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1、无忧PPT整理发布期权套利策略介绍期权套利策略介绍 经管委客服部经管委客服部 史金祥史金祥无忧PPT整理发布2主要内容主要内容期权基本交易策略期权基本交易策略2期权基础知识期权基础知识3 1期权套利策略期权套利策略3 3 无忧PPT整理发布3 一、期权概念一、期权概念期权基础知识期权基础知识期权是指赋予其购买者在规定期限内（到期日）按双方约定的价格（执行价格Exercise Price）购买或出售一定数量某种资产（标的资产Underlying Assets）的权利。无忧PPT整理发布4 二、期权种类二、期权种类期权基础知识期权基础知识（1）按期权买者的权利划分 买入期权(Call Option
2、) /看涨期权：赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利。 卖出期权 (Put Option) /看跌期权：赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利。无忧PPT整理发布5 二、期权种类二、期权种类期权基础知识期权基础知识（2）按照行权方式划分：欧式期权：欧式期权多方只能在期权到期日才能行权（全球适用比较广泛，我国即将开通仿真交易的期权属于欧式期权。）美式期权：美式期权允许多方在到期前的任何时间行权。百慕大期权：行权期介于欧式和美式之间，是在到期前的一段时间。无忧PPT整理发布6 二、期权种类二、期权种类期权基础知识期权基础知识（3） 按照标的物来划分金融期权：可分为股票期权、股价指数期
3、权、金融期货期权、利率期权、信用期权、货币期权（或称外汇期权）及互换期权等商品（实物）期权：金属、原油、农作物等 标的资产不同，期权的特性、定价和风险管理也呈现出不同的特点。无忧PPT整理发布7 二、期权种类二、期权种类期权基础知识期权基础知识（4）按照能否产生利润分 实值期权（价内）：期权的持有者执行期权能产生收益 虚值期权（价外）：期权的持有者处于亏损状态 价平期权：不亏不赢即将进行仿真交易的期权的合约序列有5个合约组成。无忧PPT整理发布8 三、三、Black-Scholes 公式公式期权基础知识期权基础知识无忧PPT整理发布9 一、买入看涨期权一、买入看涨期权期权基本交易策略期权基本交
4、易策略买入看涨期权，是对逾期标的证券价格未来上涨而选择的一种投资策略。当期末标的证券价格高于行权价时，期权多头将行权。无忧PPT整理发布10 二、卖出看涨期权二、卖出看涨期权期权基本交易策略期权基本交易策略与买入看涨期权相反，卖出看涨期权的投资者持有对标的证券价格的下跌预期。他预期看涨期权多头方在期末不会行权，从而自己取得权利金收入。无忧PPT整理发布11 三、买入看跌期权三、买入看跌期权期权基本交易策略期权基本交易策略而买入看跌期权，则可以在享受看淡标的证券带来收益的同时，将潜在最大损失锁定为支出的权利金金额。无忧PPT整理发布12 四、卖出看跌期权四、卖出看跌期权期权基本交易策略期权基本交
5、易策略与买入看跌期权相反，卖出看跌期权的投资者持有对标的证券价格的上涨预期。他预期看跌期权多头方在期末不会行权，从而自己取得权利金收入。无忧PPT整理发布13 一、期权套利策略分类一、期权套利策略分类期权套利策略期权套利策略1、套利错误定价的套利 期权价格偏离标的上下限套利 动态波动率对冲套利2、期权相对价格的套利 马鞍式期权套利 勒束式期权套利 垂直期权套利 水平期权套利 转换期权套利 .无忧PPT整理发布14 1、期权错误定价的套利、期权错误定价的套利期权套利策略期权套利策略（1）看涨期权价值偏离标的上限套利看涨期权价格应当：CS，如果不符合，套利策略：卖出看涨期权,买入标的为便于表述，定
6、义如下符号：S：标的（ETF或个股）现价； r：无风险利率（连续复利）；X：期权执行价格； c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；T：期权的到期时间； p：购买一股股票的欧式看跌期权的价值。无忧PPT整理发布15 1、期权错误定价的套利、期权错误定价的套利期权套利策略期权套利策略（2）看跌期权价格偏离标的上限套利看跌期权价格应当：如果不符合 套利策略：卖出看跌期权，做空标的为便于表述，定义如下符号：S：标的（ETF或个股）现价； r：无风险利率（连续复利）；X：期权执行价格； c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；T：期权的到期时间； p：购买一股股票的欧式看跌期权的价值。无忧PPT整理发布1
7、6 1、期权错误定价的套利、期权错误定价的套利期权套利策略期权套利策略（3）看涨期权价值偏离标的下限套利看涨期权(不付红利)价值下限应当：如果不符合 套利策略一：买入期权，并做空标的证券。套利策略二：如果标的是ETF，在允许一定的误差的情况下，买入期权，做空等值的股指期货。为便于表述，定义如下符号：S：标的（ETF或个股）现价； r：无风险利率（连续复利）；X：期权执行价格； c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；T：期权的到期时间； p：购买一股股票的欧式看跌期权的价值。无忧PPT整理发布17 1、期权错误定价的套利、期权错误定价的套利期权套利策略期权套利策略（4）看跌期权价格偏离标的下限套
8、利看跌期权(不付红利)价格下限应当：如果不符合 套利策略一：买入看跌期权，并做多标的证券。套利策略二：如果标的是ETF，在允许一定的误差的情况下，买入期权，做多等值的股指期货。为便于表述，定义如下符号：S：标的（ETF或个股）现价； r：无风险利率（连续复利）；X：期权执行价格； c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；T：期权的到期时间； p：购买一股股票的欧式看跌期权的价值。无忧PPT整理发布18 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（1）马鞍式期权套利A、买入马鞍式期权套利买入同标的、同到期日、同执行价格的一手看涨期权和一手看跌期权。如K（c）=K(P)=100，
9、 C=P=394106此套利组合的最大亏损为两笔期权费之和。100无忧PPT整理发布19 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（1）马鞍式期权套利A、买入马鞍式期权套利1） 风险收益：最大风险：支付的净债务最大收益：没有上限向下盈亏平衡点：期权行权价-净债务向上盈亏平衡点：期权行权价+净债务2） 优点和缺点：优点：a）股票价格往任何方向变化，都能从波动的股票价格中获利。b）风险具有上限。c）如果股票价格变动，潜在收益没有上限。缺点：a）成本较高-你需要买入平价看涨期权和看跌期权。b）为了获利，需要股票价格和期权价格发生显著的变动。c）竞买/竞卖价差对交易质量有负面影响
10、。d）对心理承受能力要求很高。3） 应用市况：对股票变化方向是中性的，你期望股票价格具有逐步增强的波动性，股价能朝任意方向发生大幅变化。无忧PPT整理发布20 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（1）马鞍式期权套利B、卖出马鞍式期权套利卖出同标的、同到期日、同执行价格的一手看涨期权和一手看跌期权。如K（c）=K(P)=100， C=P=3此套利组合的最大盈利为两笔期权费之和。94100106无忧PPT整理发布21 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（1）马鞍式期权套利B、卖出马鞍式期权套利1）风险收益：最大风险：没有上限最大收益：获得的净
11、债权向下盈亏平衡点：行权价-净债权向上盈亏平衡点：行权价+净债权2） 优点和缺点：优点：a）从一定的股票价格变化范围中获益。b）相对高收益的收入策略。缺点：a）股票价格往任何方向变化都会带来没有上限的风险。b）获得的收益有上限。c）在到期日是基本上确定一套行权。d）竞买/竞卖价差对交易质量会有负面影响。e）这是一种高风险策略，不适合新手和中级程度交易者。3） 应用市况：对股票的变化方向为中性，期望股票价格不会发生大的波动。无忧PPT整理发布22 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（2）勒束式期权套利A、买入勒束式期权套利买入同标的、同到期日的一手看涨期权和一手看跌期
12、权。如K（c）=100，K(P)=98， C=3，P=2此套利组合的最大亏损为两笔期权费之和。1009310598无忧PPT整理发布23 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（2）勒束式期权套利A、买入勒束式期权套利1） 风险收益：最大风险：支付的净债务最大收益：没有上限向下盈亏平衡点：较低行权价-净债务向上盈亏平衡点：较高行权价+净债务2） 优点和缺点：优点：a）能从股票价格任何方向的波动中获利。b）风险具有上限。c）如果股票价格变动，潜在收益没有上限。d）比马鞍式期权组合成本更低。缺点：a）为了获利，需要股票价格和期权价格发生显著的变动。b）竞买/竞卖价差对交易质
13、量有负面影响。c）对心理承受能力要求很高。3） 应用市况：对股票的变化方向是中性的，但是期望股票价格具有逐步增强的波动性且股价能朝任意方向发生大幅变化。无忧PPT整理发布24 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（2）勒束式期权套利B、卖出勒束式期权套利卖出同标的、同到期日的一手看涨期权和一手看跌期权。如K（c）=100，K(P)=98， C=3，P=2此套利组合的最大盈利为两笔期权费之和。9398100105无忧PPT整理发布25 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（2）勒束式期权套利B、卖出勒束式期权套利1） 风险收益：最大风险：没有上
14、限最大收益：获得的净债权向下盈亏平衡点：较低行权价-净债权向上盈亏平衡点：较高行权价+净债权2） 优点和缺点：优点：a）从一定的股票价格变化范围中获益。b）相对高收益的收入策略。缺点：a）股票价格往任何方向变化都会带来没有上限的风险。b）获得的收益有上限。c）竞买/竞卖价差对交易质量会有负面影响。e）这是一种高风险策略，不适合新手和中级程度交易者。3） 应用市况：对股票变化方向是中性的，同时期望股票价格不会有什么波动。无忧PPT整理发布26 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（3）垂直期权套利A、牛市看涨期权套利你购买一份接近其真实价值的长期（距离到期日6个月以上的
15、）看涨期权并出售一份具有相同到期日而行权价较高（通常是虚值）的看涨期权。如K(c1)=100，K(c2)=105， C1=3，C2=1（不考虑时间价值）100105100105无忧PPT整理发布27 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（3）垂直期权套利A、牛市看涨期权套利1）风险收益：最大风险：支付的净债务最大收益：两个行权价的差额-净债务盈亏平衡点：较低行权价+净债务2）优点和缺点：优点：a）与只是购买看涨期权策略相比较，对于中期到长期的牛市交易，该策略能够减少风险并使成本和盈亏平衡点降低。b）向下风险具有上限（尽管仍有100%的费用）。c）越远离到期日，针对股票
16、价格迅速下跌的情况，该头寸所提供的向下风险保护措施就越好。缺点：a）只有当你选择足够高的较高行权价且标的股票价格升至两个行权价中高行权价水平时，才能获得较大的收益。b）如果股票价格上涨，向上收益具有上限。c）离到期日越远，你获得最大收益的速度就会越慢，这就是你为向下风险提供保护所付出的代价。3）应用市况：牛市看涨的行情时运用此策略，此时需要股价上涨。无忧PPT整理发布28 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（3）垂直期权套利B、牛市看跌期权套利购买具有较低行权价的看跌期权，同时出售同样数量具有相同到期日、较高行权价的看跌期权。该策略对于价格在一定范围内变动的股票或者价格上涨的股票能够获利，如K(p1)=100，K(p2)=105， p1=1，p2=3（不考虑时间价值）100105无忧PPT整理发布29 2、期权相对定价套利、期权相对定价套利期权套利策略期权套利策略（3）垂直期权套利B、牛市看跌期权套利1）风险收益：最大风险：两种行权价的差额-净债权最大收益：获得的净债权盈亏平衡点：较高行权价-净债权2）优点和缺点：优点：a）这是短期收入策略，并不一定要求股票
