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1、l第二节固定资产项目投资管理第二节固定资产项目投资管理1第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理一、固定资产投资的特点一、固定资产投资的特点1固定资产投资决策的影响期间长；固定资产投资决策的影响期间长；2固定资产投资的变现能力较差；固定资产投资的变现能力较差；3固定资产投资的资金占用数量相对稳定；固定资产投资的资金占用数量相对稳定；4固固定定资资产产投投资资的的实实物物形形态态与与价价值值形形态态可可以以分离；分离；5固定资产投资的次数少、金额大。固定资产投资的次数少、金额大。2第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理二、固定资产投资的决策分析二、固定资产投资的决策
2、分析（一）投资项目的现金流量（一）投资项目的现金流量1、现金流量的概念、现金流量的概念现金流量：是指由于投资项目在其项目现金流量：是指由于投资项目在其项目计算期内由于资本循环引起的各项现金流计算期内由于资本循环引起的各项现金流入和现金流出的统称。入和现金流出的统称。3第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理2 2、现金流量的构成、现金流量的构成（1 1）初始现金流量）初始现金流量l固定资产投资固定资产投资l无形资产投资无形资产投资l营运资金的垫支（流动资产投资）营运资金的垫支（流动资产投资）l其他投资费用其他投资费用l原原有有固固定定资资产产变变价价收收入入扣扣除除相相关关税税金
3、金后后的的净收益净收益 4第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（2）经营期间现金流量）经营期间现金流量l 经营现金收入经营现金收入l 经营经营付现付现成本成本l 税款支出税款支出l 固定资产折旧费固定资产折旧费5第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（3）项目终止现金流量项目终止现金流量l 固定资产残值收入固定资产残值收入l 垫支的流动资金的回收垫支的流动资金的回收 终止现金净流量终止现金净流量 回收流动资金固定资产残值回收流动资金固定资产残值6第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理3、现金净流量、现金净流量现金净流量又称净现金流量，是现金净流
4、量又称净现金流量，是指投资项目在一定期间现金流入量指投资项目在一定期间现金流入量和现金流出量的和现金流出量的差额差额。7第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理l对某一投资项目而言：对某一投资项目而言：项目净现金流量（项目净现金流量（NCF）投资现金流量投资现金流量营业现金流量营业现金流量项目终项目终止现金流量止现金流量（投资在固定资产上的资金（投资在固定资产上的资金投资在流投资在流动资产上的资金）动资产上的资金）（各年经营损益之和（各年经营损益之和各年所提折旧之和）各年所提折旧之和）（固定资产的残（固定资产的残值收入值收入收回原投入的流动资金）收回原投入的流动资金）8第二节第二
5、节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理l对某一年度而言：对某一年度而言： 某年现金净流量该年现金流入量某年现金净流量该年现金流入量该年现金流出量该年现金流出量 NCFtCitCot9第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（年）营业现金净流量（年）营业现金净流量（NCF）经营现金收入经营付现成本所得税经营现金收入经营付现成本所得税营业收入（营业成本折旧）所得税营业收入（营业成本折旧）所得税营业利润折旧所得税营业利润折旧所得税净利折旧净利折旧10第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理l例：某公司准备购入一设备扩充生产能力。现例：某公司准备购入一设备扩充生产能力
6、。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资50 000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为30 000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为10 000元。乙方案需元。乙方案需投资投资60 000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计年，采用直线法计提折旧，提折旧，5年后有残值收入年后有残值收入8 000元。元。5年中每年年中每年的销售收入为的销售收入为40 000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为14 000元元,以后随着
7、设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费2 000元，另需垫支流动资金元，另需垫支流动资金15 000元。假设所得元。假设所得税率为税率为40%,试计算两个方案的现金净流量。试计算两个方案的现金净流量。11第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理解答：解答：甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额50 000/5 10 000（元）（元）乙方案每年折旧额（乙方案每年折旧额（60 0008 000）/510 400（元）（元）则其营业现金净流量计算如下：则其营业现金净流量计算如下：12 单位：元单位：元 年年 度度 1 2 3 4 5 甲方案甲方案 销售收入销售收入 3
8、0 000 30 000 30 000 30 000 30 000 付现成本付现成本 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 折旧折旧 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 税前利润税前利润 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 所得税所得税 4 000 4 000 4 000 4 000 4 000 税后利润税后利润 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 营业现金营业现金 净流量净流量 16 000 16 000 16 000 16 000 16 00013 年年 度度 1 2
9、 3 4 5 乙方案乙方案 销售收入销售收入 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 付现成本付现成本 14 000 16 000 18 000 20 000 22 000 折旧折旧 10 400 10 400 10 400 10 400 10 400 税前利润税前利润 15 600 1 3 600 11 600 9 600 7 600 所得税所得税 6 240 5 440 4 640 3 840 3 040 税后利润税后利润 9 360 8 160 6 960 5 760 4 560 营业现金营业现金 净流量净流量 19 760 18 560 17 360 16
10、 160 14 96014 全部现金流量计算如下：全部现金流量计算如下： 年年 度度 0 1 2 3 4 5 甲方案甲方案 固定资产投资固定资产投资 50000 营业现金净流量营业现金净流量 16000 16000 16000 16000 16000 全部现金净流量全部现金净流量 合计合计 50000 16000 16000 16000 16000 16000 乙方案乙方案 固定资产投资固定资产投资 60000 垫支流动资金垫支流动资金 15000 营业现金净流量营业现金净流量 19760 18560 17360 16160 14960 残值残值 8000 回收流动资金回收流动资金 15000
11、 全部现金净流量全部现金净流量 合计合计 75000 19760 18560 17360 16160 3796015第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（二）投资方案的评价（二）投资方案的评价1、非贴现的投资决策指标、非贴现的投资决策指标（1）投资回收期）投资回收期 投资回收期，投资回收期，自投资方案实施起，至自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需的时间，即能够使收回初始投入资本所需的时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入量等于累计与此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间。现金流出量的时间。16第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理l当各年的现
12、金流量相等时当各年的现金流量相等时投资回收期原始投资额每年现金净流投资回收期原始投资额每年现金净流量量17第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理l当各年的现金流量不相等时，投资回收期当各年的现金流量不相等时，投资回收期的计算应根据每年年末尚未回收的投资额的计算应根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。加以确定。 回收期回收期n+（第（第n年末尚未回收额年末尚未回收额 /第（第（n +1）年回收额）年回收额）18第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（2）平均报酬率）平均报酬率 又叫平均投资报酬率，是指项目投产又叫平均投资报酬率，是指项目投产后的每年平均利润占原始投
13、资额的百分比。后的每年平均利润占原始投资额的百分比。平均报酬率平均报酬率ARR= ( ARR= ( 年平均利润年平均利润投资总额投资总额) ) 100% 100%年平均利润各年净利润之和年平均利润各年净利润之和使用年限使用年限19第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理2、贴现的投资决策指标、贴现的投资决策指标（1）净现值）净现值净现值（简称净现值（简称NPV）：）：在方案的整个实在方案的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现值施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资额之间的差额。即：之和与原始投资额之间的差额。即：20第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投
14、资管理净现值未来现金流入量现值净现值未来现金流入量现值 现金流出量现值现金流出量现值（年现金净流量（年现金净流量复利现值系数）复利现值系数） 投资额现值投资额现值21 式中：式中：n n表示项目的实施运行时间（年份）表示项目的实施运行时间（年份） NCF NCFt t表示在项目实施第表示在项目实施第t t年的净现金流量年的净现金流量 i i是预定的贴现率是预定的贴现率 A A0 0为原始总投资为原始总投资 t t 表示年数表示年数(t=1,2, (t=1,2, ，n)n)第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理22第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理l决策规则决
15、策规则l一个备选方案：一个备选方案：NPV0l多个互斥方案：选择正值中最大者。多个互斥方案：选择正值中最大者。23第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理如上例，假设资金成本为如上例，假设资金成本为8%,净现值的计算净现值的计算如下：如下：甲方案各年的净现金流量相等，可用公式计甲方案各年的净现金流量相等，可用公式计算：算：NPV16 000（P/A,8%,5）50 000 16 0003.992750 000 63 883.250 000 13 883.2（元）（元）24第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理乙方案各年的净现金流量不等，可用公式进行计乙方案各年的净
16、现金流量不等，可用公式进行计算算NPV19 7600.925918 5600.857317 3600.793816 1600.735037 9600.680675 00018 295.78415 911.48813 780.36811 877.625 835.57675 00085 700.81675 00010 700.816（元）（元） 甲方案为优。甲方案为优。25第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理（2）现值指数）现值指数现值指数（现值指数（PI）又称获利指数，是）又称获利指数，是在方案在方案的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资额之间的比值。的现值之和与原始投资额之间的比值。 26第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理l决策规则决策规则l一个备选方案：大于一个备选方案：大于1 1采纳，小于采纳，小于1 1拒拒绝。绝。l多个互斥方案：选择超过多个互斥方案：选择超过1 1最多者。最多者。27第二节第二节 固定资产项目投资管理固定资产项目投资管理根据上述资料，现值指数的计算如下：根据上述资料，
