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1、美国通胀或已见顶综合近期各方面情况，可大致判断目前美国通胀水平很 可能已经见顶。3月通胀数据是连续第6个月超过6%,其上 涨主要源于能源、食品价格上涨和强劲的需求。除了供给、 需求和就业方面的因素外，影响通胀的主要因素还有俄乌战 争对石油、粮食等原材料价格的推升和中国应对疫情封控措 施引起的供应链混乱。美国劳工部当地时间4月12日公布数据显示：美国3月CPI同比增长8. 5%（1981年12月以来最高），市场预期8. 4%, 前值7. 9%,环比增长1.2%,为2005年8月以来最高；核心CPI同比增长6. 5%（1982年8月以来最高），预期6. 6%,前 值6. 4%,环比增长0.3%,预
2、期0.5%,前值0.5%。综合近期 各方面情况，可大致判断目前美国通胀水平很可能已经见顶。3月通胀数据是连续第6个月超过6%,其上涨主要源于能源、食品价格上涨和强劲的需求。特别是能源价格在涨幅 中贡献过半，环比上涨H%,同比上涨32%,分别贡献了 2/3 和l/3o扣除食品和能源后的核心通胀弱于预期，0.3%的环 比增长为过去6个月来增速最低，其中前期涨幅明显的二手 车环比回落3. 8%,服装、新车、医疗保健商品、酒精饮料等 环比涨幅也都有不同程度回落。另一个令人鼓舞的信号是服 务消费价格在机票、旅店及其他波动性更大类别价格推动下 有所上涨，同时上涨压力更趋持久的住房价格有所缓解。这 说明，随
3、着疫情防控措施的放松甚至解除，人们正转回服务 消费，而且机票、旅店等价格也是在之前低迷的基础上恢复 性上涨，今后难以持续上涨，至少不会大涨。此外，虽然美 国通胀率从去年1月起就开始上涨，但到去年3月，还只是 2.6%,因而今年3月的通胀数据还是包含一定的基数效应。 到去年4月，通胀率即上涨到4. 2%,特别是5月到达5%,在 基数效应下，今后特别是5月后的通胀数据难以保持同样涨 幅。供给方面，为确保供应链运行顺畅，一些企业特别是大 型零售企业正在着手自己解决运输、配送问题，而不是依赖 第三方等外部力量。为解决卡车司机短缺和招聘困难，沃尔 玛(Walmart)将提高内部卡车司机的工资，并扩大一项
4、培训 现有工人成为卡车司机的计划。目前已经将17名库房运营 工人培训成卡车司机，年底前还要增加几百人。塔吉特(Target)正在新建一个地区配送中心和一个分拣站点网络, 以加速其货物供应。BJ批发俱乐部1月达成交易，购买4个 地区配送中心和1个卡车车队。同时，有数据显示货运需求 可能正在降温。据联邦劳工统计局数据，上个月卡车运输业 失去了 4900个工作岗位，这是近2年来的首次月度下降。 就业方面，随着疫情缓解、疫苗接种、学校和日间照料重新 开放及远程工作方式持续，影响就业的各项限制因素全面缓 解，就业形势也全面改善，特别是随着政府补助结束，通胀 上升造成生活压力加大，大量人员重返就业。3月，
5、超过30 万妇女加入劳动力，占劳动力增长的一大局部。根据Indeed 对联邦劳工数据的分析，2月退休职工重返工作数量攀升至 占退休人员总数的3%,达2020年3月上旬以来最高水平。 55岁以上人员劳动参与率从去年的38. 4%增至今年3月的 38. 9%o根据3个月移动平均，过去6个月中这个年龄段人 群有超过48万人进入劳动力。总劳动力3个月移动平均数 增加了 250万，全国劳动参与率从2020年4月的60. 2%低点 增至去年10月的61. 7%、今年2月的62. 3%和3月的62. 4%。 随着更多人返回工作，就业市场开始趋冷，工资增长也开始 放缓。继2月份相对微弱的0.1%增长，3月份季
6、节调整后的 平均小时收入比上月增长0.4%。相比之下，此前6个月平均 工资增长0.5%。就业的增长和工资增长的放缓，有利于减轻 通胀压力。需求方面，不仅政府补助结束，而且美联储已经 于3月开始加息25个基点，今后还要连续数次加息，特别 是5月可能加息50个基点，还要对其近9万亿美元的资产 负债表进行缩表。货币政策的调整及其预期已经产生了减少 需求的效果。根据房地美数据，今年初30年抵押贷款平均利 率徘徊在3%上方，一周前是4. 72%,现在那么到达5%,为10 余年来最高。抵押贷款银行家协会的指数追踪到本周购房贷 款申请量比1年前下降了 6%o 2021抵押贷款远超其他任何 一家美国银行的富国
7、银行周四说，1季度抵押贷款发放同比 下降了 27九摩根大通周三报告，其抵押贷款来源下降了 37%O 5年期新车贷款的平均利率年初为3. 86%,4月初到达4. 21%o 作为衡量有强劲资产表企业新借款本钱的投资级公司债券 的平均收益率，也从年初的2. 3%升至现在大约3. 8%o评级较 低的公司债券收益率已从4. 2%攀升至6. 3%,这已经导致这 些公司间借款的大幅下降。根据一家研究和新闻提供商 (Leveraged Commentary &Data),今年前 3 个月，企业发行 了 1570亿美元的次级投资级债券和贷款，同比下跌53%,也 是2019年底以来的季度最低。同时，消费行为也有所改变， 或者减少消费，或者购买廉价商品，消费者支出增长放缓, 3月的零售支出增长0.5%,其中汽油销售增长8. 9%,扣除汽 油之后只增长0. 3%,而经通胀调整后零售那么下降0.7%。除了 以上因素，影响通胀的主要因素还有俄乌战争对石油、粮食 等原材料价格的推升和中国应对疫情封控措施引起的供应 链混乱。为应对油价上涨，美国释放1.8亿桶石油战略储藏， 国际能源署其他成员也跟进释放，至少短期内有利于控制油 价，石油价格3月中旬可能已经到达本轮上涨的高点。总体 上看，这两个因素对美国通胀影响有限，美国通胀主要还是 取决于国内经济金融状况和政策。
