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1、航空业发展概况及行业发展概况分析 一、中国民航运输情况分析 近年来, 随着中国经济水平的不断提高, 全社会运输需求增加, 航空运输作为现代交通体系中较为快捷的运输方式, 受到了广泛欢迎, 机场作为航空运输的基础, 具有垄断性、稀缺性的特点, 在中国得到了极大发展. 2018年, 中国发展面临多年少有的国内外复杂严峻形势, 经济出现新的下行压力, 民航业紧扣行业发展的主要矛盾和制约瓶颈, 加快机场建设, 行业发展保持了稳中有进的良好态势, 机场规模实现了稳定增长. 2018年中国境内民用航空(颁证)机场共有235个(不含香港、澳门和台湾地区), 其中定期航班通航机场233个, 定期航班通航城市2
2、30个. 相较于2017年新增6个通航机场, 全年新开工、续建的机场项目共计174个, 新增6条跑道, 305个停机位. 2012-2018年中国民用航空机场数量情况 2018年中国民航机场游客吞吐量达到12.65亿人次, 同比增长10.2%, 货邮吞吐量达到1674万吨, 同比增长3.5%. 2019年1-4月, 游客吞吐量达到4.38亿人次, 同比增长7.1%；而受到高铁和公路、水路运输的冲击, 货邮吞吐量小幅下降1.4%. 2014-2019年前4月中国民航机场游客、货物吞吐量情况 二、旺季供给展望：确定性的供给收缩 （一）评估波音MAX停飞后的行业运力 1、测算MAX飞机后的理论影响值
3、 存量2.6%飞机停飞. 3月下旬波音MAX飞机全球停飞, 目前国内存量96架飞机停飞, 占比2.6%（其中国航29架, 东航14架, 南航34架）. 而今年行业拟新引进140架左右MAX机型, 占比约40%, 因此MAX暂时难以复飞的情形将逐步对行业运力产生影响. 存量MAX飞机占比 拟引进部分占比接近4成. 预计2019年全行业拟引进737MAX机型140架, 占比约4成, 其中三大航, 2019年原计划引进国航72架, 东航60架, 南航114架, 其中MAX机型分别为32、11及45架, 占比约36%. （注：1-3月国航、东航分别已经引进2架及1架, 南航未引进）全年角度看, 行业运
4、力将明显收缩. 截止2018年底, 国航、东航、南航分别运营客运机队664、680及826架, 合计2170架, 计划引进：72、60及114, 合计246架, 计划引进增速11.3%, 退出计划：17、1及45架, 合计63架, 因此三大航原计划净增分别为国航55、东航59, 南航69架, 增速分别为8.3%、8.7%及8.4%, 合计8.4%而当前MAX停飞以及停止引进, 假设年内均无法复飞及引进的情况下, 实际可引进：则三大航实际引进数量将为：42、50及69架, 合计161架, 增速从11.3%降至7.4%. 实际退出：1-5月退出情况看, 国航、东航、南航分别已经退出11、1及24架
5、飞机, 其中东航已完成全年退出计划, 三大航合计退出36架, 占计划退出的57%. 假设不再继续退出的情况下, 三大航实际引进数量将为国航31、东航49、南航45, 增速分别为4.7%、7.2%及5.4%, 合计125架, 增速5.8% 假设继续按计划退出下, 则三大航实际引进将为国航25、东航49、南航24, 合计98架, 增速分别为3.8%、7.2%及2.9%, 合计4.5%, 较原计划增速降低2.6-3.9个百分点. 若进一步考虑存量MAX停飞的情况, 则实际可用飞机数在年底时增速将进一步降低至仅1-2%. 机队净增分析 2、航空公司实际运力情况 1）、与停飞初期市场一种猜测方向的不同：
6、航空公司仍在按节奏退出, 而非暂缓退出以弥补缺口. 1-5月三大航合计引进62架, 退出27架, 退出数量占全年计划的43%, 尤其在MAX停飞后的4-5月, 国航与南航均退出8架, 占已经退出比重的73%及53%, 净增分别为-1及2架, 反映航空公司并未因MAX停飞而暂缓退出计划. 南航5月引进5架, 退出6架, 净增-1架, 而海航则公告拟处置18架老旧飞机, 行业运力退出仍可能超预期. 三大航实际退出节奏 2）、三大航运力增速出现明显下降, 但在通过提高效率弥补影响 考虑MAX停飞的影响, 三大航合计机队运营增速在3-5月降至5%左右, 对应以公司公告ASK增速3-5月合计分别为6.5
7、%、6.8%及8.3%, 较1-2月13.%及8.9%明显下降, 且低于去年同期12.3%的增速, 接近去年Q4淡季增速. 其中, 亦有北京首都机场跑道及周边环境修护等影响（首都机场4-5月起降架次分别下降8%及6%） 但观察, 4-5月ASK增速与机队增速的差在扩大, 因机队增速可反映座位数的增加, 而ASK的增速会包括航距的拉长, 以及隐含飞机利用率的提升效果. 航空公司没有放缓老旧飞机的退出计划, 但通过调整网络结构, 将主力机型投入到更长航距航线, 以及通过提高飞机利用率, 来弥补停飞缺口 通过月度图可以观察, 春运期间往往是两者区别最大, 而18年整体呈现下行, 尤其在暑运旺季中,
8、体现加班时刻并不足够多. 进一步按照航季来看, 18冬春、18夏秋、19冬春以及当前的19夏秋航季ASK-机队增速的差值分别为2.8、2.4、1.6及2.4个百分点, 在MAX停飞前两者差距是逐步缩小, 也反映了在控总量大背景下, 航空公司通过存量调整提升效率的空间在缩小. 三大航实际运营机队与ASK、RPK增速 Ask增速与机队增速的差 Ask增速与机队增速的差 3）、仍然强调关注中长期关注南航运力投放节奏 公司5月ASK增速8.7%, 连续三个月投放增速不到两位数, 或正在验证提出南航经营策略的转变, 即由规模转向收益导向. 国航机队与ASK增速 南航机队与ASK增速 东航机队与ASK增速
9、 （二）暑运运力或较为紧张, 三大航ASK增速7-9% 自3月B737MAX型飞机停飞以来, 三大航剔除停飞机队（国航22、南航34、东航14）后机队增速放缓明显, 运营机队口径国航为648架, 南航801架, 东航686架 假设6-8月按照平均运力引进计划引进62架, 分别为国航18架, 东航15架, 南航29架, （注, 18年6-8月净增44架）, 不考虑退出, 则到19年8月三大航运营机队分别为666、701及830架飞机, 同比18年8月增速为2.8、8.3%及5.7%, 合计增速5.6%. 结合观察3月以来航空公司ASK增速与机队规模增速的缺口, 介于1.4%-3.2%, 平均2.
10、4%, 取其均值与最大值, 则认为旺季三大航ASK增速为7%-8.8%. 其中东航运力增速或为最快, 可达到10-11%三大航旺季增速预期公司2019.5假设6-8月引进2019.82018.52018.818.6-8月净增8月机队增速8月ASK增速8月ASK增速1-5月ASK5月ASK-中性乐观-中国国航6481866664064882.8%4.2%6.0%6.0%5.5%东方航空68615701636647118.3%9.7%11.5%10.0%10.6%南方航空80129830760785255.7%7.1%8.9%10.1%8.7%213562219720362080445.6%7.0
11、%8.8%- 三、旺季需求展望：当前情绪处于悲观, 而有利因素在酝酿 （一）因私出行需求具备良好指引 2019年1-5月行业旅客运输量增速8.5%, 低于此前预期, 分月度看, 特别低增速主要在4月（3月受春运错峰影响）, 而4月低增速此前撰文分析, 包括18年4月的高基数, 首都机场跑道维修等, 故5月旅客人数增速8.7%, 其中国内7.6%, 国际18.7%, 较4月明显回升（北京首都机场因素仍未消除）. 行业旅客增速 但细分来看, 今年因私出行的需求仍处于健康水平. 不妨以春运和五一小长假民航表现（主要为因私出行）作指引： 1、春运：旅客增速11.4% 春运40天民航发送量发送旅客728
12、8.2万人次, 同比增长11.4%, 增速为各交通运输方式之首（铁路6.7%, 公路水路为下滑）, 且显著高于1-5月全行业旅客运输量增速8.5%, 7天平均客座率86%. 春运40天各交通方式表现 2018-19春运航空旅客人数增速 2、五一小长假：旅客增速12.4%. 五一假期全国旅游共接待游客1.95亿人次, 按可比口径增长13.7%；实现旅游收入1176.7亿元, 按可比口径增长16.1%. 文化和旅游消费额在501元1000元之间的游客比例最高, 为38.0%, 较清明假期提高1.2个百分点；游客平均外出停留时间为2.25天, 较清明假期增长9.5%. 航空：旅客增速12.4%, 客
13、座率83.6%. 5月1日-4日, 全国共保障航班6.4万班, 比去年同期(4月29日-5月2日)增长7.1%；运送旅客690.8万人次, 比去年同期(4月29日-5月2日)增长12.4%；平均客座率约83.6%. 由春运和五一长假表现, 假期因素下, 因私出行的健康需求仍在反映中国航空潜力的逐步释放, 而暑运旺季, 来自于学生放假后家庭出行, 旅游需求, 因私出行会同样贡献两位数的需求增长. （二）公商务需求情绪悲观, 但有利因素在酝酿, 可观察边际变化 1-5月旅客运输增速放缓, 很大程度来自于公商务的需求相对较弱, 一方面在对宏观经济不确定性预期下企业扩张活动减弱, 另一方面中美贸易摩擦
14、也会影响外贸企业、科技企业商务往来. 但需求的悲观预期已经反应, 而目前有利因素正在酝酿. 包括：专项债若能拉动基建产业链, 放宽重大资产重组若能激活中小企业活力, 则公商务需求将呈现弹性. 此外, 值得注意的是, 北京首都机场预计跑道维护将结束, 7月起正常运营, 北京市场因跑道因素导致宽体机起降限制, 会影响公商务客源选择高铁等替代出行方式, 同时削减航班量本身也影响了公商务旅客, 以及部分因私出行, 因此预计7月起跑道维修结束, 首都机场运营数据将有明显回升, 考虑首都机场客运量占全国约17%, 增速恢复产能释放有助于需求回归航空, 并带动北京市场及国航运营数据提升. 注：首都机场西跑道自3月中开始维修, 并在6月30日前对A330及以上机型有运行限制. 跑道维修也导致首都机场3-5月运营数据下滑明显, 3-5月起降架次同比分别下降5.7%、8.3%和6.4%, 客流量分别下降4.8%、5.9%和1.4%. 首都机场旅客吞吐量 首都机场起降架次 行业1-5月RPK增速10.2%, 三大航9.3%, 其中5月10.6%, 三大航9.8%, 预计暑运因私出行
