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1、营运资本管理与决策MBA专用手机：手机：15943069009邮箱：邮箱：2022/5/41 世界著名的咨询公司REL与CFO亚洲杂志联合对2006年度亚洲725家最大的上市公司的营运资本管理情况做了一次详细的调查。调查结果表明，这些公司2006年的营运资本管理取得了显著的进步。通过加快应收款的回收和加强存货管理，这些公司的营运资本与上年同期相比降低了2.8，为公司节约了150亿美元的投入资本。引子2022/5/42 在这些亚洲国家的公司中，中国公司的表现尤为出色，其平均的营运资本周转期比上年同期降低了46.2，达到13.6天。其他在营运资本管理方面取得明显进步的国家和地区有巴基斯坦和中国台湾
2、地区，其营运资本周转期分别降低了20.9和21.9。而韩国和马来西亚的公司则在营运资本管理方面出现大幅度的退步，表现为营运资本周转期分别上升了85和27.5。引引子子2022/5/43 研究报告指出，虽然亚洲公司2006年的营运资本管理整体表现不错，但2006年这些公司的营运资本改善幅度比2005年有所放缓，2005年营运资本的降低幅度为5.3，而2006年只降低了2.8。此外，报告认为，这725家公司仍有高达5 350亿的美元被营运资本“无效”地占用。 可见，充分而有效地运用营运资本，是企业CEO面临的重要财务问题。引引子子2022/5/44课程内容介绍2022/5/45营运资本管理思想的演
3、变营运资本管理思想的演变传统意义的营运资本管理的含义：就是对公司流动资产与流动负债的管理。它要求公司在资金来源与资金占用上互相配比，以保证公司短期的偿债能力。现代意义的营运资本管理的含义：它不再过分强调资金来源与资金占用的配比性，而是要求管理层尽可能多地利用“免费”或“无息”的资金来源；同时，在保证流动性的前提下，尽可能多地降低资金在无盈利能力资产上的占用。2022/5/46营运资本管理思想的演变营运资本管理思想的演变 传统营运资本需求量（WCR）=流动资产-流动负债营运资本营运资本说明说明判断判断 管理形管理形态态WCR=0流动资产恰好偿还流动负债短期偿债能力正常短期财务风险适中居中型WCR
4、0流动资产足以偿还流动负债短期偿债能力较高短期财务风险较低保守型WCR4% 由于延长信用期限后的净现值高于延长信用期限前的净现值，且延长信用期限后的资金收益率高于 公司银行贷款的资金成本，所以，M公司应该满足A公司的要求的信用期限。2022/5/422现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”现金折扣现金折扣是指公司为了鼓励客户提前付款而承诺给予客户一定比率的折扣。现金折扣的比率一般高于客户的银行贷款利率现金折扣一般会规定折扣率和折扣期限，越快付款，购货商享受的现金折扣率就越高；到一定期限之后再付款，购货商就不能享受现金折扣。供货商和购货商成本与收益的权衡2022/5/423
5、现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”案例：假设W公司年赊销额为1 000万元，原来给予其购货商的信用条件为“n30”。为了提高其资金周转速度，现W 公司计划提供现金折扣，将信用条件改为“210，n30”，信用条件变更对W公司的销售影响不大。w公司估计有70的客户会选择该现金折扣， W公司的资金使用回报率为10，收账费用与坏账损失占全年赊销额的比重分别从5和3下降至3和2。要求：分析信用条件变更后，w公司的各项成本和效益提前收到货款产生的收益=1 0007010(30-10)/365=3.84(万元)2022/5/424现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三
6、控政策”收账费用减少产生的收益=1 0005-1 000 3=20(万元)坏账损失减少产生的收益=1 0003-10002=10(万元)现金折扣支付的成本=1 000702=14(万元)信用条件变更产生的净收益=3.84+20+10-14=19.84 (万元) 因此，w公司应该变更其信用条件。2022/5/425现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”信用标准 如何评价客户的信用等级呢? 5C原则客户资信标准1.品德：指客户在生产经营活动中的品行与道德，其代表了客户按时、足额偿还债务的意愿。品德是衡量客户信用标准的首要因素，不讲诚信甚至是品德、资本、能力、担保和状况2022
7、/5/426现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”道德败坏的公司。即便具有良好的还款能力，也仍然会寻找各种借口拖延履行还债义务，甚至欠债不还。随着我国征信体系的不断完善，公司可以通过中国人民银行的征信系统来了解客户的信用记录，分析判断客户的声誉及品德。2.资本：指客户的资本实力对其债务的保障程度，通常用客户的净资产来衡量。正常情况下，净资产较大的公司比净资产较小的公司有更为雄厚的资金实力。这为其按时足额偿还债务提供了更为有效的保障。2022/5/427现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”3.能力：指客户的盈利能力及现金流量的状况。一般而言，具有正常
8、的资产流动性、良好的盈利能力及稳定的经营性现金流量的公司，对应付账款的偿付能力也相对较高；而资产流动性较差、盈利能力较低、现金流量不稳定的公司，对应付账款的偿付能力也较低。4.担保：指客户违约时公司债权资产受保护程度。当公司对客户的信用记录不了解时，可能要求客户提供一定的资产作为担保或抵押，用于保证债权资产的安全。2022/5/428现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”即便无需客户提供担保或抵押，公司对客户的资产抵押担保情况也应该有一定的了解，一旦发现客户大量的资产已用于抵押或担保，公司就应该立即收缩其信用政策，避免在客户违约时公司债权血本无归。5.状况(Conditi
9、on)：指宏观经济环境对客户偿债能力可能产生的影响。当宏观经济运行平稳，公司经营业绩向好之时，客户的偿债能力一般能够得到较好的保证 。2022/5/429现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”收款政策 应关注客户偿债能力的变动。 主要体现在对客户相关的偿债能力指标的分析，如流动比率、速动比率、利息保障倍数、本息保障倍数等指标，通过对这些指标的综合分析判断客户的偿债能力。要全面分析应收账款的可收回情况，包括应收账款的周转情况、应收账款的账龄分布情况，并根据应收账款的实际可收回情况及时、足额计提坏账准备。2022/5/430现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三
10、控政策”根据分析的结果，对可能出现的坏账，一方面根据会计的谨慎性原则，应及时足额计提坏账准备；另一方面，公司也应采取积极的债权保全措施，如向客户发送催收通知书，委派专人或专门的收款机构上门催收，甚至通过法律诉讼等渠道，尽量将损失减少到最低。2022/5/431现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”应收账款控制在实践中的应用长虹电器案例介绍： 由于国内家电行业的竞争日益激烈，长虹的净利润从1998年的17亿元急速下降到2000年的不足3亿元，每股收益从0.877元下降至0.127元，净资产收益率从16.34下降至2.08 。 为了摆脱困境，长虹于2001年开始将注意力转移到
11、海外市场。为迅速打开海外市场，长虹与当时名不见经传的APEX公司开展合作，由长虹为APEX贴牌生产家电产品。 从2001年开始，长虹的出口销售有了大幅度的增长，出口收入从2000年6500万元猛增到2001年的7.76亿元，再飚升到2002年的55亿元。2022/5/432现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策” 出口收入的剧增虽然使得长虹的短期盈利能力有所改善，但从报表上看，长虹的每股经营活动产生的现金流量并没有增加，反而急速下降，并于2002年达到每股1.37元的经营活动现金净流出净流出。 此外，长虹对APEX的应收账款也几乎随着其出口收入的提高而加速增加。2001年，
12、长虹对APEX的应收账款为3.46亿元人民币，占其出口收入总额的45；2002年，对APEX的应收账款飙升到高达38.3亿元人民币，占其出口收入总额的近70；到2003年，长虹对APEX的应收账款继续增加，达到最高的44.47亿元，占其出口收入总额的比例提高到88。对APEX信用额度的放任最终使得长虹吞下了巨额坏账的苦果。2022/5/433现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策” 2004年，长虹在年报中披露了巨幅亏损，亏损额达到惊人的36.81亿元人民币，这一亏损不仅意味着长虹出口政策的彻底失败，而且使得其过去多年积累的经营成果化为乌有。而导致这一亏损的最主要原因，就是
13、对APEX应收账款的无法收回，直接反映为长虹2004年度的坏账准备高达26亿元人民币。案例思考案例思考： 为了避免类似长虹公司惨痛教训的再次发生，公司应从以下几方面加强应收账款的管理：高度重视信用政策的重要性高度重视信用政策的重要性 管理层应制定合理信用政策，严格落实到每个客户身上，保证每一笔应收账款的发放都符合相关的审查程序。2022/5/434现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”邓白氏公司于2004年24月对中国企业调查结果显示，中国制造业企业平均应收账款周转天数为48天、贸易业为61天、服务业为105天。不仅高于欧美市场，也高于中国的香港和台湾地区。商务部调查显示
14、，中国出口企业的海外应收账款至少超过1 000亿美元，相当于中国2004年出口总额15，而且这个数字还在以年均250亿美元净值增加。如果不加强信用政策管理，这些应收账款不仅将导致无效的资金占用，甚至很可能转化为公司的坏账损失。通过各种渠道收集客户的信用情况掌握其信用资料通过各种渠道收集客户的信用情况掌握其信用资料 根据客户过往交易还款记录建立信用资料库； 借助独立的信用等级评价机构等中介机构，获得供货商及客户的信用等级评价指标。2022/5/435现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”在综合考虑客户各方面信用水平的基础上，授予客户合适的信用额度。做好放宽信用政策的利弊分析
15、做好放宽信用政策的利弊分析 适当放宽公司的信用条件(包括信用额度和信用期限等)，有利于提高公司产品的销售量，但同时也增加了公司的应收账款。应收账款不仅无偿占用了公司的资金来源，增加了催收的成本，而且还可能导致坏账的产生。因此，只有当放宽信用条件产生的综合收益高于因此引发的综合成本，该政策才有利可图。公司千万不能为了提高短期的盈利能力而放松对信用条件的控制。2022/5/436现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”合理控制应收账款的集中度，尽量避免对一家或数家公司合理控制应收账款的集中度，尽量避免对一家或数家公司的授信额度过大的授信额度过大 应收账款的集中度过大，表明公司对
16、某一家客户或某几家客户的依赖程度过大，一旦发生坏账，将在很大程度上影响公司的经营业绩。公司应尽量降低或摆脱对某个客户的依赖度，把应收账款这些“鸡蛋”尽可能多地分散在不同的“篮子”里。2022/5/437现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”控制存货存货管理的目标应关注存货的主要成本构成持有成本短缺成本存货管理的目标就是通过有效控制存货的数量，加快存货的周转速度等手段，在持有成本与短缺成本之间寻找平衡点平衡点，最终使得公司持有存货的持有存货的总成本最小化总成本最小化。存货如何管理？2022/5/438现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”存货管理的主要模式ABC分类管理模式ABC分类法主要步骤： (1)将公司各种存货的年均消耗量乘以其单价，计算出各种存货的年均消耗总量及总金额。 (2)对各种存货消耗的总金额大小按顺序排列，并分别计算各种存货的消耗量和消耗金额占总存货消耗量和消耗金额的比重。 2022/5/439现代营运资本管理核心现代营运资本管理核心“三控政策三控政策”(3)对消耗金额适当分段，计算各段中各项存货消耗量占总消耗量的比重，分段累计
