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1、宏观观经济经济 | 证证券研究报报告 深度报报告2022 年 3 月 18 日相关研究报报告莫等闲闲，白了少年头头亟不可待的人口 问问题题2015.8.6中银银国际际证证券股份有限公司 具备备证证券投资资咨询询业业务务资资格宏观观及策略: 宏观观经经济济生育率的变变化与转转机变局之二我国生育率偏低的现现象背后存在不同年龄龄段育龄龄妇妇女分化的问问题题；20-24 岁岁 人群的一孩生育率下降但二孩生育率上升， 这这种现现象背后是适龄龄人群面临临诸诸 多约约束，包括择择偶的时时间间约约束，生育的金钱钱约约束和养教的资资源约约束；我国新 生儿人数逐年下降的问问题题也有转转机， 考虑虑到七普中 15-
2、19 岁岁育龄龄妇妇女的生育 率逐年上升，说说明当前生育意愿的分化有扭转转的可能；从经经济济长长期高质质量发发 展来看，短期需要改革生育措施鼓励年轻轻育龄龄妇妇女群体提高生育率，中长长期 需要落实实乡乡村的九年制义务义务教育，以及改善城镇镇普通高中入学率，维维持我国 的教育人口红红利优优势势。出生人数既与育龄妇女人数和结构相关，又与生育率相关。育龄妇女中 生育率最高的一般是 20-24 岁群体，但我国生育政策改革后，20-24 岁育 龄妇女的生育率整体是下降的， 生育率上升幅度较大的分别为 30-34 岁、 35-39 岁、以及 25-29 岁年龄段育龄妇女。我国的生育率，存在整体偏低 同时结
3、构分化的问题，分化不仅存在于不同年龄段育龄妇女之间，同时 也存在于 20-24 岁育龄妇女内部。造成上述现象的原因，是适龄人群面 临诸多约束。择偶的时间约束。受教育时间延长直接推后了婚姻登记时间，性别比偏 高且男女分布不均加大了择偶的难度， 工作时长的变化和休闲方式多样 化挤出了择偶的时间和需求。生育的金钱约束。城镇化率提升的过程本就是家庭户人口下降的过程， 同时城镇化也提高了居民的生活成本。从结构看，居住、交通通信和医 疗保健占比持续上升；从增速看，服务消费需求旺盛；从价格看，与生 育直接相关的教育、学杂托幼费、教育用品在各品类里增速居高不下。养教的资源约束。居民的教育消费需求主要集中在 K
4、-12 领域，但受到 人口净流入和人均 GDP 发展程度差异影响，我国的教育资源在不同地 区之间存在明显差异。普通高中入学率自 2015 年以来持续下降，强化 了居民教育消费的预期，进而进一步抑制了生育率。我国的新生儿逐年下降的问题也有转机。一是 2000 年之后我国出生人 口结束了此前持续下降的趋势，并在此后大约 15 年期间，出生人口维 持平稳，这意味着育龄妇女的人数基本能够维持稳定。二是七普数据中 15-19 岁育龄妇 女的生育率较此前出现持续明显上升的趋势 ，一定程度 上表明育龄妇女的生育意愿分化有扭转的可能， 接下来的生育政策改革 措施在落实的过程中可能更容易取得成效。但另一方面则需
5、要关注的 是，我国要坚持可持续的高质量发展，需要依靠教育人口红利，但七普 数据中的学龄人口明显存在两个问题：一是 10-19 岁未上过学的人口比 例大幅攀升，二是 14 岁以下人口在乡村的占比大幅上升。二者共同指 向了乡村的九年义务教育需要进一步加强。风险 提示：国际局势变 化引发较长 时间内的高通胀；全球经济复苏 持续乏力；地区局势紧张。目录录十年之间间生育率的变变化 . 5生育率走势要细看.5一孩生育时间推后，生育率下降.6二孩生育率意外的高.7三孩及以上生育意愿更加超预期.8对生育率低的误解：关注生育意愿的分化 .8择择偶：时间约时间约 束. 10受教育时间延长推后了一孩生育时间.10性
6、别比不均衡增加择偶的难度 .10择偶的时间成本明显增加. 11婚姻登记年龄后移.12生育：金钱约钱约束. 14城镇化率提升伴随着家庭户规模减小.14城镇化提高了居民生活成本.15价格波动给居民消费带来额外的支出压力 .16养教：资资源约约束. 18教育预期回报的正向引导.18教育需求旺盛.18教育资源约束.19关注 15-19 岁岁人口群体. 21生育率呈现上升趋势 .21七普数据中 15-19 岁人口.212020 年 15-19 岁人口受教育情况.22新生儿变化与人口问题的转机 .23结结论论. 24风险风险提示. 252022 年 3 月 18 日生育率的变化与转机2图图表目录录2022
7、 年 3 月 18 日生育率的变化与转机3图图表 1. 2010 年以来抽样统计样统计 生育率走势势.5图图表 2. 2015 年前后各年龄龄段育龄龄妇妇女生育率变变化情况.6图图表 3. 育龄妇龄妇 女人数下降和一孩出生人数下降（抽样样数）.6图图表 4. 不同年龄龄段育龄妇龄妇 女一孩出生人数占比.7图图表 5. 不同年龄龄段育龄妇龄妇 女一孩生育率.7图图表 6. 不同年龄龄段育龄妇龄妇 女二孩出生人数占比.7图图表 7. 不同年龄龄段育龄妇龄妇 女二孩生育率.7图图表 8. 不同年龄龄段育龄妇龄妇 女三孩出生人数占比.8图图表 9. 不同年龄龄段育龄妇龄妇 女三孩生育率.8图图表 10
8、. 20-24 岁岁育龄妇龄妇 女生育率变变化趋势趋势.9图图表 11. 2010 年和 2020 年 6 岁岁以上人口中 20-24 岁岁受教育程度比例.10图图表 12. 2020 年全国城镇乡镇乡 村 20-24 岁岁人口性别别比.11图图表 13. 2019 年各省份 15 岁岁以上未婚人口性别别比.11图图表 14. 性别别比不均衡的问题问题 开始凸显显.11图图表 15. 20-30 岁岁城镇镇就业业人员员平均工作时间对时间对 比.12图图表 16. 2019 年城镇镇各年龄龄段就业业人员员平均工作时时间间.12图图表 17. 中国网民主要使用率变变化趋趋势势.12图图表 18.
9、中国网民每周上网时时间间变变化.12图图表 19. 20 岁岁以上各年龄龄段婚姻登记记人数结结构变变化.13图图表 20. 2020 年相较较 2010 年城镇镇化率提升 10 个百分点平均家庭户规户规 模变变化.14图图表 21. 城镇乡镇乡 近十年家庭户户均人口都有不同程度下降.15图图表 22. 2020 年全国各省城镇镇化率和家庭户规户规 模负负相关.15图图表 23. 城镇镇居民人均消费费支出结结构变变化.16图图表 24. 2020 年较较 2013 年人均现现金消费费支出增长长幅度.16图图表 25. 近五年消费费增速较较低的分类类.16图图表 26. 近五年消费费增速较较高的分
10、类类.16图图表 27. 食品价格上涨涨与食品烟酒在增量消费费占比的边边际变际变 化.17图图表 28. 需求上升与价格压压力并存.17图图表 29. 2021 年应应届生平均薪酬与城镇镇居民人均收入.18图图表 30. 每十万人拥拥有的各种受教育程度人口变变化.18图图表 31. 教育消费费占比和增速双高.19图图表 32. K-12 教育增长长最快.19图图表 33. 2020 年各省普通高中在校生/普通初中在校生比例.19图图表 34. 2020 年各地区主要城市普通高中在校生/普通初中在校生比例.20图图表 35. 15-19 岁岁育龄妇龄妇 女生育率变变化.21图图表 36. 202
11、0 年 15-19 岁岁人口性别别比情况.22图图表 37. 2020 年 15-19 岁岁人口分布.22图图表 38. 2020 年 10-19 岁岁未上过过学人数明显显增加.22图图表 39. 2020 年 10-19 岁岁未上过过学的比例大幅上升.22图图表 40. 2000 年以后每年出生人口情况.23图图表 41. 七普数据中低龄龄人口的分布情况.232022 年 3 月 18 日生育率的变化与转机4十年之间间生育率的变变化自 2016 年之后，我国新生儿人数逐年快速下降，2021 年我国新生儿人数勉强维持在 1000 万人上方。 新生儿人数受到与育龄妇女和生育率相关多方面因素影响，
12、包括不同年龄段的育龄妇女人数，以及 一孩、二孩和三孩及以上生育率等。生育率走势势要细细看生育率走势势分化，首先体现现在 2015 年时时点前后。先是 2015 年之后，生育政策经历过两次调整：2015年 12 月，国务院常务会议通过中华人民共和国人口与计划生育法修正案（草案），明确在全国统一实施全面两孩政策；2021 年 5 月，政治局会议审议 关于优化生育政策促进人口长期均衡发展 的决定，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。受到 2015 年之后两次生育政策调整的正向推动，生育率自 2016 年整体开始回升，从 2015 年的 30.93回升至 2016 年的 36.17，并在2
13、017 年达到近十年的高点 47.03后，维持在高于 2015 年之前的整体水平上。其次体现现在一孩和二孩以上生育率差异。一孩生育率整体依然维持下行趋势。2010 年-2014 年，生育 率整体维持在 20之上波动，2015 年降至 16.43的低点之后，2016 年虽然有所上升，但基本没有再 回到 20上方。生育政策的两次调整没有改变一孩生育率下降的趋势，主要体现在了二孩和三孩及 以上生育率水平上升方面。最明显的是二孩生育率在 2017 年达到 24.36，这也是带动生育率整体上 升的最主要原因，此后二孩生育率较 2017 年有所下滑，但整体来看，依然维持了自 2011 年以来持续上升的趋势
14、。三孩及以上的生育率整体依然偏低，但自 2016 年以来也在不断上升。图图表 1. 2010 年以来抽样样统计统计生育率走势势504030201002010201120122013201420152016201720182019抽样数:总计:生育率一孩二孩三孩及以上()资料来源：人口六普数据，万得，中银证券育龄龄妇妇女的生育率也分化：2015 年及之后生育率上升，与生育主力年龄龄段的变变化并存。从政策变化 前后的平均生育率来看，2015 年-2019 年间，平均生育率达到 40.19，高于 2010 年-2014 年间的平均 水平 34.39。但分年龄段看，不同年龄段育龄妇女的生育率平均水平变
15、化情况差异较大，其中生育 率上升幅度较大的分别为 30-34 岁、35-39 岁、以及 25-29 岁年龄段育龄妇女，但 20-24 岁年龄段的育 龄妇女平均生育率是整体下降的。2022 年 3 月 18 日生育率的变化与转机52010-2014年平均2015-2019年平均图图表 2. 2015 年前后各年龄龄段育龄龄妇妇女生育率变变化情况()120100806040200抽样数:总计:15-19岁20-24岁25-29岁30-34岁35-39岁40-44岁45-49岁生育率资料来源：人口六普数据，万得，中银证券2015 年之后虽虽然生育率上升，但育龄龄妇妇女人数快速下降，导导致新生儿人数下
16、降较较快。根据抽样统计 人数显示，2019 年我国 15-49 岁育龄妇女人数较 2011 年下降了 18.4%，下降的主要是生育率高的年轻 育龄妇女，比如 20-24 岁育龄妇女人数下降了 44.4%，这与我国人口结构相关，考虑到 15-19 岁育龄妇 女人数降幅为 34.0%，高生育率的年轻育龄妇女人数下降对新生儿人数的负面影响仍将持续。 从新生 儿人数看，生育政策改革能够有效提高二孩和三孩的生育人数，2017 年起，二孩出生人数已经超过 一孩，成为新生儿主力，因此如果要稳定我国新生儿数量，政策应该重点从稳定或提高生育率入手。图图表 3. 育龄妇龄妇女人数下降和一孩出生人数下降（抽样样数）350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000201120122013201420152016201720182019育龄妇女人数（右轴）出生一孩人数出生二孩人数出生三孩人数（人）资料来源：万得，中银证券一孩生育时间时间 推后，生育率下降25-34 岁岁育龄妇龄妇女
