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1、第3章 证券交易程序和方式 第一节 证券交易程序 一、开户（一）开户的必要性 1.了解、掌握客户的基本情况 2.确立委托代理法律关系 3.保证证券交易公正性 4.方便日常业务联系（二）开户的主要内容 1.证券账户 2.资金账户（三）开户的主要类型（三）开户的主要类型 1 1. .现金账户现金账户 2 2. .保证金账户保证金账户二、委托（一）委托方式 1.递单委托 2.电话委托 3.传真委托和函电委托 4.自助终端委托 5.网上委托（二）委托内容（二）委托内容 1. 1.证券账号证券账号 2. 2.日期日期 3. 3.品种，买入或卖出证券的名称或代码品种，买入或卖出证券的名称或代码 4.4.买
2、卖方向买卖方向 5. 5.数量数量 6. 6.委托价格委托价格 7.7.交易方式交易方式 8.8.时间时间 9.9.委托有效期委托有效期 10.10.交割方式交割方式 11. 11.其他其他（三）委托指令 1.市价委托指令 2.限价委托指令 3.停止损失委托指令（）停止损失委托指令的应用 （）运用停止损失委托指令的注意点 （）停止损失委托指令与限价指令的区别 4.停止损失限价委托指令 （四）委托的执行（五）委托双方的责任 1.投资者 2.证券经纪商三、竞价成交（一）价格形成方式.指令驱动方式 投资者将自己的交易意愿以委托指令的方式委托给证券经纪商，经纪商持委托指令进入市场，以买卖双方的报价为基
3、础进行撮合产生成交价。 .报价驱动方式 证券交易价格由一家或多家做市商给出，做市商根据市场的供求关系和自身实力报出政权的买卖双向价格，做市商在其所报出的价位上接受投资者的买卖要求，以自有资金或证券和投资者进行交易，做市商的收益来自买卖政权的差价。（二）竞价的方式 1.集中竞价 2.连续竞价（1)口头竞价 （2）牌板竞价 （3）专柜书面竞价 （4）计算机终端申报竞价（三）成交规则 1.价格优先 2.时间优先 3.客户优先 4.数量优先（四）竞价结果 全部成交 部分成交 不成交四、结算（一）证券结算的含义 1.含义 证券结算指一笔证券交易成交后，买卖双方结清价款和交割证券的过程，即买方付出价款并收
4、取证券、卖方付出证券并收取价款的过程。 2.证券结算的步骤 （1）清算：证券清算、价款清算 （2）交割、交收 交割：证券收付 交收：资金收付（二）证券结算制度 1.净额清算制度 2.银货对付制度 3.共同对手方制度 4.分级结算制度（三）结算方式 1.时间安排 （1）当日交割交收 （2）次日交割交收 （3）例行日交割交收 （4）特约日交割交收 （5）发行日交割交收 2.证券交割方式 （1）实物交割 （2）自动交割 3.资金交收方式 （1）个别交收 （2）集中交收五、登记过户（一）登记过户的必要性（二）登记过户的办法（三）我国证券交易所的过户办法第二节 现货交易与信用交易 一、现货交易方式 证券
5、买卖成交后，按成交价格及时进行实物交收和资金清算的交易方式。 二、信用交易方式（一）信用交易（保证金交易） .定义 投资者通过交付保证金取得经纪人 信用而进行交易的方式。 形式：保证金买空 保证金卖空保证金买空： 投资者预期证券行市将上涨并准备在当前价格较低时买进一定数量证券，但因资金不足，可通过向证券经纪商交付一定保证金而取得经纪商贷款并委托经济商代理买入这种证券的交易方式。 作保证金买空的投资者叫“多头”。保证金卖空： 投资者如果预期证券行情下跌，准备做某一证券的卖出投机，但由于手中没有该种证券，可通过向经纪人交付一定比例保证金后从经纪人处借入一定数量证券并委托经纪人卖出。 做保证金卖空的
6、人叫“空头”。. .交易中的信用关系交易中的信用关系信用交易中有双重信用关系：信用交易中有双重信用关系：(1)(1)投资者向经纪人取得的证券抵押投资者向经纪人取得的证券抵押贷款证券抵押贷款。贷款证券抵押贷款。(2)(2)经纪人向商业银行或其他金融机经纪人向商业银行或其他金融机构取得的证券再抵押贷款。构取得的证券再抵押贷款。（二）信用交易中的保证金 1.保证金的必要性 2.保证金种类：（）现金保证金 （）权益保证金 3.保证金账户 借方 贷方 购买证券价款 存入保证金 佣金、税金 出售证券价款 贷款利息 股息利息收入 提取现金 存款余额利息 4.保证金比率的决定 （1）保证金比率：保证金与投资者
7、买卖 证券市值之比 （2）法定保证金比率：中央银行决定 （3）保证金实际维持率：证券经纪商逐 日计算 （4）保证金最低维持率：证券交易所或 证券公司规定（三）保证金买空交易.买空过程及盈亏计算 例1：某投资者有本金50000万元，经过分析认为X公司股票价格将上涨，准备买入每股市价为10元的该种股票。 如果他进行现货交易可买进5000股，当X公司股票价格上涨到每股12元时，涨幅为20%他出售股票可获利： （12-10）5000=10000（元） 如果不考虑手续费等其他费用，他的收益率是1000050000=20%，与股价涨幅相同。 如果进行保证金交易，假定法定保证金比率是50%，投资者以5000
8、0元本金存入保证金账户，以此作为保证金可像经纪人借入50000元，并委托经纪人代为购入市值为100000元的股票。 每股市价为10元时，可买入10000股。 每股市价涨至12元时，涨幅为20%，投资者委托经纪人出售股票可得： 12 10000=120000元。 若不考虑手续费和借款利息等，在归还向经纪人借款50000元和扣除本金50000元后，可获利20000元，为投资者本金的40%，与进行现货交易相比，获利多1倍。 结论：使用保证金交易方式买进股票，在股票价格上升的情况下，投资者可用较少的本金获得较大的盈利；但是如果股票价格下跌，进行保证金交易卖空交易给投资者带来的损失也比现货方式大。 如果
9、股价下跌为8元股，在不考虑其他费用的条件下，他将亏损20000元，为本金的40%，而进行现货交易，亏损仅为20%。 保证金买空交易的盈亏计算可以用以下公式： 净资产=抵押证券市值 - 借方余额 抵押证券市值是投资者交存保证金并取得经纪人贷款后委托经纪人买入的证券，该证券作为贷款抵押品存于经纪人处。抵押证券的市值随证券价格的涨跌而变化。 借方余额是保证金账户上的借方净余额，若不计算手续费和借款利息，借方余额就是经纪人对客户的贷款余额，即投资者的债务。 证券价格上涨，抵押证券市值增大，投资者的资本即净资产也会增加；下跌则净资产减少。 证券价格变化后，投资者的盈利是： 盈利 = 净资产 本金 本金为
10、投资者缴存的保证金，是投资者的原始投资，记在保证金账户的贷方，投资者的收益率为： 收益率 = 当股价涨至12元时： 净资产=12元股10000股-50000元=70000元 盈利=70000元-50000元=20000元 收益率=交易方式购买价值购买股数购买价格以每股12元出售盈利额获利率以每股8元出售亏损额获利率现货交易10元/股信用交易10元/股.保证金实际维持率及超额保证金的计算（1）保证金实际维持率 保证金实际维持率= 在例1中，当投资者以本金50000元作为保证金存入保证金账户时，又向经纪人融资50000元，买入市价为100000元的股票，其保证金账户借方净余额为50000元，保证金
11、实际维持率为： 保证金实际维持率= 正好满足法定保证金的要求。 当X公司的股票价格涨到每股12元时，抵押证券市值增至120000元，借方余额不变，此时保证金实际维持率为： 保证金实际维持率大于法定保证金比率要求，说明保证金账户上有超额保证金，其计算公式为： 超额保证金=账面盈利（1-法定保证金率）-提取现金-再追加购买股票（2）超额保证金例1中，当证券市值为120000元时，账面盈利为：账面盈利=抵押证券市值-借方余额-本金 =120000元-50000元-50000元=20000元超额保证金=账面盈利（1-法定保证金率） =20000 （1-50%）=10000元即：在法定保证金比率为50%
12、时，投资者只能提取账面盈利的50%，即10000元，另外10000元要补充保证金。投资者提取现金后，保证金账户借方余额增加10000元，保证金实际维持率为50%，正好满足法定比率要求。投资者如果不提取现金，可利用账面盈利作为保证金追加购买证券。这种追加购买证券的金额称为购买力。 例1中，购买力=（10000元100%）50% =20000元 即可再委托经纪人购买市值为20000元的X公司股票，此时投资者买入的证券市值为（120000元+20000元），保证金账户借方余额为（50000元+20000元），正好符合法定保证金比率要求。.保证金最低维持率和抵押证券最低市值的计算例1中，若股票价格下跌
13、20%，即每股8元时，投资者买入的证券市值为8元股10000股=80000元，此时：净资产=抵押证券市值-借方余额 =80000元- 50000元=30000元保证金实际维持率=说明他的保证金绝对数和相对数都下降了。 当保证金低于最低标准时，经纪人就要向客户提出增加保证金要求。经纪人必须计算为满足保证金最低维持率的要求，抵押证券市值的最低水平为： 例1 中，若保证金最低维持率为25%，则 此时，每股市价为6.67元，经纪人要向客户发出增加保证金的通知。.保证金交易的盈亏分析和杠杆作用（1）收益率与证券价格上涨比率成正比 例1中，投资者买入证券时市值为100000元，向经纪人借款50000元，本
14、金50000元。 若买入证券后，证券价格不变，则： 净资产=100000-50000=50000元 盈利=100000-50000-50000=0 收益率=0 若买入证券后，证券价格涨至每股12元，则抵押证券市值为120000元， 盈利=120000-50000-50000=20000元 若买入证券后，证券价格涨至每股14元，则抵押证券市值为140000元， 盈利=140000-50000-50000=40000元结论：采用信用交易方式，在其他条件不变的情况下，证券价格涨幅越大，投资者收益率也越高；证券价格涨幅比率越小，收益率也越低。见表1（2）投资者收益率与保证金比率成反比 保证金交易方式对
15、投资者的扩里活亏损有杠杆作用。所谓杠杆作用是指保证金账户中借入资金的运用对投资者的获利或亏损的放大作用。例1中其他条件不变，只是法定保证金比率由50%降为40%，此时投资者以50000元本金充作保证金，可向经纪人融资75000元，购入市价为每股10远的股票12500股，市值为125000元。若买入证券后，证券价格不变，则： 盈利=125000-75000-50000=0 收益率为0。若买入证券后，证券价格涨至每股12元，涨幅为20%则：抵押证券市值=12元股12500股=150000元盈利=150000元-75000元-50000元=25000元结论：在证券价格涨幅相同的情况下，因为保证金比率
16、不同，也可使投资者的收益率放大。然而杠杆作用就像一把双刃剑，既可以使投资者的收益率放大，也可以使投资者的亏损放大。 见表1表1 投资者收益率与保证金比率的关系证券价格涨幅%保证金比率50% 保证金比率40%盈利额 元收益率%盈利额元收益率%10元00万00万012元202万402.5万5014元404万805万100 从以上分析知，投资者采用信用交易方式买卖证券，其收益率与证券价格变化率成正比，与法定保证金比率成反比，而与证券价格水平高低，投入本金多少没有关系。则有： G-投资者获利占本金的百分比，即收益率 -证券价格上涨幅度 M-法定保证金率.保证金买空利弊分析（1）投资者收益与风险的放大作用，是 一种投机性很强的交易方式（2）形成虚假市场需求，容易引发股市 泡沫（3）调控金融的辅助手段（四）保证金卖空交易 .卖空过程和规则 2.盈亏分析 G=（Rd/M） 其中：G 获利率 Rd股价下跌幅度 M法定保证金率例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票 1000股，卖空股价50元/股，法定保证 金率50%，股价下跌至40元/股时买回。 获利：（50元-40元）1000股=10000元 获利
