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1、摘要：民营企业从上市中可以获得巨大收益，得到大量资金，但同时也要承担相应的成 木和风险。因此，民营企业在选择上市时一定要根据自身的发展阶段、经营现状和发展趋势, 在充分了解市场信息后，选择适合本金业的上市方式，并把握好上市的时机。中国论文网关键词：民营企业；上市；融资；对策由丁各种原因，我国大多数民营企业在创业Z初，普遍实行家族式管理，从而导致产权 关系不清晰，公司治理结构不尽合理，管理不科学。进入21世纪以來，随著中国经济的迅速 发展，民营金业的实力也在不断壮人。口前，越來越多的上规模民营金业希望跻身于资本市 场。这些民营企业渴望上市有多种原因，希望突破融资瓶颈只是其中之一，更为重要的是，
2、通过上市，民营企业可以借助资木社会化的契机，转换企业的经营管理机制，建立起现代化 公司治理架构，加强内部控制，规范财务管理，从而迅速提升核心竞争力，获得市场竞争的 优势地位。民营企业经营者在上市之前，应当思考以下一些重要问题：1、本企业是否需要上市？企业是否适合上市？2、依据木企业自身的条件和特点，应该选择在哪里上市？以什么方式上市？3、根据国内外资木市场的多变性及企业白身因素，选择什么时机上市？本文对以上这些问题进行了-些探讨,希望研究成果能够有助于帮助民营企业经营者理 清思路，为企业今后的健康、快速和可持续发展找到正确的方向。一、企业是否需要并适合上市企业是否盂要并适合上市，笔者认为应从上
3、市究竟能给企业带来什么价值，企业为此要 承担多少风险和成本来综合考量，再结合企业具体的情况作分析。民营企业由于存在融资困难，发展规模受到各种限制。通过上市，民营企业可以充分借 助资本市场有效降低融资成本，同时由于上市规则对企业的内部控制和财务管理都有着严格 的规定，从而有助于民营企业向现代化企业转型。此外，上市公司可以通过制定股权激励机 制，來调动员工的积极性和主动性，为企业创造更大价值。从外部收益來看，通过上市，企 业可以将资金来源渠道从内源性融资扩大到外源性融资，既可以广泛吸收社会资金，还能够 提升企业的知名度与美誉度，从而增强企业的市场竞争力，冇利于企业从其上游供应商、下 游客户和金融机
4、构获得更高的信用。以苏宁电器(SZ002024)为例，该企业于1990年创立于江苏南京，2004年7月，在深 交所上市。上市前的2003年，该公司的总资产仅为7. 5亿元，主营业务收入为60亿元，净 利润为0.98亿元，连锁门店数最为43家，营业面积为19万平方米，各方面的数据都不能给 人留下深刻的印象。2004年7月7日，该公司发行2500万股，发行价为16. 33元，首发市盈率达到11.26 倍，融资金额3. 95亿元，上市首H收盘价32. 7元，公司总市值达到30. 46亿元。经过近儿 年的快速扩张与发展，截至2010年，苏宁电器连锁网络已经覆盖中国大陆300多个城市，并 进入中国香港和
5、日本地区，拥侑近1500家连锁店，员工15万人，2010年销售收入近1500 亿元，名列中国上规模民营企业前三强，中国企业500强笫50位，入选福布斯亚洲企业 50强、福布斯全球2000大企业中国零售企业第一。2012年2月15 H,苏宁电器股票收 盘价为9. 10元，总市值高达636亿元，成为全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。民营企业上市后便成为公众公司，企业的管理运营透明度将得到极人的提高，H常运营 的细小瑕疵都可能会被投资者新闻媒体所关注，从而影响公司的股价和再融资。同吋，上 市后民营企业的经营业绩与股东的利益密切相关，公司经营层将面临更大的赢利压力。一些 发展良好的民营上市企业
6、，市于股权相对分散，也容易被人企业并购，使创业者失去对公司 的控制权。冇些企业对资木市场的规则不了解，导致出现一些违规行为，也给公司带来很大 损失。此外，基于证券市场对上市公司的监管机制，上市公司在构建法人治理结构、规范运 作、信息披露以及投资者关系维护等方血需投入较大的成本。可见，企业在上市获得收益的同时，也而临许多可见和潜在的成本与风险。从企业发展 的客观规律来讲，并不一定“一股就灵”。企业为了募集发展资金，可以有很多上市之外的选 择，如私募股权投资、风险投资、债权融资等。因此，民营企业在上市之初，一定要作清晰 的分析和判断，耍根据口身的发展阶段、经营现状、发展趋势，在充分了解市场信息后慎
7、重 选择是否上市，决不能盲目地以融资为目的而上市。二、民营金业上市途径的选择民营企业上市途径从地域上可以划分为境内上市和境外上市。其中境内分为：深交所中 小板、深交所创业板、上交所主板；境外分为：香港主板及创业板、美国纽交所及纳斯达克、 新加坡二板和其它市场等。境内、夕卜上市的模式均可分为直接上市和间接上市。直接上市即公开募集股票上市。企业的股权、业务及资产经过垂组并符合证券交易所的 要求，经证监会发审委核准后就町以公开发行股票、筹集资金并出让具股权在市场上交易。间接上市也被称为借买壳上市。金业可以通过收购一家上市公司的控制权并进行资产重 组，实现间接上市，即兼并收购。通过收购其他企业的控股权
8、从而达到扩人资产规模和生产 经营规模的目的行为，事实上也是一种融资的方法。从目丽的情况來看，选择在境内直接上市的民营企业集中于制造业，涵盖高新技术及传 统产业。其中，机械设备仪表、综合类、纺织服装皮毛、医药生物制品的民营企业数量最多。 从事IT行业、商业模式与服务业创新类民营企业在中小板上市成功率相对较高。在准备上市融资的民营企业当中，冇的公司自身条件不符合上市的冇关规定，冇的公司 虽然符合这些规定，却不愿意将口己的经营活动暴露在公众和竞争对手面前，有的公司有实 力但不愿意排队等候，有的公司所在行业山于受国家宏观调控的需要而在融资政策方血受到 一定限制等，因此，一些民营企业选择了间接上市。间接
9、上市具有无上市门槛、时间快、风 险小、控制性强（反向兼并对企业创始人的股份稀释綾少，上市示主体公司的股东可以拥有 上市公司的大部分股权，控股股东重组上市公司的董事会并委派董事长，而上市公司的名称 可以变更也nJ以不变）等优势，它对民营企业的吸引力比直接上市大。从口前的情况来看， 成功实现间接上市的民营企业所处行业以房地产、商业、金属、非金属、计算机应用服务业 等为主。值得指出的是，间接上市只是取得壳公司的上市资格，融资还需要通过公司下一步的操 作来完成。公司在上市Z后还必须进行大虽艰苦的工作，向投资者进行路演和推介。由于国 家财政部已经调整了债务重组的会计处理方法，借壳以后上市公司不能通过债务
10、重组来快速 扭亏为赢，要在实施重大资产重组并经过较长的时间才能収得筹资资格进行再融资。三、把握好上市的时机国内外资木帀场情况复杂多变，包括整体经济环境、国家产业政策、财政货币政策、法 律法规等各种因索都会对民营企业的上市融资产生影响。企业应在上市前做好准备工作，找 到外围环境较好，股市表现强劲、投资者热情高涨的时机实现上市。反之，如果经济环境不 好，股市委靡不振，本行业形势怵I难时，企业应重新考虑上市时机。具体來讲，在进行上市时机的决策时，企业应从外部因索和内部因索两方面來考虑:1、外部因素宏观经济的运行好坏直接关系到投资者的投资信心。国家的宏观经济状况良好，投资者 充满投资信心，企业在这时候
11、上市募集资金一般可以取得更好的效果，反Z,效果则很差。 例如从2005年7月至2007年10月的人牛市，我国经济保持每年两位数的高速增长，国内外 投资者对中国经济未來的发展前景抱有极大的信心，对小小民营企业的业绩增长和发展也有 着良好的预期，在此期间上市的民营企业都収得十分耀眼的发行业绩。企业所处行业的生命周期。企业在谋求上市时必须关注自己所处行业牛命周期，当企业 所在行业处于牛命周期的低潮时，就不适合上市。在这个时期，金业即使能够成功发行上市, 能够募集到的资金较一般悄况下都会人打折扣。企业家应选择在木行业处于成长壮人期进行 融资，这个时期比较容易获得投资者的认可与支持，也就容易获得更高的市
12、盈率。证券市场的表现好坏是企业择机上市的另外一个重耍参考因素。证券市场的表现事关企 业的股票发行能否成功，上市成木是否会付Z东流。企业应从以下几个方面进行分析：企业 所处的行业或板块是否受到投资者的追捧，是否市场热点板块；市场上同类企业的股栗表现 如何，如來表现好，无疑会推高公司股票的发行价格，反之则会影响发行价格；木企业上市 时是否冇同类股票同时发行，应尽量避免这种竞争。选择间接上市时，最好的进入时机是在“熊市”的中晚期。因为这个时候证券市场行情 不好，战略投资者有机会以较低的成本収得“壳”资源的控制权，并且在注入资产时，也能 够获得更有利的对价，换句话说，注入同样的净资产则可以取得更多的股
13、份。2、内部因素对于企业内部因素应从以下儿个方面来考虑：资金投资去向及需求的吋问。当前企业是否真正需要资金，在募集到资金后是否能真止 投入公司的经营活动之中。企业应首先根据自身的发展战略，在充分考虑包括市场潜力、自 身管理能力等因素，慎重选择募集资金投资项在中国A股市场，有许多上市公司筹集到 资金示由于项目没有落实，只得把资金存入银行，从而降低了资金的运转效率，降低了市场 投资者的积极性。企业能否准确预测全年的利润，使上市招股说明书中的承诺能够实现。企业能够诚信地 做到这一点，市场投资者才会信任这家企业，上市后续表现才会更好。很多企业在上市后就 出现“业绩变脸”的情况，非常不利于金业在资本市场
14、的形象维护，彩响了公司的股价，同 时也制约了公司在资本市场里实现再融资的可能。企业是否为上市做好了准备。公司一旦上市，一言一行都将受到关注，不管是源于自身 发展需要，或是外部监管所需，对于公司治理机制、内部控制、规范运作、财务管理等方面 都面临着巨大的压力，公司在各方血都做好了充足的准备，就能自如地应对上市后的挑战。金业是否为上市后的发展做出长远的规划。上市后-企业规模迅速扩张，公司的战略规划 是否清晰可行，公司在管理模式、人力资源等方而是否能为上市后的迅速发展做支撐，都是 企业在上市前必须要考虑的问题，否则企业一旦上市后，也会出现应接不暇，手足无措的紧 张局面。总而言之，民营企业经营者应熟悉
15、我国多层次的资本市场体系，及时掌握资本市场制度 的变化，全而、客观地分析口身素质，根据本企业具体情况，从费用、成本、风险、时机等 方面综合考虑，选择是否上市以及适合自己的上市方式。参考文献：1 上海证券交易所研究中心中国公司治理报告(2005):民营上市公司治理M.上海: 复旦大学出版社，2005.2 肖少平.民营企业的上市融资J集团经济研究,2005(12).3 刘欣显.民营企业上市陷阱J经营管理者,2007(1).4 游菊梅.我国民营企业发展中融资困境的思考J.现代商业,2009(12).5 余澳，李旳桦.中国民营企业上市现状研究J.经济体制改革,2010(2).转载请注明来源。原文地址:
