销。因此，角化证券组合投资予以抵销。因此，v证证券券组组合合投投资资的的风风险险收收益益是是指指投投资资者者因因承承担担不不可可分分散散的的系系统统风风险险而而要要求求的的超过时间价值以外的那部分价值。超过时间价值以外的那部分价值。（一）证券组合风险分类（一）证券组合风险分类v1、非非系系统统风风险险某某些些因因素素对
