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1、本文格式为Word版，下载可任意编辑澳煤进口禁令深度报告 目次 1、国内煤炭进口现状：供改后逐步增长，2022年呈收紧态势 (3) 2、澳煤禁令将造成供应缺口，炼焦煤受影响较大 (5) 3、填补缺口需内外共同发力，国内焦煤龙头或优先受益 (6) 4、禁令持续性或关注美国大选和2021年新核准进口配额 (8) 5、风险提示 (9) 图表目次 图1：2022-2022年我国煤炭进口进入新一轮增长阶段 (3) 图2：2022年1-9月累计煤炭进口量同比下降4.4% (3) 图3：2022年煤炭进口中褐煤动力煤占比超六成（万吨） (3) 图4：近十年动力煤及褐煤进口占比稳步提升 (3) 图5：2022
2、年煤炭进口中澳洲煤占比位列其次（万吨） (4) 图6：剔除褐煤后2022年澳煤进口占比位列第一（万吨） (4) 图7：2022年1-8月澳煤比重明显上升（万吨） (4) 图8：2022年1-8月炼焦煤进口中澳煤占比最大（万吨） (4) 图9：2022年5月起除蒙古外，其余主要进口国煤炭单月进口量均明显下滑（万吨） (5) 图10：2022年至今，进口澳煤中炼焦煤比重逐步增大 (6) 图11：2022年8月动力煤累计进口中澳煤占比为28% (6) 图12：2022年8月炼焦煤累计进口中澳煤占比达60% (6) 图13：2022年褐煤及动力煤当月进口布局中，印尼煤进口量占比保持在50%以上 (7)
3、 图14：2022-2022年印尼动力煤进口量保持高同比增速 (7) 图15：2022年9月秦港动力煤平仓价持续上涨并突破600元/吨红区下沿 (7) 图16：2022年炼焦煤当月进口布局中，蒙古炼焦煤进口量占比逐步扩大 (8) 图17：2022年二季度以来国内炼焦煤价格整体弱势运行（元/吨） (8) 表1：2022年1-8月累计全国总供应中，澳煤进口量占比为2.6% (5) 1、国内煤炭进口现状：供改后逐步增长，2022 年呈收紧态势 从2022 年煤炭行业供应侧改革开头，我国煤炭进口进入新一轮的增长阶段。 2022-2022 年由于国内煤炭供应严重过剩，进口量逐年下降。2022 年开展供应
4、侧改革 后国内产能或产量释放受到抑制，煤炭进口量与2022 年展现明显反弹。2022-2022 年 煤炭进口总量逐年攀升，2022 年达成3 亿吨水平，同比增长6.6%。 2022 年煤炭进口历经宽松到严格收紧过程。2022 年一季度由于新冠疫情导致停 工停产，国内煤炭供应展现短缺，因此煤炭进口量同比大幅增长以保证煤炭供给，一 季度进口同比增速达28.3%。二季度开头国内产地加速复工复产，导致短时间内展现 明显供应过剩，煤价大幅下探，出于稳定煤价、调理供应的目的，国内逐步严格限制 进口，累计进口量同比增速逐月放缓，于2022 年1-9 月实现负增速，同比下降4.4%。图1：2022-2022
5、年我国煤炭进口进入新一轮增长阶段图2：2022 年1-9 月累计煤炭进口量同比下降4.4% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 动力煤及褐煤是我国主要进口煤种。分煤种看，我国进口煤种主要为褐煤、动力 煤、炼焦煤及无烟煤，其中褐煤和动力煤占比超过六成。2022 年褐煤、动力煤进口 量分别占总进口总量的34%、27%，即广义动力煤合计进口占比达61%；炼焦煤、无 烟煤占比为25%、2%。从布局变化趋势上来看，近十年内动力煤及褐煤进口占比稳 步提升，炼焦煤占比那么相对稳定。 图3：2022 年煤炭进口中褐煤动力煤占比超六成（万吨图4：近十年动力煤及褐煤进口占比稳步提
6、升 数据来源：海关总署、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 澳大利亚是我国其次大煤炭进口国。分国家看，我国煤炭主要进口自印度尼西 亚、澳大利亚、蒙古、俄罗斯，2022 年四国进口量分别占比46%、26%、12%、11%， 澳大利亚位列其次。假设剔除掉品质较差的褐煤进口量（绝大片面来自印尼，占总进 口量30%），澳洲煤炭进口那么位列第一，占比达39%。2022 年一季度，澳大利亚、印 尼、俄罗斯的煤炭进口量均明显增长，其中以澳煤进口量增长最为明显，澳洲炼焦煤 付出主要增长，以2022 年1-8 月累计数据来看，澳大利亚已成为我国炼焦煤最大进 口国，占比达60%。但从趋势上来看，5
7、月起除蒙古外，其余主要进口国煤炭单月进 口量均明显下滑。 图5：2022 年煤炭进口中澳洲煤占比位列其次（万吨）图6：剔除褐煤后2022 年澳煤进口占比位列第一（万吨 数据来源：海关总署、开源证券研究所数据来源：海关总署、开源证券研究所 图7：2022 年1-8 月澳煤比重明显上升（万吨）图8：2022 年1-8 月炼焦煤进口中澳煤占比最大（万吨） 数据来源：海关总署、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：2022 年5 月起除蒙古外，其余主要进口国煤炭单月进口量均明显下滑（万吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、澳煤禁令将造成供应缺口，炼焦煤受影响较大 2022Q3
8、 煤炭供应持续收紧，澳煤进口占比达2.6%。在体验二季度国内煤炭供应短暂过剩后，三季度主产地限产政策逐步发力，国内产能持续收紧，煤炭产量累计同比增速逐步收窄，2022 年1-8 月全国煤炭累计产量为24.5 亿吨，同比增速下降至-0.1%，同期煤炭累计进口量为2.2 亿吨，同比增速收窄至0.2%。在1-8 月累计26.7亿吨的总供应中，澳煤进口量占比达2.6%，高于2022、2022 年2.1%、1.9%水平。可见遏止澳煤进口后，将会造成较为明显的国内供应缺口。 表1：2022 年1-8 月累计全国总供应中，澳煤进口量占比为2.6% 煤炭总进口量（万吨）22,075 29,967 28,123
9、 全国煤炭总供应（万吨）267,117 404,520 382,714 澳煤进口量（万吨）7,043 7,695 8,140 澳煤进口占总进口比重31.9% 25.7% 28.9% 澳煤进口占总供应比重 2.6% 1.9% 2.1% 数据来源：Wind、开源证券研究所 进口澳煤中炼焦煤比重逐步增大。进口澳煤中动力煤占对比大，2022 年共进口澳煤7695 万吨，其中动力煤4569 万吨，占比59%，炼焦煤3084 万吨，占比40%。2022 年开头炼焦煤占比逐步提升，2022 年1-8 月累计进口澳煤中，炼焦煤占比提升至45%。 图10：2022 年至今，进口澳煤中炼焦煤比重逐步增大 数据来源
10、：Wind、开源证券研究所 澳洲炼焦煤进口占比过半，相较于动力煤更具影响力。2022 年我国褐煤及动力 煤进口中澳洲动力煤占比为28.3%，而澳洲炼焦煤占炼焦煤总进口量比重那么达41.4%， 这一比例在2022 年8 月累计炼焦煤进口中达成60%。 图11：2022 年8 月动力煤累计进口中澳煤占比为28% 图12：2022 年8 月炼焦煤累计进口中澳煤占比达60% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、填补缺口需内外共同发力，国内焦煤龙头或优先受益 对于遏止澳煤进口后留存的供应缺口，或将主要依靠国内产地供应发力结合印 尼、蒙古等其他出口国代替来举行填补。对
11、于动力煤和炼焦煤而言，替代方案的难易 程度将对不同煤种的供应带来影响。相较于动力煤，炼焦煤依靠他国进口替代程度 有限，其供应将相对偏紧，利好国内焦煤龙头。 动力煤方面：印尼煤进口或形成良好替代，同时国内保供发力或释放产能。印 尼煤（包含褐煤）常年以来是我国动力煤进口的最主要来源，占我国广义动力煤进口 量约60%。需要关注的一点是，印尼煤进口中约80%为褐煤，近年来出于环保政策 压力，印尼褐煤逐步被印尼动力煤取代，2022 年以来，印尼褐煤累计同比增速呈收 窄趋势，2022 年1-8 月呈负增长，而相反，印尼动力煤那么表达出强劲的增长态势， 2022 年以来均保持高增速，2022 年1-8 月累
12、计同比增速达50%。印尼煤或将成为澳 洲动力煤的主要替代品。另一方面，9 月以来，国内动力煤价格持续走强，秦港动力 煤平仓价于9 月底突破600 元/吨的红色区间下沿，政策调理预期巩固；同时进入秋 冬季后北方地区冬储煤需求巩固，出于保供目的，政策也将逐步放宽产地供应。概括 来看内蒙产地限产政策已展现扭转，省内出于稳产保供要求最大限度释放煤炭产能。 图14：2022-2022 年印尼动力煤进口量保持高同比增速图13：2022 年褐煤及动力煤当月进口布局中，印尼煤进 口量占比保持在50%以上 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：2022 年9 月秦港动力煤
13、平仓价持续上涨并突破600 元/吨红区下沿 数据来源：Wind、开源证券研究所 炼焦煤方面：蒙煤替代程度有限，优质焦煤供应稀缺，利好国内焦煤龙头。蒙 古是我国炼焦煤除澳洲以外最大的进口国，且蒙煤于2022 年5 月开头逐步放量，对 澳煤形成替代。但考虑到蒙古炼焦煤在煤质方面与优质的澳煤相比仍有较大差距， 在挥发分、结焦性、粘结性等方面表现一般，或主要用于配煤，对澳洲主焦煤替代程 度有限。因此，国内炼焦煤供应仍可能表现为偏紧，片面缺口或将由煤质好、产量大 的焦煤龙头填补。同时在偏紧供应格局下，炼焦煤价格或有望低位补涨。量价两方面 均将利好国内焦煤龙头。 图16：2022 年炼焦煤当月进口布局中，
14、蒙古炼焦煤进口量占比逐步扩大 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：2022 年二季度以来国内炼焦煤价格整体弱势运行（元/吨） 数据来源：Wind、开源证券研究所 4、禁令持续性或关注美国大选和2021 年新核准进口配额 此次澳煤进口禁令或主要受日益慌张的中澳关系所驱动，而中美关系或是核心因素。2022 年自疫情后期以来，澳大利亚的众多反华举措使中澳关系持续走向冰点，而澳大利亚经济那么特别凭借于中澳之间煤炭、铁矿石等资源品贸易，因此在该时点发起针对澳煤的进口禁令或可视作针对澳大利亚反华举措的一种制裁手段。同时，由于澳大利亚与美国之间的盟友关系，中澳关系恶化确定程度上是中美关系持续慌张的表达。因此，从政治因素上考虑，澳煤进口禁令的持续性或取决于中美关系是否展现实质性改善。 禁令启动的先决条件也已成熟，即国内产能已足够富足，产地供应可作为国内煤炭供应面的调理手段，而进口煤的调理作用那么逐步弱化；此外，早在2022 年7 月份发改委的一次会议上就对“旺季国内煤炭市场保供及进口煤管控等问题”作出过安置部署，即优先国内产地供应再考虑进口煤开放。同时出于裁减能源对外凭借性，操纵未来煤炭进口总量也是供应侧改革的目标之一。 10
