投资方案评价指标

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1、投资方案的评价指标1. 独立方案的经济性评价指标1.1静态的评价指标投资回收期、投资利润率等1.2动态评价指标动态投资回收期、内部收益率、净现值等2.反映项目清偿能力的指标3.项目外汇效果分析指标定义：是指作为评价对象的各方案的现金流是独立的,不具有相关性,而且任意方案的采用与否都不影响起他方案是否采用的决策。经济评价的特点：(1)不需要进行方案比较，因为所有的方案都是独立无关的；(2)诸方案之间不具有排它性，采用甲方案并不要求放弃乙方案，在资金无限制的情况下，几个方案甚至全部方案可以同时存在；(3)所采纳的方案的经济效果可以相加。只需考察方案自身的经济性独立方案的评价指标静态的评价指标(1)

2、投资利润率 定义：投资利润率是工程项目所得到利润(以正常生产年份的年利润)与为获得利润而必须投入的总投资的比值。 投资利润率反映的是投资的效果。 主要指标：1)国家角度投资利润率2)企业角度投资利润率 国家角度的投资利润，除去企业净利润之外，还包括全部税收，它们的总和才是国家的真实获得。因而,国家角度的投资利润率为即:式中:国家角度的投资利润率；企业净利润；企业年上交全部税金；项目总投资。 企业角度的投资利润率，则是企业净利润与总投资的比值 。其中: 企业角度的投资利润率 (2)投资收益率 1)国家角度投资收益率国家角度净收益，为国家角度利润加折旧。式中：国家角度投资收益率；折旧。 2)企业角

3、度投资收益率。企业角度的净收益，包括企业角度利润加折旧，因而企业角度的投资收益率为即:所计算出的投资利润率及投资收益率，应与部门或行业规定的基准投资利润率及投资收益率进行比较。令基准投资收益率为；则：若，表明项目的投资效率高于部门或行业之规定，项目可行；若，表明项目的投资效率低于部门或行业之规定，项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求，故项目不可行。（3）投资利税率（4）资本金利润率 资本金：是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是一种带有垫支性盈利性的资金。(5)投资回收期(静态)定义：是指投资回收的期限，即以项目的净收益将项目全部投资收回所需要的时间。通常以“年”为单位。其中：现金流

4、入量； 现金流出量； 第t年的净现金流量； 投资回收期。投资回收期的财务表达式：计算公式：判别标准：若，表明可在规定的投资回收期限之前回收投资，项目可行；若，表明项目不能在规定的投资回收期限之前回收投资，项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求，故项目不可行。 当用于方案比较时，投资回收期愈短的方案愈优。为行业的基准投资回收期例、某投资项目的净现金流量如表所示。基准投资回收期为年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。年0123456净现金流量-60-856565656590 解：根据表中的净现金流量，计算出的累计净现金流量如下表所示。因为（3.23）(=5年)，故方案可以接受。年012345

5、6净现净现 金流量-60-856565656590累计净现计净现 金流量-60-145-80-1550115205投资回收期指标的优点是：(1)概念清晰，直观易懂；(2)在资金短缺的情况下，它能显示收回原始投资的时间长短；(3)它能为决策者提供一个未收回投资以前承担风险的时间。投资回收期指标的缺点是：(1)它不能提供本期以后企业收益的变化情况，对于寿命较长的工程项目来说，这是一个不完整的评价结论；(2)它反映了项目的偿还能力，但反映不出投资的可盈利性；(3)它没有考虑投资方案在整个计算期内现金流量发生的时间。动态评价指标（1）净现值（NPV）（2）内部收益率（IRR)（3）动态投资回收期（）（

6、1）净现值(NPV-NetPresentValue） 定义：净现值是按基准折现率将项目计算期(建设期+生产期)内各年的净现金流量折现到建设期初(第0年)的现值之和。 计算公式：判别方法：若NPV0，表示项目方案实施后的投资收益率不仅能够达到基准收益率的水平，而且还能得到超额现值收益，则方案是可取的。若NPV，表示项目方案实施后的投资收益率达不到基准收益率的水平，即投资收益较低，达不到投资者的期望目标，则方案应予以拒绝。 例：某项目第1年投入固定资金100万元，投产时需流动资金投资20万元。该项目从第3年初投产并达产运行，每年需经营费40万元。若项目每年可获销售收入65万元，项目服务年限为10年

7、，届时残值为20万元，年利率为10，试计算该项目的净现值。现金流量图：10001234122025 252520则：NPV10020（P/F，10，2）+25(P/A，10，10)(P/F，10，2)+20（P/F，10，12）-100 - 200.8264 + 256.1440.8264 + 200.3186 16.78(万元)NPV0该项目可行 影响净现值的因素行业基准收益率(ic)（单调递减的关系）基准收益率代表的是企业投资所期望的最低财务盈利水平。 影响基准收益率的因素资金费用(即资金成本r1)年风险贴水率(r2)年通货膨胀率(r3) 选择基准收益率的基本原则是：以贷款筹措资金时，投资

8、的基准收益率应高于贷款的利率；以自筹资金投资时，不需付息，但基准收益率也应大于至少等于贷款的利率。 根据国外经验，基准收益率应高于贷款利率的5%左右为宜。净现值函数 净现值与折现率（即NPV与i）之间的函数关系。图43净现值函数曲线200200NPV/万元050i/%10净现值率 净现值率(NPVR)指的是项目的净现值与投资现值的比值。其计算公式为：（2）内部收益率(IRR) 1）定义内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。200200050图44净现值函数曲线NPV/万元i/% 2）判别标准：设基准收益率为ic若IRRic，则项目的经济效果可以接受；若IRR

9、ic，则项目在经济性上不可行。-现金流入量;-现金流出量;-第t年的净现金流量3）计算公式：（P/F, IRR, t）NPVNPV1NPV2ABDi1i2iIRRCxi图45用内插法求解IRR4）计算方法： 试算内插法相差不超过2一5。i1，i2可以通过试算得到。 例：某项目净现金流量如表55所示。当基准收益率ic12时，试用内部收益率指标判断该项目的经济性。表55某项目现金流量表单位：万元年末12345净现净现 金流量-9030404040 解：此项目净现值的计算公式为：现分别设i120，i225，计算相应的NPV1和NPV2: 用线性插值计算公式即可计算出内部收益率的近似解。即：因为IRR

10、23.02ic12，故该项目在经济效果上是可以接受的。 5）内部收益率的经济涵义 计算期内项目的收益率，它反应项目的获利能力。一个投资项目开始以后，始终处于以某种“利率”产生收益的状态，而且是这种利率越高，项目的获利能力就越强，经济性愈好，而这个“利率”的高低完全取决于项目“内部”，内部收益率因此得名。内部收益率是项目所固有的特性。 内部收益率是未回收资金的增值率：把资金投入项目以后，将不断通过项目的净收益加以回收，其尚未回收的资金将以IRR的比率(利率)增值，直到项目计算期结束时正好回收了全部投资。下面举例说明资金的回收过程 某建设项目到第一年末投资5000万元，计算期为5年，2-5年每年净

11、收入为2193万元，经计算得IRR = 27%，则其现金流量如图所示。例：01234550002193012345500063502193415752793086392017272193219321932193IRR = 27%资金的增值与回收过程资金的增值图资金占用内部收益率的几种特殊情况不存在内部收益率的现金流量的三种情况非投资情况先从项目取得资金，然后偿还项目的有关费用，对这种项目决策时，IRRic，方案才可取。非常规项目求IRR的步骤 常规项目净现金流量序列符号只变化一次非常规项目净现金流序列符号多次变化非常规项目求IRR步骤:按试算内差法求出一个IRR的解；检验该解是否是真正的内部收

12、益率混合投资例、某项目净现金流量如表所示（正负号多次变化的净现金流量序列，单位：万元）年份0123净现净现 金流量-100470-720360年份0123（P/F，20%，n)1.0000.83330.69440.578720%现现值值-100391.65-499.97208.33累计现值计现值-100291.65-208.320净现金流量折现及折现累计值50%（P/F，50%，n)1.0000.66670.44440.2963现现值值-100313.35-319.97106.67累计现值计现值-100213.35-106.620100%（P/F，100%，n)1.00000.50000.25

13、000.1250现现值值-100235.00-180.0045.00累计现值计现值-100135.00-45.000例、某投资项目净现金流量如表所示，基准收益率为10%，试求项目的内部收益率。 500 250 -1 0 1 2 3 4 1000年份净现净现 金流量年份净现净现 金流量-150022500-10003250104250-1 0 1 2 3 4 450250小结 常规投资（纯投资）：初始净现金流量为负；全部净现金流量之和为正；各年净现金流量的符号只有一次变化。对于纯投资，能使全部净现金流量之和为零的折现率即为内部收益率。 非常规投资（混合投资）：各年净现金流量的符号有多次变化。对于

14、混合投资，能使全部净现金流量之和为零的折现率也不一定是内部收益率。 内部收益率真伪的判断方法：画出现金流量的增值图；看其是否始终处于资金占用的状态，即增值图应全部在横轴之下。100014008601001400140100014008601500i40非资金占用i=40%不是内部收益率10002800800400600i40100028002000400600IRR4028002000140010001400P87(3)动态投资回收期定义：是指考虑资金的时间价值的条件下，投资回收的期限，即以项目的净收益将项目全部投资收回所需要的时间。计算公式：其中：现金流入量； 现金流出量； 第t年的净现金流

15、量；行业基准折现率。 动态投资回收期。动态投资回收期的表达式：判别标准：若n，表明项目可行；若n，表明项目不可行。=n时，NPV=0 当用于方案比较时，投资回收期愈短的方案愈优。例：某投资项目的净现金流量如表所示。基准投资回收期为年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。（折现率10%）年01234567净现金流量-20-500-100150250250250250 解：根据表中的净现金流量，计算出的累计净现金流量如下表所示。因为n(=7年)，故方案可以接受。01234567净现净现 金流量-20-500-100150250250250250净现净现 金流量现值现值累计净现计净现金流量现现值值

16、-20-454.6-82.6112.7170.8155.2141.1128.3-20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.522.6150.9例、某项目的现金流量如图所示，试计算该项目的动态投资回收期（ic=10%）。单位：万元年数净现金流量10%的折现系数净现金流量现值净现金流量现值累计0-1001-150230380480580680780880980表4-4动态投资回收期计算表-100.00-236.36 -211.57 -151.47 -96.82 -47.15 -1.99 39.0676.381.0000.9090.8260.7510.6830.6210.5640.5130.4670.424-100.00-136.3624.7960.1154.6449.6745.1641.0537.3233.93110.31(4)净现值率（NPVR）例、某项目各年净现金流量如表所示，试分别用净现值和净现值率指标判断项目的经济性（ic=10%)5）净年值（NAV）例、某投资方案的现金流量图如图所示，若基准收益率为10%，要求用净年值指标判别方案可行否。例、求净年值，基准收益