第四章 技术方案的确定性分析第一节 纯经济效益评价方法 一、现值法（一）净现值（NPV）法1.净现值的含义及计算公式 净现值指项目（方案）计算期内各年的净现金流量按照要求达到的收益率折算到建设期初时的现值之代数和 NCt-第t年的净现金流量；i0-基准收益率;n-方案的计算期当项目的投资是一次支出的初始投资为K0，且各年净现金流量相等为A，期末回收资产价值为S时,即: 或2.净现值的经济含义及判别准则 （1）NPV(i0)0，说明项目除了达到基准收益率外，还获得超额收益，项目可行； （2）NPV(i0)=0，表明项目收益率恰好等于基准收益率，项目一般可行； （3）NPV(i0)0，说明项目未能达到基准收益率，项目不可行 排斥型多方案比较，以净现值大的可行方案为优3.NPV与i的关系及累计净现值函数曲线 NPV与i的关系图iNPV（i）4、基准年的确定 基准年一般定在资金开始投入的年份，即建设期初, 根据需要也可以定在投产年,但要作说明5、基准收益率的确定 （1）行业基准收益率的确定 在进行财务评价时，采用现行价格计算投资和效益，基准收益率取按行业确定的行业财务基准收益率 资本资产定价模型法 采用资本资产定价模型法（CAPM）测算行业最低可用折现率（权益资金），作为确定权益资金行业财务基准收益率的下限，再综合考虑其他方法测算得出的行业财务基准收益率并进行协调后，确定权益资金行业财务基准收益率的取值。
确定权益资金行业财务基准收益率的公式为： KS = Rf + ( Rm Rf ) 其中： KS -权益资金成本； Rf -市场无风险收益率，一般采 用政府发行的相应时期的国 债利率； -风险系数； Rm -市场平均风险投资收益率，依据国家有关统计数据测定 加权平均资金成本法 采用加权平均资金成本法（WACC）测算行业财务基准收益率（全部投资），是通过测定行业加权平均资金成本，得出全部投资行业的最低可接受财务折现率，作为全部投资行业财务基准收益率的下限，再综合考虑其他方法测算得出的行业财务基准收益率并进行协调后，确定全部投资行业财务基准收益率的取值加权平均资金成本的公式为： 其中： WACC-加权平均资金成本； KS -权益资金成本； Kd -债务资金成本； E -股东权益； D -企业负债 典型项目模拟法 即在合理的时间区段内，选取一定数量的具有行业代表性的已进入正常生产运营状态的典型项目，按项目实际情况采集数据，统一评估的时间区段，调整价格水平和有关参数，计算项目的财务收益率，并考虑一定时期国家和行业发展战略、规划、产业政策、资源供给、市场需求、资金时间价值、项目目标等情况，结合行业特点、资本的构成等因素，确定取值。
德尔菲专家调查法 即通过多轮次调查专家对本行业建设项目财务基准收益率取值的意见，逐步形成专家的集中意见，并考虑一定时期国家和行业发展战略、发展规划、产业政策、资源供给、市场需求、资金时间价值、项目目标等情况，结合行业特点、行业资本的构成等因素，确定取值 （2）社会折现率的确定 在进行经济费用效益评价时，采用影子价格计算投资和效益，基准收益率取统一的社会折现率 社会折现率根据国家的社会发展目标、发展战略、发展优先顺序、发展水平、宏观调控意图、社会成员的费用效益时间偏好、社会投资收益水平、资金供求状况、资金机会成本等因素确定万元，在5年中每年平均收入5310万元， 并且还有残值2000万元，每年支出的经营费和维修费和营业税金及附加为3000万元，按投入赚得10%的利率计算，试说明它是否是一个理想方案？ 例1: 预计某投资方案初始投资10000解:（1）画方案净现金流量图102345100005310-30002000i=10%（2）据公式NPV(i0) = -K0+A(P/A，i0 ，n) +S(P/F，i0，n)可得：NPV（10%） = -10000 + （5310-3000）（P/A，10%，5） +2000（P/F，10%，5） = - 10000+23103.791+20000.0290 = -1.5（万元） （3）评价方案 NPV（10%） 0 NPV(15%)B = -10000+2500(P/A,15%,10 ) = 2547.00 (万元) 0 NPV(15%)C = -8000+1900(P/A,15%,10 ) = 1535.72(万元) 0 三个方案均可行，且B方案净现值最大， B方案最优，应选择B方案。
二）现值成本（）法1.现值成本的含义及计算公式现值成本是指方案计算期内的投资和各年费用按要求达到的收益率折算成基准年的现值之代数和COt - 第t年现金流出 当项目的投资是一次支出的初始投资为K0，且各年经营成本相等为C，期末回收固定资产余值和流动资金之和为S时,即： 0123456n-2 n-1nCK0 S PC(i0) = K0 +C（P/A，i0，n) - S（P/F，i0，n） 2.判别准则 当排斥型多方案产出的价值相同时，PC值最小的方案为优 例4： 某油田输油工程有一个建设计划，设计部门提出两个方案，（假设方案完成后效益相同），资料如下，试选择方案（基准收益率为7%） 表1 方案三期计划资料 单位：亿元 表2 方案两期计划资料 单位：亿元年限1-56-1011-15残值值L初始投资资6544.5年经营经营 成本0.150.250.35年限1-89-15残值值L初始投资资933.5年经营经营 成本0.20.3解:方案现金流量图如下:0123456789 10 1112 13 14156540.150.250.354.5PC(7%) = 6+ 5（P/F，7%，5） +4 （P/F，7%，10）-4.5 （P/F，7%，15） +0.15(P/A，7%，5） +0.25 (P/A，7%，5）（P/F，7%，5） +0.35 (P/A，7%，5）（P/F，7%，10）=12.04(亿元)解:方案现金流量图如下:PC(7%) = 9+ 3（P/F，7%，8）-3.5 （P/F，7%，15） +0.2 (P/A，7%，8） +0.3 (P/A，7%，7）（P/F，7%，8） =11.61(亿元) PC(7%) PC(7%) , 应选择方案 。
0123456789 10 1112 13 1415930.20.33.5二、年值法（一）净年值（NAW）法 1.净年值的含义及计算公式 净年值指项目（方案）计算期内各年的净现金流量按照要求达到的收益率(基准收益率)折算成与其等值的年金计算公式为:0 123456n-2 n-1 nNAW012 345t-1n-1 nF0F1F2F3F4F5tFt-1FtFn-1Fni等值换算 则可直接利用普通复利公式计算净年值，即： NAW(i0)= -K0 (A/P，i0 ，n) +A +S(A/F，i0，n)0 123456n-2 n-1 nAK0Si0当项目的投资是一次支出的初始投资为K0，且各年净现金流量相等为A，期末回收资产价值为S时,即现金流量图如下: 2.净年值的经济含义及判别准则 （1）NAW(i0)0，说明项目除了达到基准收益率外，每年还获得的超额收益，项目可行； （2）NAW(i0)=0，表明项目收益率恰好等于基准收益率，项目一般可行； （3）NAW(i0 )0，说明项目未能达到基准收益率，项目不可行 排斥型多方案比较，以NAW大的可行方案为优例5：沿用例2数据，用净年值法评价方案可行行性。
012 3456910500 70071200i =10%81500600单位：万元 解： 根据 NAW（10%）0， 方案可行 NAW（10%） =-1500-1500(P/A, 10%, 2) +500(P/F,10%,3) +700 (P/F,10%,4) +1200(P/A,10%,6) (P/F,10%,4) +600 (P/F,10%,10)（A/P，10%，10）= -1500-15001.736+5000.7513 +7000.6830 +12004.35530.6830 +6000.3855 0.16275 = 89.72（万元） 解：（1）依题意投资方案的净现金流量图如下：102345100005310-30002000i=10% 例6: 沿用例1数据，求净年值2）根据NAW(i0) = - K0 (A/P，i0 ，n) +A +S(A/F，i0，n) NAW（10%） = -10000（A/P，10%，5）+ （5310-3000） +2000（A/F，10%，5） =-100000.2638+2310+20000.1638 = -0.4（万元） NAW （10%） 0，且接近于零时的试算的 折现率；i2- 使NPV(i2) 0，且接近于零时的试算的 折现率。
一般要求: i2-i1 2.判别准则 若IRR i时，项目可接受；若IRR0 i2=20%时 NPV（20%）=-598(元 ) 0，说明项目除了达到基准收益率外，每元投资现值还可获得额外现值收益，项目可行； （2）NPVR =0，表明项目收益率恰好等于基准收益率，项目一般可行； （3）NPVR 当i225时，NPV(25) 2 300（万元） 10%, 项目可行第一个试算值的求解 把投资前移到0年末,并求年均现金流入，把现金流量简化为：123302134564000-4000+1233（P/A，i，6）=0（P/A，i，6）=3.244查表得: i20% NPV(10%) 4000 (P/F,10,1） 800 (P/F,10,2） 1400 (P/F,10,3） 1500（P/F,10,4）+（P/F,10,5） 2200（P/F,10,6） 1275（万元） 0 因为项目的经济效益除达到10的收益外，还有1275万超额收益的现值，所以项目可行 解2：用净现值法判断其可行性根据解3：用净年值法判断其可行性 NAW(10%) NPV(10%)（A/P，10，6） 12750.2296 292.74（万元） 0 因为项目除了达到10%的收益率外，每年还获得的超额收益292.74万元。
所以，项目经济上合理，可行该项目净现值率为0.31大于零，项目可行解4： 用净现值率法判断其可行性 已知 NPV(10%)=1275 （万元） 根据 IP= 4000 （P/F，10%，1） + 400 （P/F，10%，2） + 100 （P/F，10%，3） =4041（万元)解5： 用效益费用率法判断其可行性 PCI=1700（P/F，10%，2） +2100（P/F，10%，3）+ （P/F，10%，4） + （P/F，10%，5）+2800 （P/F，10%，6） =7301.48（万元） PCO= 4000 （P/F，10%，1） + 900 （P/F，10%，2）+ 700（P/F，10%，3） +600（P/F，10%，4） + （P/F，10%，5） +（P/F，10%，6）=6027.13（万元）所以项目可行 PBP=4.2 (年) 该投资方案有一定风险年份 1 2 3 4 5 6净现金流量 -4000 800 1400 1500 1500 2200累计净现金流量 -4000 -3200 -1800 -300 1200 2700折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645第t年折现值 -3636 661 1052 1025 931 1242累计折现值 -3636 -2975 -1923 -898 33 1275解6：用静态投资回收期法进行分析 PBP”=4.96(年) 6年（项目计算期） 该投资方案在经济上是合理的。
解7：用动态投资回收期判断其在经济上的合理性第三节 关联优化方法一、边际收入与边际效益评价方法 （一）增量收益费用比率（BCR）法 1. 增量收益费用比率的含义及计算公式 增量收益费用比率是指两方案比较时，一方案比另一方案多获得的效益现值(或年值)与费用现值(。