第六节、国际储备 l主要内容：l 国际储备的概念和特征l 的构成l 的作用l 的管理一、国际储备的概念和特征l1、概念l是指一国货币当局为了弥补国际收支逆差和保持本国货币汇率稳定，以及应付紧急支付需要而持有的国际间可以普通接受的流动性资产l广义: 自有储备l 借入储备 l国际清偿能力：自有储备和借入储备之和l狭义:自有储备l2、特征l官方持有性 l高度流动性 l普通接受性或者说自由兑换性 （一）货币性黄金 （Monetary Gold）l 也叫黄金储备（Gold Reserves），是指一国货币当局持有的作为金融资产的黄金 l金本位制和布雷顿森林体系下国际储备：l黄金：占主导地位l英镑、美元：仅为补充l布崩溃，IMF宣布黄金非货币化后：l黄金：次要储备l外汇储备：主要储备l保有黄金的主因：l 黄金一直被认为认为 最后的支付手段，其贵贵金属特性易被人们们接受，加之世界上存在发发达的黄金市场场 l 目前，黄金在IMF会员国国际储备总额所占比例不足5% l计算黄金储备的方法：l按重量盎司计算；l按黄金的价值计算，1盎司黄金=35SDR；按黄金的市场价格计算l表1 黄金储备的数量、价格及分布 l 单位：百万盎司（年底数） 年份199119931995199719992000所有国家940920907887964951工业化国家 794771755732810797发展中国家 146149152155154154中国 12.712.712.712.712.712.7黄金市价* 353.6 390.65 386.75 290.2290.25274.45*黄金市价按伦敦黄金市场单位盎司的的年底美元价格计算。
表2 全球十大黄金储备排名（至1996年6月底） 单位：吨 国别美国德国IMF法国瑞士黄金储备 81393649321930172590国别 意大利 荷兰日本欧洲央行英国黄金储备 24571012754747717（二）外汇储备 （Foreign exchange Reserve） l是一国货币当局持有的可兑换货币和用它们表示的支付手段和流动资产 l作为外汇储备的货币称为储备货币 l条件：自由兑换性、普遍接受性、价值相对稳定性 l目前主要储备货币：美元、日元、英镑、欧元等 l目前外汇储备是国际储备主体 表3 全球外汇储备表 单位：亿SDRs年份1992199419961997所有国家673380781076711813工业化国家3568393950175208发展中国家3165413957506605年份199819992000年6月2000所有国家116151287013459100%工业化国家48305204528039.23%发展中国家67857666817960.77%（三）在IMF的储备头寸 (Reserve Position in IMF)l在IMF的储备头寸，也叫普通提款权(General Drawing Rights 简写GDR)。
是指会员国在IMF的普通账户中可以自由提取和使用的资产包括：l储备档提款权，即会员国向IMF认缴份额中的25%的可兑换货币lIMF为满足会员国借款需要而使用掉的该国货币lIMF向该国借款的净额 表4 在IMF的储备头寸表 单位：亿SDRS 年份19921993199419951996所有国家339328317367380工业化国家295283274316326发展中国家4445435154年份1997199819992000年7月 所有国家471606548474 工业化国家414539468397发展中国家57678077（四）特别提款权(Special Drawing Rights 简写SDR或SDRs)l是IMF于1969年9月创设并向其成员国分配的一种储备资产和记帐单位，亦称“纸黄金” l主要用途：弥补国际收支逆差；l 偿还基金组织贷款；l 充作国际储备 l特点：是一种没有任何物质基础的记账单位 l 是一种无须偿还的账面资产l 使用受到一定程度的限制 l 价值一般较稳定 表5 特别提款权的分配情况表 第一期（1970.11972.1） 93.148亿 第二期（1979.11981.1） 121.182亿 合计 214.33亿 SDRSDR SDR 其中： 美国 48.99亿 英国 19.13亿 法国 10.80亿 日本 8.92亿 中国 2.37亿SDRSDRSDRSDRSDR 其中：发达国家 145.95亿 发展国家 68.38亿 SDR SDR 三、国际储备的作用 l1、弥补国际收支逆差，保证对外支付能力l2、干预外汇市场，调节本国货币的汇率 l3、作为一国的信用保证l两层意思:一是对外举债的信用保证 l 二是增强本国货币的信誉 l4、争取国际竞争优势 四、国际储备的管理l涉及两个方面：l第一是规模管理。
即数量管理、总量管理、水平管理 l规模管理讲的是一国应保持多少国际储备才算合理 l第二是结构管理l结构管理讲的是怎样搭配不同的储备结构，才能使风险最小或是收益最大 l（一）规模管理 l1、国际储备的需求 l用于弥补国际收支逆差的需要 l外汇市场的需要 l国际信贷保证的需要l应付突发性事件引起的国际支付需要 2、国际储备的供给（来源） l从世界看：取决于四种储备资产的增减 l从一国看：l 主要.黄金储备和外汇储备的增减l（1）黄金储备供给l途径有两条：l在国内市场场上收购购黄金 l在国际际黄金 l 对储备货币发对储备货币发 行国，可增加国际储备l对非.，仅改变国际储备结构（2）外汇储备供给 l途径：国际际收支顺顺差主要来源l 其中 ：l 经常账户顺账户顺 差来源可靠、稳稳定l 资资本与金融不可靠、不稳稳定l 具有借入储备储备 的性质质 l 干预外汇市场所得的外汇l 货币货币 金融当局的向外借款 3、影响国际储备适度规模的因素： l（1）经济发展的规模和增长速度l（2）进出口规模l（3）汇率制度和外汇政策l（4）经济对外开放程度和对外依存度l（5）贸易条件状况l（6）进入国际金融市场的融资能力l（7）对外举债状况l（8）持有国际储备的机会成本 l（9）一国货币的国际地位 l（10）国际货币合作状况其中：（1）（2）（7）为定量化因素（二）国际储备的结构管理l1、结构管理的含义 l是指一国如何最佳地分布国际储备资产，以及每种资产内部的构成保持合理的比例关系l具体包括两层含义：l 是货币黄金、外汇储备、在IMF储备头寸、特别提款权四部分之间的数量比例管理； l 各部分储备资产内部的结构比例管理。
主要是外汇储备中的币种结构管理2、结构管理的原则 l（1）流动性（首要原则）即在需要时，储备资产能随时兑现，用于各种支付l（2）安全性即要求国际储备资产的内在价值必须具有相当的稳定性，避免因汇率、利率变动而造成损失，以致影响支付能力 l（3）盈利性 即指储备资产在保值的基础上尽可能地保值增值 l三原则之间是有矛盾的：流动性和安全性高的储备资产，盈利性往往比较低；而盈利性高的资产，一般来说其流动性和安全性可能比较差在国际储备的结构管理中，只有在流动性和安全性得到充分保证的前提下才考虑其投资的盈利性 3、外汇储备的结构管理 l（1）币种结构管理 l是指选择何种货币作为本国的储备货币以及随时调整各种储备货币在外汇储备中所占的比例l选择和调整储备货币主要考虑四个因素：l储备要有高度的流动性，以便随时能够使用l储备的购买能力是相当稳定的l储备要与进口付款、弥补国际收支逆差、外债还本付息和干预外汇市场所需要的那种货币的多少相一致 l 要利用储备资产取得一定的收益 l（2）外汇储备资产结构的优化l 资产结构是指各种形式的外汇资产在外汇储备中的组合比例 l一般按变现能力的不同，将外汇储备分级管理，并确定各级的合理比例l按照变现能力，外汇储备分为三级：l一级储备。
包括现金和准现金，如活期存款、短期国库券、商业票据等l流动性最高，盈利性最低，几乎没有风险l二级储备主要指中期债券、期限在25年的定期存单、大额存单等l盈利性高于一级储备，但流动性较一级储备差，风险也较大 l三级储备 是指各种长期有价证券 l盈利性最高，但流动性最差，风险也最大 l各国货币当局一般在确定一级储备和二级储备的规模后，才考虑余下的部分进行长期投资 l（注：由于IMF储备头寸和特别提款权使用上的特点，可分别把它们视为一级储备和二级储备至于黄金可视为三级储备） 4、黄金储备管理l其管理分为三个方面：l对黄金储备数额及其在储备总额中所占比重的控制；l对黄金买卖的决策；l进行黄金买卖的时机选择l其中：最为为重要，且是为服务务的l黄金储备政策：实行基本稳定政策五、我国的国际储备 l（一）特点 l1、黄金储备数量稳定l2、外汇储备汇储备 的统计统计 口发发生变变化l3、增长长迅速幻灯片 30 l4、在IMF的储备头寸和特别提款权在国际储备中比重很小l （二）我国国际储备的管理 l1、我国适度的国际储备规际储备规 模（主要外汇储备） l目前外汇储备规模是否合理？l存在两种不同的看法： 一种观点（超规模派）认为，目前储备太多，应降低一些-这是支付观点l理由是： l（1）人民币升值压力加大，不利于对外贸易顺利开展； l（2）基础货币投放和外汇占款增大，制约了货币政策的运用和效应； l（3）高额外汇储备并不经济，降低了资金资源的利用效率；l （4）提高了外汇储备成本，增大了储备风险 ；l（5）失去国际货币基金组织的优惠贷款 ； 另一种观点（应持较高储备派）认为，目前外汇储备水平应该高一些-这是战略观点 l（1）调节国际收支，促进国民经济正常发展 l（2）维护国际信誉，增强吸引外商投资和对外融资能力 l（3）干预外汇市场，稳定人民币汇率 l（4）增强抗击经济风险的能力，有助于国家经济安全 l（5）有利于推进资本项目开放和人民币自由兑换 2、我国国际储备的结构管理 l管理原则：l1、保持多元化的货币储备，以分散以分散汇率变动风险；l2、根据进口商品和外债还本付息所需要的币种和数量。
确定储备货币在外汇储备中的比例l3、选择储备货币的资产形式时，既要考虑他的收益率又要考虑他的流动性和安全性；l4、密切注意汇率变动的趋势，随时调整各种储备货币的比例。