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1、 2022年证券考试考点精讲：债券买断式回购交易1债券买断式回购的含义所谓债券买断式回购交易(亦称开放式回购)，是指债券持有人(正回购方)将一笔债券卖给债券购置方(逆回购方)的同时，交易双方商定在将来某一日期，再由卖方(正回购方)以商定价格从买方(逆回购方)购回相等数量同种债券的交易行为。在债券买断式回购交易中，通过卖出一笔国债以获得对应资金，并在商定期满后以事先商定的价格从对方购回同笔国债的为融资方(申报时为买方)；以肯定数量的资金购得对应的国债，并在商定期满后以事先商定的价格向对方卖出对应国债的为融券方(申报时为卖方)。区分在于买断式回购的初始交易中，债券持有人是将债券“卖”给逆回购方，全
2、部权转移至逆回购方；而在质押式回购的初始交易中，债券全部权并不转移，逆回购方只享有质权。由于全部权发生转移，因此买断式回购的逆回购方可以自由支配购入债券，只要在协议期满能够有相等数量同种债券反售给债券持有人即可。例97(2022年3月考题多项选择题)逆回购方是指在债券回购交易中（）。A融入资金的一方B融出资金的一方C将债券质押的一方D获得债券质权的一方【参考答案】BD【解析】所谓债券买断式回购交易是指债券持有人(正回购方)将一笔债券卖给债券购置方(逆回购方)的同时，交易双方商定在将来某一日期，再由卖方(正回购方)以商定价格从买方(逆回购方)购回相等数量同种债券的交易行为。而在质押式回购的初始交
3、易中，债券全部权并不转移，逆回购方只享有质权。2作用(1)有利于降低利率风险，合理确定债券和资金的价格。(2)有利于金融市场的流淌性治理。(3)有利于债券交易方式的创新。例98(2022年3月考题多项选择题)（）可以使回购债券不被冻结从而提高债券的利用效率。A买断式回购B封闭式回购C抵押式回购D开放式回购【参考答案】AD【解析】所谓债券买断式回购交易(亦称“开放式回购”，简称“买断式回购”)，是指债券持有人(正回购方)将一笔债券卖给债券购置方(逆回购方)的同时，交易双方商定在将来某一日期，再由卖方(正回购方)以商定价格从买方(逆回购方)购回相等数量同种债券的交易行为。买断式回购可以使大量回购债
4、券不被冻结，突破了质押式回购在流淌性治理方面存在的隐患和桎梏，提高了债券的利用效率，可以满意金融市场流淌性治理的需要。二、全国银行间市场买断式回购交易(一)全国银行间市场买断式回购的有关规章市场参加者进展买断式回购应签订买断式回购主协议。市场参加者进展每笔买断式回购还应订立书面形式的合同。其书面形式包括全国银行间同业拆借中心(以下简称“同业中心”)交易系统生成的成交单，或者合同书、信件和数据电文等形式。全国银行间市场买断式回购的期限由交易双方确定，但最长不得越过91天。交易双方不得以任何方式延长回购期限。买断式回购期间，交易双方不得换券、现金交割和提前赎回。全国银行间市场买断式回购以净价交易，
5、全价结算。例99(2022年3月考题多项选择题)在全国银行间债券市场进展买断式回购，交易双方可以协商确定（）。A到期交易净价B回购债券数量C回购期限D首期交易净价【参考答案】ABED【解析】全国银行间市场买断式回购的期限由交易双方确定，但最长不得超过91天。全国银行间市场买断式回购以净价交易，全价结算。买断式回购的首期交易净价、到期交易净价和回购债券数量由交易双方确定，但到期交易净价加债券在回购期间的新增应计利息应大于首期交易净价。(二)全国银行间市场买断式回购的风险掌握1保证金或保证券制度。买断式交易双方都面临担当对手方不履约的风险。如正回购方(融资方)到期不返还款项，则逆回购方需要变卖此前
6、从正回购方收到的债券，但变卖款可能缺乏额；如逆回购方到期不归还债券，则正回购方需动用款项补购债券，但款项金额可能缺乏。设定保证券时，回购期间保证券应在交易双方中的供应方托管账户冻结。2仓位限制。全国银行间市场规定进展买断式回购，任何一家市场参加者的单只券种待返售债券余额应小于该只债券流通量的20%。任何一家市场参加者待返售债券总余额应小于其在中心结算公司托管的自营债券总额的200%。例910(2022年3月考题多项选择题)以下符合全国银行间债券市场买断式回购风险掌握规定的有（）。A某市场参加者单只券种的待返售债券余额占该只债券流通量的11%B某市场参加者单只券种的待返售债券余额占该只债券流通量
7、的5%C某市场参加者待返售债券总余额占其在中心结算公司托管的自营债券总额的75%D某市场参加者待返售债券总余额占其在中心结算公司托管的自营债券总额的120%【参考答案】ABED【解析】全国银行间市场规定进展买断式回购，任何一家市场参加者单只券种的待返售债券余额应小于该只债券流通量的20%，任何一家市场参加者待返售债券总余额应小于其在中心结算公司托管的自营债券总额的200%。(三)全国银行间市场买断式回购的监管与惩罚同业中心负责买断式回购交易的日常监测工作，中心结算公司负责买断式回购结算的日常监测工作。发觉特别交易、结算状况应准时向中国人民银行报告。三、上海证券交易所买断式回购交易根本规章202
8、2年12月6日，即2022年记账式(10期)国债上市日起，在大宗交易系统将此期国债用于买断式回购交易。2022年3月21日，即2022年记账式(2期)国债上市日起，在竞价交易系统将此期国债用于买断式回购交易。至此，上海证券交易所买断式国债挂牌品种均同时在竞价交易系统和大宗交易系统进展交易。(一)上海证券交易所买断式回购的参加主体国债买断式回购的交易主体限于在中国结算上海分公司以法人名义开立证券账户的机构投资者(B、D账户)。(二)上海证券交易所买断式回购的交易品种和报价方式国债买断式回购交易的券种和回购期限由交易所确定并向市场公布。买断式回购的回购期限从1天、2天、3天、4天、7天、14天、2
9、8天、91天和182天中选择。截止到2022年年底，用于国债买断式回购交易的券种有o4国债(10)、05国债(1)、05国债(3)、05国债(4)、06国债(4)等12只国债，回购期限有7天、28天和91天。例911(2022年3月考题多项选择题)目前，上海证券交易所国债买断式回购的回购期限包括（）。A7天B28天C91天D273天【参考答案】ABC【解析】上海证券交易所买断式回购截止到2022年5月底，用于国债买断式回购交易的券种有“04国债(10)”、“05国债(1)”、“05国债(4)”、“05国债(5)”、“06国债(4)”等10只国债，回购期限设定为7天、28天和91天。国债买断式回
10、购交易根据证券账户进展申报。申报应当符合以下要求：1价格：按每百元面值债券到期购回价(净价)进展申报。2融资方申报“买入”，融券方申报“卖出”。3最小报价变动：001元。4交易单位：手(1手=1000元面值)。5申报单位：1000手或其整数倍。6每笔申报限量：竞价撮合系统最小1000手、50000手。单笔交易数量在10000手(含)以上，可采纳大宗交易方式进展。(三)上海证券交易所买断式回购风险掌握措施1履约金制度履约金制度特点：(1)双方均需缴纳履约金，而在银行间市场，是否引入保证金或保证券由交易双方协商。(2)履约金比率由交易所确定，而在银行问市场，保证金或保证券的金额也由双方协商。(3)
11、履约金到期归属按规章判定，而在银行间市场则没有此类规章。上海证券交易所规定，回购到期双方按约履行的，履约金返还各自一方。如单方违约，违约方的履约金交守约方全部；如双方违约，双方各自缴纳的履约金划归证券结算风险基金。(4)违约方担当的违约责任只以支付履约金为限，实际履约义务可以免除；而在银行间市场，保证金或保证券处置后仍不能弥补违约损失的，一般状况下守约方可以连续向违约方追索。与此相对应，上海证券交易所买断式回购到期日闭市前，融资方和融券方均可就该日到期回购进展不履约申报。例912(2022年3月考题多项选择题)以下关于上海证券交易所买断式回购违约与履约金的说法，错误的有（）。A如单方违约，违约
12、方缴纳的履约金划归证券结算风险基金B如双方违约，双方缴纳的履约金划归证券结算风险基金C违约方担当的违约责任只以支付履约金给守约方为限D到期日融券方没有足够资金购回相应国债，视为违约【参考答案】AD【解析】上海证券交易所规定，回购到期双方按约履行的，履约金返还各自一方；如单方违约(含无力覆约和主动申报“不履约”两种状况)，违约方的履约金归守约方全部；如双方违约，双方各自缴纳的履约金划归证券结算风险基金；违约方担当的违约责任只以支付履约金为限，实际履约义务可以免除。2仓位掌握与银行间市场类似，上海证券交易所也规定每一机构投资者持有的单一券种买断式回购未到期数量累计不得超过该券种发行量的20%。累计到达20%的投资者，在相应仓位削减前不得连续进展该券种的买断式回购业务。这一规定同样有助于防范正回购方届时被迫高价买券或违约的风险，有利于维护债券市场的正常秩序。(四)上海证券交易所买断式回购的结算国债买断式回购交易根据“一次成交、两次清算”原则结算，详细见本章相关介绍。
