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1、本文格式为Word版，下载可任意编辑供给侧改革的前景展望 供应侧改革的前景展望 供应侧改革的前景展望 张二寅 引言 11月10日，在中央财经领导小组第十一次会议上，习近平总书记表示：“在适度扩大总需求的同时，着力加强供应侧布局性改革，着力提高供应体系质量和效率”，这也是中央首度提出供应侧改革的概念。11月11日召开的国务院常务会议，也提出以消费升级促进产业升级，“培育形成新供应新动力扩大内需”。而在早前公布的十八届五中全会公报中，也有“释放新需求，创造新供应”的措辞。 昨日（18日），习近平在APEC会议上再度强调了经济布局性改革的重要性，在他看来，布局性改革不仅仅是中国自己的事，整个亚太也应
2、当推进改革创新。他表示，“要解决世界经济深层次问题，单纯靠货币刺激政策是不够的，务必下决心在推进经济布局性改革方面做更大努力，使供应体系更适应需求布局的变化”。 从民间到官方，“供应侧改革”展现的频率在增加，甚至成为最高经济决策机构的新思路，期间透露的信号是很丰富的。 供应侧管理的前景展望 中央党校周天勇教授2022年11月12日发表从需求侧转向供应侧，实现宏观调控的根本性转变，他认为务必从以下几个方面做出转变： 第一，由需求侧管理转向供应侧管理。需求侧管理是说，经济萧条了财政就扩大赤字，经济膨胀了财政就收缩赤字。货币政策从需求 供应侧改革的前景展望 管理来看，就是经济萎缩了就扩大信贷规模，通
3、货膨胀了就收缩信贷规模，实际上这是需求侧的管理手段。供应侧管理是说，西方有一个供应学派，它提出要减税，减税扩大生产、刺激创业、进展小微企业、增加制造业的利润、增加就业、增加收入。这是两个方面，激励创业，中小老板就多，中等收入者就增加；增加就业，有工资收入的人就增加。增加收入就能刺激消费，而且增加消费还有几个连带作用：第一是调整投资和消费的布局，其次是提高劳动和居民在国民收入调配中的比例。另外，需求和供应可以良性互动，由于生产出来的东西有需求才能添置，光投资建厂生产出来的产品结果没有就业，更加是一些大的工程，就业人数少，造出好多产品，结果国内消费需求萎缩，只能出口，不能形成良性循环。所以我觉得这
4、是一个转型。 其次个宏观调控的根本性转变，就是要从总量调控转向布局调控。 第三，要从以货币政策为主转向以财政政策为主。 反对三驾马车需求理论的理应首推吴敬琏，他给出了自己的经济增长公式： 人力资本+物质资料+效率=经济增长 怅然的是，唯独缺了关键的要素市场容量。 供应主义发端于美国的拉弗，面对上世纪美国的滞胀，他搞出了一个凸形曲线，指出减税可以让税基加大，带动经济增长，进而增加税收，改善财政状况。 然而，该学说在理论和实践上都饱受质疑。 新宏观主义认为有必要重新梳理供应主义的来龙去脉。 供应侧改革的前景展望 一、供应主义的历史渊源 自然经济中，一个地主雇佣一百个长工生产粮食，另一个地主雇佣一百
5、个长工生产衣服，在生产过程中，地主发工分记录工时，年底结算，长工们有的领到粮食，有的领到衣服，彼此有多余的，相互交换，地主剩余无多，根本得志自身需要，简朴再生产年复一年。 后来，不但要求粮食、衣服、还要车子、住房、通讯，更要精致的食物、时尚的衣服、快速的交通、宽大美丽的住房、迅捷的通讯，于是产业内部的中间加工产生了，分工与交换的广度和深度发生了巨变，金银货币得志不了需求，生产者出具各自的借据或欠条来交换，但这需要加以甄别信用度，交易本金巨大，于是大家谈判，由一家出具，大家都从它这里借。这就是央行，商品经济形成了。 问题展现了，原来自己出具的借据，梦想持有人不来兑换，或者有贬损；而现在，借用别人
6、的借条，需要还本付息，因此，梦想能保值增值。于是生产的目的发生了变化，不但要生产的更多，而且要收回更多的借据。 这导致了商品经济的生产目的发生了重大变化，与自然经济的生产目的是收获更多的实物资产，也就是实物利润不同，商品经济的目的是货币利润，由于企业主负有债务，需要还本付息。 自然经济的生产公式可以写成： 实物加工增值实物利润 而商品经济的生产公式那么是： 货币实物加工增值实物利润货币利润 供应侧改革的前景展望 前者实际只有一个实物循环，货币仅为交换媒介；后者有实物循环，并增加了货币循环，而且货币循环引导抉择了实物循环。 为了解析其内在机理，需要将纷乱繁杂的交换举行科学划分。 新宏观将交换做如
7、下分类，从而将问题明显简化： 一是企业主与工人之间的交换；二是工人与工人之间的交换。 其次种，也就是自然经济的情形，消费品之间要求成比例，遵循所谓的萨伊定律。这本质是消费需求之间的交换，是等价交换，货币中性，根本能得志斯密所看法的均衡，这里的问题并不大，这就是重农学派供应主义微观经济学的根源。 第一种，那么是商品经济的情形，这其中的实质是投资需求与消费需求之间的交换，也就是工人的工资能买回他们的产出吗？它蕴含了经济系统的主要冲突，理由是： 货币是由央行创造的根基债务，消费需求是唯一的最终需求，但它来自初始投资需求，是初始投资需求的一片面，根据新宏观主义的产业树模型，顶级投资最终分解为中间加工级
8、产业的货币利润和工人工资，也就是派生的投资需求和消费需求，并首次从理论上推导出两者比例关系，而消费需求承受了初始投资需求保值增值的重担，要求片面大于整体，这是不成能的，由此导致派生的投资需求溢出，货币不得不粗放发行。 由此，我们可以得出一个论断：宏观投资必然亏损，这里的宏观投资也就是顶级投资，它的货币来源是央行借贷。 供应侧改革的前景展望 根据以上分析，新宏观主义对投资需求的结论是：投资需求是消费需求的来源，因此，它是经济增长的必要条件；而投资需求的实现有赖于消费需求，但这必然要求片面大于整体，因此，仅有投资需求是不充分的。同时，所谓的均衡理论在此也不能成立。 该结论可以得到大量的实证检验，譬
9、如产业龙头企业的亏损、投资回报率下降、以及由此带来的低利率甚至负利率，而失去订单的中间加工级产业的投资需求预期悲观，纷纷溢出实体，也就是所谓滚动性陷阱。凯恩斯察觉了这一规律，要求政府顶上去，让它扩大投资，替代原有的顶级厂商，确实可以给社会资本带来利润和工人就业，但政府的债务势必越积越大，这就是债务危机。 而有些过剩资本那么乘机囤积原油、煤炭、钢铁、房子，推高生产生活本金，而企业原有的消费缺乏又无法摆脱，只好限产保价，但这势必进一步裁减需求，于是进一步减产，滞胀形成。 凯恩斯的诟病除了债务危机和滞胀，就是政府投资亏损。然而，经济学家对亏损的理由还仅仅停留在产权、寻租等微观层面上，他们认为政府的干
10、预是万恶之源，哈耶克、弗里德曼等自由主义者据此攻击政府干预。 确实，凯恩斯主义的本质就在于他并没有解决宏观投资亏损的命运，只是让政府替代顶级投资，成为冤大头，出了力，还挨骂。凯恩斯主义尽管被称之为需求管理，但是他并没有提出系统性的反对均衡的理论，只是要求恢复到原有轨道上去，好比一辆偏轮汽车，换另外一条道路，还是会偏。 供应侧改革的前景展望 弗里德曼认为存在货币超发，这也是事实，由于宏观投资是亏损的，意味着该过程有货币漏出，即中间加工级产业的利润和工资储蓄，而为了保就业和社会稳定，政府又不得不扩大投资，央行甚至量化宽松添置国债，这其中的货币漏出制造了资产泡沫，最终形成长期通胀，也即这种货币发行方
11、式是粗放的。弗里德曼还认为，经济系统的不稳定在于片面打定金率，由于所谓的货币创造实质是创造债务，而累积的债务总额远大于根基货币，一旦集中提现，那么必然发生挤兑危机。 然而，他的看法还是没有看到根本，商业银行只是衍生了债务，而央行才是创造了根基债务。他的梦想是平匀地按比例地发行货币，这只能是美好的愿望，由于该梦想并没有变更货币的债务性，系统依旧受制于央行的债务约束。假设这些过剩资本借贷给企业，那么形成企业债务危机。假设借贷给消费者，那么形似次贷危机。 正是债务推动了经济周期的形成。由于原有的消费存量释放或外部的顺差带动了经济复苏，产出增加，物价上涨；而物价上涨会抑制顺差，从而消费缺乏的问题暴露，
12、加上规模效应，于是物价下跌，货币当局放松信贷，加杠杆，催生资产泡沫，形成昌盛阶段；随之将触发企业盈亏点，债务压力凸显，以及过剩资本炒作的房价推高了生产生活本金，企业被迫限产保价，而工人的收入降低进一步裁减了消费需求，只有持续减产，形成滞胀；货币当局为防范通胀而紧缩，结果形成产出裁减，物价下跌的萧条期，这就是完整的复苏、昌盛、滞胀、萧条四阶段，它是加杠杆减杠杆的过程，也是债务危机的形成到破灭的过程。 供应侧改革的前景展望 马克思对经济周期有深刻的熟悉，并将此归咎于剩余价值。 然而，根据剩余价值的定义，它是工人创造，又被资本家无偿占有的价值。工人创造的必然是实物利润，由于工人不是印钞工。马克思的另
13、一句论断：“资本不能从流通中产生，又不能不从流通中产生。它务必既在流通中又不在流通中产生。”（资本论第一卷188189页）看起来令人费解，犹如自相冲突，实际上，“资本不能从流通中产生”实质就是实物利润，“又不能不从流通中产生”而是货币利润，“它务必既在流通中又不在流通中产生”说的是既需要实物利润，也需要货币利润。也就是说，剩余价值务必是实物利润与货币利润都得到实现。但是，经济周期恰恰是债务推动的，大量的实物利润无法实现其货币利润。 马克思查看到的剩余价值实现是微观个体特例，而经济周期那么是剩余价值未实现的宏观整体普遍表现，两者一个是货币利润实现，一个是未实现，由经济周期来否决剩余价值是不合规律
14、的。或者说，经济周期是群体性剩余价值无法实现的结果。 问题的根本在于实现宏观的货币利润，但这是供应主义无法给与的。 供应主义源自自然经济的重农学派，忽略了货币的债务性，只关注交换的比例问题，形成所谓供应自动创造需求的理念，将市场视为无限大，将自己的视角偏执于生产要素的提升上，认为提高经济竞争力即可摆脱窘境，殊不知，在现代商品社会中，这意味着抢夺别人的市场份额，对于大的经济体是不成持续的。 供应侧改革的前景展望 斯密、马克思、凯恩斯、弗里德曼共同犯错的理由在于受供应主义的误导，没有察觉货币利润的重要性，以及货币的债务性。吴敬琏分外反对投资，由于他查看到投资的效益低下，这实际是因噎废食。凯恩斯察觉
15、了投资的必要性，但未证明其不充分性。 需要做的是变更货币发行方式，消释其债务性，对投资需求举行价值补偿，实现其货币利润，新宏观主义的方案是储蓄需求，也就是央行市场化添置准公共品，社会免费使用。 二、供应主义的前景 下面图表为美国1982-1991年的实际经济路径。 由上可以看出，从1982年至1986，确实走出了一段昌盛路径，然而，随后却是5年的严重滞胀和萧条，而里根总统制造了有史历来最大财政赤字，被称之为赤字总统，拉弗曲线并没有展现，供应主义也被称之为没有凯恩斯名义的凯恩斯主义。美国1990年后之所以展现互联网浪潮，理由是负债率和物价已处于低位，而技术早已存在。 吴敬琏、余永定、贾康、周天勇、刘鹤等国内出名经济学家均支持实施供应侧管理，同时要求提高赤字上限，也即是名义上改善供应，里子裹着凯恩斯主义，这样告成了就是供应主义，失败了那么是凯恩斯的过错。 供应侧改革的前景展望 事实上，供应主义的看法在中国也不是小鲜肉，1995召开的十四届五中全会上，江泽民总书记即做出了转变经济进展方式的论断；时至今日，政府又应了吴敬琏所指，加强改革，简政放权，不搞强刺激，定向喷灌，但随之钱荒展
