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1、本土创投公司制组织形式的问题与建议本土创业投资的现状本土创业投资从1998年开始，经过三年的发展，自2001年以来进 入了”调整期”，尽管从2003年开始整个创投行业趋于活跃，但主耍 还是受到外资创投机构的带动作用，对绝大部分本土创投机构来说， 还仍处在”坚持阶段。处境相对比较艰难。国内的创业投资机构均是依据公司法）而设立的，组织形式或有 限责任公司，或为股份有限公司。这些公司经过几年的”折腾”，尤其 是经过”网络热”、”创业板热”、”证券热”三次较大的诱惑和冲击，手 中可用资金已无多少，投资了的项目乂难以退出变现，此时，国内创 投的处境正可谓”弹尽粮绝”，举步维艰、艰难度日。怎么办呢?是消
2、极等待、坐以待毙，还是坚持斗争、积极自救?当然只能是选择后者。 尽管刚刚开设的中小企业板对于创投公司所期盼的创业板还相差甚 远，但它毕竟向我们心中期盼的创业板的开设向前迈了一步。回顾和总结国内创投机构的发展状况，我们认为成绩是主要的，主 流是好的，而困难也是存在的，是暂时的，是发展中出现的阶段性问 题，导致本土创投机构目前困难的原因很多，我们认为其中有两个问 题最为核心：一是创投公司内部的，公司制组织形式所带来的弊端； 二是创投公司外部的，即退出方式单一，退出渠道不畅。以下我就创 投机构公司制组织形式存在的问题谈点个人看法。本土创投机构公司制组织形式面临的问题本土创投机构公司制组织形式存在的问
3、题很多况，结合我们自身的 情况，归纳起来主要有三点：第一，注册资本实额到位给创业投资资金管理者带来了巨大盈利压 力，使得创投机构的管理团队难以专心从事创业投资的运作。因为在公司注册后相当长时间内，资金不可能全部用于投资开发的 高新技术项目，即使很快投资了一些创业投资的项目，也很难在短期 内获得回报，而国外创投机构普遍采用的基金制五至七年的考核期就 有效的解决了这问题。同吋公司制创投公司董事会的盈利要求必然 促使创投管理者寻求资金的短期运作，以获取利润。比如将闲置资金 以保底回报的形式委托给证券公司管理或者用闲置资金进行股票中 购，个别创投机构还直接进入股票二级市场等，从而导致本土公司制 创投机
4、构业务内容比较宽泛，运作风险加大，难以做到专业化。第二，公司制创投机构面临再次融资的困难。目前，国内许多公司制创业投资公司纷纷再现现金流问题。主要原 因是几年运作下来，或是资木金已大多变成项目长期股权投资，难以 退出变现；或是已被其它投资长期占用，一时难以收回；三是一些股 东通过拆借等方式变相长期占用，使得公司帐上所剩资金不多，难以 再投资开发新的高科技项目，対一些高质量的新开发项目只能是爱 莫能投”。在这种情况下，通过原股东或引进新股东增资扩股显然难 以实现，同吋由于本土创投机构公司制组织形式使得受托新的创投资 金也非常困难。第三，我国现行创投机构公司制组织形式下，对管理团队考核方式 欠科学
5、，激励和约束机制不健全。现行公司制创投机构董事会一般都是通过制定年度的经营目标和 财务预算对经营班子进行考核和监督，实行固定工资加奖励的薪酬制 度，其中奖励标准的制度难以做到科学化和合理化，创业投资需耍投 资经理人全身心的投入，不管是在投资项目的开发，还是投资后的管 理及退出，都要进行认真细致的安排，都要和创业者黑天白口的摸爬 滚打在一起，这需要花费大量的时间和精力，这是一般产业投资者难 以做到的，对于投资经理人的辛勤工作，创业投资成功发展的国家和 地区普遍采取的是”管理费+定比例的创投收益”（比如20%）的分配 方式，这样就把投资经理人的利益和出资人的利益很好地结合在一起 了，起到了有效的激
6、励作用。解决的措施和建议第一，政府应尽快建立完善的相关法律法规，使得新的有限合伙制 的基金组织形式有法可依。第二，现行公司制创投机构进行内部运行机制的创新。在目前的法律法规环境下，为吸取创业投资有限合伙制精华，可以 将现行公司制创投机构改造为”准创投基金和创投管理公司J具体來 说，可偿试将公司制创投机构的股东会改为基金公司，而将现有的创 投公司改造为基金管理公司。对于已经运作了几年的本土创投公司， 业务可分为相对独立的两块，一块是专门管理现有创投资金的创投管 理咨询（顾问）公司，另一块是代表公司制创投公司股东运作闲置资金 的机构（部门）。其中创投管理咨询（顾问）公司，可由创投公司与若干 核心人员共同组建，具体负责创投项目的开发、管理和退出，对创投 管理咨询（顾问）公司的考核和监督可参照创投有限公司的模式。创投 管理咨询（顾问）除了管理现有创投资金外，也可以受托管理其他创投 资金。对于运作暂时闲置资金的机构（部门）要在确保创投管理（咨询） 公司投资资金的前提下，进一步安全高效的运作。（
