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1、纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936 现金流管理现金流管理 风险控制与价值创造风险控制与价值创造2内容架构内容架构n企业现金流管理：企业现金流管理：12345n企业现金流战略风险控制架构企业现金流战略风险控制架构n企业现金流营运风险控制体系企业现金流营运风险控制体系n企业现金流内部风险控制环节企业现金流内部风险控制环节n企业现金流价值创造的企业现金流价值创造的DNAn企业现金流管理模式的适用条件及其风险因素企业现金流管理模式的适用条件及其风险因素纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99363现金流管理现金流管理现金管理现金管理资金
2、运作资金运作资本运作资本运作水润良田水润良田挑水灌溉挑水灌溉机器抽水机器抽水人工降雨人工降雨理财活动理财活动第三层次：第三层次：CEO的财务的财务第二层次：第二层次：CFO的财务的财务第一层次：财务人员财务第一层次：财务人员财务现金为王：三个层次现金为王：三个层次纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993645纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99366三维现金流的内在逻辑解析三维现金流的内在逻辑解析 n经营现金流：内生性现金流的源泉经营现金流：内生性现金流的源泉 n投资现金流：产生内生现金流的前提投资现金流：产生内生现金流的前提 n融
3、资现金流：资产现金流的起源和补充融资现金流：资产现金流的起源和补充 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99367经营经营投资投资筹资筹资现金流管理重点现金流管理重点12345678纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99368分析：哪种情况更好？分析：哪种情况更好？甲甲乙乙丙丙丁丁经营净流量经营净流量01002000投资净流量投资净流量-200-2000200筹资净流量筹资净流量200100-100-200全部净流量全部净流量001000纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-99369现金流的逻辑现金流的逻辑n
4、面向历史面向历史经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动n面向未来面向未来现金存量现金存量营运资本需求量营运资本需求量利息费用利息费用资本性支出资本性支出现金股利现金股利融资活动融资活动纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993610现金流量操纵手法分析现金流量操纵手法分析 n会计选择会计选择利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地n理财策略理财策略利用理财策略影响现金流的发生时间利用理财策略影响现金流的发生时间n直接造假直接造假 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993611会计选择
5、会计选择利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地n公司出于美化经营现金流的需要，将实质上属于公司出于美化经营现金流的需要，将实质上属于投资、筹资活动的现金流入纳入经营活动现金流，投资、筹资活动的现金流入纳入经营活动现金流，将某些经营活动现金流出移至投资、筹资活动的将某些经营活动现金流出移至投资、筹资活动的现金流项目，于是产生了现金流量表的现金流项目，于是产生了现金流量表的“会计选会计选择择”问题问题n较普遍的问题是票据贴现和应收账款出售，从理较普遍的问题是票据贴现和应收账款出售，从理财的角度来看，票据贴现和应收账款出售是企业财的角度来看，票据贴现和应
6、收账款出售是企业与银行等金融机构之间的融资行为，不应属于经与银行等金融机构之间的融资行为，不应属于经营活动现金流，至少不应属于营活动现金流，至少不应属于“销售商品、提供销售商品、提供劳务收到的现金劳务收到的现金”纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993612会计选择会计选择利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地n按照现行准则，收购企业资产（既包括固定资产，按照现行准则，收购企业资产（既包括固定资产，也包括应收账款、存货等流动资产）所支付的现也包括应收账款、存货等流动资产）所支付的现金全部计入投资活动支出金全部计入投资活
7、动支出n当收购资产中的应收账款产生现金回笼、存货实当收购资产中的应收账款产生现金回笼、存货实现现金销售时，却现现金销售时，却“理所当然理所当然”地计入了经营活地计入了经营活动收到的现金动收到的现金n那么仅仅依靠收购营运资本（非货币的流动性资那么仅仅依靠收购营运资本（非货币的流动性资产减去非货币的流动性负债）为正的子公司，就产减去非货币的流动性负债）为正的子公司，就可以获得经营现金流的增长可以获得经营现金流的增长 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993613理财策略理财策略利用理财策略影响现金流的发生时间利用理财策略影响现金流的发生时间n具体方法包括加快货款回收，
8、清理资金占具体方法包括加快货款回收，清理资金占用，延长采购付款期限，通过关联方代垫用，延长采购付款期限，通过关联方代垫费用支出等方式费用支出等方式n这种方法也可以与现金流量表分类的选择这种方法也可以与现金流量表分类的选择结合使用结合使用n这些方式往往只能带来经营活动净流量一这些方式往往只能带来经营活动净流量一次性的提高，甚至是以牺牲未来经营活动次性的提高，甚至是以牺牲未来经营活动流量为代价流量为代价 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993614直接造假直接造假n在实务中常见三种做法在实务中常见三种做法将非经营活动甚至违规行为所得计入主营业务收入，将非经营活动甚至
9、违规行为所得计入主营业务收入，同时计入销售收现，结果导致利润和现金及现金等价同时计入销售收现，结果导致利润和现金及现金等价物余额都获得提高物余额都获得提高配合收入造假虚构销售收现，同时通过虚构投资支出配合收入造假虚构销售收现，同时通过虚构投资支出消化虚增的现金消化虚增的现金为避免主营收入缺乏现金支撑的质疑而粉饰销售收现为避免主营收入缺乏现金支撑的质疑而粉饰销售收现能力，虚增能力，虚增“销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金”，同，同时虚增时虚增“购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金”将虚增的将虚增的现金部分抵消掉现金部分抵消掉 纳税人俱乐部纳税人俱乐部40
10、0-650-9936400-650-9936154种变量：种变量：流向流向、流量、流速、流程、流量、流速、流程 n现金流流向的内涵主要包括三个方面现金流流向的内涵主要包括三个方面一是指现金流的流入和流出一是指现金流的流入和流出二是指现金流在集团公司、子公司、孙公司之二是指现金流在集团公司、子公司、孙公司之间和公司内部各组织及部门之间流动的方向间和公司内部各组织及部门之间流动的方向三是指现金流的投资方向三是指现金流的投资方向n这一流向是战略性的，对企业的影响意义重大这一流向是战略性的，对企业的影响意义重大 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-9936163市场快速市场
11、快速成长成长市场萎市场萎缩缩竞争竞争实力实力强强竞争竞争实力实力弱弱214多元化战略的内外条件多元化战略的内外条件纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993617企业现金流分析的五方面评价指标企业现金流分析的五方面评价指标 n偿债性偿债性n灵活性灵活性n盈利性盈利性n增长性增长性n结构性结构性 纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993618企业现金流指标业绩评价模板企业现金流指标业绩评价模板纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993619权重？议而不决权重？议而不决n五十名中高层参与评价五十名中高层参与评价纳
12、税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993620指标加权平均量化表指标加权平均量化表评价指标评价指标偿债偿债灵活灵活盈利盈利增长增长结构结构得分得分排序排序偿债偿债111141灵活灵活001123盈利盈利011132增长增长000114结构结构000005纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993621指标加权平均量化表指标加权平均量化表评价指标评价指标个体判个体判断得分断得分个体判个体判断排序断排序集体判集体判断得分断得分集体判集体判断排序断排序权重权重%偿债性偿债性41120224灵活性灵活性23100320盈利性盈利性32140128
13、增长性增长性1480416结构性结构性0560512总计总计500100纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993622企业现金流指标同行业评价模板企业现金流指标同行业评价模板纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993623企业现金流指标趋势评价模板企业现金流指标趋势评价模板纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993624企业现金流战略风险控制架构企业现金流战略风险控制架构n良性增长良性增长可持续增长率可持续增长率n价值创造价值创造经济增加值经济增加值纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-65
14、0-993625可持续增长率可持续增长率n可持续增长率可持续增长率(self-sustainable growth rate,g)营运效率和筹资政策不变营运效率和筹资政策不变nROE（Retain On Equity）=净利净利 / 期初期初权益权益n这就是可持续增长率的期初模式这就是可持续增长率的期初模式纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993626权益净利率的现金流量视角权益净利率的现金流量视角NOCF：经营活动现金净流量：经营活动现金净流量纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993627经济增加值的计算思想经济增加值的计算思想（E
15、VA，Economic Value Added）nH公司的税后利润为公司的税后利润为3500万，净资产为万，净资产为1.8亿，市场确定的股亿，市场确定的股权必要报酬率是权必要报酬率是12%，所以，所以 EVA=3500-18000*0.12=1340万万n续上例，假设公司债务为续上例，假设公司债务为0.9亿，利率为亿，利率为8%，所得税率，所得税率25%EVA=息前税后利润全部资本费用息前税后利润全部资本费用（3500+90006%）（）（180000.1290006%）40402700010134027000（4040/2700010）134027000（14.96%-10%） 1340EV
16、A=投资资本投资资本（投资资本报酬率（投资资本报酬率加权平均资金成本）加权平均资金成本）EVA=C （ROIC-WACC）纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993628经济增加值的定义及计算公式经济增加值的定义及计算公式 中央企业负责人经营业绩考核暂行办法中央企业负责人经营业绩考核暂行办法 n经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额，计算公式本后的余额，计算公式n经济增加值经济增加值=税后净营业利润税后净营业利润-资本成本资本成本 =税后净营业利润税后净营业利润-调整后资本调整后资本平均资本成本率平均资本成本率税后净营业利润税后净营业利润=净利润净利润+(利息支出利息支出+研究开发费用调研究开发费用调整项整项-非经常性收益调整项非经常性收益调整项50%)(1-25%)调整后资本调整后资本=平均所有者权益平均所有者权益+平均负债合计平均负债合计-平均无息平均无息流动负债流动负债-平均在建工程平均在建工程纳税人俱乐部纳税人俱乐部400-650-9936400-650-993629资本成本率的确定资本成本率的
