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1、浅析我国股指期货风险管理及防范措施目录摘要3一、股指期货与股指期货投资的基本内涵31、股指期货的基本内涵：定义、内涵、功能作用32、股指期货投资：含义、国内外发展概况4二、股指期货的风险分析51、风险类别：流动性风险、操作风险、制度风险、市场风险、信用风险、法律风险、特殊风险52、我国股指期货风险的特殊成因7三、应对股指期货风险的管理防范措施81、政府监管到位82、期货行业协会、期货交易所自律83、加强期货市场和股票现货市场的合作94、期货经纪公司的风险防范95、加强投资者的风险教育96、加强股指期货宣传、加强风险意思防范1010参考文献浅析我国股指期货风险管理及防范措施摘 要：2010年1月
2、8日国务院原则上同意推出股指期货，这预示着我国期货市场步入了 一个金融创新的新时代。本文在阐述股指期货和股指期货投资的基本内涵基础上，分析了股 指期货的风险及在我国的特色成因，最后提出了应对风险的对策措施建议。关键词：股指期货；风险管理；防范2010年1刀8H国务院原则上同意推出股指期货。2月20F1,中金所正式公布 沪深300股指期货合约和业务规则，并决定于2月22日正式启动股指期货开户，这 预示着我国期货市场步入了一个金融创新的新时代。从西方相对成熟的金融市场 看，股指期货是股票市场发展到一定阶段必然产生的一种金融衍生产品。股指期 货作为风险管理工具对于完善我国证券山场的基础制度具有重要意
3、义，但作为金 融创新T具股指期货本身也会给市场带来新的交易风险o股指期货的风险对市场宏观主体和微观主体以及整个社会、经济环境产生 巨大影响，主要表现在市场风流动性风险、操作风险、信用风险等方面。为了防 范我国股指期货风险，我国应加强股指期货风险控制机制建设，完善股指期货的 投资主体，科学合理地设计股指期货合约，建立严密的法规与监管体系，使股指 期货交易有法可依、有章可循。一、股指期货与股指期货投资的基本内涵1、股指期货的基本内涵：定义、内涵、功能作用（1）股指期货的概念股指期货的全称是股票价格指数期货，是指以股票市场的价格指数（称股 价指数）为交易标的物的期货。股指期货是金融期货中最晚出现的一
4、个品种， 也是2 0世纪8 0年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一，股 指期货市场衍生于股票现货市场，其最初的冃的是为了套期保值者能够规避和 转移风险，它的产生源于人们规避股市系统风险的需求。（2）股指期货的内涵股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式，股指期货交易合约 的标的物是股票价格指数，是由交易双方订立的，约定在未来某一特定时间按约 定价格进行股价指数交易的一种标准化合约。它通过清算机构将股票指数的点位 换算成货币单位进行现金结算。（3）股指期货功能作用股指期货具有两大功能：价格发现和套期保值。价格发现是指由于期货 市场上买卖双方数量众多，可以形成远期价格并扭转投
5、资者对市场的预期，如有 信息能够影响到交易双方对价格的预期，就会直接作用到期货市场上来，期货市 场买卖的数额巨大，直接影响现货市场的价格，并影响现货市场价格，也为市场 提供流动性，减轻市场不利彩响。套期保值功能的实现同时利用了期货市场和现 货市场通过股指期货套期保值机制可以减轻股票市场的抛售压力和市场冲击，可 以减轻股票市场的变化。2、股指期货投资：含义、国内外发展概况（1）我国推出股指期货的背景国际经济形势2008年9月雷曼集团倒闭，国际金融危机爆发，经济相继受到严重挫伤；2009 年全球政府果断应对，制定和实施积极的财政政策和货币政策，经济探底升;2010 年美国经济增长或将略星前高后低之
6、势，而失业率高企和资源仍然严重过剩使通 胀保持温和；欧元区经济增长将更为迟缓，仍有通缩风险;新兴市场经济复苏则遥 遥领先，中印将表现突出；印度已经就经济的过快增长及通胀风险采取加息的货 币政策;而希腊主权债务危机的爆发，使得其主权债务评级下降。因此经济的可持 续性复苏任重而道远。国内经济形势对于中国来讲,2010年是宏观经济政策在保增长和调整结构中艰难平衡的 一年。政府工作报告表明，宏观政策重点指向增强经济增长内生动力。增强经济 增长内生动力的主要途径是调整产业结构和缩小三人差距（收入差距、城乡差距 和区域发展不均衡）o同时，经济复苏伴随的通胀风险渐行渐近,2010年前5个月 CPI分别同比增
7、长1.5%、2.7%、2.4%、2.8%、3. 1%，通胀压力较大，市场加息 预期较大。在这样的宏观背景下,政府政策变化成为市场关注的焦点，主要包括超 预期的退出政策和不断出台的调结构政策。退出政策决定了山场的整体趋势，调 整结构政策主导市场热点的形成。因此一季度周期性权重股在超预期的退出政策 下遭到重创，拖累市场大幅下跌；受到调整结构政策刺激的区域、新兴产业中小盘 概念股则成为市场热点，涨多跌少。由于国家对楼市的打压,使得房地产板块跌幅 较大,而且现实中房价部分地区有所下降，楼市变得不景气。在此经济形势下， 我国沪深300股指期货合约于2010年4月16日起正式上市交易121 o二、股指期货
8、的风险分析J风险类别：流动性风险、操作风险、制度风险、市场风险、信 用风险、法律风险、特殊风险(1) 流动性风险流动性风险可分为两种：一种可称作流通量风险；另一种可称作资金 量风险。流通量风险是指期货合约无法及时以合理价榕建立或了结头寸的 风险，这种风险在市况急剧走向某个极端时或者因进行了某种特殊交易想 处理资产但不能如愿以偿时容易产生141 O资金量风险是指在既定价格水平 下满足投资者交易需求的能力，如果买卖双方均能在既定价格水平下获得 所需的交易量，那么市场就是有广度的，如果买卖双方在既定价格水平下 均要受到成交量的限制，那么市场就是窄的。(2) 操作风险操作风险是指因信息系统或内部控制方
9、面的缺陷而导致意外损失的可 能性。操作风险包括以下儿方而：因负责风险管理的计算机系统出现差错， 导致不能正确地把握市场风险，或因计算机制操作错误而破坏数据的风险； 储存交易数据的计算机因灾害或操作错误而引起损失的风险；因工作责任 不明确或工作程度不恰当，不能进行准确结算或发生作弊行为的风险；交 易操作人员指令处理错误、不完善的内部制度与处理步骤等所造成的风险。(3) 制度风险股指期货采用现金交割的方式完成清算。和对于其他结合实物交割进行清算 的金融衍生产品而言，存在更大的交割制度风险。如在利率期货交易中，符合规 格的债权现货，无论如何也可以满足一部分交割要求。商品期货亦是如此。但是 股指期货只
10、能是百分之百的现金交割，而不可能以对应股票完成清算。（4）市场风险市场风险是因价格变化使持有的期货合约的价值发生变化产生的风 险，是期货交易中最常见、最需要重视的一种风险。导致期货交易的市场 风险一般可分为自然环境因素、社会环境因素、政治法律因素、技术因素、 心理因素等（5）信用风险信用风险是指由于交易对手不执行履约责任而导致的风险。期货交易 由交易所担保履约责任而几乎没有信用风险。现代期货交易的风险分担机 制使信用风险的发生概率很小，但在重大风险事件发生时，或风险监控制 度不完善时也会发生信用风险（6）法律风险法律风险是指在期货交易中，由于相关行为（如签订的合同、交易的 对象、税收的处理等）
11、与相应的法规发生冲突致使无法获得当初所期待的 经济效果甚至蒙受损失的风险。（7）特殊风险首先是基差风险。差风险是股指期货相对与其他金基融衍生品（期权、掉期 等）的特殊风险。从本质上看，基差反映着货币的时间价值，一般应维持一定 区间内的正值（即期货价格大于现货价格）。但在巨大的市场波动中，也有可能 出现基丼倒挂甚至长时间倒挂的异常现象。劳的界常变动,明股指期货交易中 的价格信息已完全扭曲这将产生冃大的交易性风险。其次是标的物风险。指期 货由于标的物的特殊性。很使现货和期货合约数量上的一致仅具有理论上的意 义。而不具有现实操作性。这是因为股票指数设计中的综合性及设计中权重因 索的考虑，在股票使得现
12、货组合中。只有当股票品种和权数 完全与指数一致 时，才能真正做到完全锁定风险，而这在实际操作中的可行性几乎是零。因 此期货标的物的特殊性，全意义上股指使完的期货与现货间的套期保值成为不 可能，因而风险将一直存在。2、我国股指期货风险的特殊成因根据H前的情况推断，我国股指期货的风险成因主要有以下几个方面。（1）宏观方面：因政府干预而产生的风险我国现行的经济环境和经济政策可能使股指期货市场滋生风险。我国的资木 市场发展历史相对于西方较短，法律法规的设立很不健全，由此导致了一个复杂 多变冃不规范的金融市场。在影响股指期货市场的诸多因索中，国家政策占据绝 对优势，因而股市对经济的晴雨表作用根本无从发挥
13、，从而导致我国股民具有强 烈的“政府驱动性”。（2）中观方面：现货市场的交易机制导致的风险在过去，我国资本市场不存在做空机制，即融券制度，这个缺陷使资本市场 交易严重失衡。而当股指期货推出时，套利交易者绝不会放过这种千载难逢的套 利机会，并但价格也不会出现长时间扭曲。因为现货市场的投资者在存在融券制 度的情况下更具备做空的主动性，而且止基金在某些情况下充当做空的主力乂会 带来很多其他的市场风险。（3）微观方面交易主体结构不完善。外国成熟的股指期货市场的经验表明，股指期货的 交易主体应以基金公司、证券公司等大型机构投资者为主。而在我国，证券市场 的主要投资者为散户，并且该群体具有典型的“羊群效应
14、”。目前这种市场交 易主体结构的混乱和失调，使少数牟取暴利的机构投资者能够更加轻易地联手操 纵市场，从而产生大量违规交易和投资风险。股指期货的标的物存在风险。许多专业人士分析认为，沪深300指数的编 制使其具有六大优点：样木容量恰当、市场代表性强、流动性充足、编制方法透 明、样本股稳定和不易被操纵，因而它当选为我国首个股指期货标的指数。三、应对股指期货风险的管理防范措施1、政府监管到位立法机关通过对现有的有关法律、法规、规章进行补充、修改和完善，以及 补充出台一些针对金融衍生品市场的管理法规，从根本上规范金融期货ij场各类 主体的行为，防范市场风险，为股指期货在中国的顺利运行奠定良好的基础。另
15、 外，股指期货出台以后，还要根据市场的变化情况及时灵活地对现有的法规、条 理进行适当调整，以规避或应对可能出现的风险2、期货行业协会、期货交易所自律中国证监会是中国证券期货业的监管部门，对股指期货市场行使直接的行政 管理权，在风险管理中起着重耍作用。因此，证监会应严格依照法律法规来规范 期货市场各参与者的行为，保证期货注场的正常运行。具体包括：一是对交易所 的风险监管：其监管主耍包括对交易所的组织监管、规则审核、监审风险管理措 施与直接监督检查。二是对期货经纪公司的监管：中国证监会对期货经纪公司的 设立有审批权。对不符合规定的期货经纪公司，中国证监会有权责令其停业整顿, 或注销其期货经纪业务许
16、可证。中国证监会每年对期货经纪公司进行年审， 同时随时可对经纪公司进行H常检查，还可不定期进行专项核查。三是对期货投 资者的监管：对投资者的财务状况、内部控制、信用等级等方面的调查，分析各 投资者的风险状况，监督其投资行为。对违规交易、欺诈、操纵市场和内幕交易 等行为进行调查和处罚。四是对期货从业人员的管理：股指期货推岀后，新的从 业人员人量涌入，股指期货将面临比商品期货更人的风险。证监会必须对从业人 员资格进行更加严格的考核，对违规违法行为的处置严格按照有关法律法规执 行。同时，对从业人员加强职业道德教育、风险教育和培训，从而规范从业人员 的行为。3、加强期货市场和股票现货市场的合作日前我国应加强股票现货市场的基础
