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1、 国际金融学课程论文题 目 外汇储备管理 学生姓名_ _ 学 号_ 院 系 专 业 年 月 日目录一、我国外汇储备现状3二、造成我国现阶段高额外汇储备的原因4（一）贸易双顺差4（二）FDI创造4（三）人民币汇率被低估4（四）资本套利4（五）中国特色的强制结售汇制制度5三、高额外汇储备对我国的不利影响5（一）带来巨大的汇率风险。5（二）导致我国流动性过剩6（三）付出高昂的机会成本6（四）削弱我国货币政策独立性6四、我国外汇储备的管理7（一）化解外汇储备激增7（二）积极的外汇储备管理7外汇储备管理摘要：我国目前外汇储备水平是高是低的问题已经是争论已久的焦点。大多数专家学者认为，我国目前的外汇储备水
2、平偏高，并通过各种计算得出结论，本文就是在这样的基础上，来思考过多的外汇储备对我国经济带来的负面影响，以及应该怎样来化解其仍在不断增长的势头、通过什么样的方式来实现积极管理巨额的外汇储备。关键词：外汇储备问题缓解积极管理外汇储备在一国国民经济中占据着重要地位，它是政府干预外汇市场、维护汇率稳定的重要金融工具，是企业开展对外业务的外汇来源，同时它也体现了一国综合国力和抵御国际金融风险的能力的大小，外汇储备的重要作用可见一斑。但这也并不是说一国的外汇储备就是越多越好，相反如果外汇储备规模过大，就需要承担高额的成本，并带来巨大的汇率风险。一、我国外汇储备现状从1978年改革开放以来，我国逐年地积聚外
3、汇储备，据外汇管理局统计的数据显示，我国在改革开放初期外汇储备为-12.96亿美元，处于零起步。而自1994年外汇管理体制改革以来，由于人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行银行结售汇，人民币汇率实行以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制，我国外汇储备出现了不断上涨趋势：1994年1月我国外汇体制进行重大改革，使得外汇市场呈现持续供大于求的局面，为了稳定汇率，保持经济活动的正常进行，中央银行被迫入市购买外汇，结果国家外汇储备大幅增加，当年的外汇储备为194亿美元。由于亚洲金融危机的影响，我国的外汇储备增长速度在随后的3年中出现了一定幅度的下滑。但自从加入WTO之后，外汇储备就一直保持
4、快速稳定的增长。尤其从2001年开始，外汇储备的增长率明显大幅升高，“我国的外汇储备是出口贸易所得、海外投资收益、外国直接投同时中国外汇储备的飙升还伴随着人民币不断升值的进程”，这从外汇储备结构中的债务性储备剧增可以看出。十年后，在2004年我国外汇储备达到了6009亿美元，增长了接近31倍；2005年年底达到8188172亿美元,居全球第二位；2006年末我国官方的外汇储备达到10663亿美元，外汇储备余额为8537亿美元,超过日本的8501亿美元,登上了全球外汇储备最大持有国的位置；2009年外汇储备总额再创记录新高，达到23991亿美元。毫无疑问，我国现阶段是全球外汇储备第一大国。二、造
5、成我国现阶段高额外汇储备的原因我国外汇储备的快速增长主要源于几个方面：贸易双顺差、FDI净额、人民币汇率、其他金融资本流入等，且前两项占据主导。具体说来：（一）贸易双顺差所谓双顺差，即国际收支经常项目、资本和金融项目都呈现顺差。其中，国际收支经常项目指货物进出口收支、服务收支、收益项目收支、经常转移收支等项目。资本和金融项目指各种形式的投资项目，如直接投资、证券投资等。双顺差指经常项目和资本项目顺差。由于我国连续多年存在着双顺差，资本的流入多于流出，收入多于支出，所以就积蓄了大量的外汇储备。（二）FDI创造由于坚持改革开放，我国一直以来都是热烈欢迎外资“走进来”，长期以来我们实施针对FDI流入
6、的优惠政策，所以导致FDI大量流入，FDI流入之后转换成人民币过程中也会形成外汇储备。（三）人民币汇率被低估1994年外汇体制改革时确定的8.7元人民币兑1美元的汇率有些过低，正是人民币汇率偏低，加之各种名目的出口补贴，极大地刺激了出口，抑制了进口，成为我国国际收支中最大项目贸易收支，连续十年顺差的重要原因，从而导致外汇储备的迅猛增加。（四）资本套利我国的外汇储备在2005年以来出现了井喷的增长态势。因为在2005年7月，人民币汇率改革，改革为参照一揽子汇率制，市场上都预期着人民币升值，大量的游资走进中国进行套利。紧接着的是中国股市的牛市，房地产的大涨，大量资金流入中国，为的是套取汇率升值的收
7、益以及资产价格的溢价，从而导致了中国形成了大量的外汇储备。（五）中国特色的强制结售汇制制度强制结售汇制就是指对企业的外汇帐户的余额进行限制，对于企业外汇帐户的余额，在允许的超限期间外超过规定的余额的部分，由银行强制进行结汇，换成人民币，无需企业的同意。对于不同的外汇有不同的余额限制标准，地区之间也有差异，如一般对美元帐户的余额限制为8万元，帐户余额超限的时间不得超过1个月。自1994年外汇体制改革以来，我国一直实行的是强制性的银行结售汇率制度。强制结售汇制度实行16年以来，中国的外汇储备从1994年底的194亿美元，增加到2009年12月末的23991亿美元，较1994年推行强制结售汇制之时增
8、加了近135倍，同比GDP还增加了7倍左右。由于这一独特的制度，使得央行的外汇储备逐年增长，即使得国家外汇储存量制度性地推高了。三、高额外汇储备对我国的不利影响高额的外汇储备是一把双刃剑，既有好的方面，也会对我国造成不好的影响。大量外汇储备对经济的有利方面是不言而喻的：1.可以维护国家和企业的对外信誉，增强海内外对我国经济和人民币的信心；2.有利于吸引外资，降低企业的融资成本；3.可以增强我国的国际支付能力，避免发生偿付外债所带来的危机；4.在我国金融体制尚不健全之际，给国家控制金融风险提供强有力的支持。然而，我们必须清楚地看到，超常规增长的外汇储备已经产生了诸多弊端，它们正在成为威胁经济平稳
9、快速发展的潜在危机。（一）带来巨大的汇率风险。1、外汇储备的储备币种不协调据国家统计局2010年的数据显示，我国巨额的外汇储备币种结构大致为为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%。我国的外汇储备币种结构是失衡的。近年来，美元持续贬值，而相反欧元、英镑、日元、瑞士法郎等货币兑美元汇率不断攀升。这严重冲击到美元在外汇储备中的地位。尽管如此，外汇储备中，美元仍占比较高。所以我国外汇储备的币种结构还不够完善。2、外汇储备的来源结构失衡近年来，我国外汇储备余额增长迅猛，我国的外汇储备的来源主要是国际收支顺差。尤其是经常项目顺差占比较大，结构不平衡。3、促使人民币汇率升值，有贬值风险过多的外汇储备也
10、是近年来引发人民币升值的“罪恶之源”。近年来国际社会要求人民币升值的压力越来越大,一个重要的依据就是我国连续十余年的巨额国际贸易顺差,以及由此带来的外汇储备的迅速增长。由于过多的外汇储备，增加了外汇市场上对人民币升值的预期，使得国际热钱通过各种途径向国内流动,从而使人民币升值的压力进一步增大，形成了一个恶性循环。而外汇储备最大的风险就是贬值，我国外汇储备中由多种储备货币组成，但中国外汇储备中有60%左右是以美元计价的资产。美元汇率的波动，必然会影响我国巨额外汇储备。这些年来随着美国双赤字局面的继续恶化,美元持续贬值，使得我国外汇储备严重缩水，这会给我国的巨额外汇储备带来致命的伤害。（二）导致我
11、国流动性过剩我国的外汇储备既不是企业利润的上缴,也不是财政收入的剩余,绝大多数是中国人民银行用基础货币买来的。中国人民银行用人民币向民间购买外汇，而外汇只能用在国外市场，不能直接用在国内，这样为了购买外汇而增发的人民币会导致我国流动性过剩，引发我国的通货膨胀。（三）付出高昂的机会成本过多的外汇储备产生了巨大的机会成本。规模如此之大的资源，与我国正值建设时期，需要大量资金形成鲜明对比。作为发展中国家,我国从国际金融市场筹措资金时要被强加风险溢价,从而必须支付高昂的利息。将近三分之一的外汇储备用于购买美国国债，相当于给发达国家提供了一笔巨额的低息贷款，而反过来，我国还要以各种优惠条件吸引外资。把外
12、汇储备投向流动性高的“安全资产”美国国债,剔除通货膨胀后只能获得不足2%的回报率。我国白白蒙受了高成本外债和低收益投资之间的利差损失。（四）削弱我国货币政策独立性过多的外汇储备削弱了央行货币政策的调控能力，不利于宏观经济发展。外汇储备增加导致央行的外汇占款增加，基础货币投放规模扩大，从而导致货币供应量的成倍扩张，加剧通货膨胀压力，因而央行需要采取经常性的对冲操作措施。这种对冲操作带有很大的被动性，限制了央行货币政策调控的空间和主动程度，也影响了央行的政策调控效果。同时对冲规模激增会导致市场利率上升，在人民币存在很强的升值预期下，外汇会大量流入，从而又抵消了“对冲”的政策效果，限制了利率调控手段
13、的作用空间。削弱了央行货币政策的调控能力，不利于宏观经济的发展。四、我国外汇储备的管理（一）化解外汇储备激增对于我国不断增加的外汇储备，首先要想办法化解外汇储备的激增。1、促进国际收支的基本平衡要解决我国外汇储备非均衡增长的问题，关键还是要从国际收支着手。要实现国际收支均衡，就要从根本上实现经济增长方式的转化、实现产业结构调整，减轻经济增长对出口产业的依赖，实现内外贸易同时均衡。拉动内需是最直接有效的解决办法。扩展国内消费市场，提高国内消费能力，使之消化吸收一部分本来用于出口的产品，同时也会增加对进口产品的需求，以此来促进国际收支的基本平衡。2、改革现行结售汇制度，建立多级式储备体系现行结售汇
14、制度，带有明显的结汇强制性和售汇有条件性的特点，把本来应该由市场承担的风险转嫁到国家身上。因此，在外汇储备余额激增的情况下，可以逐步过渡到意愿结汇制，实现持汇主体多元化，允许企业持有一定额度的外汇，放宽居民用汇条件和额度限制，由藏汇于国逐步过渡到藏汇于民。3、适当、逐步放松企业对外直接投资的汇兑限制放松企业对外直接投资的汇兑限制，鼓励有条件的国内企业走国际化道路。这样不仅有利于实现过多外汇储备的分流，而且还有利于提高我国的综合国力和国际竞争力。4、加强对供给方面因素的控制可以主动地以各种方式和途径来缓解外汇储备的问题，比如调整和改变现行的超国民待遇的激励导向政策，诸如出口退税、贷款贴息、税收优
15、惠、低地价政策等，调整之前的“宽进严出”的局面。5、构建多层次金融市场。发达的、多层次的金融市场有利于外汇储备增长速度的减缓和外汇储备的适当分流。（二）积极的外汇储备管理维持人民币币值和汇率的稳定是中国外汇储备的首要任务，因此在我国外汇储备形式符合“安全性，流动性和保值性”三个基本要求的前提下，我国必须由消极的外汇储备管理变为积极的外汇储备管理。而所谓积极的外汇储备管理，就是在满足储备资产必要的流动性和安全性的前提下，以多余储备单独成立专门的投资机构，拓宽储备投资渠道，延长储备资产投资期限，以提高外汇储备投资收益水平。具体措施：1、提高黄金储备在国际储备中的比重鉴于我国储备资产中黄金储备所占比重过低，要选择适当时机，提高黄金储备在国
