《食品饮料行业专题研究报告：奶酪正处黄金期国产品牌崛起》由会员分享，可在线阅读，更多相关《食品饮料行业专题研究报告：奶酪正处黄金期国产品牌崛起（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、食品饮料行业专题研究报告：奶酪正处黄 金期，国产品牌崛起一、顺应乳品消费升级，奶酪消费快速增长1.1奶酪营养价值高，顺应乳品消费升级趋势奶酪俗称“奶黄金”，营养价值高。奶酪是生鲜乳在发酵剂和 凝乳酶作用下发生凝固并经成熟而制成的固态乳制品。每1 公斤奶酪约由10公斤牛奶浓缩而成，奶酪的钙含量是牛 奶的6-8倍、蛋白质含量是牛奶的5-8倍、维生素A含 量是牛奶的6倍、锌铁含量更是超过牛奶的1()倍，奶酪 可谓“牛奶的精华”，且经过乳酸菌等微生物及酶的作用， 奶酪适用于患有乳糖不耐症的消费者。 ii 日；MsWW (%)雪印乳业是日本最大的奶酪生产商，致力于生产适合日本人 口味的奶酪。公司创立于1
2、925年，以黄油和奶酪业务起 家，1929年正式涉足奶酪业务，1933年北海道奶酪工厂 开始生产、推出第一款奶酪产品，1950年雪印集团成立， 1954年推出6P奶酪、1962年推 出卡蒙贝尔奶酪(Camembert cheese )、1980年专门针对日本人口味 的 Sakeru Cheese奶酪棒上市，三大产品畅销至今，并随着功 能细分衍生出更多的SKU,如6P奶酪有25%减盐产品， 且口味愈发多元 化、零食化，奶酪棒推出清酒芝士、烤大 蒜、培根、黄油酱油等多种风味。同时，公司近儿年大力 推广切片奶酪产品，并上市婴儿奶 酪新品，推出“1岁起的 奶酪”品牌，建议将奶酪作为1岁儿童的零食，具有
3、补钙、 补铁的功能，进一步延伸奶酪消费人群。以黄油、人造黄油、奶酪为主的乳制品业务是雪印乳业的重 要 组成部分。2019财年雪印的乳制品业务营收为2490亿 日元，同比增长3.3%, 2011-2019财年CAGR为4.1%, 占总收入的40.6%o 2019财年乳制品业务经营利润为115 亿日元，同比下降1.7%, 2011-2019财年CAGR为.1.5%, OP margin由2011财年的7.2%降至2019财 年的4.6%。 具体看，2019财年奶酪的营收为746亿日元，同比下 降 1.6%, 2011-2019财年CAGR为2.1%,长期占到乳制品业 务的30%以上。 IK土3豹2
4、59 年，%)2.3他山之石的经验从美国、日本奶酪消费成熟的国家发展历程来看：第一，奶酪的黄金发展期20-30年+平稳增长期10-20年， 整个 产业增量阶段可看40-50年。日本和美国的奶酪黄金 发展期都集中 于上世纪60-80年代前后（20.30年），驱 动因素主要是西式餐饮在 全球的扩张和传播，此外日本还 受益于政策促进。黄金发展期时饮 食相近的日本奶酪消费 量保持高个位数的复合增长（9.4%） o 90年代奶酪行业逐 步进入到平稳增长期（1020年），日本奶酪消费量以中个 位数复合增长(5.4%) o进入21世纪10年代，美国和日 本的 零售奶酪市场复合增速约在3-4%左右，行业已处于
5、成 熟阶段。第二，先餐饮后零售，餐饮培育食用习惯、零售具备长期增 长 潜力。奶酪在日本属于舶来品，伴随西式快餐渗入，因 此先在餐饮 渠道完成消费者普及、培育年轻一代食用奶酪 的习惯。随着年轻一代成长及在家用餐比例升高，90年代 零售渠道开始取代餐饮渠道成 为奶酪主要的消费场景，并 且在奶酪发展成熟阶段，得益于多元化、零食化的SKU不 断丰富，零售奶酪消费量仍有3-4%的增长，长期 增长潜力 较大。第三，对标日本来看，稳定时行业集中度高，本土企业占据 龙头。日本奶酪成熟期行业CR560%,集中度高，龙头 雪印乳业开 创专门针对日本人口味的奶酪产品，本土化成 就了公司差异化优 势，公司长年占据行业
6、龙头地位，市场 份额高达28.1%o三、奶酪正处黄金期，国产品牌崛起3.1餐饮奶酪应用边界延展，新茶饮和中餐提供增量 西餐助推我国奶酪消费率先在餐饮渠道兴起。2020年我国 奶酪消费量中零售:餐饮约为29:71,而成熟国家零售奶 酪 消费量占比普遍在60-80%左右，韩国则与我国相似，餐饮 奶酪占比高达84%o我国奶酪消费率先在餐饮渠道兴起主 要系：（1）西餐文化借由北京奥运会、上海世博会、杭州 G20峰会等国际盛事在全国大力传播；（2）麦当劳、肯德 基、必胜客等西式快餐连锁品牌加快在全国开店，披萨等 产品大受欢迎，培育了年轻一代消费者食用 奶酪的习惯；（3）奶酪作为高阶的乳制品，零售价格较高
7、，早期民众消 费力不足导致对零售奶酪的接受度较低。B 20H的为 3:7餐饮奶酪常用于西式快餐、烘焙等场景，随着新茶饮、中餐 等 领域快速发展，餐饮奶酪的应用场景边界不断延展。 西式快餐：奶酪是热销的披萨、汉堡等西式快餐产品的主要 原料之一，随着西式快餐企业加快在我国的开店节奏，奶酪 销量 也有望快速增长。麦当劳中国2017年私有化后开店 提速，计划从2017年的每年约250家新店逐步提升至 2022年每年约50()家，预计202()年将新增约430家餐 厅；2020年肯德基、必胜客在国内分 别净增632家、74家 门店，新开店数较2018年明显增加。烘焙：奶酪是面包、蛋糕等烘焙产品的常用原料
8、之一。2020 年我国面包、蛋糕及糕点市场规模约2663亿 元,2015-2020 年CAGR为11.4%。下游市场的较快增长有助于拉动上游 奶酪的消费量。新茶饮：自喜茶开创奶盖茶以来，以奶酪为重要原料的奶 盖 茶销量迅速增长，2017年使用旗下安佳奶酪产品制作的奶 盖茶销量为2亿杯、2018年增至5亿杯、2020年预计超 过6亿杯。规模不断扩大的新茶饮市场正成为餐饮奶酪的 重要消费场景之一。2020年我国现制茶饮市场规模约 1136 亿元，2015-2020 年 CAGR 为 21.9%,预计 2025 年达 到3400亿元，2020.2025年CAGR为24.5%。新茶饮的快 速扩容将有效
9、促进奶酪的使用量提升。中餐：我国餐饮业按菜式可分为中餐、西餐和其他菜式三 大 类，中餐占到餐饮市场的79%。随着芝士火锅、芝士年糕、 芝士排骨、芝士虾滑、煽饭等产品诞生，奶酪作为西式食 材的一种与中 式菜肴相互融合，拓展了奶酪在中餐场景中 的使用范围，打开了餐 饮奶酪的成长空间，同时也有助于 奶酪借由中餐渗透进消费者的家 庭生活中。 25(2820 4)中K5答具他受益于场景丰富化，我国餐饮奶酪消费量持续较快增长。 2010-2020年我国餐饮奶酪消费量从3.4万吨增至14.1万 吨，CAGR为15.3%, 2020年受疫情影响同比增速降至 5.0%。品种来看，马苏里拉奶酪占45%、芝士片占3
10、0%、 切达奶酪占20%o恒天然旗下安佳品牌在餐饮市场占据领先地位。2001年恒 天然 正式进入国内市场，通过经销商进行分销，但渠道覆 盖和下沉效果 不明显。2016年5月公司推出了“安佳专业 乳品专业伙伴”餐饮品 牌，商业模式从单纯卖进口黄油和奶 酪产品转变成为餐饮行业提供定制化的解决方案，同时大 力进行通路变革，包括自建并扩充销售 团队、完善备货、 建立冷链分销中心、搭建冷链配送系统、建立采 购和订单 系统、组建物流团队等。2019年安佳启动“中式餐饮西式 融 合”战略，加大在中餐渠道的布局，陆续推出安芯福团大福 系列、冰面包系列、芝士月饼、奶盖啤酒、芝士虾滑等产 品，并和新茶饮 品牌紧密
11、合作。目前安佳餐饮业务己触达 国内372个城市，服务超过78000个餐饮网点，形成了覆 盖全国绝大部分地区的强大业务网络，其奶酪产品在国内披 萨市场占有率超过50%0安佳餐饮服务收入强劲增长，盈利水平回升。在通路变革、 乳 脂升级、中西融合应用等促进下，安佳在烘焙、餐食、 饮品等渠道快速发展、收入增长强劲，2020财年恒天然大 中华区餐饮服务收入15.92亿新西兰元，同比增长33.1%, 2016-2020财年CAGR为23.6%, 21财年上半年收入15.55 亿新西兰元。2016-2019财年毛利率从32.8%降至13.8%, 主要受进口原料采购价上涨及产品结构变化（鲜 奶油等产 品占比上
12、升）影响，2020财年起毛利率逐渐改善，20-21H1 分别为16.3%、21.4%o受益于毛利率改善，EBIT利润率由 2019财年的8.0%增至2020财年及 21H1的10.6%、 14.7%oB33 天权大中率MH*务EBIT EW Gf万疑菱量无250200150!00500229FY7O19FY2O2OFY21H1ifXEeiT Eeirjflq160哭14.0%1Z0%)0.0%KQ% &O36 4.0% 2.0%0.0%3.2儿童奶酪成为突破口，零售奶酪蓬勃发展儿童奶酪成为突破口，国内零售奶酪蓬勃发展。儿童群体正 处 于成长阶段，奶酪能够为其提供丰富的钙、蛋白质及维 生素等营养
13、 元素，并添加了多种水果等改善口感，兼具营 养和美味，且相较于成人来说，儿童群体更易培养消费习 惯。儿童奶酪成功引爆零售奶 酪市场，儿童奶酪约占奶酪 零售市场的62%,成为 主流品类，其中儿童奶酪棒为代表 性的大单品。2020年我国奶酪零售市场规模约为88.4亿 元，同比增长 22.7%, 2010-2020 年 CAGR 为 22.6%,其 中销售量、均价复合增速分别为18.1%、3.8%o国产奶酪品牌占据一席之地，产品升级推升价格带。以儿童 奶 酪棒大单品为例，目前行业第一梯队主要是法国进口品 牌百吉福和 国产品牌妙可蓝多，奶酪棒体量达到10亿级; 第二梯队包括伊利、蒙牛（20年奶酪业务整
14、体约8亿，不 仅是儿童奶酪）、光明等传统乳企及妙飞（20年销售额约 2亿元）、奶酪博士等新锐品牌。国产奶酪品牌凭借本土 化的研发优势和更深入覆盖的渠道优势抢占了 一席之地。 我们比较了市面上儿童奶酪棒代表性品牌的产品，总的来 看：（1）营养价值普遍高于牛奶，100g奶酪棒的蛋白质均 在6g以上，高端产品可以超过8g,蛋白质含量是牛奶的 2-3倍；钙含量 绝大多数高于300mg,高端产品可以达到 500mg以上，钙含量是牛奶的3-4倍；钙钠比基本高于 1.0, iWj端产品可达2.0o （2）大多品 牌每100g （原味） 均价在14.15元左右，奶酪博士旗下高端的A2白金奶酪 棒由于干酪含量、
15、蛋白质、钙含量均较高，售价达到26.3元。 随着奶酪棒成分升级，未来市场价格带仍有上移空间。除儿童奶酪外，我国零售奶酪在以下领域仍有极大的挖掘空 间：家用佐餐奶酪：家庭烘焙热度上升、早餐搭配食用等加快了 家用佐餐奶酪的渗透，马苏里拉奶酪、芝士片等销量增加。18-35岁的女性是家用佐餐奶酪的主要购买者，其中芝士片 主要受一二线单身贵族/小夫妻的欢迎，而马苏里拉奶酪主要 由中高收入的有孩家庭购买。家用佐餐奶酪约占零售奶酪 的 34%o休闲奶酪：面向成人或儿童开发偏休闲零食属性的奶酪产 品，不断丰富奶酪食用场景。妙可蓝多推出了酪鲜生芝士棒、 鳄鱼 芝士脆，伊利推出了妙芝口袋芝士（slogan为大人的
16、 点心时刻）。休闲奶酪约占零售奶酪的3-4%o轿特定人群的奶酪：用户群体进一步细分，针对特定人群的 特 殊需求提供专属性产品，如孕妈、低龄儿童等。女性在孕期 和哺 乳期每日推荐的钙摄入量为lOOOmg,奶酪博士对此推 出无糖高钙 和低盐高钙的小园奶酪（原制奶酪）产品，每 100g奶酪含蛋白质35.3g、钙1206mg,约是牛奶的12倍, 能够为孕妈提供充足的营养。雪印在日本推出面向1岁起 儿童的奶酪产品，主打补钙和补铁，人 群的精准细分为公 司拓宽了用户范围，我国奶酪企业也可参照雪印 对目标客 群进行拆分、并推出针对性产品满足客户需求，从而扩大 企 业的消费群体基数。奶酪是乳制品消费升级受益品类，份额提升空间大。乳制品 行业发展普遍按照“奶粉一液态奶一奶酪”的路径实现消费
