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1、工程经济学第五章工程项目投资的盈利性和清偿能力分析学习目标（1）理解资金筹措的渠道。（2）了解资金成本的概念、作用，理解决定资金成本的主要因素。（3）掌握个别资金成本、加权平均资金成本的计算，能够应用资金成本进行投资和筹资决策。（4）掌握盈利能力和偿债评价的计算公式。（5）掌握工程经济分析的原则和方法。目录Contents5.1 资金筹措与资金成本5.2 投资项目的盈利性分析第五章工程项目投资的盈利性和清偿能力分析5.3 投资项目清偿能力分析在项目管理的整个周期中，一个重要的环节就是项目的资金筹措问题。资金筹措是依据企业生产经营状况及资金现状，根据项目未来发展需要，通过对项目的估算，采用一定的
2、方式，通过一定的渠道，向项目的投资人和债权人筹措资金，组织资金供应，以保证项目资金需要的一种理财活动。显然，资金筹措有很多种方式。项目业主单位或者上级部门的决策者应当根据项目的具体情况和可能的资金来源，选择适合于本项目的筹资方式。资金筹措与资金成本5.1.1 5.1 资金筹措与资金成本资金筹措与资金成本5.1.1 1.项目资金的筹措渠道项目资金的筹措渠道是指从何处取得资金，即取得资金的途径。企业资金包括自有资金和借入资金。它们有着不同的筹措渠道。认识筹资渠道的种类及每种渠道的特点，有利于企业充分利用筹资渠道，满足资金筹措需要。概括来说，资金的筹措渠道主要有以下几种：（1）国家财政资金。国家财政
3、资金具有广阔的源泉和稳固的基础，是国有独资和国家控股企业筹集资金的重要渠道。随着国家产业所有制结构调整的深入，国家财政资金将主要用于关乎国计民生和国家安全的项目上。5.1 资金筹措与资金成本资金筹措与资金成本5.1.1 1.项目资金的筹措渠道（2）银行信贷资金。银行对企业的各种贷款是各类企业重要的资金来源。银行一般分为商业银行和政策性银行。商业银行为各类企业提供商业性贷款，政策性银行主要为特定企业提供政策性贷款。银行信贷资金有居民储蓄、单位存款等经常性的资金源泉，贷款方式多种多样，可适应各类企业的多种资金需要。（3）非银行金融机构资金。非银行金融机构主要有信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券
4、公司等。它们有的承销证券，有的融资融物，有的为了一定的目的而聚集资金，可以为一些企业直接提供部分资金或为企业筹资提供服务。这种筹资渠道的财力比银行小，但具有广阔的发展前景。5.1 资金筹措与资金成本资金筹措与资金成本5.1.1 1.项目资金的筹措渠道（4）其他企业资金。企业在生产经营过程中往往会形成部分暂时闲置资金，同时为了一定目的也需要相互投资。这便为企业筹资提供了资金来源。（5）企业自留资金。企业自留资金是在企业内部形成的资金，主要是通过计提折旧、提取公积金和未分配利润而形成的资金。这是企业的“自动化”筹资渠道。（6）民间资本。企业职工和城乡居民可以用节余货币对企业进行投资，形成民间资金渠
5、道，为企业所利用。在我国民间沉淀着大量资金，随着投资、融资体制改革和产业政策、产业结构的调整，民间资本渠道会越来越宽。（7）外商资金。外商资金是外国投资者及我国香港、澳门和台湾地区投资者投入的资金。外商资金是外商投资企业的重要资金来源。5.1 资金筹措与资金成本资金筹措与资金成本5.1.1 2.项目资金的筹措方式资金筹措方式是指如何取得资金，即取得资金的具体方法和形式。认识筹资方式的种类及特点，有利于企业选择适宜的筹资方式和最佳的筹资组合。5.1 资金筹措与资金成本资金筹措与资金成本5.1.1 2.项目资金的筹措方式企业的筹资方式可归纳为以下几种：（1）吸收直接投资。吸收直接投资是指企业以协议
6、等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。它是非股份制企业筹措自有资金的一种基本方式。吸收直接投资可以有多种类型。企业可根据规定选择相应的类型来筹措所需的资金：可以吸收国家直接投资，主要为国家财政拨款，由此形成国家资本金；可以吸收企业、事业单位等法人的直接投资，由此形成法人资本金；可以吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资，由此形成个人资本金；可以吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资，由此形成外商资本金。5.1 资金筹措与资金成本资金筹措与资金成本5.1.1 2.项目资金的筹措方式（2）发行股票。股票
7、是股份公司为筹措自有资金而发行的有价证券，是公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证，是可作为买卖对象及抵押品的有价证券。它代表股东在公司中拥有的股权。公司股东作为出资人按持有的公司股份享有出资者的资产受益、公司重大决策和选择管理者的权利，并以其为限对公司承担责任。发行股票是股份公司筹措自有资金的基本方式。股票按股东的权利和义务分为普通股股票和优先股股票。普通股股票是公司发行的、对股东的权利、义务不加特别限制的股票。普通股股票是最基本的股票。优先股股票是公司发行的优先于普通股股东分取股利和剩余财产的股票。5.1 资金筹措与资金成本资金筹措与资金成本5.1.1 2.项目资金的筹措方式（3
8、）银行借款。银行借款是企业根据借款合同向银行或其他金融机构借入的款项。银行借款按期限分为短期借款和长期借款。短期借款是指期限在1年以内的借款。我国目前的短期借款一般按用途不同可分为周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。长期借款是指企业向银行等金融机构及其他单位借入的、期限在1年以上的各种借款。长期借款按提供的机构不同可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和保险公司贷款。长期银行借款与短期银行借款在借款信用条件方面基本相同。5.1 资金筹措与资金成本资金筹措与资金成本5.1.1 2.项目资金的筹措方式（4）商业信用。商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的信用借贷关系。它
9、是企业之间的直接信用行为。企业利用商业信用筹资的具体形式一般包括应付账款、应付票据、预收账款。应付账款是由赊购商品形成的。这种关系完全由买方的信用来维系，是最典型、最常见的商业信用形式。应付票据可分为带息票据和不带息票据。我国目前实务中的应付票据一般为不带息票据。对于生产周期长、成本售价高的货物，如电梯、房地产等，供货方往往向订货方预收货款，取得一定的短期资金。此外，企业在生产经营活动中往往还形成一些应付费用，如应付水电费、应付工资、应付税金、应付利息等。这些项目的发生受益在先，支付在后，支付期晚于发生期，为企业形成一种自动性筹资。这些短期筹资项目通常不花费代价。5.1 资金筹措与资金成本资金
10、筹措与资金成本5.1.1 2.项目资金的筹措方式（5）发行债券。债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内以确定的利率向债权人还本付息的有价证券。发行债券是企业筹集借入资本的重要方式。根据发行范围的不同，债券可分为国内（企业）债券与国际债券；根据能否转换为股票，债券可分为纯债券和可转换债券。5.1 资金筹措与资金成本资金筹措与资金成本5.1.1 2.项目资金的筹措方式（6）租赁筹资。租赁筹资是指出租人作为买受人与出卖人订立买卖合同，购买承租人指定的租赁物，并提供给承租人使用而获得收益的租赁方式，包括融资租赁、经营租赁、服务出租等形式。融资租赁是租赁筹资的重要形式。它将贷款、贸易和出租
11、三者有机地结合在一起，是一种融资与融物相结合的筹资方式。融资租赁有利于及时引进设备，加速技术改造，但融资租赁的成本相对较高。经营租赁是指出租人将自己经营的出租设备进行反复出租，直到设备报废或淘汰为止的租赁业务。服务出租主要用于车辆的租赁，即租赁公司向用户出租车辆时，还提供保养、维修、检车、处理等业务。5.1 资金筹措与资金成本资金成本5.1.2 1.资金成本的含义在市场经济条件下，企业从各种来源筹措和使用资金需要付出代价。资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金按照来源不同可分为自有资金和长期借入资金两种。因此，资金成本由资金筹措成本和资金使用成本两部分组成。资金筹措成本是指在资金筹
12、措过程中支付的各项费用，主要包括向银行借贷的手续费；发行股票、债券而支付的各项代理发行费用，如印刷费、手续费、公证费、担保费、广告费等。5.1 资金筹措与资金成本资金成本5.1.2 1.资金成本的含义资金筹措成本通常在筹措资金时一次性支付，在使用资金过程中不再发生，因此筹资费用可作为筹资金额的一项扣除，一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹措成本就越大。资金使用成本又称资金占用费，是企业在投资和经营过程中因获得资金的使用权和收益权而付出的费用。它主要包括支付给股东的各种股利、向债权人支付的贷款利息，以及支付给其他债权人的各种利息费用等。资金使用成本是在资金使用过程中发生的，一般与所筹资金的多
13、少及所筹资金使用时间的长短有关，具有经常性、定期性支付的特征，是资金成本的主要内容。5.1 资金筹措与资金成本资金成本5.1.2 2.资金成本的性质资金成本是一个重要的经济范畴。资金成本是在商品经济条件下，由资金所有权和资金使用权分离而形成的一种财务概念。它的性质可以概括如下：（1）资金成本是资金所有权与使用权相分离的产物。资金作为一种特殊的商品，能与其他生产要素结合，保证生产经营活动的顺利进行，因此是有使用价值的。融资企业作为资金使用者，必然要向资金所有者支付一定费用以换取在一定时期内使用资金的权利。资金成本是其取得和占有资金使用权的代价。对债权人和股东来说，资金成本表现为让渡资金使用权所需
14、的借款利息或投资报酬。5.1 资金筹措与资金成本资金成本5.1.2 2.资金成本的性质（2）资金成本是成本但有别于一般的产品成本。资金成本也是企业的一种支出，具有一般产品成本的基本属性。但是，一般产品成本是在材料、机器、人工等生产要素上耗费的。对其的补偿是对实际发生耗费的补偿，可直接从销售收入中收回。而资金成本是在资金要素上的耗费，其补偿的本质属于利润分配的范畴。（3）资金成本与资金时间价值既有联系又有区别。资金时间价值是指在没有风险、没有通货膨胀的条件下，随时间的推移而发生的增值。资金时间价值是资金成本的下限。资金成本以资金时间价值为基础，还包括投资风险价值和通货膨胀率等。5.1 资金筹措与
15、资金成本资金成本5.1.2 3.资金成本的作用资金成本是企业理财的一个重要概念。国际上将其列为一项财务标准。资金成本对企业筹资管理、投资管理乃至整个经营管理都有重要意义。它既是选择资金来源、-定筹资方案的主要依据，也是评价投资项目可行性的主要经济指标。企业都希望以最小的资金成本获取所需要的资金数额。因此，分析资金成本将有助于企业选择筹资方案，确定筹资结构，以及最大限度地提高筹资效益。 5.1 资金筹措与资金成本资金成本5.1.2 4.资金成本的计算（1）资金成本计算的一般方式。资金成本既可用绝对数表示，也可用相对数表示。为便于分析比较，资金成本一般用相对数表示，即资金使用成本与筹得的资金之比，
16、称为资金成本率。资金成本率的计算公式为 或 式中，K为资金成本率，一般称为资金成本；P为筹集资金的金额；D为使用费；F为筹资费；f为筹资费费率，即筹资费占筹集资本总额的比率。5.1 资金筹措与资金成本资金成本5.1.2 4.资金成本的计算（2）各种资金来源的成本。优先股成本。优先股成本是指公司发行优先股股票需要支付的发行费，包括注册费、代销费等。优先股股利通常是固定的，股息也要定期支付。但是，它是公司用税后利润来支付的，不会减少公司应上缴的所得税，不能起到避税的作用。因此，优先股资金成本率的计算公式为 或 式中，Kp为优先股成本率；Dp为优先股每年股息；P0为优先股票面值；i为股息率。5.1 资金筹措与资金成本资金成本5.1.2 4.资金成本的计算【例5-1】某股份有限公司-发行优先股400万元，每年向优先股股东支付13%的固定股利。已知筹资费用率为3%，试计算发行该优先股的成本。5.1 资金筹措与资金成本资金成本5.1.2 4.资金成本的计算与发行债券相比，发行优先股不能抵减所得税，且投资风险大，所以支付给股东的股利比债券利息高。由此可见，优先股的资金成本明显高于债券的资金成本。普通
