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1、 金融工程学FINANCE ENGINEERING现代金融领域最前沿最尖端的科学现代金融领域最前沿最尖端的科学n远期n远期利率n远期利率协议n远期汇率n远期外汇综合协议内容：第二讲 远 期n n远期（forward）是指在金融市场上，交易双方对将来进行交易的某种金融产品或金融工具，现在就确定其交易价格。n n现在确定而将来进行交易的价格叫做远期价格n n最常见的类型：uu远期利率资金融通的远期价格uu远期汇率外汇买卖的远期价格远期概念第二讲 远 期远期利率第二讲 远 期n n背景：20世纪70年代开始，利率自由化政策的实施，产生了利用金融工具来防范利率变动对将来借款成本产生风险（利率提高）、或
2、对将来投资收益产生风险（利率降低）的需求。n n利率风险的管理工具o o远期利率协议o o利率期货o o利率期权o o利率互换n n远期远期交易是一种现货市场的交易活动，是防范利率风险而构造的现货市场头寸。n n融资需求uu在未来某一时期内需要借入一笔资金使用uu已知将来某一时期会有一笔资金到位，并希望到时将这笔资金用于投资、贷款或存款远期远期交易原理第二讲 远 期远期远期交易图2-1（a) 借长贷短的远期金融结构03月6月借入期使用期贷款期图2-1（b) 借短贷长的远期金融结构03月6月借入期投资期存款期第二讲 远 期远期远期交易 例：某客户要求银行提供100万英镑的贷款，期限为6个月，贷款
3、从6个月之后开始执行，该客户要求银行确定这笔贷款的固定利率。 已知银行对6月期的贷款利率标价为9.500%，12月期贷款利率为9.875%，6个月以后开始的6月期远期利率如何确定？第二讲 远 期n n具体运用：借长贷短 银行以9.875%的利率借入十二月期的款项，同时以9.5%的利率在前六个月将这笔款项贷出。六个月后，银行从这笔六月期贷款收回的本利之和再贷给客户。如计算无误，一年后客户偿还的六月期借款加利息应该恰好等于银行原先十二月期的借款。远期利率第二讲 远 期初始交易初始交易 英镑英镑远期利率资金流动图示 即期即期 六个月六个月 -1000000 -1000000 一年一年 ？完全保值远期
4、交易完全保值远期交易 英镑英镑 即期即期 +954654 -954654 +954654 -954654 贷出六个月贷出六个月 利率利率9.500%9.500% 六个月六个月 借入借入1212月期资金月期资金 +1000000+1000000 利率利率9.875%9.875% -1000000 -1000000 贷出六个月贷出六个月 利率利率9.785%9.785%一年一年 -1048926 +1048926 -1048926 +1048926 9.785%第二讲 远 期n n 例：某银行按10%的年利率借入100万美元的资金，借期为30天；同时按15%的年利率进行贷款，贷款期限为60天。n
5、n银行面临的问题是：第二个30天的借款利率是多少才能确保这笔交易没有风险？远期利率第二讲 远 期n n具体运用：借短贷长n n确定第二个30天的远期利率的推导过程为： A. A. 支付的借款利息：支付的借款利息： 1 000 00030/360 10%=8 333.33 1 000 00030/360 10%=8 333.33 B. B. 收入的贷款利息：收入的贷款利息： 1 000 000 60/360 15%=25 000 1 000 000 60/360 15%=25 000 C. C. 银行为偿还第一个银行为偿还第一个3030天借款必须借入资金：天借款必须借入资金： 1 000 000
6、+8 333.33=1 008 333.33 1 000 000+8 333.33=1 008 333.33 D. D. 银行的利差收入为：银行的利差收入为： 25 000-8 333.33=16 666.67 25 000-8 333.33=16 666.67 E. E. 这笔利差收入应该等于第二笔借款的利息支出：这笔利差收入应该等于第二笔借款的利息支出： 16 666.67=1 008 333.33 30/360 ? 16 666.67=1 008 333.33 30/360 ?远期利率（19.83%）第二讲 远 期n nFRA(forward rate agreement)是由希望对未来
7、利率走势进行保值或投机的双方所签订的一种远期协议。n n在FRA条件下，买卖双方名义上同意从未来某一商定的日期开始在某一特定时期内借贷一笔利率固定、数额确定、以具体货币表示的名义本金。远期利率协议（FRA）的一般概念第二讲 远 期n n交易：FRA适宜中由银行提供的场外（OTC）交易金融产品。n n品种：美元标价的FRA常见品种有3月、6月、9月、12月，最长可达2年。其他货币标价的FRA期先一般在1年以内。非标准期限和不固定日期的FRA品种，银行也会按需定制。远期利率协议（FRA）的一般概念第二讲 远 期n nFRA的买方是名义借款人。如利率下跌，他必须以事先确定的利率支付利息；如利率走高，
8、他受到保护。买方有可能出于两种动机应用FRA，一种是确有借款需要，作为保值；一种是为对利率上涨进行投机。n nFRA的卖方是名义贷款人。如利率下跌，他受到保护；如利率走高，他必须以事先确定的利率收取利息。卖方有可能出于两种动机应用FRA，一种是确实面临利率下跌的风险而保值；一种是为对利率下跌进行投机。远期利率协议（FRA）的一般概念第二讲 远 期n n“名义上”是强调在FRA条件下，经常没有实际基础资产的发生，即没有实际借贷款行为产生。n n买卖双方保值或投机目的的实现通过结算金（settlement sum)方式进行。n n在FRA到期时，如果商定的利率与到期时市场利率有差异，交易一方要向另
9、一方做出补偿。n nFRA 的表示方法 例 ：36表示3个月后开始的3月期FRA合约，这笔交易称为“3月对6月远期利率协议”。远期利率协议（FRA）的一般概念第二讲 远 期 例：某公司计划在3个月后要借入一笔100万美元的款项，为期6个月。现在的利率水平为6%。n n公司面临的风险：未来三个月后利率上升。n n公司防范风险的保值策略：立即在金融衍生市场(OTC)上购入一份“3月对9月的FRA”，将利率锁定在6.25%的水平上。n n三个月后，市场利率上涨到7%的水平。这笔远期交易的作用是如何发挥的?FRA案例第二讲 远 期 三个月后：n n在货币市场上，公司以7%的利率借款100万美元为期6个
10、月，将比锁定的利率多支付利息：1 000 000（7%-6.25%) 180/360=3 750n n在金融衍生市场上，由于商定的利率与到期时市场利率有差异，银行要向公司支付结算金：1 000 000（7%-6.25%) 180/360=3 750n n因此，公司的保值目标实现。（利率变化相反情况亦然） FRA案例第二讲 远 期FRA的术语2-1 FRA2-1 FRA时间流程时间流程时间流程时间流程合同金额合同金额（contract amount）名义上借款的本金总额名义上借款的本金总额合同货币合同货币（ contract currency ）表示合同数额的货币币种表示合同数额的货币币种交易日
11、交易日（dealing date）远期利远期利率协议成交的日期率协议成交的日期起算日起算日起算日起算日（value date）FRA开始开始执行日执行日确定日确定日（fixing date）参考利率参考利率确定的日期确定的日期结算日结算日（settlement date)名义名义存款或贷款开始的日期存款或贷款开始的日期到期日到期日（maturity date）名义存名义存款或贷款到期的日期款或贷款到期的日期合同期合同期（ contract period）结算结算日至到期日之间的天数日至到期日之间的天数合同利率合同利率（ contract rate）在在FRA条件下商定的利率条件下商定的利率参考
12、利率参考利率（reference rate）确定确定日的市场利率日的市场利率结算金结算金（settlement sum）结算日，结算日，根据合同利率和参考利率之间的差根据合同利率和参考利率之间的差额，有一方付给另一方的差额额，有一方付给另一方的差额第二讲 远 期n n如果结算金在到期日支付，则 结算金=（参考利率-合约利率）合约金额合约期/360n n由于对结算金的提前处理，需要对结算金加以贴现：FRA的结算其中：S-结算金； ir-参考利率； ic-合约利率； A-合约金额； D-合约期；B-天数计算惯例（360天）第二讲 远 期例：某公司买入一份14FRA，合约金额为1 000万英镑，合约
13、利率为12.25%,结算日时市场参考利率为10.5%,则这份FRA的结算金为：FRA结算案例n n结算金额0时，由FRA的卖方支付给买方；n n结算金额 即期汇率，称为升水； 远期汇率 0，表示远期交易综合协议的卖方支付给买方； 结算值0，表示远期交易综合协议的买方支付给卖方。SAFE的结算第二讲 远 期n n共同点：vv不需兑换本金，风险仅存在于结算金方面。vv对准备金的要求较低（基础资产的8%），降低了交易成本。vv交易在结算日而不是到期日进行，缩短了风险所面临的时间。n n不同点：uuFRA用来防范利率波动所产生的风险；uuSAFE 用来防范利率差额变化所产生的风险。FRA与SAFE的作
14、用第二讲 远 期1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。5月-225月-22Wednesday, May 11, 20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。05:59:4205:59:4205:595/11/2022 5:59:42 AM3、越是没有本领的就越加自命不凡。5月-2205:59:4205:59May-2211-May-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。05:59:4205:59:4205:59Wednesday, May 11, 20225、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。5月-225月-2205:59:4205:59:42May 11, 20226
15、、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。11 五月 20225:59:42 上午05:59:425月-227、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。五月 225:59 上午5月-2205:59May 11, 20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/5/11 5:59:4205:59:4211 May 20229、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。5:59:42 上午5:59 上午05:59:425月-2210、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。5/11/2022 5:59:42 AM05:59:4211-5月-2211、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。5/11/20
16、22 5:59 AM5/11/2022 5:59 AM5月-225月-2212、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。11-May-2211 May 20225月-2213、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Wednesday, May 11, 202211-May-225月-2214、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。5月-2205:59:4311 May 202205:59谢谢大家谢谢大家1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路2022/5/11 5:59:4305:592、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。05:59:4305:59:4305:595/11/2022 5:59:43 AM3、每天只看目标，别老想障碍Wednesday, May 11, 2022。5月-2205:59:4305:59Monday, July 19, 202111-May-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子5:59:43 上午。05:59:4305:59:4305:59Wednesday, May 11, 20225、积极向上
