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1、9项目的融资模式项目的融资模式目的要求：目的要求：1、掌握直接融资模式和项目公司融资模式、掌握直接融资模式和项目公司融资模式2、掌握、掌握BOT项目融资模式项目融资模式3、熟悉其他各种项目融资模式、熟悉其他各种项目融资模式9.1项目融资模式的基本类型项目融资模式的基本类型9.1.1直接融资模式直接融资模式1.含义含义 是指由投资者直接安排项目的融资是指由投资者直接安排项目的融资,并直接承担起融资安排中相应并直接承担起融资安排中相应的责任和义务的责任和义务. 适用于项目发起人本身财务结构不是很复杂的情况适用于项目发起人本身财务结构不是很复杂的情况2类型类型*项目投资者统一安排融资项目投资者统一安
2、排融资,由项目管理公司负责产品的销售和债务由项目管理公司负责产品的销售和债务的偿还的偿还.*项目投资者完全独立地安排融资项目投资者完全独立地安排融资,并负责产品的销售和债务的偿还并负责产品的销售和债务的偿还.投资者直接安排项目融资的结构之一投资者直接安排项目融资的结构之一3.直接融资模式直接融资模式 特点：特点：(1)项目投资者可以根据其投资战略的需要，较灵活的安排融资结构。项目投资者可以根据其投资战略的需要，较灵活的安排融资结构。(2)可以比较充分地利用项目的税务亏损降低融资成本。可以比较充分地利用项目的税务亏损降低融资成本。(3)将融资结构设计成有限追索时比较复杂将融资结构设计成有限追索时
3、比较复杂.(4)较难实现将项目融资安排成为非公司负债型融资。较难实现将项目融资安排成为非公司负债型融资。9.1.2项目公司融资模式项目公司融资模式1.含义含义是指投资者通过建立一个单一目的项目公司来安排融资的一种模式是指投资者通过建立一个单一目的项目公司来安排融资的一种模式.2.类型类型项目投资者项目投资者项目子公司项目子公司贷款银行贷款银行债务偿还债务偿还贷款资金贷款资金股本资金股本资金担保支持担保支持在契约式投资结构中投资者通过项目子公司安排融资的结构在契约式投资结构中投资者通过项目子公司安排融资的结构合资项目合资项目(1)单一项目子公司形式单一项目子公司形式.*容易划清项目的债务责任。容
4、易划清项目的债务责任。*项目融资有可能被安排成为非公司负债型的融资。项目融资有可能被安排成为非公司负债型的融资。*在税务安排上灵活性可能会差一些（取决于各国税法对公司之间税在税务安排上灵活性可能会差一些（取决于各国税法对公司之间税务合并的规定）。务合并的规定）。n投资者通过项目公司安排融资的结构投资者通过项目公司安排融资的结构 (2)合资项目公司形式合资项目公司形式.特点：特点： 易于被贷款银行接受，法律结构相对简单。易于被贷款银行接受，法律结构相对简单。 较容易实现有限追索的项目融资和非公司负债型融资的目标要求。较容易实现有限追索的项目融资和非公司负债型融资的目标要求。 可充分利用大股东的优
5、势为项目获得优惠的贷款条件。可充分利用大股东的优势为项目获得优惠的贷款条件。 在税务结构安排上、债务形式选择上缺乏灵活性。在税务结构安排上、债务形式选择上缺乏灵活性。9.2工程项目融资的主要模式工程项目融资的主要模式杠杆租赁融资模式杠杆租赁融资模式设施使用协议融资模式设施使用协议融资模式生产支付融资模式生产支付融资模式BOT项目融资模式项目融资模式ABS项目融资模式项目融资模式(资产证券化资产证券化)9.2.1杠杆租赁融资模式杠杆租赁融资模式1.含义含义 是指在项目发起人的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出是指在项目发起人的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产，然后
6、租赁给承租人（项目发起人）的租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目发起人）的一种融资形式。一种融资形式。 资产出租人和融资贷款银行的收入以及信用保证主要来自结构中资产出租人和融资贷款银行的收入以及信用保证主要来自结构中的税务好处、租赁费用、项目的资产以及对项目现金流量的控制。的税务好处、租赁费用、项目的资产以及对项目现金流量的控制。 其适用范围比较广泛，它既可以作为一项大型项目的融资安排，其适用范围比较广泛，它既可以作为一项大型项目的融资安排，也可以为项目的一部分建设工程安排融资。比如，用于购置项目也可以为项目的一部分建设工程安排融资。比如，用于购置项目的某一专项大型设备。的某一专项大
7、型设备。2.特点特点（1）项目公司仍拥有对项目的控制权）项目公司仍拥有对项目的控制权（2）可以实现百分之百的融资要求。）可以实现百分之百的融资要求。（3）较低的融资成本）较低的融资成本（4）可享受税前偿租的好处。）可享受税前偿租的好处。（5）债务偿还较为灵活。）债务偿还较为灵活。（6）融资应用范围比较广泛。）融资应用范围比较广泛。（7）融资模式比较复杂。）融资模式比较复杂。（8）重新安排融资具有一定的局限性。）重新安排融资具有一定的局限性。3、杠杆租赁融资模式的运作、杠杆租赁融资模式的运作杠杆租赁项目融资结构的运作需要包括五个阶段杠杆租赁项目融资结构的运作需要包括五个阶段:项目投资组建项目投资
8、组建(合合同同)阶段阶段,租赁阶段租赁阶段,建设阶段建设阶段,经营阶段经营阶段,中止租赁协议阶段中止租赁协议阶段.(1)项目投资组建阶段项目投资组建阶段项目投资者项目投资者项目公司项目公司项目项目项目投资项目投资(2)租赁阶段租赁阶段项目公司项目公司(承承租人租人)合伙制结构合伙制结构(出租人出租人)股本参股本参加者加者项目项目债务参加者债务参加者转让资产转让资产项目生产管项目生产管理协议理协议,租赁租赁协议协议所有权所有权所有权所有权债务债务(3)建设阶段建设阶段项目公司项目公司股本参加者股本参加者合伙制结构合伙制结构项目项目债务参加者债务参加者项目投资者项目投资者租租赁赁费费资产使用权资产
9、使用权建设费用建设费用完工担保完工担保资金资金利利息息资金资金(4)经营阶段经营阶段项目公司项目公司合伙制结构合伙制结构股本参股本参加者加者项目项目债务参加者债务参加者租赁租赁费费股本投股本投资收益资收益项目税项目税务亏损务亏损资本性资本性开支开支债务偿还债务偿还产品产品生产费用生产费用(5)中止租赁阶段中止租赁阶段项目投资者项目投资者相关公司相关公司合伙制结构合伙制结构项目项目付款付款所有权所有权出售项目资产出售项目资产11.7.4案例案例 中国国际信托投资公司中国国际信托投资公司(简称简称”中信公司中信公司”)在澳大利亚投资的波在澳大利亚投资的波特兰电解铝项目特兰电解铝项目,是一个非常典型
10、的以杠杆租赁为基础安排的追索是一个非常典型的以杠杆租赁为基础安排的追索项目融资模式项目融资模式. 中信公司为了具体参与到该合资项目中来中信公司为了具体参与到该合资项目中来,成立了中信澳大利亚有成立了中信澳大利亚有限公司限公司(简称简称”中信澳公司中信澳公司”),代表总公司管理项目的投资代表总公司管理项目的投资,生产生产,融资融资,财务和销售财务和销售,承担总公司在合资项目的经济责任承担总公司在合资项目的经济责任.经过认真分经过认真分析析,中信公司决定将在该项目听投资份额设计成一个以杠杆租赁为中信公司决定将在该项目听投资份额设计成一个以杠杆租赁为基础的有限追索的融资结构基础的有限追索的融资结构,
11、为此为此,又成立了由中信澳公司百分之又成立了由中信澳公司百分之百控股的单一目的公司百控股的单一目的公司-中信澳中信澳(波特兰波特兰)公司直接进行该项目的投公司直接进行该项目的投资资.其操作过程如下其操作过程如下:1.选定项目融资经理人选定项目融资经理人2.组建股本参与银团组建股本参与银团3.寻找债务参与银团寻找债务参与银团4.中信澳中信澳(波特兰波特兰)公司是该项目公司是该项目10%资产的承租人资产的承租人股本参与银团股本参与银团特殊合伙制结构特殊合伙制结构债务参与银团债务参与银团比利时国民银行比利时国民银行中信公司中信公司中信澳公司中信澳公司中信澳中信澳(波特波特兰兰)公司公司波特兰项目代波
12、特兰项目代理公司理公司BT银行银行100%100%提货与提货与付款协付款协议议股本资股本资金金债务资金债务资金银行信用证银行信用证担保担保租赁协议租赁协议10%波特兰铝波特兰铝厂资产厂资产法律所有权法律所有权铝锭铝锭租赁费租赁费购买期权购买期权零息债券零息债券担保存款担保存款协议协议管理协议管理协议担保协担保协议议中信公司在波特兰铝厂项目杠杆租赁融资结构图中信公司在波特兰铝厂项目杠杆租赁融资结构图银行信用证担保银行信用证担保9.2.2设施使用协议融资模式设施使用协议融资模式1.含义含义 是指项目投资者以一个工业设施或服务性设施的使用协议为主体是指项目投资者以一个工业设施或服务性设施的使用协议为
13、主体安排的融资模式安排的融资模式. “设施使用协议设施使用协议”（Tolling Agreement）是指在某种工业设施）是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的一种具有或服务性设施的提供者和使用者之间达成的一种具有“无论使用无论使用与否均需付款与否均需付款”性质的协议。性质的协议。 利用这种协议安排项目融资，要求项目设施的使用者无论是否真利用这种协议安排项目融资，要求项目设施的使用者无论是否真正利用了项目设施所提供的服务，都要无条件地在融资期间定期正利用了项目设施所提供的服务，都要无条件地在融资期间定期向设施的提供者支付一定数量的预先确定下来的项目设备的使用向设施的提供者支付
14、一定数量的预先确定下来的项目设备的使用费。此承诺合约与完工担保一起构成项目信用保证结构的主要组费。此承诺合约与完工担保一起构成项目信用保证结构的主要组成部分。成部分。 项目设施的使用费在融资期间应能够足以支付项目的生产经营成本项目设施的使用费在融资期间应能够足以支付项目的生产经营成本和项目债务还本付息。和项目债务还本付息。2.特点特点(1)在投资结构的选择上比较灵活。在投资结构的选择上比较灵活。(2)适用于资本密集、收益相对较低，但相对稳定基础设施项目。适用于资本密集、收益相对较低，但相对稳定基础设施项目。(3)具有具有“无论提货与否均需付款无论提货与否均需付款”性质的性质的“设施使用协议设施
15、使用协议”。3.案例案例(1)案例背景案例背景 A,B,C等几个公司在澳大利亚昆士兰州的著名产煤区投资兴建了等几个公司在澳大利亚昆士兰州的著名产煤区投资兴建了一个大型煤矿项目一个大型煤矿项目.该项目与日本该项目与日本,欧洲等地客户订有长期的煤炭欧洲等地客户订有长期的煤炭供应协议供应协议.但是但是,由于港口运输能力不足由于港口运输能力不足,影响了煤炭的出口影响了煤炭的出口.该项该项目的几个投资者与主要煤炭客户谈判目的几个投资者与主要煤炭客户谈判,希望能够共同进行港口的扩希望能够共同进行港口的扩建工作建工作,以扩大港口的出口能力以扩大港口的出口能力,满足购买方的需要满足购买方的需要.但是但是,买方
16、是买方是国外的公司国外的公司,不愿意进行直接的港口项目投资不愿意进行直接的港口项目投资,而而A,B,C等几家公等几家公司或者出于本身财务能力的限制司或者出于本身财务能力的限制,或者出于发展战略上的考虑或者出于发展战略上的考虑,也也不愿意单独承担港口的扩建工作不愿意单独承担港口的扩建工作.经过多方面的利益权衡经过多方面的利益权衡,最后煤最后煤矿项目的投资者与主要煤炭买方等共同商定采用设施使用协议作矿项目的投资者与主要煤炭买方等共同商定采用设施使用协议作基础来安排项目融资筹集资金进行港口的扩建工作基础来安排项目融资筹集资金进行港口的扩建工作.(2)操作过程操作过程*签订港口设施使用协议签订港口设施使用协议*成立港口项目公司成立港口项目公司*签订工程建设合同签订工程建设合同*构造项目融资担保体系构造项目融资担保体系.项项目目发发 起起人人运煤港口公司运煤港口公司初初始始股股本本资资金金政府及公众持股者政府及公众持股者发发行行股股票票股股本本资资金金项目工程合同项目工程合同建设费用建设费用工程担保银行工程担保银行工工程程履履约约担担保保贷款银行贷款银行贷款资金贷款资金债务偿还债务偿还港口用户港
