精品名师归纳总结第三、四章第一节 项目融资的资金构成及资金结构项目融资资金结构设计，是工程项目融资结构的核心内容内涵：指通过什么渠道、实行什么方式融通资金，融通多少资金，以实现项目融资和投资营运中资金效率最大化的问题一、项目的资金构成1. 项目融资资金结构的含义项目融资的资金结构由两大部分组成：股本资金，债务资金，二者的比例就形成了一个项目的资本结构〔资金结构〕股本资金、准股本资金――权益资金债务资金――――――――负债资股本资金：是投资者投入的风险资金，是项目融资的基础在资金归仍序列中排在最终一位准股本资金：是指投资者或者与项目利益有关的第三方所供应的债务资金，其债务位置从属于银行贷款，即清偿程序在银行贷款之后，但高于股本金也称从属贷款资金，从另一角度可看作是股本金的一部分债务资金：是项目资金来源的重要组成部分，在资金归仍序列中排在第一位准股本资金：是指项目投资者或者与项目利益有关的第三方所供应的一种从属性债务准股本资金需要具备的性质包括：①债务本金的归仍需要具有敏捷性，不能规定在某一特定期间强制性的要求项目公司归仍从属性债务②从属性债务在项目资金优先序列中要低于其他的债务资金， 但是高于股本资金。
③因此， 当项目公司破产时， 在归仍全部的项目融资贷款和其他的高级债务之前，从属性债务将不能被归仍从项目融资贷款银行的角度，准股本资金将被看作为股本资金的一部分项目融资中最常见的准股本资金有无担保贷款、可转换债券和零息债券三种形式无担保贷款是贷款中最简洁的一种形式，在形式上与商业贷款相像，贷款协议中包括贷款金额、期限、利率、利息支付、本金归仍等主要条款，但是贷款没有任何项目资产作为抵押和担保，本息的支付也通常带有肯定的附加限制条件可转换债券是一种从属性债务可转换债券在其有效期内只需支付利息，但是，在 一个特定期〔通常为债券到期日或者某一段时间〕内，债券持有人有权挑选将债券 依据规定的价格转换成为公司的一般股假如债券持有人不执行期权，就公司需要 在债券到期日兑现本金 可转换债券的发行没有任何公司资产或项目资产作为担保， 债券利息一般也比同类贷款利息要略低一点零息债券也是常用的一种从属性债务形式零息债券运算利息，但是不支付利息在债券发行时，依据债券的面值、贴现率〔即利率〕和到期日贴现运算出其发行价格，债券持有人按发行价格认购债券例如，面值为 1000 元，贴现率为 8％， 10年到期的零息债券的发行价格是 463 19 元。
零息债券在项目融资结构中普遍应用， 主要缘由是这种资金支配既带有肯定的债务资金特点 , 同时又不需要实际支付利息， 减轻了对项目现金流量的压力项目债务资金世界银行、亚洲开发银行等国际金融组织贷款外国政府贷款和出口信贷发行债券可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结商业银行贷款〔项目长期贷款、项目流淌资金贷款、过桥贷款、单一银行贷款、多家银行双边贷款、银团贷款 〕肯定的区、特定行业会逐步形成一种“惯例”如电力行业等能源和基础设施项目要求较高， 上海电力行业 50%以上国家对项目资本金有原就性规定交通运输、煤炭项目，资本金比例为 35%及以上钢铁、邮电、化肥项目为 25%及以上电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业项目为 20%及以上房的产开发项目：项目资本金在 35%以上〔经济适用房 30%投资者角度债务资金比例高，贷款利息冲抵所得税，自有资金的内部收益率高银行角度股本资金起到垫底作用，股本金比例越高，银行的贷款风险越小5. 投入比例的确定详细比例， 由项目审批单位依据投资项目的经济效益以及银行贷款意愿和评估看法等情形，审批可行性讨论报告时核定二、资金结构概述1. 资金结构定义：指项目资金总额中各种资金来源的构成及其比例关系，又称资本结构。
主要是打算项目中股本资金、准股本资金和债务资金的形式、相互间的比例关系及相应的来源2. 资金的属性结构＊指项目不同属性资金的价值构成及其比例关系两大类资金：股权资金〔权益〕 、债权资金〔负债〕是资金结构的主要问题确定资本结构主要考虑的三个因素：尽可能的降低项目的资金成本项目的经济强度增加项目的债务承担才能3. 资金的期限结构：指不同期限资金的价值构成及其比例关系两类资金：长期资金、短期资金4. 利率结构：利率结构是各种债务资金利率的结构比例关系债务利率结构的确定因素：项目现金流量的特点金融市场利率的走向借款人对掌握融资风险的要求5. 货币结构： 项目资金的货币结构包括货币的品种结构和货币市场来源结构， 主要表达在外汇币种挑选和境内外借贷占比三、资金结构的意义合理支配债权资金有利于降低项目资金成本由于债务利息率通常低于股票股利率，而且债务利息在所得税前利润中扣 除，项目可削减所得税，从而债权资金成本率明显的低于权益资金成本率因此， 在肯定的限度内合理的提高债权资金的比例， 可以降低项目的加权平可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结均资金成本率负债融资具有财务杠杆和财务风险作用杠杆利益由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每 1 元利润所负担的固定利息会相应降低，从而可安排给股权全部者的税后利润会相应增加。
因此，在项目税前利润较多、增长幅度较大时， 利用债务资金，发挥财务杠杆的作用，可增加每股利润，从而使股票价格上涨，给项目投资者带来财务杠杆利益杠杆风险为取得财务杠杆利益而增加债务资金，必定会增加利息等固定费用的负担在息税前利润下降时，一般股每股利润下降得会更快，增加了项目破产的时机或一般股利润大幅变动的时机，从而可能产生杠杆风险，带来财务危机合理支配债权资金比例可增加项目的价值一个项目的价值应当等于其债权资金的市场价值与股权资金的市场价值之和资金结构对项目的债权资金的市场价值和股权资金的市场价值产生重要影响，所以其项目的总价值与资金结构紧密相关， 因此合理支配债权资金比例有利于增加项目的市场价值其次节 资金成本一、资金成本概念1. 资金成本的概念： 是项目公司取得和使用资金而支付的各种费用， 它又称为资本成本 包括两部分：用资费用〔主要部分〕 融资费用2. 用资费用用资费用〔如股利、利息〕 ：在投资及经营过程中因使用资金而付出的费用包含三部分无风险酬劳〔时间价值〕 ：资金经受肯定时间的投资和再投资所增加的价值通货膨胀帖水：由于所处社会发生通货膨胀而需要补偿货币贬值的部分风险补偿：是全部者因资金被具有肯定风险的项目使用而猎取的额外酬劳3. 融资费用：是指项目公司在筹措资金的过程中为获得资金而付出的花费。
如借款手续费、因发行股票、债券而支付的发行费用、评估费用等4. 资金成本的表示资金成本的肯定值表示－资金成本额C〔资金成本额〕＝ D〔每年的用资费用〕＋ f 〔每年分摊的融资费用〕资金成本的相对值表示－资金成本率用每年用资费用与筹得的资金净额 〔融资金额与融资费用之差〕 之间的比率来定义可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结K（资金成本率） ＝D（每年的用资费用）可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结K（资金成本率） ＝P（融资金额） （每年分摊的融资费用－ fD（每年的用资费用））P（融资金额）1－ F（融资费用率）可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结F〔融资费用率〕＝融资费用 / 融资金额5. 资金成本的作用资金成本是比较融资方式、挑选融资方案的依据资金成本形式个别资金成本 -- 是比较各种融资方式优劣的一个尺度加权平均资金成本 -- 是项目资金结构决策以及评判融资方案的基本依据边际资金成本 -- 是比较挑选追加融资方案的重要依据资金成本是评判投资项目可行性的主要经济标准资金成本是评判项目经营业绩的最低尺度二、个别资金成本的运算〔 一〕 概述1. 个别资金成本： 指各种资金来源的成本。
对于不同的融资方式和不同的融资渠道所筹集的资金来讲，个别资金成本是不同的2. 依据资金来源不同分为：长期借款成本、债券成本――债务成本优先股成本、一般股成本、留用利润成本――权益成本权益成本：主要有吸取直接投资的成本、优先股成本、一般股成本、留用利润成本各种权益资金的红利是以所得税后净利支付的，所 以不会削减企业应缴的所得税额〔 二〕 权益成本公司发行优先股融资时，需支付发行费用和优先股股利，而优先股股利通常是固定的测算优先股成本时，优先股融资额就按优先股的发行价格确定成本运算式如下：例：优先股成本运算某工程公司发行优先股总面额为 1000 万元，总发行价为 1250 万元，融资费用率为6%，规定年股利率为 14%就优先股成本运算如下 ：可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结Kp 优先股成本＝ 1000 14%＝11.91%可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结2. 一般股成本1250 1－6%可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结一般股成本－就是一般股投资的必要酬劳率测算方法－有三种股利折现模型： Pc 〔1 — Fc〕= ∑ Dt ／ 〔1+ Kc〕t式中： Kc——一般股投资必要酬劳率，即一般股成本。
Dt ——一般股第 t 年的股利Pc ——一般股融资额Fc ——一般股融资费用率1〕一般股成本股利折现模型测算公司采纳固定股利政策可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结Kc 一般股成本＝ DcPc一般股融资额一般股年股利1－Fc 一般股融资费用率可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结公司采纳固定增长股利政策，股利固定增比率为 GD1 第一年一般股年股利可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结Kc 一般股成本＝ Pc一般股融资额1－Fc 一般股融资费用率＋G 股利固定增比率可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结2〕资本资产定价模型一般股成本或必要酬劳率＝无风险酬劳率＋风险酬劳率Kc＝ Rf 〔无风险酬劳率〕＋β〔第 I 种股本的系数〕 〔Rm〔市场平均酬劳率〕－ Rf〔无风险酬劳率〕 〕3〕债券投资酬劳率加股票投资风险酬劳率模型从投资者的角度，股本投资的风险高于债券因此，股本投资的必要酬劳率可以在债券利率的基础上再加上股本投资高于债券投资的风险酬劳率例：一般股成本的运算某工程公司发行一般股总价格为 5000 万元，融资费用率为 4%，第一年股利率为 12%， 以后每年增长 5%。
可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结Kc一般股成本为： 一般股成本 ＝3. 留用利润成本留用利润由公司税后净利形成5000 12%5000 1－4%＋5%＝17.5%可编辑资料 -- -- -- 欢迎下载精品名师归纳总结股东将留用利润用于公司而不作为股利取出投资于他处， 总。